क्रिप्टो स्टेकिंग के बारे में SEC का अगस्त 2025 अपडेट समझना

निम्नलिखित विचार संपादकीय एलेक्स फोरहैंड और माइकल हैंडेल्समैन द्वारा केलमन.लॉ के लिए लिखा गया था।

बयान क्या कवर करता है

बयान प्रोटोकॉल स्टेकिंग पर विस्तार करता है जो लिक्विड स्टेकिंग के व्यवहार को स्पष्ट करता है, जहाँ जमाकर्ताओं को एक तृतीय-पक्ष सेवा प्रदाता या प्रोटोकॉल-आधारित व्यवस्था के साथ कवर किए गए क्रिप्टो एसेट को स्टेकिंग करने के बदले एक मुकाबले का स्टेकिंग रसीद टोकन (SRT) प्राप्त होता है।

स्टाफ का यह मानना है कि, अगर कड़े तथ्यात्मक शर्तें पूरी होती हैं, तो लिक्विड स्टेकिंग गतिविधियाँ – जैसा परिभाषित किया गया है – सिक्योरिटीज एक्ट की धारा 2(a)(1) या एक्सचेंज एक्ट की धारा 3(a)(10) के तहत सिक्योरिटीज की पेशकश या बिक्री नहीं होती।

मुख्य धारणाओं में शामिल है कि प्रदाता केवल प्रशासनिक या सेवकीय भूमिकाएँ निभाते हैं, विवेकाधीन स्टेकिंग निर्णय नहीं लेते जैसे कि कब, कितना स्टेक करना है, और लाभ की गारंटी नहीं देते—इस प्रकार “दूसरों के प्रयास” और “लाभ की अपेक्षा” के प्रमुख प्रावधानों से बचते हैं।

यह मई के बयान से कैसे संबंधित है

यह अगस्त का बयान पहले के प्रोटोकॉल स्टेकिंग बयान पर स्पष्ट रूप से निर्माण करता है, जिसे हमने पहले चर्चा की थी, जो एकल स्टेकिंग, परिरक्षात्मक स्टेकिंग, और प्रतिनिधिकृत स्टेकिंग को संबोधित करता है। SEC के प्रोटोकॉल स्टेकिंग पर बयान पर हमारी चर्चा पढ़ने के लिए, यहाँ देखें।

नई मार्गदर्शन की पुष्टि करता है कि विशिष्ट लिक्विड स्टेकिंग मॉडल, जब उन्हीं तथ्य पैटर्न की नकल करने के लिए डिज़ाइन किए जाते हैं, तो वही संकीर्ण सीमा में आते हैं—लेकिन केवल तभी जब वे स्टाफ की धारणाओं को बिल्कुल अनुकूलित करते हैं।

क्या कवर किया गया है और क्या कवर नहीं है

कवर किया गया:

• SRTs को जमा करने वाले को रसीद के रूप में जारी किया जाता है (निवेश अनुबंध नहीं), स्टेक की गई टोकन के लिए;
• परिरक्षात्मक या प्रोटोकॉल-आधारित लिक्विड स्टेकिंग जहाँ प्रदाता केवल टोकन धारण करते हैं, उन्हें स्टेक करते हैं, SRTs जारी/रिडीम करते हैं, और शुल्क एकत्र करते हैं—बिना विवेकाधिकार का प्रयोग किए या गारंटी दिए।

कवर नहीं किया गया:

• व्यवस्थाएँ जहाँ प्रदाता कब, कितना, या स्टेक करना है इस पर विवेकाधिकार का प्रयोग करते हैं;
• मॉडल जहाँ SRTs का उपयोग प्रदाता विवेकाधिकार के अनुसार आगे की उपज उत्पन्न करने के लिए किया जाता है;
• वे विशेषताएँ जो परिभाषित मान्यताओं से विचलित होती हैं (उदा. पुरस्कार की गारंटी, केंद्रीकृत नोड ऑपरेटर का चयन)।

यदि वे धारणाएँ सख्ती से पूरी नहीं होतीं, तो SEC स्टाफ की सुरक्षित-हार्बर दृश्य अब लागू नहीं होती।

SEC लिक्विड स्टेकिंग संदर्भ में हाउई को कैसे लागू करता है

स्टाफ SRTs को रसीद के रूप में मानता है—गोदाम रसीद के समान—जो स्टेक किए गए संपदा का स्वामित्व दर्शाता है, न कि सिक्योरिटीज को, क्योंकि अंतर्निहित कवर किया गया क्रिप्टो संपदा सिक्योरिटी नहीं है।

परीक्षण केंद्रित है कि क्या उपज उत्पन्न करने के लिए किसी अन्य के उद्यमी या प्रबंधकीय प्रयास हैं। बयान के अनुसार, लिक्विड स्टेकिंग प्रदाता एजेंट के रूप में कार्य करते हैं, निवेश प्रबंधक के रूप में नहीं—वे संपत्तियाँ धारण करते हैं, प्रोटोकॉल के अनुसार स्टेक करते हैं, रसीद टोकन जारी/रिडीम करते हैं, और शुल्क लेते हैं—लेकिन स्टेकिंग निर्णय निर्देशित नहीं करते या रिटर्न की गारंटी नहीं देते, इस प्रकार “दूसरों के प्रयास” सीमा में असफल होते हैं।

व्यावहारिक प्रभाव और सावधानियाँ

पहले के प्रोटोकॉल स्टेकिंग बयान की तरह, लिक्विड स्टेकिंग मार्गदर्शन अन-बाइंडिंग है, केवल कॉर्प फिन स्टाफ के विचारों को दर्शाता है, और अत्यधिक तथ्य-विशिष्ट है—विस्तृत धारणाओं के साथ जो बिल्कुल पूरे होने चाहिए।

जैसे कि आयुक्त क्रेन्शॉ ने चेतावनी दी थी, इन धारणाओं में से किसी से भी विचलन गतिविधि को “इस बयान की सीमा के बाहर” ले जाता है।

कोई भी बयान—मई 29 और अगस्त 5—सुरक्षित हार्बर स्टेबलकोइन “स्टेकिंग,” रिहाइपोथेकेशन, या गवर्नेंस-आधारित DAO स्टेकिंग मॉडल के लिए नहीं देते; वे अलग-अलग कानूनी विश्लेषण की आवश्यकता में बने रहते हैं।

सारांश

SEC का मई 29, 2025, बयान यह बताता है कि SEC स्टाफ के संकीर्ण विचार से कि कुछ प्रोटोकॉल स्टेकिंग मॉडल, प्रबंधकीय विवेकाधिकार से रिक्त होते हैं, सिक्योरिटीज नहीं होते। इसका अगस्त 5, 2025, बयान उस विचार को परिभाषित लिक्विड स्टेकिंग व्यवस्था की एक श्रेणी तक बढ़ाता है, लेकिन केवल तब जब प्रदाता केवल प्रशासनिक भूमिकाएँ निभाते हैं और SRTs रसीद के रूप में कार्य करते हैं, निवेश वाहन नहीं।

कोई भी बयान स्थिरकोइन उपज, रीस्टेकिंग, या गवर्नेंस या प्रतिनिधि निर्णय-निर्माण से जुड़ा DAO स्टेकिंग को कवर नहीं करता। प्रदाता विवेकाधिकार, गारंटीज, या संकीर्ण प्रशासनिक ढाँचे से परे अतिरिक्त सेवाएँ प्रस्तुत करते हैं तो कानूनी जोखिम बना रहता है।

हमारी फर्म नियमित रूप से टोकन संरचना, स्टेकिंग प्रोटोकॉल डिज़ाइन, DAO गवर्नेंस मॉडल, और क्रिप्टो सेवा प्रसादों पर सलाह देती है। हम ग्राहकों को विकसित होते SEC स्टाफ के विचारों के साथ संरेखण करने में सहायता करते हैं—हाउई-आधारित जोखिम आकलन का संचालन करने, नियामक थ्रेशोल्ड को पूरा करने वाली शर्तों का मसौदा तैयार करने, और संभावित SEC समीक्षा के लिए तैयारी करने में।

हमसे संपर्क करें यहाँ आपके स्टेकिंग मॉडल, टोकन जारी, या गवर्नेंस संरचना पर चर्चा करने के लिए इन नवीनतम SEC बयानों के प्रकाश में।

यह लेख मूल रूप से Kelman.law पर प्रकाशित हुआ था।