निजी क्रेडिट डिफॉल्ट्स 9.2% पर पहुँचे, क्योंकि 1.8 ट्रिलियन डॉलर का बाजार तरलता की कमी का सामना कर रहा है।

बाज़ार के 1.8 ट्रिलियन डॉलर तक बढ़ने पर निजी क्रेडिट में डिफ़ॉल्ट दरों में उछाल

फिच रेटिंग्स ने रिपोर्ट किया कि इसकी प्राइवेटली मॉनिटरड रेटिंग्स (PMR) की डिफॉल्ट दर पूरे वर्ष 2025 के लिए 9.2% तक पहुंच गई, जो पिछले वर्ष के 8.1% से एक तेज वृद्धि है और वैश्विक वित्तीय संकट के दौरान बैंकों के ऋण की सामान्य रूप से संदर्भित चरम सीमाओं से भी अधिक है।

यह आंकड़ा वित्तीय हलकों में तेजी से फैल गया है, और वायरल चार्ट व बाजार की टिप्पणियों ने निजी क्रेडिट क्षेत्र के विशाल आकार की ओर इशारा करते हुए इसे और बढ़ा दिया है — जिसका प्रबंधन के तहत संपत्ति में अब लगभग 1.8 ट्रिलियन डॉलर का अनुमान है।

प्राइवेट क्रेडिट, जिसे अक्सर डायरेक्ट लेंडिंग कहा जाता है, में गैर-बैंक संस्थानों द्वारा मिड-मार्केट कंपनियों को ऋण देना शामिल है। ये उधारकर्ता आमतौर पर EBITDA में 100 मिलियन डॉलर से कम के होते हैं और बायआउट, पुनर्वित्त, या विस्तार के लिए वित्तपोषण पर निर्भर करते हैं — एक ऐसा क्षेत्र जिससे 2008 के बाद नियामक सख्तियों के बाद बैंक काफी हद तक पीछे हट गए थे।

उस वापसी ने ब्लैकरॉक, अपोलो, एरेस और केकेआर जैसे परिसंपत्ति प्रबंधकों के लिए बड़े पैमाने पर उधार देने का व्यवसाय खड़ा करने का रास्ता खोल दिया। जो एक वैकल्पिक उपाय के रूप में शुरू हुआ था, वह आधुनिक वित्त के सबसे तेजी से बढ़ते क्षेत्रों में से एक के रूप में विकसित हो गया है।

लेकिन इस विकास के साथ कुछ समझौते भी हुए हैं।

फिच के आंकड़े बताते हैं कि डिफॉल्ट छोटे उधारकर्ताओं में केंद्रित थे, जिन कंपनियों की EBITDA 25 मिलियन डॉलर या उससे कम थी, उनमें 15.8% की डिफॉल्ट दर दर्ज की गई, जबकि बड़े जारीकर्ताओं के लिए यह केवल 4% थी। इसका कारण कोई रहस्य नहीं है: उच्च ब्याज दरों ने फ्लोटिंग-रेट ऋण को बहुत अधिक महंगा बना दिया है, जिससे कम मार्जिन वाली कंपनियों पर दबाव पड़ा है।

इसके बावजूद, इस मुख्य आंकड़े के साथ एक महत्वपूर्ण चेतावनी भी है — नुकसान अपेक्षाकृत सीमित रहे हैं।

कई मामलों में, ऋणदाताओं ने जबरदस्ती करने के बजाय लचीलेपन को चुना है। कंपनियों को दिवालियापन में धकेलने के बजाय, निजी क्रेडिट प्रबंधक अक्सर परिपक्वता बढ़ा देते हैं, भुगतान-इन-काइंड (PIK) ब्याज की अनुमति देते हैं, या शर्तों का पुनर्गठन करते हैं। फिट्च ने पाया कि 2025 में अधिकांश सुलझे हुए मामलों में लगभग-पार वसूली हुई, जिसमें कुछ ही स्थितियों में मामूली नुकसान हुआ।

यह अंतर मायने रखता है। डिफॉल्ट बढ़ रहे हो सकते हैं, लेकिन वे वित्तीय संकट के दौरान देखे गए व्यापक ऋणदाता घाटे में नहीं बदल रहे हैं। फिर भी, एक और मुद्दा को संभालना मुश्किल है: तरलता।

वही बाजार जो $1.8 ट्रिलियन तक बढ़ गया है, सीमित द्वितीयक व्यापार क्षमता के साथ काम करता है — जिसका अनुमान लगभग $100 बिलियन है — जिससे संपत्ति और तरलता के बीच लगभग 18-से-1 का असंतुलन पैदा होता है।

व्यावहारिक रूप से, इसका मतलब है कि अगर भावना बदलती है तो निवेशक आसानी से पोजीशन से बाहर नहीं निकल सकते।

यह तनाव पहले से ही दिख रहा है। कई बड़े निजी क्रेडिट फंडों को 2026 की शुरुआत में रिडेम्प्शन दबाव का सामना करना पड़ा है, जिससे कुछ प्रबंधकों को निकासी को सीमित करने या प्रवाह को स्थिर करने के लिए पूंजी डालने के लिए प्रेरित होना पड़ा है। सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली व्यवसाय विकास कंपनियाँ (BDCs), जो इस क्षेत्र में एक झलक प्रदान करती हैं, भी अपने अंतर्निहित संपत्ति मूल्यों की तुलना में उल्लेखनीय छूट पर कारोबार कर रही हैं।

ब्लूमबर्ग के हवाले से, एक हालिया पॉडकास्ट में, पिम्को के एक मल्टी-एसेट क्रेडिट रणनीतिकार, लोटफी करौई ने जोर देकर कहा:

"इस सब का बड़ा सबक यह है कि, एक निवेशक के दृष्टिकोण से, यह एक तरह से चेतावनी का क्षण है।"

यह असंगति विशेष रूप से तब प्रासंगिक हो जाती है जब निजी क्रेडिट संस्थागत पोर्टफोलियो से आगे बढ़कर संपत्ति चैनलों में फैलता है। अर्ध-तरल निधि — जिन्हें अक्सर आवधिक रिडेम्प्शन सुविधाओं के साथ विपणन किया जाता है — पहुँच का वादा तो कर सकती हैं, लेकिन अंतर्निहित ऋण जिद्दी रूप से अतरल बने रहते हैं।

फिलहाल, प्रणाली टिकी हुई है। 2008 को परिभाषित करने वाले प्रकार के प्रणालीगत तनाव का कोई तत्काल संकेत नहीं है, और बैंक इस खंड के प्रति कम सीधे तौर पर उजागर हैं। इस बीच, संकटग्रस्त ऋण पूंजी का एक बढ़ता हुआ समूह किनारे पर इंतजार कर रहा है, जो परिस्थितियों के बिगड़ने पर संकटग्रस्त संपत्तियों को खरीदने के लिए तैयार है।

आगे देखते हुए, प्रमुख चर परिचित हैं: ब्याज दरें, आर्थिक विकास, और पुनर्वित्त की स्थितियाँ। उधारी की बढ़ी हुई लागतों की एक लंबी अवधि और अधिक कंपनियों को पुनर्गठन की ओर धकेल सकती है, खासकर जब 2026 और 2027 में ऋण परिपक्वताएं बढ़ रही हैं।

साथ ही, उद्योग की भविष्यवाणियाँ आशावादी बनी हुई हैं। कुछ अनुमान बताते हैं कि यील्ड और लचीले वित्तपोषण की निरंतर मांग से निजी क्रेडिट इस दशक के अंत तक आकार में फिर से दोगुना हो सकता है।

हालांकि, वह आशावाद अब एक तीखेपन के साथ आता है।

डिफॉल्ट बढ़ रहे हैं, तरलता सीमित है, और आसान निकास का भ्रम वास्तविक समय में परखा जा रहा है — यह एक अनुस्मारक है कि वित्त के सबसे परिष्कृत क्षेत्र भी अभी भी बुनियादी गणित के प्रति जवाबदेह हैं।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न 🔎

• प्राइवेट क्रेडिट क्या है?
  प्राइवेट क्रेडिट का मतलब गैर-बैंक ऋणदाताओं द्वारा कंपनियों को दिए गए ऋणों से है, जो अक्सर पारंपरिक सार्वजनिक ऋण बाजारों के बाहर होते हैं।
• प्राइवेट क्रेडिट में डिफॉल्ट क्यों बढ़ रहे हैं?
  उच्च ब्याज दरों ने उधार लेने की लागत बढ़ा दी है, जिससे फ्लोटिंग-रेट ऋण वाली छोटी कंपनियों पर दबाव पड़ रहा है।
• क्या इन डिफॉल्ट्स से निवेशकों का पैसा डूब रहा है?
  अब तक ऋण पुनर्गठन और उच्च वसूली दरों के कारण नुकसान सीमित रहा है।
• प्राइवेट क्रेडिट में तरलता असंतुलन क्या है?
  यह बड़ी परिसंपत्ति होल्डिंग्स और उन ऋणों को बेचने के लिए अपेक्षाकृत छोटी द्वितीयक बाजार क्षमता के बीच के अंतर को संदर्भित करता है।