माइनर वीकली: बॉन्ड्स में $33 अरब की राशि एआई मेगावाट शस्त्र-दौड़ को ईंधन दे रही है।

बॉन्ड मार्केट को देखें।

यह लेख सबसे पहले माइनर वीकली में प्रकाशित हुआ था, जो ब्लॉक्सब्रिज कंसल्टिंग द्वारा प्रकाशित एक साप्ताहिक न्यूज़लेटर है, जो द एनर्जी मैग से ऊर्जा, कम्प्यूट, बुनियादी ढांचे और डेटा विश्लेषण में नवीनतम समाचारों का चयन करता है। मूल लेख यहां देखा जा सकता है।

पिछले 12 महीनों में, बिटकॉइन माइनिंग/एआई इंफ्रास्ट्रक्चर कंपनियों, यूटिलिटीज और पावर उत्पादकों की केवल एक छोटी सूची द्वारा $33 बिलियन से अधिक के दीर्घकालिक सीनियर नोट्स जारी किए गए हैं — और इसमें परिवर्तनीय नोट्स शामिल नहीं हैं। यह इक्विटी डाइल्यूशन नहीं है। यह हार्ड डेट है: निश्चित कूपन; वास्तविक परिपक्वता; वास्तविक ब्याज व्यय।

और 4% और 9% का भुगतान करने वालों के बीच का अंतर आपको लगभग सब कुछ बताता है कि बाजार डेटा सेंटर की इस होड़ के लिए फंडिंग कैसे कर रहा है।

9% क्लब: एआई और बिटकॉइन इंफ्रास्ट्रक्चर

उच्च-उपज वाले छोर पर, पूंजी सस्ती नहीं है।

कोरवीव ने प्रिंट किया:

• $2.0B 9.25% पर (मई 2025)
• $1.75B 9.00% पर (जुलाई 2025)

एप्लाइड डिजिटल: $2.35B 9.25% पर (नवंबर 2025)

टेरावुल्फ: $3.2B 7.75% पर (अक्टूबर 2025)

साइफर माइनिंग (NASDAQ: CIFR):

• $1.4B 7.125% पर (नवंबर 2025)
• $2.0 अरब 6.125% पर (फरवरी 2026)

साइफर का फरवरी का सौदा दिलचस्प है। महज़ तीन महीनों में, इसकी कीमत में पूरे एक प्रतिशत अंक की सुधार हुई, भले ही उसने 2 अरब डॉलर के निर्गम के साथ अपनी प्रतिबद्धता को दोगुना कर दिया। यह दर्शाता है कि "कंप्यूट-बैक्ड" क्रेडिट के लिए अभी भी मांग है, खासकर जब कोलोकेशन लीज और बिजली अनुबंध मौजूद हों।

लेकिन ज़ूम आउट करें और इसकी तुलना विनियमित यूटिलिटीज़ और बिजली उत्पादकों से करें।

---

4–5% की दुनिया: स्थापित ऊर्जा दिग्गज

अब बहीखाते के दूसरे पक्ष को देखें।

डॉमिनियन एनर्जी (NYSE: D): 4.6% और 5.65% के बीच कई किश्तें

एनआरजी एनर्जी (NYSE: NRG): ज्यादातर 4.7%–6.0%

विस्ट्रा कॉर्प.: 4.70% और 5.35% पर $2.25 बिलियन

द सदर्न (NYSE: SO) कंपनी: कई जारीकरण 4%–5.5% के आसपास समूहबद्ध

कॉन्स्टेलेशन एनर्जी (NASDAQ: CEG): जनवरी 2026 में $2.75 बिलियन, बहु-ट्रेंच, परिपक्वता के आधार पर काफी हद तक 5% से कम

वही मैक्रो माहौल। वही ट्रेजरी वक्र। अलग क्रेडिट मूल्य निर्धारण।

ऋणदाताओं का संदेश स्पष्ट है: विनियमित लोड और अनुबंधित उत्पादन को अभी भी बुनियादी ढांचे के रूप में माना जाता है। एआई और बिटकॉइन, भले ही वे दीर्घकालिक ऑफटेक समझौतों से जुड़े हों, उन्हें अभी भी विकास क्रेडिट के रूप में माना जाता है।

---

स्प्रेड की कहानी एक क्रेडिट-रेटिंग की कहानी है

यदि आप इन जारीकर्ताओं को कूपन के अनुसार क्रमबद्ध करें, तो आपको एक मोटा जोखिम सीढ़ी मिलती है:

• 4%–5%: विनियमित उपयोगिताएँ और विविध बिजली उत्पादक
• 5%–6%: मजबूत स्वतंत्र जनरेटर
• 6%–9%: बिटकॉइन माइनर्स और एआई इंफ्रास्ट्रक्चर बिल्डर्स

नियंत्रित उपयोगिताएँ और स्थापित बिजली उत्पादक आमतौर पर इन्वेस्टमेंट-ग्रेड श्रेणी में आते हैं, जिनका संचालन इतिहास लंबा होता है, नकदी प्रवाह पूर्वानुमेय (अक्सर विनियमित) होता है, और उनके ऋणपत्रों के लिए संस्थागत मांग बहुत अधिक होती है।

दूसरी ओर, नए "कंप्यूट" नाम — विशेष रूप से वे जो अभी भी विस्तार कर रहे हैं, अभी भी निर्माण कर रहे हैं, या अपने ग्राहक आधार की स्थिरता को अभी भी साबित कर रहे हैं — आमतौर पर उच्च-उपज / सट्टा-ग्रेड क्रेडिट के रूप में उधार ले रहे हैं। भले ही उनके पास वास्तविक अनुबंध हों, बाजार फिर भी निष्पादन जोखिम, पुनर्वित्तपोषण जोखिम, और इस वास्तविकता को ध्यान में रखकर कीमत तय करता है कि पूंजीगत व्यय (capex) नकदी पैदा करने से पहले नकदी खा जाता है।

---

इतना सारा कर्ज़, इतनी जल्दी क्यों?

साझा सूत्र क्रिप्टो चक्र नहीं है। यह डेटा सेंटर की मांग है।

यूटिलिटीज़ खुले तौर पर पूंजी योजनाओं को ऊपर की ओर संशोधित कर रही हैं। सदर्न अब 2030 तक 78.1 बिलियन डॉलर की निवेश योजना की उम्मीद करता है, जिसमें अकेले 2026 में 15.9 बिलियन डॉलर शामिल हैं — स्पष्ट रूप से डेटा सेंटरों से अनुमानित लोड वृद्धि का हवाला देते हुए। इसी तरह, डोमिनियन ने बड़े नए डेटा सेंटर ग्राहकों द्वारा संचालित बुनियादी ढांचे के विस्तार का समर्थन करने के लिए अरबों डॉलर की अपेक्षित दीर्घकालिक ऋण जारीकरण (2026 में 6 अरब डॉलर और 9.5 अरब डॉलर के बीच) का संकेत दिया।

एआई पक्ष पर, तर्क सरल है: पहले बिजली सुरक्षित करें, बाद में मुद्रीकरण का तरीका ढूंढेंगे।

एचपीसी में परिवर्तित हो रहे खनिकों के लिए, ऋण ढांचा पुराने बिटकॉइन नकदी प्रवाह और भविष्य के एआई किरायेदारी के बीच एक पुल बनता जा रहा है – यह मानते हुए कि बिटकॉइन खनन से अभी भी नकदी प्रवाह हो रहा है। कोरवीव जैसे एआई खिलाड़ियों के लिए, यह हाइपरस्केलर अनुबंधों के तहत राजस्व प्राप्ति से पहले ही विस्तार करने के बारे में है।

---

बुलबुला या कैपेक्स सुपरसाइकिल?

यह इस सब पर मंडराता एक बड़ा सवाल है।

यदि एआई की मांग बनी रहती है, तो ये कूपन पूरी तरह से तर्कसंगत लग सकते हैं। ऋण का पुनर्वित्तकरण कम दर पर होता है। संपत्तियों का मूल्य बढ़ता है। बिजली की कमी बाधा बन जाती है।

लेकिन अगर एआई की मांग ठंडी पड़ जाती है — या हाइपरस्केलर का निर्माण धीमा हो जाता है — तो व्यापारी-प्रभावित कंप्यूट संपत्तियों से जुड़ा 7%–9% का ऋण भार तेजी से बोझिल हो सकता है, खासकर जब बिटकॉइन खनन की अर्थव्यवस्था बहुत कम बफर प्रदान करती है।

याद रखें: इनमें से अधिकांश परिपक्वताएँ 2030–2036 के आसपास केंद्रित हैं। यह बुनियादी ढांचे के समय में बहुत दूर नहीं है। यह अब सिर्फ बिजली की कहानी नहीं है। यह एक बैलेंस शीट की कहानी है।

---

नियामक समाचार

• ट्रम्प का कहना है कि वह अमेरिकी वैश्विक शुल्क दर को 10% से बढ़ाकर 15% कर देंगे
• स्टेट ऑफ द यूनियन के दौरान ट्रम्प डेटा सेंटर ऊर्जा सौदों की घोषणा करेंगे

हार्डवेयर और बुनियादी ढांचे की खबरें

• बिटकॉइन कठिनाई में 15% की छलांग, हैशप्राइस $30/PH/s से नीचे धकेला
• कनान ने 40 मिलियन डॉलर के स्टॉक सौदे में टेक्सास बिटकॉइन खदानों में साइफर की हिस्सेदारी हासिल की
• बिटफार्म्स को पेंसिल्वेनिया एआई डेटा सेंटर परियोजना को आगे बढ़ाने के लिए स्थानीय मंजूरी मिली
• वाशिंगटन के वेनाची में आग का संबंध बिटकॉइन माइनिंग गतिविधि से

कॉर्पोरेट समाचार

• ब्लू आउल को $4 अरब के कोरवीव एआई डेटा सेंटर के लिए ऋण जुटाने में संघर्ष
• बिटडियर ने उच्च-लागत परिवर्तनीय बांडों का पुनर्वित्त करते हुए बिटकॉइन भंडार निकाले
• साइफर माइनिंग ने एआई डेटा सेंटर लीज़ पर दोगुना ध्यान देने के लिए साइफर डिजिटल के रूप में पुनःब्रांडिंग की
• साइफर के सीईओ ने 1.5 मिलियन CIFR शेयरों तक को कवर करने वाली नई 10b5-1 योजना निर्धारित की
• NextEra Energy पावर प्रोजेक्ट्स को फंड करने के लिए इक्विटी यूनिट्स से 2 अरब डॉलर जुटाएगा

वित्तीय समाचार

• 2025 के शिखर के करीब बेचने के बाद, 42 मिलियन डॉलर की खरीदारी में टेदर ने बिटडियर पर फिर से निवेश किया
• कोरवीव ने एआई बुनियादी ढांचे के बढ़ते कर्ज के बीच 8.5 अरब डॉलर का ऋण मांगा
• ब्लैकवेल उत्पादन बढ़ने से एनवीडिया की आय 216 अरब डॉलर से अधिक हुई, एआई डेटा सेंटर बिक्री में उछाल
• BTC में गिरावट के बीच हट 8 ने 200 मिलियन डॉलर के कॉइनबेस ऋण के लिए 4,533 बिटकॉइन गिरवी रखे
• Q4 उत्पादन और एटीएम खरीद के बाद अमेरिकी बिटकॉइन के पास 6,000 BTC से अधिक होल्डिंग्स