ब्रेकडाउन: एप्लाइड डिजिटल का $11 बिलियन एचपीसी होस्टिंग सौदा कोरवीव के साथ

एप्लाइड डिजिटल का $11B कोरवीव समझौता

निम्नलिखित अतिथि पोस्ट से आता है Bitcoinminingstock.io, जो सभी बिटकॉइन खनन स्टॉक्स, शैक्षणिक उपकरण और उद्योग अंतर्दृष्टि के लिए वन-स्टॉप हब है। मूल रूप से 5 सितंबर, 2025 को प्रकाशित, इसे Bitcoinminingstock.io के लेखक सिंडी फेंग द्वारा लिखा गया था।

AI/HPC के संपर्क वाले बिटकॉइन माइनिंग स्टॉक्स अब तक के कुछ सबसे बड़े विजेता रहे हैं। IREN, साइफर, और हट 8 सबसे चर्चित नामों में से हैं। टेरा वुल्फ ने गूगल द्वारा समर्थित फ्लुइडस्टॅक के साथ बहु-अरब डॉलर की होस्टिंग डील की घोषणा के बाद ध्यान आकर्षित किया। लेकिन एक कंपनी के बारे में X पर ज्यादा चर्चा नहीं हुई है। यह कंपनी, एप्लाइड डिजिटल (Nasdaq: APLD), वर्तमान में हमारी वेबसाइट पर मार्केट कैप के हिसाब से #7 पर है।

पिछले हफ्ते, एप्लाइड डिजिटल ने घोषणा की कि कोरवीव ने अतिरिक्त लीज विकल्पों का उपयोग किया है, जो लीज अवधि के दौरान कुल $11 बिलियन की राजस्व (400 MW महत्वपूर्ण आईटी लोड) प्रक्षेपित करेगा। यह इसे सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध बिटकॉइन माइनिंग कंपनियों के बीच ज्ञात सबसे बड़े राजस्व सौदों में से एक बनाता है, जो कोर साइंटिफिक और टेरा वुल्फ द्वारा सुरक्षित HPC अनुबंधों के बराबर है।

सितंबर में मैंने पहली बार एप्लाइड डिजिटल को “कैसे बिटकॉइन माइनर्स AI गोल्ड रश का फायदा उठा रहे हैं (भाग 2)” में पहचाना था, मैंने नोट किया कि कंपनी 400 MW हाइपरस्केल सौदा के लिए वार्ता में थी, और 90% सौदा किया जा चुका था। जो निवेशक जल्दी सक्रिय हुए, उनकी हिस्सेदारी इस प्रारंभिक उल्लेख के बाद 300% से अधिक बढ़ गई है। यह विजयी घोषणा नहीं है। बल्कि, यह पुनः जांच करने की प्रेरणा है कि क्या अब समाहित हो चुका है और क्या अभी भी नजरअंदाज हो सकता है। तो चलिए इसमें गहराई से जानते हैं!

कंपनी का परिवर्तन: माइनिंग से डिजिटल इंफ्रास्ट्रक्चर तक

डलास, टेक्सास में मुख्यालय आधारित एप्लाइड डिजिटल अपना व्यापार मॉडल मौलिक रूप से बदल चुका है। पहले खुदाई में शामिल, कंपनी अब किसी भी मालिकाना माइनिंग का संचालन नहीं करती है और एक पूरी तरह से होस्टिंग-केंद्रित व्यवसाय में परिवर्तित हो चुकी है, जो ब्लॉकचेन और उच्च-प्रदर्शन कंप्यूटिंग (HPC) ग्राहकों दोनों को सेवा प्रदान कर रही है।

*जैसा कि अपने वित्तीय वर्ष 2025 की रिपोर्ट में खुलासा किया गया है, कंपनी ने अपने क्लाउड सर्विसेज बिजनेस को ‘बेचने के लिए रखा’ के रूप में वर्गीकृत किया और इसे बंद ऑपरेशंस के तहत रिपोर्ट किया है। नतीजतन, एप्लाइड डिजिटल का HPC सेगमेंट अब केवल सह-लोकेशन के लिए होस्टिंग सेवाओं का निर्माण करता है।

कंपनी की वर्तमान संचालन मुख्य रूप से नॉर्थ डकोटा में स्थित हैं, जिसमें निम्नलिखित डेटा सेंटर शामिल हैं:

• जेम्सटाउन, ND: 106 MW होस्टिंग क्षमता क्रिप्टो माइनिंग के लिए समर्पित, जो वर्तमान में पूर्ण क्षमता पर काम कर रही है।
• एलेन्डेल, ND: 180 MW की क्रिप्टो माइनिंग होस्टिंग क्षमता पहले से ही ऑनलाइन है, साथ ही एक अलग HPC कैंपस, पोलारिस फोर्ज 1, विकासाधीन है। इस कैंपस से उम्मीद की जाती है कि कोरवीव को तीन चरणों में 400 MW HPC क्षमता प्रदान की जाएगी: 1) पहला 100 MW सुविधा: Q4 2025 तक सेवा के लिए तैयार। 2) दूसरी 150 MW सुविधा: 2026 के मध्य द्वारा। 3) तीसरी 150 MW सुविधा: 2027 के लिए लक्षित।

31 मई, 2025 को समाप्त होने वाले वित्तीय वर्ष के लिए एप्लाइड डिजिटल ने कुल $51.84 मिलियन की राजस्व की सूचना दी, जिसमें ब्लॉकचैन होस्टिंग सेवाओं से $63.92 मिलियन शामिल थे, जिसे बंद क्लाउड सेवाओं के संचालन से $12.08 मिलियन के नुकसान द्वारा ऑफसेट किया गया। HPC होस्टिंग व्यवसाय ने अभी तक राजस्व उत्पन्न करना शुरू नहीं किया है। हालांकि, निर्माण मील के पत्थर करीब आ रहे हैं और दीर्घकालिक लीज समझौतों के साथ, कंपनी एक बदलाव के लिए तैयार है। यह देखते हुए कि इसकी क्रिप्टो माइनिंग होस्टिंग अनुबंध एकल ग्राहक तक सीमित है, जिसमें लगभग 2.5 वर्ष शेष हैं, HPC होस्टिंग आने वाले वर्षों में प्रमुख राजस्व चालक बनने की उम्मीद है।

$11B सौदा के अंदर: एक हाइपरस्केलर, तीन भवन, कई चरण

कोरवीव, हाइपरस्केलर जिसने 2024 में कोर साइंटिफिक के साथ अपने ऐतिहासिक अनुबंधों के माध्यम से सुर्खियां बटोरीं, अब एप्लाइड डिजिटल के HPC होस्टिंग परिवर्तन के केंद्र में है। दोनों कंपनियों ने तीन दीर्घकालिक लीज समझौतों पर हस्ताक्षर किए हैं, जिनकी कुल 400 MW की महत्वपूर्ण अवसंरचना क्षमता है। ये लीज लगभग 15 वर्षों तक फैली हुई हैं और इन्हें फिक्स्ड भुगतान समझौते के रूप में संरचित किया गया है, जो राजस्व स्ट्रीम प्रदान करते हैं जो बाजार की अस्थिरता या परिवर्तनीय मांग के अधीन नहीं हैं।

प्रारंभिक घोषणा 2 जून, 2025 को आई, जिसमें 2 लीज़ और कुल 250 MW HPC होस्टिंग का विवरण था। एक 100 MW भवन (ELN02) Q4 2025 तक सेवा के लिए तैयार होना तय है, जबकि दूसरा 150 MW भवन (ELN03) निर्माणाधीन है और मध्य 2026 तक ऑनलाइन उपलब्ध होने की उम्मीद है। ये दो लीज़ अकेले लगभग $7 बिलियन की कुल राजस्व का गठन करती हैं।

29 अगस्त, 2025 को एप्लाइड डिजिटल ने घोषणा की कि कोरवीव ने अतिरिक्त 150 MW भवन के लिए अपनी विकल्प का उपयोग किया। यह तीसरा भवन (ELN04) 2027 में ऑनलाइन आने की उम्मीद है, जो कुल राजस्व प्रतिबद्धता को $11 बिलियन तक लाता है।

दिलचस्प बात यह है कि सभी तीन लीज़ पोलारिस फोर्ज 1 में स्थित हैं, एक कैंपस के साथ जो 1GW से अधिक संभावित शक्ति क्षमता के लिए पहुंच वाला है। यह संकेत देता है कि एप्लाइड डिजिटल प्रारंभिक 400 MW अनुबंध से काफी आगे बढ़ने की क्षमता रखता है, अगर अतिरिक्त हाइपरस्केलर ग्राहक जुड़ते हैं।

निर्माण के लिए वित्त पोषण: पूंजी उगाही में तेजी, लेकिन जटिलताओं के साथ

इस तरह के बड़े पैमाने पर लीज़ों का निष्पादन महत्वपूर्ण अग्रिम पूंजी की आवश्यकता होती है। 31 मई, 2025 तक, एप्लाइड डिजिटल के पास $44.9 मिलियन का अनिर्धारित नकद और समकक्ष था। भले ही यह सीधे एलेन्डेल विस्तार को वित्तपोषित करने के लिए पर्याप्त नहीं था, कंपनी ने निर्माण का समर्थन करने के लिए वित्तपोषण तंत्र का मिश्रण अपनाया। वित्तीय वर्ष के दौरान $874.7 मिलियन से अधिक राशि उगाही गई थी, जो पिछले वर्षों के मुकाबले 496% वृद्धि थी।

मुख्य वित्तपोषण दौर में शामिल थे एक $160 मिलियन का निजी प्लेसमेंट जो एनवीडिया और संबंधित कंपनियों द्वारा समर्थित है, एक $450 मिलियन का रूपांतर योग्य नोट, $375 मिलियन का वित्तपोषण सुमितोमो मित्सुई बैंकिंग कॉर्पोरेशन (“SMBC”) के साथ, और मैक्वेरी एसेट मैनेजमेंट से एक बहु-किस्त $900 मिलियन का निवेश प्रतिबद्धता। ये कोरवीव और मैक्वेरी को वारेंट दिए जाने के साथ आईं, जो पूंजी संरचना में और जटिलता को जोड़ते हैं। अतिरिक्त पूंजी ग्राहक जमा, संपत्तियों के निपटान, और ATM कार्यक्रमों के माध्यम से उठी।

इन सभी उपकरणों ने एलेन्डेल के निर्माण के लिए एक रनवे प्रदान किया, लेकिन इसके साथ जटिलता भी जोड़ी, जिसमें पतला करने का जोखिम, कई प्रकार के पसंदीदा इक्विटी, रूपांतर योग्य ऋण, और दीर्घकालिक लीज़ प्रतिबद्धताएं शामिल हैं। निवेशकों को ब्याज लागत, परिसीमित करने के कारक, और वारंट ओवरहैंग्स पर करीबी नजर रखनी चाहिए।

अंतिम विचार: क्या आपको अब $APLD खरीदना चाहिए?

एप्लाइड डिजिटल ने तेजी से खुद को HPC होस्टिंग स्पेस में एक गंभीर खिलाड़ी के रूप में स्थापित किया है। इसका 15-वर्षीय, $11 बिलियन का कोरवीव के साथ अनुबंध एक बाजार में दुर्लभ दृश्यता प्रदान करता है जहाँ LOIs और प्रचार काफी हैं। पहले HPC राजस्व कुछ महीनों के भीतर अपेक्षित हैं, और बाकी 2027 तक रैंप अप होंगे। उनकी हाल ही की अर्निंग्स कॉल में, प्रबंधन ने अन्य हाइपरस्केल ग्राहकों के साथ चल रही बातचीत का खुलासा किया, जिससे लगता है कि पाइपलाइन कोरवीव से आगे बढ़ सकती है।

$14.38 प्रति शेयर पर, कंपनी का बाजार पूंजीकरण ~$3.76 बिलियन है। वित्तीय वर्ष 25 के राजस्व ($51.9 मिलियन) के आधार पर, पीछा करने वाला P/S गुणांक ~72.5x पर अधिक लगता है। लेकिन आगे की प्रक्षेपण संदर्भ प्रदान करते है: पूर्ण निर्माण पर, कोरवीव की 400 MW ~$733 मिलियन वार्षिक उत्पन्न कर सकती है, प्लस क्रिप्टो माइनिंग होस्टिंग से $63 मिलियन। एक रूढ़िवादी 50% EBITDA मार्जिन मानते हुए, एप्लाइड डिजिटल ~$400 मिलियन EBITDA उत्पन्न कर सकता है। एक वर्तमान एंटरप्राइज वैल्यू $4.42 बिलियन पर आधारित, यह आगे EV/EBITDA का ~11.1x गुणांक और EV/राजस्व गुणांक का ~5.7x गुणांक में तब्दील होता है। यह सस्ता नहीं है, लेकिन एक व्यवसाय के लिए एक अधिक स्थिर मूल्यांकन है, जो निश्चित बहुवर्षीय नकद प्रवाह दृश्यता के लिए है।

वह कहा गया, यह मॉडल हर किसी के लिए नहीं है। एप्लाइड डिजिटल स्वयं बिटकॉइन का खनन नहीं करता है या बिटकॉइन नहीं रखता है, इसलिए यह लंबवत एकीकृत माइनर्स की तरह BTC भारनती पकड़ नहीं सकता है। इसके बजाय, इसका मूल्य पुनरावृत्त राजस्व, क्षमता निष्पादन, और दीर्घकालिक लीज अर्थशास्त्र में है। निवेशकों के लिए जो HPC निर्माण में निवेश चाहते हैं, कम अस्थिरता और स्पष्ट नकदी प्रवाह के साथ, एप्लाइड डिजिटल इस क्षेत्र में एक ठोस निवेश प्रस्ताव प्रदान करता है। लेकिन उन लोगों के लिए जो BTC में निवेश लाभ चाहते हैं, आपको कहीं और बेहतर संपर्क मिल सकता है।