क्रिप्टो के सबसे बड़े परिसमापन दिवस ने शायद अपने पीछे टाइम बम छोड़ दिए होंगे

10 अक्टूबर की परिसमापन झटके से क्रिप्टो दुनियां अब भी हिल रही है

विश्लेषकों का कहना है कि एक मैक्रो झटके और अत्यधिक लेवरेज के संयोजन ने ऐसी स्थिति उत्पन्न की है जो दिवालिया या आपातकालीन पुनर्गठन उत्पन्न कर सकती हैं क्योंकि ऑडिट, रिडेम्प्शन और मार्जिन अंतर अभी भी गिने जा रहे हैं। कुछ ने तो यहां तक दावा किया है कि क्रिप्टो अर्थव्यवस्था 2022 के बाद के सबसे अंधेरे समय की ओर बढ़ रही है।

प्रमुख विश्लेषक हसु ने मंगलवार को अपनी राय और पिछले महीने हुई अराजकता की भविष्यवाणी साझा की। “10 अक्टूबर 2025 क्रिप्टो के इतिहास में अब तक की सबसे बड़ी परिसमापन घटना थी। अनुमानतः $20-30B की स्थितियां समाप्त कर दी गईं। पिछला रिकॉर्ड $8B था,” हसु ने लिखा। “इसलिए, यह आश्चर्यजनक नहीं होना चाहिए यदि कुछ धनराशियां, जिनमें डेल्टा न्यूट्रल रणनीतियाँ भी शामिल हैं, खोखला साबित होती हैं। अगर वे न हों तो यह अधिक आश्चर्यजनक होगा।”

हसु ने जोर दिया:

“मुझे लगता है कि दुर्भाग्यवश आने वाले महीनों में हमें और बुरी खबरें मिलने की उम्मीद करनी चाहिए, जब हम धीरे-धीरे सीखेंगे कि कौन नग्न तैर रहे हैं।”

पिछले महीने की बिक्री एक भू-राजनीतिक उत्प्रेरक से शुरू हुई: उस दिन चीनी आयात पर 100% टैरिफ लगाने की सार्वजनिक प्रतिज्ञा, जिसने पहले से ही आक्रमकता की वजह से पहले से तय जोखिम-बंद स्थिति को तेज कर दिया। 24 घंटे के भीतर, रिपोर्टों से पता चलता है कि $19 अरब से अधिक लीवरेज्ड पोजीशन्स समाप्त किए गए, जो 1.6 मिलियन से अधिक खातों पर अब तक की सबसे बड़ी एक-दिवसीय परिसमापन है, जबकि वैश्विक डिजिटल संपत्ति बाजार पूंजीकरण लगभग $400 बिलियन गिर गया।

इसके अलावा, कुछ विश्लेषक, जैसे हसु, मानते हैं कि यह सफाया $20 बिलियन से $30 बिलियन के बीच मूल्य को समाप्त कर सकता है। ऑर्डर बुक्स तेजी से पतले हो गए और स्प्रेड फट गए, जिससे मूल्य प्रभाव को बढ़ाया गया और जोखिम को मजबूर बिक्री के फीडबैक लूप में बदल दिया। अक्टूबर के शुरुआत तक लीवरेज बढ़ रहा था, खुले हित में प्रमुख जोड़े तथा लोकप्रिय अल्टकॉइन स्थानों में साल दर साल बड़ी वृद्धि हो रही थी।

उसी दिन भी, साहसी अटकलबाज पहले से ही फुसफुसा रहे थे कि विफल क्रिप्टो कंपनियों के भूत जल्द ही अंधेरों से बाहर आ सकते हैं, तैयार हैं विनाश को प्रकट करने के लिए। “अगले कुछ दिनों में, हम शायद सुनेंगे कि कुछ नंबर या डेस्क बंद हो रहे हैं, मजबूर अन्वाइंड्स, परिसमापन के सिलसिले में (सोचें 3AC/FTX जैसा),” लोकप्रिय X खाता जिसे जंपज़ी के नाम से जाना जाता है, ने अपने 115,000+ फॉलोअर्स को बताया।

तत्काल परिणाम ने लीवरेज की एक महत्वपूर्ण परत को हटा दिया – जिसे कई लोग “रीसेट” के रूप में वर्णित करते हैं – लेकिन इससे भावना भी प्रभावित हुई। अक्टूबर ने 2018 के बाद पहली बार बिटकॉइन के लिए लाल में समाप्त किया, “अप्टोबर” कथा को तोड़ते हुए और नई जोखिम पूंजी को धीमा किया क्योंकि कंपनियाँ क्लाइंट के निकास और कोलैटरल मार्क्स का आकलन कर रही थीं। गतिशीलता को खेलने में समय लग सकता है; पूंजी कॉल, विलंबित NAV स्ट्राइक, और निवेशक पत्र अक्सर शुरुआती झटके के बाद आते हैं।

प्रमुख संपत्तियों में सुधार लगभग 13 अक्टूबर के आसपास शुरू हुआ, संस्थागत खरीदारी से सहायता मिली, जबकि छोटे सिक्के पीछे रह गए। फिर भी जिस स्ट्रक्चरल समस्याओं का इस घटना ने खुलासा किया — विखंडित तरलता, अत्यधिक लेवरेज उपलब्धता, और कुछ स्थलों पर सीमित गार्डरेल्स — यदि इस प्रकार की अस्थिरता लौटती है तो वे प्रमुख जोखिम वेक्टर बने रहते हैं। इस घटना ने इस बात पर बहस को नए सिरे से उठाया कि क्या क्रिप्टो बाजार को अधिक मानकीकृत जोखिम नियंत्रण अपनाना चाहिए ताकि मजबूर-बिक्री की सर्पिलों को कुंद किया जा सके।

इसके अलावा, बाजार अभी भी इस हिट से नहीं उबर पाया है — तब से यह लंगड़ा रहा है। सोमवार को सोशल मीडिया की हलचल दावा करते हुए कि ओवर-द-काउंटर (OTC) क्रिप्टो डेस्क विंटरम्यूट ने 10 अक्टूबर की दुर्घटना से प्रमुख हिट लिया और बाइनेंस पर मुकदमा करने की तैयारी कर रहा था। विंटरम्यूट के सीईओ एवगेनी गाएवॉय ने जल्द ही अफवाहों को खारिज किया, इसे गलत बताया और अटकलों पर लगाम लगाई।

“इस ट्वीट के बाद से सचमुच कुछ नहीं बदला और हमारी बाइनेंस पर मुकदमा करने की कोई योजना कभी नहीं थी, न ही भविष्य में ऐसा करने का कोई कारण है,” गाएवॉय ने X पर लिखा। “मुझे शायद उन सभी लोगों की सूची बनानी चाहिए जो आधारहीन अफवाहें फैला रहे हैं, लेकिन अधिकांश लोग जो इन पर विश्वास करते हैं, उन्हें याद रखने की क्षमता भी नहीं होती, इसलिए मैं ऐसा नहीं करूंगा।”

फिर भी, इतिहास ने इस ब्लोआउट के पैमाने को साबित कर दिया। 2021 के सबसे बड़े परिसमापन के दिन मुश्किल से $10 बिलियन की चोट पहुँची, और टेरा के आसपास उत्पन्न अराजकता और FTX 2022 — कई दिनों की गिरावट जिसे व्यवसायी आश्चर्यचकित और उलट कर रही थी — 10 अक्टूबर के एक दिन के मिटा देने के मुकाबले मामूली थी। जो इसे चुभने वाला बना देता है वह थी एक उपयुक्त तूफान: एक मैक्रो झटका, रिकॉर्ड ऊँचाई पर लेवरेज, और लगभग हर प्रमुख जगह पर एक समन्वित वॉशआउट।

फिलहाल, सभी की निगाहें पोस्ट-मॉर्टम वॉचलिस्ट पर टिकी हैं: फंड NAV अपडेट, ऋणदाता बैलेंस शीट्स, एक्सचेंज इंश्योरेंस फंड में बदलाव, और बड़े व्यापारिक संस्थानों से ऑन-चेन वॉलेट में बदलाव। यदि नई दरारें प्रकट होती हैं, तो संभावना है कि वे पहले उन फर्मों में दिखाई देंगी जो अल्टकॉइनों से भरी हुई हैं, गलत मेल खाते कोलैटरल में उलझी हैं, या रेजर-थिन लिक्विडिटी पूल पर निर्भर हैं। इस बीच, नीले चिप्स संभवतः अपनी जमीन पर बने रह सकते हैं — बशर्ते संस्थागत धन वहीं रहे और लीवरेज धीरे-धीरे फिर से बन पाये।

अंत में, 10 अक्टूबर सिर्फ एक और बाजार हिचकोला नहीं था — यह क्रिप्टो के प्लंबिंग के लिए एक पूरी तरह से दबाव परीक्षा थी। धूल तो बैठ गई है, लेकिन कुछ अब भी मानते हैं कि असली पोस्पमॉर्टम वर्ष के अंत तक खिंच सकता है जब बैलेंस शीट का सावधानीपूर्वक परीक्षण होता है और कंकाल, यदि कोई हो, बाहर निकल आते हैं।

सामान्य प्रश्न❓

• 10 अक्टूबर, 2025 को क्या हुआ?
  विश्वव्यापी परिसमापन की लहर ने 24 घंटे में $19B से अधिक लीवरेज्ड क्रिप्टो पोजीशंस को समाप्त कर दिया, एक ही दिन का सबसे बड़ा रिकॉर्ड।
• विफलताएँ हफ्ते बाद क्यों सामने आ सकती हैं?
  फंड्स और डेस्क्स की हानियाँ अक्सर ऑडिट, रिडेम्प्शन, और कोलैटरल मेल-मिलाप के दौरान अमेरिका, यूरोप, और एशियाई बाजारों में उजागर होती हैं।
• कौन सी संपत्तियों को सबसे अधिक नुकसान हुआ?
  बिटकॉइन और ईथर जैसे प्रमुख तेजी से गिरे लेकिन मिड-कैप और मेमकॉइन पतली लिक्विडिटी पर तीव्र और तेजी से गिरावट का सामना करना पड़ा। संक्षिप्त वापसी के बावजूद, बाजार अभी भी गिरावट में है।
• अब पर्यवेक्षकों को क्या देखना चाहिए?
  फर्म खुलासे, ऋणदाता अपडेट, एक्सचेंज इंश्योरेंस फंड में बदलाव, और प्रमुख केंद्रों में बड़े संस्थानों से जुड़े ऑन-चेन प्रवाह। हालाँकि यह अभी भी संभव है कि कई फर्म घटना से बिना नुकसान के बच गई हों।