ओपनपेड के लक्स थियागराजा: 'विकेंद्रीकरण एक विकासवादी परत है, प्रतिस्थापन नहीं'

क्रांति से बुनियादी ढांचे तक

कई वर्षों तक, वित्त में ब्लॉकचेन का वादा क्रांति की भाषा में लिपटा हुआ था। दुनिया को बार-बार बताया गया कि "क्रिप्टो-इनवॉइसिंग" वैश्विक आपूर्ति श्रृंखला को उलट देगी। फिर भी, जैसे ही 2026 की शुरुआत में धूल-मिट्टी बैठती है, संस्थागत अपनाने की वास्तविकता अधिक व्यावहारिक—और यकीनन अधिक शक्तिशाली—साबित हो रही है।

डिजिटल संपत्तियों के संरचनात्मक बदलाव पर एक चर्चा में, ओपनपेड के मुख्य वाणिज्यिक अधिकारी (CCO) और जेपी मॉर्गन चेज़ और एचएसबीसी के अनुभवी लक्स थियागराजा ने इस बात पर प्रकाश डाला कि "स्मार्ट मनी" वास्तव में कहाँ उतर रहा है। उनका फैसला? क्रांति फ्रंट-एंड बिलिंग कार्यालय में नहीं हो रही है; यह पाइपलाइनों में हो रही है।

इस बदलाव की पृष्ठभूमि एक बदला हुआ नियामक परिदृश्य है। यूरोपीय संघ के क्रिप्टो-एसेट्स में बाज़ार (MiCA) विनियमन के पूर्ण कार्यान्वयन और 2025 में अमेरिकी जीनियस अधिनियम (GENIUS Act) के लागू होने के साथ, स्टेबलकॉइन आधिकारिक तौर पर प्रयोगात्मक "वॉलेट-आधारित" टोकन से विनियमित "खाते-आधारित" उत्पादन उपकरणों के रूप में विकसित हो गए हैं।

थियागराजा ने समझाया, "सबसे मजबूत संस्थागत समर्थन ऑन- और ऑफ-रैम्प स्पेस में बना हुआ है। हालांकि अक्सर इसे सरल बुनियादी ढांचे के रूप में वर्णित किया जाता है, ये रेल पारंपरिक फिएट प्रणालियों और ब्लॉकचेन नेटवर्क के बीच एक महत्वपूर्ण पुल हैं।"

जहाँ एक समय उद्योग एक ऐसी दुनिया का सपना देखता था जहाँ हर चालान एक प्रोग्रामेबल नॉन-फंगिबल टोकन (NFT) होता, वहीं संस्थान वर्तमान में निपटान गति पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं। अपने बैकएंड संचालन में स्टेबलकॉइन को शामिल करके, कंपनियाँ निपटान के समय को दिनों से घटाकर सेकंड कर रही हैं। हालाँकि, "अंतिम मील" — उस डिजिटल मूल्य को वापस फिएट में बदलने की क्षमता — सबसे अधिक मांगी जाने वाली क्षमता बनी हुई है।

दिग्गजों का पुनः-प्लेटफ़ॉर्मीकरण

जब यह पूछा गया कि क्या विकेंद्रीकृत तकनीक पुराने सिस्टम को बदलने के लिए बनी है, तो थियागराजा स्पष्ट थे: यह एक विकासवादी परत है, प्रतिस्थापन नहीं। वे दुनिया के सबसे बड़े वित्तीय संस्थानों के व्यवहार की ओर इशारा करते हैं—जेपी मॉर्गन के काइनेक्सिस से लेकर ब्लैकरॉक के BUIDL फंड तक—जो प्रतिस्थापन के बजाय "री-प्लेटफॉर्मिंग" के प्रमाण के रूप में है।

थियागराजा ने कहा, "यह विकेंद्रीकरण बैंकों को विस्थापित नहीं कर रहा है। यह बैंकों द्वारा अपने मौजूदा मॉडलों में विकेंद्रीकृत तकनीक को एकीकृत करना है। केवाईसी, एएमएल और प्रूडेंशियल निगरानी वैकल्पिक नहीं हैं, और सरकारें उन जिम्मेदारियों को पूरी तरह से परमিশনलेस सिस्टम को आउटसोर्स नहीं करेंगी।"

हालांकि, एक नई चुनौती उभरी है: नियामक विचलन। जहां ईयू का MiCA फ्रेमवर्क सख्त, राज्य-निर्देशित पर्यवेक्षी नियंत्रण पर जोर देता है, वहीं अमेरिका का GENIUS अधिनियम संघीय कानूनी सुरक्षा और बैंकिंग तथा वाणिज्य के पृथक्करण पर केंद्रित है।

यह वैश्विक खजांची के लिए एक महत्वपूर्ण प्रश्न खड़ा करता है: क्या व्यवसायों को हर क्षेत्राधिकार के लिए अलग, पृथक ऑन-चेन स्टैक बनाए रखने के लिए मजबूर होना पड़ेगा? थियागराजा का मानना है कि इसका उत्तर वास्तुकला में निहित है।

"मूलभूत तकनीक खंडित नहीं है," उन्होंने तर्क दिया। "ब्लॉकचेन, वॉलेट और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट लॉजिक संरेखित रहते हैं। यदि बुनियादी ढांचा एकल मुख्य लेजर के आसपास बनाया जाता है, और अनुपालन लॉजिक चेन लेयर के बजाय एसेट लेयर पर लागू किया जाता है, तो हम कई अलग-थलग वातावरण बनाने से बच सकते हैं।"

वे चेतावनी देते हैं कि असली जोखिम स्वयं नियम नहीं हैं, बल्कि अंतर-संचालनीयता की कमी है। यदि यूरोज़ोन में तरलता MiCA-अनुपालक टोकन में लॉक है जबकि अमेरिकी तरलता GENIUS-अनुपालक टोकन में है, तो तकनीकी छलांग के बावजूद सीमाओं के पार धन भेजने की लागत अधिक बनी रह सकती है।

'बैच-आधारित' युग का अंत

10-वर्षीय दृष्टिकोण यह दर्शाता है कि जबकि बैंकों को विनियमित संस्थाओं के रूप में बरकरार रखा जाएगा, उन्हें परिभाषित करने वाले "पुराने ढांचे"—बैच-आधारित निपटान और बहु-दिवसीय प्रक्रियाएं—अदृश्य हो जाएंगे।

ओपनपेड के सीसीओ के रूप में, थियागराजा की भूमिका फर्म को इस सेतु चरण के वास्तुकार के रूप में स्थापित करना है। घरेलू फिएट रेल को ब्लॉकचेन नेटवर्क से जोड़ने वाले सार्वभौमिक बुनियादी ढांचे प्रदान करके, ओपनपेड संस्थानों को व्यावसायिक लेखांकन के पूर्ण वैश्विक पुनर्गठन की प्रतीक्षा किए बिना अपनी डिजिटल संपत्ति रणनीतियों को बढ़ाने में सक्षम बना रहा है।

इस बीच, थियागराजा ने यूरोपीय आर्थिक क्षेत्र के भीतर अमेरिकी डॉलर-मूल्य वाले स्टेबलकॉइन पर MiCA के सख्त लेनदेन सीमाओं पर अपने विचार साझा किए। थियागराजा का तर्क है कि यद्यपि यह यूरो की रक्षा के लिए बनाया गया है, फिर भी ऐसी आवश्यकता यूरोपीय व्यवसायों के लिए महत्वपूर्ण बाधा पैदा करने का जोखिम रखती है। उन्होंने कहा कि व्यवसायों को लेनदेन निपटाने के लिए "लंबा चक्कर" लगाना पड़ सकता है, जबकि यूरो-समर्थित टोकन को अंतरराष्ट्रीय वस्तुओं और सेवाओं के लिए आवश्यक डॉलर में जबरन परिवर्तित करने से विदेशी मुद्रा लागत में वृद्धि हो सकती है।

सीसीओ का यह भी कहना है कि जब तक वैश्विक आरक्षित मुद्रा के रूप में डॉलर की भूमिका में कोई बड़ी संरचनात्मक बदलाव नहीं आता है, तब तक निकट भविष्य के लिए बाजार मूल रूप से डॉलर-मूल्यवर्गित ही बना रहेगा।

थियागराजाह इस धारणा को खारिज करते हैं कि विनियमन स्वाभाविक रूप से विकास को रोकता है। इसके बजाय, उनका तर्क है कि नियामक पारदर्शिता वह गुमशुदा घटक है जो अंततः टियर 1 संस्थागत प्रवाहों को सही ठहराता है। बैंकों और फंडों के लिए, "अस्पष्ट" का पर्याय "अननिवेशनीय" है। इसलिए, MiCA और GENIUS अधिनियम जैसे कानून इन संस्थानों को पायलट परियोजनाओं से बड़े पैमाने पर तरलता तैनाती तक जाने के लिए आवश्यक औपचारिक अनुमति प्रदान करते हैं।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न ❓

• वित्त में ब्लॉकचेन अपनाने की वर्तमान स्थिति क्या है? यह अपनाना अधिक व्यावहारिक है, जो फ्रंट-एंड क्रांति के बजाय बैकएंड बुनियादी ढांचे पर केंद्रित है।
• नए नियमों ने स्टेबलकॉइन को कैसे प्रभावित किया है? यूरोपीय संघ के MiCA और अमेरिकी GENIUS अधिनियम जैसे नियमों ने स्टेबलकॉइन को विनियमित उत्पादन उपकरणों में बदल दिया है।
• विकेंद्रीकृत तकनीक को एकीकृत करने में बैंक क्या भूमिका निभाते हैं? बैंकों को प्रतिस्थापित नहीं किया जा रहा है, बल्कि वे अपनी मौजूदा प्रणालियों में विकेंद्रीकृत तकनीक को एकीकृत करके विकसित हो रहे हैं।
• नियामक विचलन वैश्विक व्यवसायों के लिए क्या चुनौतियाँ पेश करता है? इसके लिए व्यवसायों को विभिन्न अधिकार क्षेत्रों के लिए अलग-अलग प्रणालियाँ बनाए रखने की आवश्यकता हो सकती है, जिससे लेनदेन लागत में वृद्धि का जोखिम हो सकता है।