लिपटे हुए बिटकॉइन डेरिवेटिव्स: पारदर्शिता की कमी को लेकर चिंताएं उभरती हैं

क्या बिटकॉइन डेरिवेटिव संपत्ति बाजार कार्ड्स के महल पर आधारित है?

कुछ बिटकॉइन (BTC) डेरिवेटिव्स जो दावा करते हैं कि वे पूरी तरह से क्रिप्टोकरेंसी द्वारा समर्थित हैं, अनिश्चित негіз पर हो सकते हैं, जैसा कि Bitcoin अनुसंधान और मीडिया फर्म LX Research के ब्लॉग पोस्ट में कहा गया है।

इनमें से अधिकांश संपत्तियां BTC-पेग्ड डेरिवेटिव टोकन के रूप में हैं – अन्य ब्लॉकचेन जैसे कि एथेरियम पर मूल BTC के प्रतिनिधित्व – जो एक $30 बिलियन का बाजार है (सिर्फ वे अड़तीस संपत्तियाँ जिनको LX Research वर्तमान में ट्रैक करता है)।

“रैप्ड बिटकॉइन” शब्द का आमतौर पर उस टोकन से मतलब है जो उपयोगकर्ताओं को जारी किया जाता है जब वे कस्टोडियन के साथ बराबरी की मात्रा में मूल BTC जमा करते हैं। उस टोकन का उपयोग विभिन्न विकेंद्रित वित्त (डीफाई) उद्देश्यों के लिए किया जा सकता है जैसे कि उधार लेना। उपयोगकर्ता बाद में रैप्ड टोकन को जारीकर्ता को वापस कर अपने बिटकॉइन को पुनः प्राप्त कर सकते हैं, जिसके बाद टोकन को नष्ट कर दिया जाता है।

इस मॉडेल के काम करने के लिए, रैप्ड टोकन को 1:1 आधार पर बिटकॉइन द्वारा पूरी तरह से समर्थित होना चाहिए। लेकिन जब कस्टोडियन और व्यापारी संपार्श्विक को पुनः उपयोग में लेते हैं या बिटकॉइन के बजाय अन्य डेरिवेटिव्स संपत्तियों द्वारा समर्थित रैप्ड टोकन जारी करते हैं, तो क्या होता है? LX Research के लेखक जनस के अनुसार इसका परिणाम एक बैंक रन हो सकता है।

“हमें यकीन नहीं है कि सभी BTC-डेरिवेटिव संपत्तियाँ पूरी तरह से समर्थित हैं,” जनस ने लिखा। उन्होंने X पर एक परिदृश्य भी पोस्ट किया जहाँ एक कस्टोडियन अपर्याप्त कोलैटरल के बिना कई टोकन की मिंटिंग करता है।

“अगर इनमें से किसी दो टोकनों पर एक ही समय में बड़ी निकासियाँ होती हैं, तो ऑपरेटर निकासियों को समय पर प्रक्रिया करने के लिए एक्सचेंजों से तरलता को प्रोसेस नहीं कर सकेंगे,” जनस ने समझाया। “इससे बैंक रन शुरू हो सकता है।”

उन्होंने यह भी नोट किया कि रैप्ड बिटकॉइन बाजार केंद्रीकरण जोखिम का सामना कर रहा है जहाँ कई प्रोजेक्ट्स एक ही कस्टोडियन को साझा कर रहे हैं।

“यह स्पष्ट है कि इन प्रोटोकॉल्स में से कई केंद्रीकृत कस्टोडियनों का उपयोग कर रहे हैं ताकि यह सुनिश्चित किया जा सके कि उनकी संपत्तियाँ 1:1 पर समर्थित हैं। और इनमें से कई प्रोजेक्ट्स भी एक ही कस्टोडियन(s) को साझा कर रहे हैं,” जनस ने कहा।

लेकिन इससे अधिक है – जनस यह बताते हैं कि पिछले वर्ष में रैप्ड टोकनों में एक विस्फोट हुआ है। इनमें से कई मूल BTC द्वारा समर्थित नहीं हैं, बल्कि, अन्य रैप्ड टोकनों द्वारा संग्रहीत हैं, जिससे एक कार्ड्स का महल बनता है।

“प्रोजेक्ट्स केवल अपनी संपत्तियों को पूरी तरह से समर्थित करने के लिए मूल BTC का उपयोग नहीं कर रहे हैं। अन्य डेरिवेटिव संपत्तियाँ, जैसे कि cbBTC [कोइनबेस रैप्ड BTC] और wBTC [बिटगो रैप्ड BTC], नए डेरिवेटिव्स के लिए रिजर्व संपत्ति के रूप में उपयोग की जा रही हैं,” जनस ने समझाया। “यह कस्टोडियन जोखिम को जटिल बनाता है। अगर एक रैप्ड रिजर्व संपत्ति असमर्थित बन जाती है, तो सभी संपत्तियाँ जो इसे समर्थित करती हैं, भी असमर्थित हो जाएंगी।”

जनस ने अन्य सवाल भी उठाए जिनकी स्पष्टता की आवश्यकता है – क्या इन संपत्तियों के लिए कुल मूल्य लॉक्ड (TVL) सटीक है या फर्जी? क्या प्रोजेक्ट्स अपने रैप्ड टोकनों का समर्थन करने वाले मूल बिटकॉइन को नियंत्रित करते हैं?

इस प्रश्न का उत्तर देने में मदद करने के लिए, जनस ने कहा कि LX Research रैप्ड डेरिवेटिव संपत्तियों के लिए एक फ्रेमवर्क विकसित कर रहा है जो कुछ दिनों में उपलब्ध होगा।

“BTC-समर्थित टोकनों और प्रोटोकॉल्स के उपयोगकर्ताओं को यह समझना चाहिए कि वे विशिष्ट संपत्तियों के साथ इंटरैक्ट करते समय किन जोखिमों का सामना कर सकते हैं,” जनस ने कहा। “हम आने वाले दिनों में एक पूर्ण फ्रेमवर्क और उसके अनुरूप समीक्षाएं जारी करेंगे।”