सार्वजनिक खनिकों ने रिकॉर्ड बिटकॉइन बेचे, क्योंकि उद्योग बिक्री और गुणवत्तापूर्ण विकास के बीच विभाजित है।

यह लेख पहली बार माइनर वीकली में प्रकाशित हुआ था, जो ब्लॉक्सब्रिज कंसल्टिंग का एक साप्ताहिक न्यूज़लेटर है जो दएनर्जीमैग से ऊर्जा, कम्प्यूट, बुनियादी ढांचे और डेटा विश्लेषण में नवीनतम समाचारों का संकलन करता है। सप्ताह में एक बार अपने इनबॉक्स में प्राप्त करने के लिए सदस्यता लें।

TheEnergyMag द्वारा विश्लेषित डेटा के अनुसार, MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific (NASDAQ: CORZ), और Bitdeer (NASDAQ: BTDR) सहित कई प्रमुख सार्वजनिक खनिकों ने 2026 की पहली तिमाही में पहले ही 32,000 BTC से अधिक बेच दिए हैं। यह डेटासेट अधूरा है, क्योंकि पहली तिमाही की आय रिपोर्टें अभी भी लंबित हैं।

फिर भी, यह आंकड़ा 2025 की सभी चार तिमाहियों की कुल शुद्ध बिक्री से पहले ही अधिक है और एक नया उद्योग रिकॉर्ड स्थापित करता है, जो टेरा-लुना पतन से उत्पन्न बाजार की उथल-पुथल के दौरान 2022 की दूसरी तिमाही में सार्वजनिक खनिकों द्वारा तरल किए गए लगभग 20,000 बीटीसी से आगे है।

यह उलटफेर चौंकाने वाला है। ठीक एक साल पहले, माइनर आक्रामक रूप से संचय कर रहे थे, 2024 को 17,593 BTC के शुद्ध اضافے के साथ समाप्त किया और संयुक्त भंडार को 100,000 BTC से ऊपर धकेल दिया।

यह बदलाव ऐसे समय में आया है जब हैशप्राइस — एक प्रमुख उद्योग मेट्रिक जो कंप्यूटिंग पावर की प्रति इकाई अपेक्षित खनन राजस्व को मापता है — $30/PH/s की निचली सीमा में मंडरा रहा है, जो अपने सर्वकालिक निचले स्तर के करीब है। उन स्तरों पर, मार्जिन या तो संकुचित हो गए हैं या पूरी तरह से नकारात्मक हैं, खासकर उन ऑपरेटरों के लिए जो पुराने, कम कुशल बेड़े चला रहे हैं या उच्च बिजली लागत का भुगतान कर रहे हैं।

आज के दबाव की जड़ 2021 में चीन के माइनिंग प्रतिबंध के बाद उद्योग के आक्रामक हैशरेट विस्तार में खोजी जा सकती है — यह एक ऐसी अवधि थी जिसने, पीछे मुड़कर देखने पर, प्रत्येक कंपनी की अपनी लागत पर घातीय वृद्धि को बढ़ावा दिया।

संदर्भ के लिए, बिटकॉइन की वर्तमान कीमत — $120,000 से ऊपर अपने सर्वकालिक उच्च स्तर से पीछे हटने के बावजूद — पिछले चक्र के शिखर से अधिक बनी हुई है। फिर भी, नेटवर्क कठिनाई अब 2021 की तुलना में लगभग 10 गुना अधिक है, और 2024 में ब्लॉक पुरस्कार आधे कर दिए गए थे। प्रभावी रूप से, खनन की लाभप्रदता एक क्रम के स्तर तक संकुचित हो गई है, जो हालिया बिक्री की लहर को समझाने में मदद करती है।

लेकिन रिकॉर्ड लिक्विडेशन एक समान कहानी नहीं बताता है। इसके बजाय, यह एक ऐसे उद्योग को प्रकट करता है जो अलग होने लगा है — कुछ ऑपरेटरों को कमजोरी में बेचने के लिए मजबूर होना पड़ रहा है, जबकि अन्य मंदी से उबरने के लिए संरचनात्मक लाभों या पूंजी अनुशासन पर निर्भर हैं।

कई लोगों के लिए, तत्काल प्राथमिकता तरलता है। एक ऐसे वित्तपोषण वातावरण में, जो दोनों ही तरह से चयनात्मक और महंगा है, बिटकॉइन बेचना बैलेंस शीट को मजबूत करने, संचालन के लिए धन देने, और ऋण दायित्वों को पूरा करने का सबसे तेज़ तरीका बना हुआ है।

अन्य अधिक संयमित दृष्टिकोण अपना रहे हैं। हट 8 (NASDAQ: HUT) के स्वामित्व वाले माइनिंग कारोबार, अमेरिकन बिटकॉइन (ABTC), ने माइनिंग और बाजार से खरीद दोनों के माध्यम से बिटकॉइन जमा करने पर और अधिक जोर दिया है। अप्रैल की शुरुआत तक, इसने 7,000 BTC से अधिक का भंडार बना लिया था, जो एक साल पहले शून्य था, जबकि अपनी स्वामित्व वाली हैशरेट को 28 EH/s तक बढ़ाया है।

लेकिन कंपनी पिछले चक्र की हर कीमत पर हैशरेट हासिल करने की रणनीति को दोहरा नहीं रही है। ABTC के अध्यक्ष और अंतरिम सीएफओ मैट प्रुसाक ने TheEnergyMag को बताया कि वर्तमान बाजार स्थितियों में उनका ध्यान गुणवत्तापूर्ण विकास पर है।

प्रुसाक ने कहा, "हम ऐसे सौदे नहीं करेंगे जिनके जीतने की हमें उम्मीद नहीं है। … जब आप लोगों को हैशरेट और बड़े एक्साहैश नंबरों के पीछे भागते हुए देखते हैं, तो यह कभी हमारी शैली नहीं रही है।" "सबसे बड़ा बेड़ा होने से मेरे लिए कोई फर्क नहीं पड़ता।"

कई सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाले समकक्षों के विपरीत, ABTC ने अपने हार्डवेयर बेड़े का विस्तार तब किया जब ASICs की मांग पहले ही ठंडी पड़ चुकी थी। 2025 की गर्मियों में, इसने नकद भुगतान करने के बजाय लगभग 3,000 BTC — जो 24 महीनों के भीतर भुना जा सकता है — गिरवी रखकर बिटमेन से लगभग 15 EH/s का Antminer S21 सीरीज़ हासिल किया। ऐसी संरचना पिछले बाजार की स्थितियों में असंभव होती। तब से गिरवी रखे गए बिटकॉइन का मूल्य लगभग 40% गिर गया है, और बिटमेन तब तक इस जमानत को तरल नहीं कर सकता जब तक कि ABTC इसे रिडीम न करने का विकल्प न चुने।

TheEnergyMag द्वारा विश्लेषण किए गए Q4 2025 के डेटा के आधार पर, ABTC की उत्पादन की कुल नकद लागत प्रति बिटकॉइन लगभग $55,000, या लगभग $25/PH/s थी — जो सार्वजनिक खनन समूह में सबसे कम में से एक है। यह इसे मौजूदा बाजार कीमतों से छूट पर नए खनन किए गए बिटकॉइन को जमा करने की अनुमति देता है।

प्रुसाक ने कहा कि भले ही बिटकॉइन उस स्तर से नीचे चला जाए, कंपनी के पास पूंजी को गतिशील रूप से आवंटित करने का लचीलापन बना हुआ है। ABTC ने 2025 में बाजार-दर पर पेशकशों के माध्यम से 240 मिलियन डॉलर और इस साल की पहली तिमाही में 110 मिलियन डॉलर और जुटाए।

"हमें एआई में निवेश करना जरूरी नहीं है। हम एक बिटकॉइन आवंटक हैं। अगर बिटकॉइन खनन की लागत के मुकाबले महंगा है, तो हम खनन करते हैं। अगर बिटकॉइन खनन के मुकाबले सस्ता है, तो हम खरीदते हैं।" उन्होंने कहा, और जोड़ा: "इस समय, हमारी बेचने की कोई मंशा नहीं है। … हम जमा कर रहे हैं।"

लेकिन पूंजी तक तुलनीय पहुंच के बिना निजी ऑपरेटरों के लिए, रणनीति में यह अंतर उद्योग के सबसे पुराने चरों में से एक: बिजली की लागत से, तेजी से आकार ले रहा है।

न्यू वेस्ट डेटा के अध्यक्ष और सीईओ, सीन मैकडोनो, जो एक कनाडाई तेल उत्पादक है और अपनी ही तेल साइटों से निकलने वाली प्राकृतिक गैस से उत्पन्न ऑफ-ग्रिड बिजली का उपयोग करके बिटकॉइन खनन करता है, ने कहा कि कंपनी की प्रभावी बिजली लागत $0.02 प्रति किलोवाट-घंटे से कम है। यह, कुछ मामलों में, बड़े पैमाने पर सार्वजनिक खनिकों द्वारा चुकाई जाने वाली राशि का लगभग एक-तिहाई है।

उस स्तर पर, कम कुशल मशीनें भी लाभदायक बनी रहती हैं। लगभग $30/PH/s की हैशप्राइस के साथ, $0.02/kWh का भुगतान करने वाला एक माइनर लगभग 60 J/TH की फ्लीट दक्षता को बनाए रख सकता है। मैकडोनो ने कहा कि यह कंपनी को मार्जिन बनाए रखते हुए, कम अग्रिम लागत पर पुराने पीढ़ी के उपकरण प्राप्त करने में सक्षम बनाता है, खासकर जब हैशप्राइस के साथ-साथ ASIC की कीमतें भी गिरी हैं।

उस लागत लाभ ने न्यू वेस्ट डेटा को मंदी के बावजूद विस्तार करने में सक्षम बनाया है। कंपनी ने 2025 में अपने तेल उत्पादन और बिटकॉइन कम्प्यूट क्षमता दोनों को तीन गुना कर दिया और इस साल फिर से तीन गुना करने की उम्मीद है। यह वर्तमान में लगभग 15 मेगावाट की कम्प्यूटिंग क्षमता संचालित करती है, जो पूरी तरह से इसकी अपनी साइटों से निकलने वाली गैस से चलती है।

फिर भी, फ्लेयर्ड गैस एक विशिष्ट मॉडल है, जिसके लिए यूटिलिटीज या दीर्घकालिक बिजली खरीद समझौतों के माध्यम से पारंपरिक बिजली खरीदने के बजाय अपस्ट्रीम तेल उत्पादन में विशेषज्ञता की आवश्यकता होती है।

अल्ट्रा-लो-कॉस्ट पावर के अभाव में, माइनर ऑपरेटर भी मार्जिन बनाए रखने के लिए परिचालन अनुकूलन की ओर रुख कर रहे हैं।

लक्सोर, जो एक बिटकॉइन माइनिंग पूल ऑपरेटर, एएसआईसी ब्रोकर और सॉफ्टवेयर प्रदाता है, ने इस महीने की शुरुआत में कमांडर नामक एक फ्लीट प्रबंधन उपकरण लॉन्च किया। यह प्लेटफ़ॉर्म हर पांच मिनट में हैशरेट और पावर बाज़ार की स्थितियों का मूल्यांकन करने के लिए स्वचालित एल्गोरिदम का उपयोग करता है, और वास्तविक समय की अर्थव्यवस्था के आधार पर पूरे फ्लीट में पावर सेटिंग्स को गतिशील रूप से समायोजित करता है।

लक्ष्य मौजूदा बुनियादी ढांचे से उत्पादन को अनुकूलित करना है। लक्सर का कहना है कि आंतरिक बेंचमार्क पारंपरिक ऑन/ऑफ कटौती रणनीतियों की तुलना में लाभप्रदता में 8% से 14% की वृद्धि दिखाते हैं।

सॉफ्टवेयर की ओर यह बदलाव पूरे उद्योग में एक व्यापक पुनर्संतुलन को दर्शाता है। हैशप्राइस के दबाव में होने के कारण, मशीनों के नवीनतम पीढ़ी में अपग्रेड करने के लिए अक्सर पूंजीगत व्यय की आवश्यकता होती है, जिसे अकेले रिटर्न के आधार पर उचित ठहराना मुश्किल होता है। इसके बजाय, ऑपरेटर मौजूदा बेड़े से बेहतर मार्जिन निकालने पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं — जहाँ भी संभव हो, वृद्धिशील दक्षता हासिल कर रहे हैं।

लक्सर के मुख्य परिचालन अधिकारी, इथन वेरा ने कहा कि लॉन्च के बाद से कमांडर प्लेटफॉर्म लगभग 5 EH/s के ग्राहक हैशरेट तक बढ़ गया है। यह लक्सरओएस (LuxorOS) को पूरक करता है, जो कंपनी का फर्मवेयर समाधान है जिसे 2022 में पेश किया गया था, और जो अब लगभग 45 EH/s, या वैश्विक नेटवर्क के लगभग 5% का समर्थन करता है।

एक हालिया केस स्टडी में, लक्सर ने दावा किया कि टेक्सास में कोलोकेशन और प्रोप्राइटरी माइनिंग वाली एक सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली बिटकॉइन माइनर, सोलुना, कटौती घटनाओं के बाद अपने 1.1 EH/s बेड़े के लिए लक्सरओएस के माध्यम से रिकवरी समय को 50% तक तेज करने में सक्षम थी, जिससे अतिरिक्त परिचालन व्यय के बिना अपटाइम में सुधार हुआ।

कुल मिलाकर, यह उद्योग अब एकसमान रूप से आगे नहीं बढ़ रहा है। जो कभी पैमाने और हैशरेट वृद्धि द्वारा परिभाषित एक अपेक्षाकृत समान व्यावसायिक मॉडल था, वह अब ऊर्जा अर्थशास्त्र, बैलेंस शीट लचीलेपन और परिचालन परिष्कार द्वारा आकार दी गई, जीवित रहने और गुणवत्तापूर्ण विकास की विभिन्न रणनीतियों में टूट रहा है।

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