बिटवाइज़ के सीआईओ मैट हूगन ने 'कमोडिटी ब्लॉकस्पेस' सिद्धांत को चुनौती दी।

बिटवाइज़ सीआईओ: हम अभी तक नहीं जानते कि जब क्रिप्टो ट्रिलियन तक स्केल होगा तो क्या होगा

एक्स पर हालिया पोस्ट में, मैट हूगन ने इस प्रचलित धारणा को चुनौती दी कि L1 ब्लॉकस्पेस एक ऐसा बुनियादी ढांचा है जिसे एक-दूसरे के स्थान पर इस्तेमाल किया जा सकता है। उन्होंने सुझाव दिया कि हालांकि प्रमुख नेटवर्क पर लेनदेन शुल्क कम बने हुए हैं, लेकिन आज का मूल्य निर्धारण माहौल अतिरिक्त क्षमता को दर्शाता है — न कि स्थायी वस्तुकरण को।

"क्रिप्टो में यह धारणा बढ़ रही है कि L1 ब्लॉकस्पेस एक कमोडिटी है। मुझे आश्चर्य है कि क्या यह गलत है," हौगन ने लिखा।

उन्होंने आगे लिखा:

"अगर बुनियादी ढांचा एक वस्तु है तो उसे वस्तु बनाया जाएगा। लेकिन यह वास्तव में वह व्यवहार नहीं है जो हम अभी लेयर 1 के साथ देख रहे हैं। इसके बजाय, हम देख रहे हैं कि अधिकांश संस्थागत निर्माण बहुत कम चेनों (इथेरियम, सोलाना, आदि) पर हो रहा है, जिसमें बीसवीं सबसे बड़ी L1 पर निर्माण करने में मूल रूप से कोई दिलचस्पी नहीं है।"

हौगन ने आगे कहा, एक सरल स्पष्टीकरण यह है कि शीर्ष-स्तरीय नेटवर्क ने बस उतनी बैंडविड्थ से अधिक का निर्माण कर दिया है, जितनी की बाजार को वर्तमान में आवश्यकता है। यह अतिरिक्त निर्माण फीस को ऐतिहासिक रूप से निम्न स्तर के करीब रखता है। "वास्तविक सवाल यह है कि तब क्या होगा जब स्टेबलकॉइन/टोकनाइज़ेशन/डीआईएफआई के ट्रिलियन तक बढ़ने के साथ मांग बढ़ेगी। मुझे यकीन नहीं है कि हम अभी इसका जवाब जानते हैं।"

आरडब्ल्यूए में एथेरियम की बढ़त

अधिकांश मापदंडों के अनुसार, एथेरियम टोकनाइज़्ड वास्तविक-विश्व संपत्ति (RWAs), जिसमें अमेरिकी ट्रेजरी, निजी क्रेडिट और टोकनाइज़्ड फंड शामिल हैं, में प्रभुत्व रखता है। rwa.xyz से RWA डेटा का अनुमान है कि एथेरियम गैर-स्टेबलकॉइन RWA मूल्य का लगभग 60% से 70% हिस्सा रखता है, जो प्रतिद्वंद्वियों से बहुत आगे है।

सोलैना और बीएनबी चेन छोटे लेकिन महत्वपूर्ण हिस्से के साथ इसके बाद आते हैं, जिसका संयुक्त अनुमान आम तौर पर 10% से 20% के बीच है। छोटे L1 नेटवर्क नगण्य संस्थागत गतिविधि को आकर्षित करते हैं, जो अक्सर कम तरलता, कम एकीकरण और बहुत कमजोर डेवलपर इकोसिस्टम के कारण होता है।

संस्थागत जारीकर्ता आम तौर पर उन चेनों को प्राथमिकता देते हैं जिनके पास सबसे गहरे टूलिंग, सबसे मजबूत सुरक्षा ट्रैक रिकॉर्ड और सबसे स्थापित तरलता होती है। व्यवहार में, इसका मतलब है एथेरियम पहले, जबकि सोलाना और बीएनबी चेन विशिष्ट क्षेत्रों के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं।

शुल्क कम क्यों रहते हैं

प्रमुख चेनों पर लेनदेन की लागत मामूली बनी हुई है। एथेरियम की फीस अक्सर गतिविधि के आधार पर कुछ सेंट से लेकर लगभग एक डॉलर तक होती है, जबकि सोलाना और बीएनबी चेन अक्सर एक सेंट के अंश के लिए लेनदेन को संसाधित करते हैं।

ऐसा ज़रूरी नहीं कि इसका कारण अनंत दक्षता हो। बल्कि, शीर्ष चेन ने अपग्रेड और स्केलिंग रणनीतियों के माध्यम से थ्रूपुट का विस्तार किया। Ethereum के रोलअप-केंद्रित रोडमैप ने बहुत सारी गतिविधि को लेयर टू (L2) नेटवर्क पर धकेल दिया, जबकि Solana ने कच्चे थ्रूपुट को बढ़ाया और निष्पादन को अनुकूलित किया। संक्षेप में: वर्तमान में ब्लॉकस्पेस की आपूर्ति मांग से अधिक है।

यह असंतुलन फीस को कम रखता है। लेकिन अगर स्टेबलकॉइन और विकेंद्रीकृत वित्त (डीआईएफआई) में भारी वृद्धि होती है, तो यह समीकरण बदल सकता है।

स्टेबलकॉइन और डीआईएफआई: 2030 तक ट्रिलियन?

स्टेबलकॉइन पहले से ही बाजार पूंजीकरण में $300 बिलियन से अधिक का प्रतिनिधित्व करते हैं। कई पूर्वानुमानों का अनुमान है कि नियामक स्पष्टता और संस्थागत अपनाने पर निर्भर करते हुए, यह आंकड़ा 2030 तक $2 ट्रिलियन से $4 ट्रिलियन तक पहुंच सकता है।

इस बीच, DeFi कुल लॉक्ड मूल्य (TVL) आज सौ अरब डॉलर से कम है, सटीक रूप से कहें तो 96.3 अरब डॉलर। बुलिश अनुमानों में इस दशक के अंत तक लॉक्ड मूल्य के 1 ट्रिलियन से 2 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंचने की कल्पना की गई है, खासकर यदि टोकनाइज़्ड RWA पारंपरिक पूंजी बाजारों में व्यापक रूप से एकीकृत हो जाते हैं।

यदि वे अनुमान सच साबित होते हैं, तो ब्लॉकस्पेस की मांग कई गुना बढ़ सकती है। उच्च लेनदेन की मात्रा, अधिक निपटान गतिविधि और भारी अनुपालन उपकरण सभी बेस लेयर पर लोड बढ़ा सकते हैं। यह परिदृश्य इस धारणा को चुनौती देता है कि L1 क्षमता हमेशा प्रचुर और सस्ती रहेगी।

नेटवर्क प्रभाव बनाम फोर्केबल प्रचुरता

होगन की टिप्पणियों पर प्रतिक्रियाएं एक स्पष्ट विभाजन को दर्शाती हैं।

एक गुट का तर्क है कि नेटवर्क प्रभाव पहले से ही निर्णायक हैं। प्रमुख चेनों के आसपास तरलता का समूह बनता है। डेवलपर्स वहीं निर्माण करते हैं जहाँ उपयोगकर्ता होते हैं। संस्थान सुरक्षा, संयोजनीयता और नियामक परिचितता का अनुसरण करते हैं। उस दृष्टिकोण के तहत, यदि मांग कड़ी हो जाती है तो एथेरियम और कुछ चुनिंदा समकक्ष मूल्य निर्धारण शक्ति बनाए रख सकते हैं।

एक अन्य खेमा इस बात पर ज़ोर देता है कि ब्लॉकस्पेस स्वाभाविक रूप से फोर्केबल और प्रतिस्पर्धी है। यदि एक चेन पर शुल्क में पर्याप्त वृद्धि होती है, तो डेवलपर्स विकल्पों पर माइग्रेट कर सकते हैं या रोलअप तैनात कर सकते हैं जो बेस-लेयर की भीड़ को कम करते हैं। उस स्थिति में, ब्लॉकस्पेस संरचनात्मक रूप से प्रचुर बना रहता है।

रोलअप इस समीकरण को और जटिल बनाते हैं। मेननेट से गतिविधि को हटाकर और संपीड़ित बैचों में निपटारा करके, वे बेस लेयर पर प्रत्यक्ष शुल्क के दबाव को कम करते हैं। यदि अधिकांश उपभोक्ता-संबंधी गतिविधि लेयर टू (L2) नेटवर्क पर होती है, तो L1 की कमी कभी पूरी तरह से महसूस नहीं हो सकती।

चेनलिंक का दृष्टिकोण

हूगन की एक्स पोस्ट पर एक उत्तरदाता ने तर्क दिया कि इंटरऑपरेबिलिटी प्रोटोकॉल के माध्यम से एक साथ जुड़ा एक मल्टी-चेन भविष्य, एल1 प्रभुत्व की बहस को पूरी तरह से निष्प्रभावी कर सकता है। टिप्पणी में सुझाव दिया गया कि उपयोगकर्ताओं को इस बात की परवाह नहीं हो सकती कि कोई एप्लिकेशन कौन सी चेन द्वारा संचालित है — ठीक उसी तरह जैसे दर्शक यह ट्रैक नहीं करते कि कोई स्ट्रीमिंग सेवा कौन सा क्लाउड प्रदाता चलाता है।

उसी व्यक्ति ने तर्क दिया कि मानक और अंतर-संचालनीयता अवसंरचना किसी भी एकल बेस लेयर की तुलना में अधिक मूल्य प्राप्त कर सकते हैं।

हूगन ने उस संभावना को स्वीकार करते हुए कहा:

"मुझे लगता है कि यह निश्चित रूप से संभव है। जैसा कि उल्लेख किया गया है, मुझे यकीन नहीं है कि हम अभी तक जानते हैं। मेरी जानकारी के लिए, मुझे लगता है कि चेनलिंक दोनों ही दुनिया में जीतता है — CCIP के माध्यम से जुड़ी हजारों चेनों वाली वस्तुनिष्ठ दुनिया या कुछ मूल्य निर्धारण शक्ति के साथ चुनिंदा L1s के एकाधिकार वाली दुनिया। यह बस अलग-अलग तरीकों से जीतता है।"

एक खुला प्रश्न

फिलहाल, RWA टोकनाइज़ेशन में एथेरियम की 60% हिस्सेदारी एक स्पष्ट संस्थागत प्राथमिकता को दर्शाती है। सोलाना और बीएनबी चेन का विस्तार जारी है, जबकि छोटे L1s और L2s प्रासंगिकता के लिए संघर्ष कर रहे हैं। क्षमता उपयोग से अधिक होने के कारण शुल्क कम बना हुआ है।

लेकिन अगर स्टेबलकॉइन और डीआईएफआई ट्रिलियन तक फैल जाते हैं, तो आपूर्ति-मांग का संतुलन तंग हो सकता है। क्या इससे शीर्ष चेनों के लिए गहरा प्रभुत्व स्थापित होगा या एक अति-प्रतिस्पर्धी, बहु-चेन संतुलन बनेगा, यह अनिश्चित बना हुआ है।

हौगन का मुख्य बिंदु यह नहीं है कि L1 ब्लॉकस्पेस दुर्लभ हो जाएगा। यह है कि बाजार ने अभी तक इसकी सीमाओं का परीक्षण नहीं किया है। और जब तक ऐसा नहीं होता, "वस्तु" का लेबल देना जल्दबाजी हो सकती है।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न ❓

• कितने प्रतिशत आरडब्ल्यूए (RWAs) इथेरियम पर हैं?

  इथेरियम वर्तमान में गैर-स्टेबलकॉइन वास्तविक-विश्व संपत्ति टोकनाइज़ेशन का लगभग 60% से 70% हिस्सा रखता है।

• ब्लॉकचेन शुल्क अभी भी कम क्यों हैं?

  प्रमुख नेटवर्क ने अतिरिक्त ब्लॉकस्पेस क्षमता का निर्माण किया, जिससे बढ़ती उपयोगिता के बावजूद लेनदेन की लागत कम बनी रही।

• 2030 तक स्टेबलकॉइन कितने बड़े हो सकते हैं?

  कुछ अनुमानों के अनुसार स्टेबलकॉइन का बाज़ार पूंजीकरण 2030 तक 2 ट्रिलियन डॉलर से 4 ट्रिलियन डॉलर तक पहुँच सकता है।

• क्या शीर्ष L1 चेन अपना प्रभुत्व बनाए रखेंगी?

  राय इस बात पर बंटी हुई है कि क्या मजबूत नेटवर्क प्रभाव लीडर्स को लॉक कर देंगे या प्रचुर, फोर्केबल ब्लॉकस्पेस प्रतिस्पर्धा को तीव्र रखेगा।