क्या अमेरिकी डॉलर प्रभावशाली है या बाधित? विश्लेषक एक ही डेटा को पढ़ते हैं—बहुत अलग तरीके से

कैंपबेल का दृष्टिकोण: डॉलर-आधारित प्रणाली के अंदर सोने का उदय

अलेक्जेंडर कैंपबेल, ब्रिजवाटर एसोसिएट्स के पूर्व वस्तु प्रमुख और ब्लैक स्नो कैपिटल के संस्थापक, तर्क करते हैं कि सोने और चांदी की बढ़ती कीमतें U.S. डॉलर के टूटने का संकेत नहीं देती हैं। X पर प्रकाशित एक लेख में, कैंपबेल वर्तमान बाजार के वातावरण को एक ऐसे रूप में परिभाषित करते हैं जिसमें कीमती धातुएं और डॉलर एक साथ मजबूत हो सकते हैं।

कैंपबेल, जो अब रोज AI का नेतृत्व करते हैं और अपने कैंपबेल रैम्बल न्यूज़लेटर के माध्यम से मैक्रो टिप्पणी प्रकाशित करते हैं, इस बात पर जोर देते हैं कि वैश्विक वित्तीय प्रणाली डॉलर-केंद्रित प्रणाली के भीतर कार्य करना जारी रखती है। वह U.S. पूंजी बाजारों की गहराई, सैन्य समर्थन और संस्थागत विश्वसनीयता को डॉलर की मांग बनाए रखने वाले कारकों के रूप में इंगित करते हैं।

कैंपबेल के अनुसार, सोना मुख्य रूप से एक पोर्टफोलियो हेज के रूप में कार्य करता है न कि डॉलर के खिलाफ एक स्पष्ट दांव के रूप में। वह तर्क करते हैं कि पश्चिमी निवेशकों के लिए सोना सामान्यतः एक निहित शॉर्ट-डॉलर स्थिति में संलग्न होता है, जिसे सीधे डॉलर धारण करके संतुलित किया जा सकता है।

“मेरी सोने और चांदी की स्थिति निहित रूप से शॉर्ट डॉलर हैं। मेरे पास जो भी औंस है वह डॉलर बेचकर खरीदा गया था,” कैंपबेल ने कहा। “यदि मैंने उसके कुछ हिस्से को सुरक्षित नहीं किया होता, तो मैं डॉलर की कमजोरी के साथ धातुओं के प्रदर्शन पर अत्यधिक निर्भर हो जाता।”

वह और अधिक जोर देते हैं कि हालिया डॉलर गिरावटें ऐतिहासिक संदर्भ में मामूली हैं, यह देखते हुए कि U.S. डॉलर इंडेक्स पहले की अवधि की तुलना में काफी ऊपर है। उनके विचार में, पतन की कहानियाँ दीर्घकालिक मूल्य श्रेणियों से जुड़ी नहीं हैं।

कैंपबेल मुद्रा अटकलबाजी की तुलना में पूंजी प्रवाह पर अधिक जोर देते हैं। वह तर्क करते हैं कि उल्लेखनीय डॉलर कमजोरी प्रमुख विदेशी निवेशकों द्वारा U.S. इक्विटीज और ट्रेजरी का बड़े पैमाने पर परिसमापन की आवश्यकता होगी, न कि डॉलर वायदा बाजारों में स्थिति।

हालांकि कुछ U.S. प्रौद्योगिकी शेयरों में चयनात्मक अंडरपरफॉर्मेंस को स्वीकार करते हुए, कैंपबेल हालिया बाजार व्यवहार को रोटेशन के रूप में वर्णित करते हैं, पूंजी उड़ान के बजाय। वह इस बात को बनाए रखते हैं कि निवेशक संरचनात्मक वृद्धि विषयों से जुड़े U.S. परिसंपत्तियों की ओर आवंटित करना जारी रखते हैं, जिसमें कृत्रिम बुद्धिमत्ता (AI) शामिल है।

कैंपबेल ने कहा:

“यदि आप जानना चाहते हैं कि डॉलर का पतन वास्तविक है या नहीं, प्रवाह देखें। क्या यूरोपीय वास्तव में अपनी SPX का परिसम्पदण कर रहे हैं? क्या जापानी पेंशन फंड ट्रेजरी बेच रहे हैं? या क्या वे बस दावोस डिनर पार्टियों में इसके बारे में बात कर रहे हैं जबकि अपनी आवंटन बनाए रख रहे हैं? अब तक, यह ज्यादातर बातचीत है।”

गिर्नस का दृष्टिकोण: डॉलर की कमजोरी नीति विकल्प को दर्शाती है

पीटर गिर्नस, ट्रेंड माइक्रो में एक वरिष्ठ खतरों के शोधकर्ता और प्रौद्योगिकी और नीति जोखिमों पर एक निरंतर टिप्पणीकार, एक अलग व्याख्या प्रदान करते हैं। गिर्नस का मानना है कि हालिया डॉलर कमजोरी जानबूझकर की गई नीति को दर्शाती है, न कि बाजार की अतिवृद्धि।

एक अन्य X लेख में, गिर्नस एक 2024 नीति पत्र की ओर इशारा करते हैं, जिसे अब फेडरल रिजर्व बोर्ड के सदस्य स्टीफन मिरान द्वारा लिखा गया था, जिसमें रणनीतिक डॉलर मूल्यह्रास के माध्यम से वैश्विक व्यापार का पुनर्गठन करने के लिए एक ढांचा प्रस्तुत किया गया है। यह पत्र तर्क देता है कि आरक्षित मुद्रा स्थिति U.S. को सतत व्यापार घाटे का सामना करने के लिए मजबूर करती है जो घरेलू उत्पादन को नुकसान पहुंचाती है।

गिर्नस का मानना है कि U.S. डॉलर इंडेक्स में हालिया आंदोलनों उस ढांचे के साथ मेल खाते हैं। वह देखते हैं कि इंडेक्स अपने उच्चतम स्तर से 2022 की शुरुआत के बाद से अपने सबसे निचले स्तर तक गिर गया है, और इससे पूर्व के व्यापारिक समाधानों के नीचे टूट गया है, जिसे वे स्थायी बजाय अस्थायी बनावट की तरह से देखते हैं।

वह यह भी रेखांकित करते हैं कि $5,000 प्रति औंस से अधिक की सोने की चाल, केंद्रीय बैंक की मांग, थोक उपभोक्ता के बजाय उस चाल को चलाने वाला मुख्य तत्व है। गिर्नस उभरते बाजार के केंद्रीय बैंकों, जिनमें चीन शामिल है, द्वारा निरंतर सोना संचय को आरक्षित विविधीकरण के प्रमाण के रूप में दर्शाते हैं।

गिर्नस आगे दीर्घकालिक मुद्रास्फीति डेटा का उल्लेख करते हैं जो दिखाते हैं कि फेडरल रिजर्व की स्थापना के बाद से डॉलर ने अपनी खरीद क्षमता का लगभग 96% खो दिया है। वे इसे 1971 में सोने की परिवर्तन स्थिति के अंत को एक संरचनात्मक मोड़ बिंदु के रूप में पहचानते हैं जिसने मौद्रिक विस्तार पर बाहरी बाधाओं को हटा दिया।

वह तर्क करते हैं कि बढ़ते संघीय ऋण स्तर नीति निर्माताओं को मुद्रास्फीति और मुद्रा मूल्यह्रास पर निर्भर करने के लिए मजबूत प्रोत्साहन प्रदान करते हैं बजाय चुकौती के। उनके विचार में, डॉलर की कमजोरी ऋण का प्रबंधन करने का एक तरीका है बिना औपचारिक डिफ़ॉल्ट के।

गिर्नस ने लिखा:

“आप 134% ऋण-से-जीडीपी का भुगतान नहीं करते हैं। आप इसे मुद्रास्फीति के माध्यम से कम करते हैं। आप मुद्रा का अवमूल्यन करते हैं जिसमें यह अंकित होता है। डिफ़ॉल्ट नहीं, बल्कि नीति।”

गिर्नस ने भी फेडरल रिजर्व की स्वतंत्रता के प्रति चिंता जताई, फेडरल ओपन मार्केट कमेटी के भीतर असहमति और वित्तीय और मौद्रिक उद्देश्य के बीच बढ़ती संरेखण को उद्धृत किया।

जहाँ दृष्टिकोण भिन्न होते हैं

दोनों विश्लेषक सहमत हैं कि सोने का उदय संरचनात्मक ताकतों को दिखाता है न कि अल्पकालिक ट्रेडिंग गतिविधियों को। उनके बीच असहमति व्याख्या पर केंद्रित है: कैंपबेल सोने की उच्च कीमतों के बावजूद डॉलर का प्रभुत्व बरकरार मानते हैं, जबकि गिर्नस तर्क करते हैं कि डॉलर का अवमूल्यन मूल रूप से नीति डिजाइन का जानबूझ कर किया गया परिणाम है। कई विश्लेषक मिरान और मार-ए-लागो समझौते के सिद्धांत से सहमत हैं, और यह एक लोकप्रिय चर्चा बिंदु बन गया है।

यह विरोधाभास 2026 में बाजारों के सामने एक व्यापक बहस को उजागर करता है – क्या आरक्षित मुद्रा स्थिति दीर्घकालिक लचीलेपन की गारंटी देती है या सिर्फ एक नियंत्रित समायोजन को सक्षम बनाती है।

FAQ ⏱️

• जबकि डॉलर व्यापक रूप से उपयोग होता है, सोना क्यों बढ़ रहा है? अपने जोखिम को संतुलित करने की मांग और केंद्रीय बैंक की खरीद के कारण सोना बढ़ सकता है, तब भी जब डॉलर आरक्षित मुद्रा स्थिति को बरकरार रखता है।
• क्या डॉलर 2026 में गिर रहा है? कुछ विश्लेषक हाल की गिरावट को सीमित और चक्रीय मानते हैं, जबकि अन्य इसे नीति-प्रेरित मानते हैं।
• वास्तविक डॉलर दबाव का संकेतक क्या होगा? अमेरिकी इक्विटीज और ट्रेजरी की निरंतर विदेशी बिक्री एक प्रमुख संकेतक होगी।
• केंद्रीय बैंक सोने के भंडार क्यों बढ़ा रहे हैं? सोना केंद्रित मुद्रा एक्सपोजर से अलगाव प्रदान करता है।