'हम DeFi हैं, इसलिए MiCA हम पर लागू नहीं होता।' माफ़ कीजिए, लेकिन EBA और ESMA का दृष्टिकोण अलग है।

माइका डीकोडेड (MiCA Decoded) Bitcoin.com न्यूज़ के लिए 12-लेखों की एक साप्ताहिक श्रृंखला है, जिसे लीगलबाइसन (LegalBison) के सह-संस्थापक और प्रबंध निदेशक: एरन ग्लॉबरमैन, विक्टर जस्किन और साबिर अलीजेव ने मिलकर लिखा है। लीगलबाइसन, पूरे यूरोप और उससे बाहर क्रिप्टो और फिनटेक कंपनियों को माइका लाइसेंसिंग, CASP और VASP अनुप्रयोगों, और नियामक संरचना पर सलाह देता है।

इस सप्ताह का लेख लीगलबाइसन में वरिष्ठ वकील, ईरा जार्वी द्वारा लिखा गया है, जो वैश्विक नियामक अनुसंधान और CASP लाइसेंसिंग और अन्य जटिल लाइसेंसों के कार्यान्वयन का नेतृत्व करती हैं। ईरा सक्रिय रूप से सक्रिय ग्राहक-सामना करने वाले उत्पादों पर वैश्विक अनुसंधान को लागू करती हैं।

DeFi में वृद्धि

हाल के वर्षों में विकेंद्रीकृत वित्त (Decentralized finance) का उदय हो रहा है। क्रिप्टो उद्योग लगभग प्रतिदिन नए DeFi परियोजनाओं के उदय को देख रहा है। नए ब्लॉकचेन नेटवर्क, प्रोटोकॉल और विकेंद्रीकृत एप्लिकेशन (dApps) DeFi उत्साही लोगों और न्यूज़लेटरों की चर्चाओं का एक सार बनाते हैं। वे DeFi की दक्षता, पारदर्शिता, संयोजनीयता, गोपनीयता और पहुंच जैसे विषयों के इर्द-गिर्द घूमते हैं। MiCAR (क्रिप्टो-एसेट्स में बाज़ार विनियमन) के लागू होने के साथ, कई DeFi विकास टीमें अब अपने प्रोजेक्ट्स का विस्तार यूरोपीय संघ के बाज़ारों में करने पर विचार कर रही हैं।

हालांकि, इस संदर्भ में, एक विषय बाकी सभी से अधिक महत्वपूर्ण बना हुआ है। टीम यह कैसे सुनिश्चित करती है कि जिस प्रोजेक्ट का वे निर्माण कर रहे हैं वह कानूनी रूप से अनुपालन योग्य है?

अधिकांश डेफी स्टार्टअप्स के लिए, इसका जवाब सरल लग सकता है: MiCAR में "पूर्ण रूप से विकेंद्रीकृत" परियोजनाओं के लिए एक छूट है, जिस पर कई स्टार्टअप बिना किसी कानूनी मार्गदर्शन के, MiCAR अनुपालन तो दूर, EU में अपनी परियोजनाओं को लॉन्च करने में अपने विश्वास को सही ठहराने के लिए आत्मविश्वास से भरोसा करते हैं।

यह लेख इस लोकप्रिय धारणा को दूर करने का प्रयास करता है कि यदि कोई परियोजना पर्याप्त रूप से विकेंद्रीकृत है, तो टीम के लिए MiCAR कोई चिंता का विषय नहीं है। क्षमा करें, लेकिन नियामक दिशानिर्देश उस मिथक को तोड़ देते हैं!

मिथक: MiCA DeFi और गैर-कस्टोडियल सेवा प्रदाताओं को प्रभावित नहीं करता है

MiCAR के अनुच्छेद 3(1), बिंदु 1 में वितरित लेजर तकनीक ("DLT") को "एक ऐसी तकनीक के रूप में परिभाषित किया गया है जो वितरित लेजर के संचालन और उपयोग को सक्षम बनाती है," और बिंदु 2 में "वितरित लेजर" को "एक सूचना भंडार के रूप में परिभाषित किया गया है जो लेनदेन का रिकॉर्ड रखता है और जिसे एक सर्वसम्मति तंत्र का उपयोग करके DLT नेटवर्क नोड्स के एक सेट के बीच साझा और सिंक्रनाइज़ किया जाता है।"

MiCAR का पुनरावलोकन 22 इस विनियमन के साथ DeFi के संबंध पर सबसे महत्वपूर्ण मार्गदर्शन प्रदान करता है। इसमें कहा गया है कि MiCAR को प्राकृतिक या कानूनी व्यक्तियों और क्रिप्टो-एसेट सेवाओं में लगे कुछ उद्यमों द्वारा, चाहे सीधे या अप्रत्यक्ष रूप से, किए गए, प्रदान किए गए या नियंत्रित किए गए सेवाओं और गतिविधियों को शामिल करने के लिए डिज़ाइन किया गया है, यहां तक कि उन मामलों में भी जहां विकेंद्रीकरण शामिल है।

हालांकि, इस पुनरावलोकन में निम्नलिखित महत्वपूर्ण भाषा शामिल है: "जहाँ क्रिप्टो-एसेट सेवाएँ किसी भी मध्यस्थ के बिना पूरी तरह से विकेंद्रीकृत तरीके से प्रदान की जाती हैं, तो उन्हें इस विनियमन के दायरे में नहीं आना चाहिए।" इस प्रावधान का सार दो मुख्य वाक्यांशों में निहित है: "पूरी तरह से विकेंद्रीकृत" और "किसी भी मध्यस्थ के बिना।"

विनियमन का पाठ स्वयं अपनी कार्यान्वयन संबंधी प्रावधानों में कहीं भी "पूरी तरह से विकेंद्रीकृत" को परिभाषित नहीं करता है। इस शब्द का एकमात्र स्रोत रेसिटल 22 में है, जो कानूनी रूप से बाध्यकारी औपचारिक प्रावधानों के बजाय प्रस्तावना का हिस्सा है। रेसिटल 83 आगे यह प्रावधान करता है कि "गैर-कस्टोडियल वॉलेट के हार्डवेयर या सॉफ्टवेयर प्रदाताओं को इस विनियमन के दायरे में नहीं आना चाहिए," बिना यह स्पष्ट रूप से परिभाषित किए कि हार्डवेयर या सॉफ्टवेयर प्रावधान की सीमा तक MiCAR से बाहर एक पूरी तरह से विकेंद्रीकृत सेवा का गठन होता है।

पुनरुक्ति 109 इन व्याख्यात्मक चुनौतियों को स्वीकार करता है और मसौदा नियामक तथा कार्यान्वयन संबंधी तकनीकी मानकों के विकास का कार्य यूरोपीय बैंकिंग प्राधिकरण ("ईबीए") और यूरोपीय प्रतिभूति और बाजार प्राधिकरण ("ईएसएमए") को सौंपता है।

यह निर्धारित करने में कि सेवाएँ MiCAR के दायरे में आती हैं या नहीं, पुनरावलोकन 22 और बाद के नियामक मार्गदर्शन से दो शर्तें निकाली जा सकती हैं:

• पहला, कोई भी एकल इकाई उन प्रोटोकॉल पैरामीटर, शासन तंत्र, या मुख्य तकनीकी अवसंरचना पर नियंत्रण नहीं कर सकती है जिस पर क्रिप्टो-एसेट सेवा संचालित होती है।
• दूसरा, उपयोगकर्ताओं को किसी नामित प्रदाता से सेवाएँ खरीदने के बजाय एक "साझा संसाधन" का उपयोग करना चाहिए, जिसके साथ एक संविदात्मक सेवा-प्रदाता संबंध मौजूद है।

ये शर्तें यह आकलन करने के लिए महत्वपूर्ण हैं कि कोई भी DeFi परियोजना MiCAR के दायरे में आती है या बाहर।

विकेंद्रीकरण की स्थिति का अति-अनुमान लगाने का जाल

तेजी से उभरती प्रौद्योगिकियों, भू-राजनीतिक अस्थिरता, और मैन्युअल प्रक्रियाओं और मध्यस्थों पर निर्भर खंडित वित्तीय प्रणालियों वाली दुनिया में, DeFi एक पारदर्शी और सीमाहीन समाधान प्रस्तुत करता है जो लेनदेन को शुरू करने, संसाधित करने और निष्पादित करने के तरीके को मौलिक रूप से बदल देता है। पारंपरिक वित्तीय प्रणाली के मॉडलों के बजाय, जहाँ लेनदेन को निष्पादित और निपटाया जाने से पहले कई मध्यस्थों और संस्थागत बैकएंड से होकर गुजरना पड़ता है, DeFi में, उपयोगकर्ता विकेंद्रीकृत प्रोटोकॉल और इंटरफ़ेस के माध्यम से अंतर्निहित ब्लॉकचेन नेटवर्क के साथ सीधे बातचीत करके लेनदेन करते हैं, इस प्रकार मध्यस्थों और जटिल प्रणाली अवसंरचना की आवश्यकता को समाप्त कर देते हैं।

ऑन-चेन कानून की दुनिया में, पूर्ण विकेंद्रीकरण और इसकी कमी के बीच की रेखा जितनी दिखती है, उससे कहीं अधिक पतली है। कोई भी काम शुरू होने से पहले, एक विकेंद्रीकृत Web3 परियोजना के साथ काम करने वाला वकील पहले यह पता लगाएगा कि परियोजना की परतों, उनके विकेंद्रीकरण की स्थिति, साथ ही स्वामित्व और शासन पर टीम की योजनाओं का विश्लेषण और आकलन करके परियोजना को विकेंद्रीकृत माना जा सकता है या नहीं।

कानूनी रणनीति बनाने के इस शुरुआती चरण में, कई तकनीकी और वास्तुशिल्प तत्व होते हैं जिनका मूल्यांकन एक वकील को परियोजना के विकेंद्रीकरण की स्थिति के बारे में एक निश्चित समझौते पर पहुंचने के लिए करना चाहिए। हालांकि टीम को यह विश्वास हो सकता है कि उनकी परियोजना पूरी तरह से विकेंद्रीकृत है, जिसमें इसके सभी तत्व, जैसे कि डीएलटी, प्रोटोकॉल और डीएपी शामिल हैं, लेकिन वास्तव में, शुरुआती मूल्यांकन इसके विपरीत खुलासा कर सकता है।

सच्ची, पूर्ण विकेंद्रीकरण की स्थिति प्राप्त करने के लिए, परियोजना के सभी तत्वों को पूर्ण स्वायत्तता और परियोजना के पारिस्थितिकी तंत्र और इसके कई तत्वों, जिसमें शासन, स्वामित्व, इंटरफ़ेस, आदि शामिल हैं, लेकिन इन्हीं तक सीमित नहीं हैं, में आंतरिक या बाहरी प्रभाव की कमी के मानदंडों को पूरा करना होगा, जो, बारीकी से जांच करने पर, बहुत कम परियोजनाएं हासिल कर पाती हैं।

इस निष्कर्ष को DeFi की दुनिया की एक हालिया घटना से सबसे अच्छी तरह समझाया जा सकता है। 21 अप्रैल 2026 को, आर्बिट्रम की सुरक्षा परिषद ने केल्प डीएओ एक्सप्लॉइट से जुड़े 30 ईटीएच (लगभग 71 मिलियन अमेरिकी डॉलर) से अधिक को फ्रीज कर दिया। 12 सदस्यों से मिलकर बनी एक शासी निकाय इस समझौते पर प्रतिक्रिया करने में सक्षम थी, जिसने फंड को एक मध्यस्थ वॉलेट में स्थानांतरित कर दिया, जिसे केवल एक गवर्नेंस वोट के माध्यम से ही जारी किया जा सकता है, जिससे फंड प्रभावी रूप से वॉलेट में लॉक हो गए।

यह उदाहरण विवेकाधीन परिचालन नियंत्रण के अस्तित्व की ओर इशारा करता है: भले ही आर्बिट्रम, परिभाषा के अनुसार, एक लेयर-2 परमিশনलेस और दिखने में पूरी तरह से विकेंद्रीकृत नेटवर्क है, उपयोगकर्ता की संपत्ति पर नियंत्रण का प्रयोग ठीक वही है जो MiCAR के पूर्ण विकेंद्रीकरण परीक्षण में विफल हो जाएगा। इस मामले में, रूप से अधिक महत्वपूर्ण सार है, जो अंतर्निहित लेजर की परमিশনलेस प्रकृति की परवाह किए बिना, नियामक दायरे को निर्धारित करता है।

इस प्रकार, यह दावा करना कि एक DeFi प्रोजेक्ट पूरी तरह से विकेंद्रीकृत है, MiCAR का पालन करने और एक CASP के रूप में आवश्यक प्राधिकरण प्राप्त करने की बाध्यता को खारिज करने के लिए पर्याप्त नहीं है। वकील मुख्य रूप से प्रोजेक्ट की तकनीकी संरचना, स्वामित्व के तर्क और शासन नियमों का आकलन करेंगे, जिसका अर्थ है कि वे शब्दावली के बजाय सार-प्रधान मूल्यांकन का सहारा लेते हैं। यूरोपीय नियामक निकाय, जैसे कि यूरोपीय बैंकिंग प्राधिकरण (EBA) और यूरोपीय प्रतिभूति और बाजार प्राधिकरण (ESMA), इस दृष्टिकोण का पूरी तरह से समर्थन करते हैं।

डीआईएफआई पर ईएसएमए और ईबीए का दृष्टिकोण

विकेंद्रीकृत वित्त पर ESMA का दृष्टिकोण कई परामर्श पैकेजों के माध्यम से और, सबसे महत्वपूर्ण रूप से, 13 जनवरी 2025 को प्रकाशित क्रिप्टो-एसेट्स में हाल के विकास पर EBA के साथ संयुक्त रिपोर्ट (ESMA75-453128700-1391 / EBA/Rep/2025/01) के माध्यम से काफी विकसित हुआ है, जिसे MiCAR के अनुच्छेद 142 के अनुसार तैयार किया गया है।

विकेंद्रीकरण के दायरे पर ESMA का तर्क इस मूल्यांकन का आधार है। नियामक और कार्यान्वयन संबंधी तकनीकी मानकों पर अपने दूसरे परामर्श पैकेज में, ESMA ने "अनुमति रहित वितरित लेज़र तकनीक" की परिभाषा इस प्रकार प्रस्तावित की: "एक ऐसी तकनीक जो वितरित लेज़र के संचालन और उपयोग को सक्षम बनाती है, जिसमें कोई भी इकाई वितरित लेज़र या उसके उपयोग को नियंत्रित नहीं करती है या ऐसे वितरित लेज़र के उपयोग के लिए मुख्य सेवाएं प्रदान नहीं करती है, और DLT नेटवर्क नोड किसी भी व्यक्ति द्वारा तकनीकी आवश्यकताओं और प्रोटोकॉल का अनुपालन करके स्थापित किए जा सकते हैं।"

यह परिभाषा वित्तीय स्थिरता बोर्ड के परामर्शी दस्तावेज़ से ली गई है, जो बिना अनुमति वाले (पूर्ण रूप से विकेंद्रीकृत) डीएलटी, अनुमति प्राप्त डीएलटी जो केंद्रीकरण की एक डिग्री की अनुमति देता है, और केंद्रीकृत प्लेटफार्मों के बीच अंतर करता है। ईएसएमए यह स्वीकार करता है कि "इस छूट का सटीक दायरा अनिश्चित बना हुआ है" और यह मानता है कि प्रत्येक प्रणाली का मूल्यांकन प्रणाली की विशेषताओं पर विचार करते हुए, मामले-दर-मामले के आधार पर किया जाना चाहिए।

ईएसएमए यह स्वीकार करता है कि विकेंद्रीकरण कोई द्विआधारी अवधारणा नहीं है, बल्कि यह केंद्रीकरण से लेकर विकेंद्रीकरण की विभिन्न डिग्री तक एक स्पेक्ट्रम पर मौजूद है: "डीईएक्स के साथ, ब्लॉकचेन मध्यस्थ की जगह ले लेता है। डीईएक्स लेनदेन को सीधे ब्लॉकचेन की निपटान परत पर निष्पादित करने के लिए स्वायत्त कोड (जिसे अक्सर स्मार्ट अनुबंध कहा जाता है) का उपयोग करते हैं (विकेंद्रीकरण की विभिन्न डिग्री के साथ)।"

जनवरी 2025 की संयुक्त रिपोर्ट विश्लेषणात्मक ढांचे का समर्थन करने वाले अनुभवजन्य डेटा प्रदान करती है। DeFi वैश्विक क्रिप्टो-एसेट बाजार पूंजीकरण का लगभग चार प्रतिशत हिस्सा है, जिसमें EU-आधारित उपयोगकर्ताओं के बीच कुछ हद तक उच्च पैठ दरें देखी गई हैं। रिपोर्ट इस बात की पुष्टि करती है कि बहुत कम DeFi सिस्टम Recital 22 द्वारा कल्पित तरीके से वास्तव में पूर्ण विकेंद्रीकरण प्राप्त करते हैं। रिपोर्ट यह पहचानती है कि नाममात्र के विकेंद्रीकृत प्रोटोकॉल में भी आम तौर पर पहचानी जा सकने वाली इकाइयाँ होती हैं जो शासन, प्रोटोकॉल अपग्रेड, स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट परिनियोजन और शुल्क संरचनाओं पर विभिन्न स्तरों का नियंत्रण करती हैं।

सीएएसपी-सहायक सेवाओं के हार्डवेयर और सॉफ्टवेयर प्रदाताओं के संबंध में, ईएसएमए के मार्गदर्शन से यह स्थिति सामने आती है कि केवल क्रिप्टो-एसेट प्रावधान या ट्रेडिंग के लिए सॉफ्टवेयर डेवलपमेंट टूल, एप्लिकेशन या प्लेटफॉर्म बनाने और बेचने वाली संस्थाओं को स्वचालित रूप से सीएएसपी के रूप में वर्गीकृत नहीं किया जाता है, यदि उनकी गतिविधियाँ केवल उक्त सेवाओं के निर्माण और बिक्री तक ही सीमित हैं।

हालांकि, क्रिप्टो-एसेट सेवाएं प्रदान करने के लिए सॉफ्टवेयर या प्लेटफॉर्म के निर्माण और विकास की देखरेख करने वाली संस्थाओं को CASP माना जा सकता है यदि वे क्रिप्टो-एसेट, सॉफ्टवेयर, प्रोटोकॉल, प्लेटफॉर्म, या उपयोगकर्ताओं के साथ व्यावसायिक संबंधों पर नियंत्रण या पर्याप्त प्रभाव बनाए रखते हैं। इसलिए, महत्वपूर्ण परीक्षण केवल तकनीकी भागीदारी के बजाय नियंत्रण और प्रभाव का है।

पूर्ण विकेंद्रीकरण को परिभाषित करने में संविदात्मक संबंधों की भूमिका, MiCAR की धारा 73 के ESMA के विश्लेषण से और भी स्पष्ट होती है, जो तीसरे पक्षों को सेवाओं या गतिविधियों के आउटसोर्सिंग से संबंधित है। ESMA का निष्कर्ष है कि CASPs द्वारा उपयोग किए जाने वाले बिना अनुमति वाले DLTs को तीसरे पक्ष के प्रदाता के रूप में वर्गीकृत करने का कोई कानूनी आधार नहीं है, क्योंकि बिना अनुमति वाले ब्लॉकचेन के साथ बातचीत करने के लिए किसी औपचारिक संविदात्मक संबंध की आवश्यकता नहीं होती है। यह इस महत्वपूर्ण निष्कर्ष पर ले जाता है कि बिना अनुमति वाले डीएलटी को "साझा भलाई" संसाधन के रूप में माना जा सकता है, जबकि वाणिज्यिक उद्यमों द्वारा संचालित अनुमति वाले डीएलटी में आमतौर पर औपचारिक अनुबंध संबंधी व्यवस्थाएँ शामिल होती हैं और इसलिए वे "तृतीय-पक्ष प्रदाता" संबंध का गठन करते हैं। यह अंतर इस ज्ञापन में आगे के मूल्यांकन की रीढ़ है।

संयुक्त रिपोर्ट विकेंद्रीकृत प्रणालियों पर लागू एमएल/टीएफ जोखिमों और आईसीटी विचारों को और संबोधित करती है। पूरी तरह से विकेंद्रीकृत प्रणालियों में पारंपरिक एएमएल/सीएफटी नियंत्रणों की अनुपस्थिति महत्वपूर्ण नियामक चिंताएं पैदा करती है, क्योंकि ग्राहक-जानो (know-your-customer) प्रक्रियाएं और लेनदेन की निगरानी आमतौर पर अनुपस्थित या अधूरी होती हैं। रिपोर्ट में कहा गया है कि आईसीटी जोखिम प्राथमिक चिंताओं में से हैं, और डीआईएफआई-संबंधी अधिकांश वित्तीय नुकसान स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट की कमजोरियों, ओरेकल हेरफेर, और फ्रंट-रनिंग हमलों, जिसमें अधिकतम निकालने योग्य मूल्य ("एमईवी") का शोषण शामिल है, के कारण होते हैं।

ये जोखिम कारक, हालांकि नियामक वर्गीकरण के निर्धारक नहीं हैं, विकेंद्रीकरण स्पेक्ट्रम पर विभिन्न बिंदुओं पर काम करने वाली संस्थाओं के प्रति पर्यवेक्षी दृष्टिकोण को सूचित करते हैं।

FATF ढांचा और संविदात्मक संबंध

वीएएसपी और डीआईएफआई पर एफएटीएफ का मार्गदर्शन एक मौलिक विश्लेषणात्मक ढांचा प्रदान करता है जिसे ईएसएमए द्वारा अपनाया और आगे विकसित किया गया है। वर्चुअल एसेट्स और वर्चुअल एसेट सर्विस प्रोवाइडर्स के लिए जोखिम-आधारित दृष्टिकोण हेतु FATF के अद्यतन दिशानिर्देश (अक्टूबर 2021) के अनुसार, कोई व्यक्ति जो एक सॉफ्टवेयर एप्लिकेशन या वर्चुअल एसेट प्लेटफॉर्म बनाता है या बेचता है, केवल एप्लिकेशन या प्लेटफॉर्म के निर्माण या बिक्री में ही संलग्न होने पर वर्चुअल एसेट सर्विस प्रोवाइडर नहीं माना जा सकता है, जिसमें 'केवल' शब्द पर जोर दिया गया है।

ऐसे मामलों में जहाँ निर्माता, मालिक, ऑपरेटर, या अन्य व्यक्ति DeFi व्यवस्थाओं पर नियंत्रण बनाए रखते हैं या पर्याप्त प्रभाव डालते प्रतीत होते हैं, भले ही वे व्यवस्थाएँ विकेंद्रीकृत प्रतीत होती हों, तो वे FATF की VASP की परिभाषा के अंतर्गत आ सकते हैं यदि वे VASP सेवाएँ प्रदान कर रहे हैं या सक्रिय रूप से उनकी सुविधा प्रदान कर रहे हैं। नियंत्रण या महत्वपूर्ण प्रभाव संपत्तियों या सेवा के प्रोटोकॉल के पहलुओं पर नियंत्रण के माध्यम से, और ऑपरेटर और उपयोगकर्ताओं के बीच एक चल रहे व्यावसायिक संबंध के माध्यम से प्रकट हो सकता है, भले ही यह नियंत्रण एक स्मार्ट अनुबंध के माध्यम से या कुछ मामलों में, मतदान प्रोटोकॉल के माध्यम से किया जाता हो।

FATF का तर्क MiCAR के तहत विकेंद्रीकरण के मूल्यांकन के लिए आधार स्थापित करता है, दो महत्वपूर्ण सिद्धांतों को स्थापित करके:

• पहला, DeFi के मालिकों और ऑपरेटरों और उन पर उनके नियंत्रण की डिग्री को अक्सर व्यवस्था पर लगाए गए लेबलों के बजाय की जा रही गतिविधियों के साथ उनके संबंधों द्वारा पहचाना जा सकता है।
• दूसरा, आंशिक केंद्रीकरण को स्वचालित रूप से बाहर नहीं किया जा सकता, भले ही सेवा में मुख्य सेवा प्रदाता के अलावा अन्य पक्ष शामिल हों या प्रक्रिया के कुछ हिस्से स्मार्ट अनुबंधों के माध्यम से स्वचालित हों।

विकेंद्रीकरण के मूल्यांकन में संविदात्मक संबंधों की भूमिका पर विशेष ध्यान देने की आवश्यकता है। MiCAR की धारा 73, जो परिचालन कार्यों के निष्पादन के लिए तीसरे पक्षों को सेवाओं या गतिविधियों के आउटसोर्सिंग से संबंधित है, यह नियंत्रित करती है कि CASPs को तीसरे पक्ष के प्रदाताओं से जुड़े जोखिमों को कैसे संबोधित करना चाहिए।

हालांकि, जैसा कि ईएसएमए के दूसरे परामर्श पत्र में स्वीकार किया गया है, सीएएसपी द्वारा उपयोग किए जाने वाले बिना अनुमति वाले डीएलटी को तीसरे पक्ष के प्रदाता के रूप में वर्गीकृत करने का कोई कानूनी आधार नहीं है, क्योंकि बिना अनुमति वाले ब्लॉकचेन के साथ बातचीत करने के लिए किसी औपचारिक अनुबंध संबंध, जैसे कि सेवा स्तर समझौते, की आवश्यकता नहीं होती है। ईएसएमए इस निष्कर्ष पर पहुंचती है कि बिना अनुमति वाले डीएलटी को "साझा भलाई" संसाधन के एक रूप के रूप में देखा जा सकता है, जबकि वाणिज्यिक उद्यमों द्वारा संचालित अनुमति वाले डीएलटी में आमतौर पर व्हाइट-लेबल ब्लॉकचेन उत्पादों के लिए अनुबंध उपलब्ध होते हैं, जिससे एक तीसरे पक्ष प्रदाता का संबंध बनता है।

इस निष्कर्ष के अनुमति रहित बुनियादी ढांचे पर निर्मित प्लेटफार्मों के नियामक मूल्यांकन के लिए गहरे निहितार्थ हैं। यदि कोई प्लेटफॉर्म एथेरियम जैसे अनुमति रहित ब्लॉकचेन पर स्मार्ट अनुबंधों को तैनात करता है, तो उस ब्लॉकचेन बुनियादी ढांचे का उपयोग अपने आप में, एक तीसरे पक्ष के सेवा प्रदाता संबंध को स्थापित नहीं करता है।

हालांकि, यदि प्लेटफ़ॉर्म ऑपरेटर स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स पर नियंत्रण बनाए रखता है, उनकी कार्यक्षमता को अपग्रेड या संशोधित कर सकता है, फ्रंट-एंड इंटरफ़ेस तक पहुंच को नियंत्रित करता है, या प्रशासनिक कुंजियाँ रखता है जो प्रोटोकॉल को रोक, जमा या संशोधित कर सकती हैं, तो ये केंद्रीकृत तत्व ऑपरेटर को अंतर्निहित लेज़र की बिना अनुमति वाली प्रकृति की परवाह किए बिना MiCAR के दायरे में लाते हैं।

इसलिए यह परीक्षण तकनीकी होने के बजाय कार्यात्मक है: यह पूछता है कि ऑपरेटर वास्तव में किस नियंत्रण का प्रयोग करता है, न कि सिस्टम किस तकनीक पर बनाया गया है।

मुख्य निष्कर्ष:

उपरोक्त विश्लेषण को ध्यान में रखते हुए, और विशेष रूप से परामर्श पत्रों और जनवरी 2025 की संयुक्त रिपोर्ट में उल्लिखित ESMA के तर्क के आधार पर, हमारा यह मानना है कि इस मूल्यांकन के प्रयोजनों के लिए निम्नलिखित प्रस्ताव सत्य हैं।

• पहला, जब तक कोई व्यक्ति या इकाई किसी DeFi प्रोटोकॉल या प्लेटफ़ॉर्म और उसके उपयोग को नियंत्रित नहीं करती है, और कोई व्यक्ति ऐसी मौलिक और अनिवार्य भूमिका नहीं निभाता है जिसके बिना तकनीक का उपयोग नहीं किया जा सकता, तब तक DeFi प्रोटोकॉल या प्लेटफ़ॉर्म को Recital 22 के अर्थ के तहत "पूर्ण रूप से विकेंद्रीकृत" होने के नाते MiCAR के दायरे से बाहर माना जा सकता है।
• दूसरा, सीएएसपी (CASP) के लिए केवल सॉफ्टवेयर या सहायक उपकरणों का विकास एक क्रिप्टो-एसेट सेवा नहीं माना जाता है, जब तक कि डेवलपर द्वारा की गई गतिविधियों के दायरे में अतिरिक्त MiCAR-नियंत्रित पहलू, जैसे कि क्रिप्टो-एसेट्स की पेशकश, बिक्री, हस्तांतरण, कस्टडी, या ट्रेडिंग को प्रभावित करना, शामिल न हों।

हालांकि, किसी भी DeFi परियोजना पर इन सिद्धांतों के व्यावहारिक अनुप्रयोग के लिए इसके पारिस्थितिकी तंत्र की वास्तविक शासन और परिचालन विशेषताओं की सावधानीपूर्वक जांच की आवश्यकता होती है। यदि किसी परियोजना की संरचना टोकन जारी करने, प्रोटोकॉल पैरामीटर, या पारिस्थितिकी तंत्र शासन पर केंद्रीकृत नियंत्रण का संकेत देती है, तो इसके Recital 22 की "पूर्ण रूप से विकेंद्रीकृत" छूट को पूरा करने की संभावना नहीं है, और ऐसे प्रोजेक्ट के संबंध में प्रदान की जाने वाली सेवाओं का मूल्यांकन MiCAR के प्रावधानों के तहत किया जाना चाहिए।

हमने क्या डिकोड किया

"पूर्ण रूप से विकेंद्रीकृत" छूट असाधारण रूप से संकीर्ण है: MiCA के पुनरावलोकन 22 में कहा गया है कि "बिना किसी मध्यस्थ के पूर्ण रूप से विकेंद्रीकृत तरीके से" प्रदान की जाने वाली सेवाएं विनियमन के दायरे से बाहर आती हैं, लेकिन पूर्ण विकेंद्रीकरण की इस वास्तविक स्थिति को प्राप्त करना अविश्वसनीय रूप से दुर्लभ है। यदि कोई भी एकल इकाई शासन, प्रोटोकॉल पैरामीटर, या मुख्य बुनियादी ढांचे पर नियंत्रण करती है, तो यह छूट लागू नहीं होती है।

प्रक्रिया से अधिक महत्व सार को दिया जाता है: अनुपालन का निर्धारण: नियामक वास्तविक परिचालन नियंत्रण का आकलन करने के लिए मार्केटिंग दावों और तकनीकी शब्दावली से परे देखते हैं। नियामक परीक्षण कार्यात्मक है, न कि तकनीकी: यदि कोई ऑपरेटर प्रशासनिक कुंजियाँ (administrative keys) रखता है, फ्रंट-एंड इंटरफ़ेस को नियंत्रित करता है, या स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट को अपग्रेड या रोकने की क्षमता रखता है, तो वे MiCA के दायरे में आते हैं।

विकेंद्रीकरण एक स्पेक्ट्रम पर मौजूद है: ESMA विकेंद्रीकरण को एक द्विआधारी अवधारणा के रूप में नहीं देखता है। भले ही कोई प्रोजेक्ट स्वायत्त कोड और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट पर बहुत अधिक निर्भर करता हो, शुल्क संरचनाओं, प्रोटोकॉल अपग्रेड, या शासन पर विभिन्न स्तरों का नियंत्रण करने वाली पहचानी जा सकने वाली संस्थाओं की उपस्थिति नियामक जांच को ट्रिगर करेगी।

अनुमति-रहित ब्लॉकचेन "साझा सामान" हैं: एक सार्वजनिक, अनुमति-रहित ब्लॉकचेन पर निर्भर करना MiCA की धारा 73 के तहत एक औपचारिक तृतीय-पक्ष आउटसोर्सिंग संबंध स्थापित नहीं करता है, क्योंकि ESMA इन्हें "साझा सामान" संसाधनों के रूप में वर्गीकृत करता है। हालांकि, एक साझा सामान अवसंरचना पर स्मार्ट अनुबंधों को तैनात करने से प्लेटफ़ॉर्म ऑपरेटर MiCA से सुरक्षित नहीं रहता है यदि वे उन अनुबंधों पर कार्यात्मक नियंत्रण बनाए रखते हैं।

सॉफ्टवेयर डेवलपर्स स्वचालित रूप से CASP नहीं होते हैं: केवल गैर-कस्टोडियल सॉफ्टवेयर या हार्डवेयर बनाना और बेचना किसी इकाई को स्वचालित रूप से क्रिप्टो-एसेट सर्विस प्रोवाइडर (CASP) के रूप में वर्गीकृत नहीं करता है। हालांकि, यदि डेवलपर्स या ऑपरेटर क्रिप्टो-एसेट्स, प्लेटफॉर्म, या उपयोगकर्ताओं के साथ चल रहे व्यावसायिक संबंधों पर पर्याप्त प्रभाव बनाए रखते हैं, तो वे नियामक सीमा को पार कर जाते हैं और उन्हें CASP के रूप में विनियमित किया जाएगा।

यह लेख अप्रैल 2026 में लीगलबाइसन द्वारा किए गए एक अध्ययन पर आधारित है। यह सामग्री केवल सूचना के उद्देश्यों के लिए है और कानूनी सलाह नहीं है।