बिटकॉइन खनिकों की एआई रैली ने इनसाइडर तरलता को रोशनी में ला दिया है।

यह लेख सबसे पहले माइनर वीकली में प्रकाशित हुआ था, जो ब्लॉक्सब्रिज कंसल्टिंग का एक साप्ताहिक न्यूज़लेटर है, जो द एनर्जी मैग से ऊर्जा, बिटकॉइन और एआई कंप्यूट की नवीनतम खबरों का चयन करता है। इसे हर हफ्ते अपने इनबॉक्स में पाने के लिए सब्सक्राइब करें।

बिटकॉइन माइनर्स को अब केवल हैशप्राइस, फ्लीट दक्षता या अगली कठिनाई समायोजन के बारे में बात करने की जरूरत नहीं थी। वे कैंपस, पट्टे की शर्तों, हाइपरस्केलर्स, नियोक्लाउड्स, इंफरेंस वर्कलोड और "क्रिटिकल आईटी लोड" के बारे में बात कर सकते थे। वे ही सबस्टेशन जिनसे कभी ASICs के रैक को बिजली मिलती थी, उन्हें निवेशकों के सामने कृत्रिम बुद्धिमत्ता के उछाल में दुर्लभ ऊर्जा गेटवे के रूप में फिर से पेश किया गया। बिजली की कमी वाले बाजार में, यह कहानी काम कर गई।

यह इतनी अच्छी तरह से काम कर गई कि एक नया सवाल मायने रखने लगा है: जब यह कहानी चल रही थी तो तरलता (liquidity) किसे मिली?

यह सवाल तब और भी महत्वपूर्ण हो गया है, जब TEM एआई इंफ्रास्ट्रक्चर ग्रोथ इंडेक्स, जो बिटकॉइन माइनर्स, नियोक्लाउड्स, बिजली आपूर्तिकर्ताओं और एआई इंफ्रास्ट्रक्चर के भौतिक निर्माण से जुड़ी अन्य कंपनियों को ट्रैक करता है, पिछले महीने में 16% गिर गया है। यह गिरावट ऊर्जा-समर्थित कम्प्यूट के लिए दीर्घकालिक तर्क को खत्म नहीं करती है। न ही यह सुझाव देती है कि हालिया इनसाइडर बिक्री या शेयरधारकों द्वारा की गई बिक्री अनुचित थी। कई लेनदेन नियम 10b5-1 योजनाओं के तहत पूर्व-व्यवस्थित ट्रेड के रूप में प्रकट किए गए थे, जिन्हें इनसाइडरों को पहले से निर्धारित निर्देशों के अनुसार स्टॉक बेचने की अनुमति देने के लिए डिज़ाइन किया गया है।

लेकिन बाजार की धारणाएँ जल्दी बदल जाती हैं। तेजी के दौरान एक नियोजित बिक्री सामान्य लग सकती है। एक नियोजित बिक्री के बाद पूरे क्षेत्र में गिरावट आना इसे तरलता की एक खिड़की जैसा दिखाने लगता है।

हाल के बाजार के उतार-चढ़ाव ने निवेशकों को समझने के लिए कई उदाहरण दिए हैं। कोर साइंटिफिक (NASDAQ: CORZ) के लीगल चीफ ने शेयर बेचे, क्योंकि कंपनी के एआई डेटा सेंटर के नरेटिव ने स्टॉक को ऊंचा उठाने में मदद की। रायट प्लेटफॉर्म्स (NASDAQ: RIOT) के मुख्य कार्यकारी ने खनिक के स्टॉक के उछाल के बाद एक पूर्व-नियोजित बिक्री का खुलासा किया। टेदर ने एक पिछली सेलऑफ़ के दौरान खरीदने और रिकवरी के दौरान बेचने के बाद बिटडीयर (NASDAQ: BTDR) में अपनी हिस्सेदारी कम कर दी। टेरावुल्फ (NASDAQ: WULF) ने सेक्टर में सबसे महत्वपूर्ण AI पट्टा घोषणाओं में से एक से ठीक पहले अपने प्रमुख द्वारा शेयरों की बिक्री के एक नए बैच का खुलासा किया।

और IREN में, विवाद अंदरूनी लोगों द्वारा बिक्री करने को लेकर कम और उन्हें भुगतान किए जाने को लेकर अधिक है। कंपनी के बोर्ड ने अपने सह-संस्थापक सह-सीईओ के लिए 18 मिलियन से अधिक प्रतिबंधित स्टॉक यूनिट्स को मंजूरी दे दी, जिससे एक ऐसे स्टॉक पर शासन और डाइल्यूशन (पतलापन) की बहस शुरू हो गई जो माइनर-से-एआई बदलाव के सबसे प्रमुख विजेताओं में से एक बन गया था।

कुल मिलाकर, ये घटनाएँ एआई बुनियादी ढांचे के व्यापार में एक बदलाव को दर्शाती हैं। निवेशक अब केवल यह नहीं पूछ रहे हैं कि किन कंपनियों के पास बिजली है। वे यह पूछ रहे हैं कि आर्थिक लाभ किसे मिलता है, पतलापन (डिल्यूशन) किसे झेलना पड़ता है, किसे बढ़त की संभावना मिलती है और व्यापार के ठंडा होने से पहले किसे पुनर्मूल्यांकन से लाभ कमाया।

टेरावुल्फ सुर्खियों में

टेरावुल्फ सबसे स्पष्ट केस स्टडी प्रस्तुत करता है क्योंकि यह कंपनी इस क्षेत्र की सबसे स्पष्ट एआई-इन्फ्रास्ट्रक्चर रीरेटिंग कहानियों में से एक बनी हुई है।

29 जून को, टेरावुल्फ के अध्यक्ष और मुख्य कार्यकारी अधिकारी पॉल प्रेगर द्वारा प्रबंधित एक इकाई, बियोवुल्फ ई एंड डी होल्डिंग्स ने 275,000 टेरावुल्फ शेयरों की बिक्री का खुलासा किया, जिसकी भारित औसत कीमत प्रति शेयर $26.596 थी, जिससे लगभग $7.3 मिलियन का सकल राजस्व उत्पन्न हुआ। यह बिक्री TeraWulf द्वारा Anthropic के साथ अपनी 20-वर्षीय AI अवसंरचना पट्टे की घोषणा से एक सप्ताह पहले हुई।

वह जून का लेनदेन मार्च के अंत से Prager और Beowulf E&D Holdings द्वारा घोषित बिक्री के एक व्यापक दौर का हिस्सा था। कुल मिलाकर, प्रेगर और उनके द्वारा प्रबंधित संस्था ने लगभग 1.59 मिलियन टेरावुल्फ शेयर लगभग $32.7 मिलियन के सकल राजस्व के लिए बेचे, जिससे प्रति शेयर भारित औसत बिक्री मूल्य लगभग $20.55 का संकेत मिलता है।

फिर 6 जुलाई को, टेरावुल्फ ने केंटकी के हॉव्सविले में अपने जस्टिफाइड डेटा परिसर में एंथ्रोपिक के साथ 20 साल की पट्टेदारी की घोषणा की। इस पट्टेदारी से इसके शुरुआती कार्यकाल के दौरान लगभग 19 अरब डॉलर का अनुबंधित राजस्व उत्पन्न होने और लगभग 401 मेगावाट के महत्वपूर्ण आईटी लोड को समर्थन मिलने की उम्मीद है। टेरावुल्फ ने एबरनैथी संयुक्त उद्यम में अपनी 50.1% हिस्सेदारी को फ्लुइडस्टैक के नेतृत्व वाले निवेशक समूह को बेचने पर भी सहमति व्यक्त की, जिससे लगभग $450 मिलियन के निवेश का मुद्रीकरण हुआ और कंपनी को पूरी तरह से स्वामित्व वाले एआई बुनियादी ढांचे की परियोजनाओं में पुनर्नियोजित करने के लिए पूंजी मिली।

यह उस तरह का लेन-देन है जिसका निवेशक ऊर्जा-समृद्ध खनिकों से इंतजार कर रहे थे: एक दीर्घकालिक एआई ग्राहक, एक बड़ी संविदात्मक राजस्व राशि और यह तर्क कि पुराने खनन बुनियादी ढांचे को उच्च-गुणक संपत्ति आधार में अपग्रेड किया जा सकता है।

यह उस तरह का क्षण भी है जो अंदरूनी तरलता को देखने लायक बनाता है।

साइफर, रायट और कोर साइंटिफिक एक ही पैटर्न दिखाते हैं

साइफर डिजिटल (NASDAQ: CIFR) तरलता-खिड़की थीम में सबसे हालिया उदाहरण जोड़ता है।

8 जुलाई को, साइफर के सीईओ टायलर पेज ने 112,500 CIFR शेयर बेचने के लिए आवेदन दायर किया, जिनका बाजार मूल्य लगभग $2.38 मिलियन था, जिससे औसत कीमत $21.19 का संकेत मिलता है। यह बिक्री 19 दिसंबर, 2025 को अपनाई गई एक नियम 10b5-1 ट्रेडिंग योजना से जुड़ी थी। साइफर ने पहले खुलासा किया था कि पेज की योजना 24 दिसंबर, 2026 तक 1.5 मिलियन शेयरों की संभावित बिक्री को कवर करती है। 112,500 शेयरों का यह नोटिस योजना के तहत कुल 1.5 मिलियन शेयरों की सीमा का 7.5% था।

रियोट प्लेटफॉर्म्स के पास इस कहानी का अपना संस्करण था। मई में, सीईओ जेसन लेस ने अगस्त 2025 में अपनाई गई एक नियम 10b5-1 योजना के तहत लगभग 4.2 मिलियन डॉलर के 175,000 शेयर बेचे। 22 जून को, उन्होंने 7.03 मिलियन डॉलर के बाजार मूल्य वाले और 250,000 शेयर बेचे।

कोर साइंटिफिक एआई-माइनिंग क्रॉसओवर व्यापार के लिए एक और केंद्र बिंदु रहा है। कंपनी 2024 में दिवालियापन से बाहर आई और तब से उसने खुद को हाई-डेंसिटी कोलोकेशन और एआई इंफ्रास्ट्रक्चर के इर्द-गिर्द फिर से स्थापित किया है, जबकि वह स्व-खनन राजस्व में गिरावट की रिपोर्ट करना जारी रखे हुए है।

कोर साइंटिफिक के मुख्य कानूनी और प्रशासनिक अधिकारी टॉड डुचेन ने 6 जुलाई को 140,000 शेयर बेचने के लिए फाइल किया, जिनका बाजार मूल्य 3.0 मिलियन डॉलर था। योजनाबद्ध बिक्री 13 अप्रैल के बाद 10,000 शेयरों की 12 पिछली बिक्री के बाद हुई, जिससे इस योजना के तहत घोषित बिक्री लगभग 260,000 शेयरों और सकल आय में 5.9 मिलियन डॉलर तक पहुंच गई।

ये महत्वपूर्ण चेतावनियाँ हैं। नियम 10b5-1 पूर्व-व्यवस्थित व्यापार योजनाओं को संदर्भित करता है, जिन्हें अंदरूनी लेनदेन को बाद के कॉर्पोरेट विकास से अलग करने के लिए डिज़ाइन किया गया है, और बड़ी इक्विटी होल्डिंग वाले अधिकारियों द्वारा की गई बिक्री कंपनी के प्रति नकारात्मक दृष्टिकोण के बजाय विविधीकरण, करों या व्यक्तिगत तरलता को दर्शा सकती है। यह मंदी की भावना की स्वीकारोक्ति नहीं है। बड़े स्टॉक-भारी मुआवज़ा पैकेज वाले कार्यकारी अक्सर तब भी स्टॉक बेचते हैं जब वे किसी कंपनी के बारे में आशावादी बने रहते हैं।

लेकिन सार्वजनिक बाज़ार केवल वैधता को ही नहीं देखते हैं। वे संरेखण को भी देखते हैं। जब अधिकारी एआई की उम्मीदों पर किसी स्टॉक के पुनर्मूल्यांकन के बाद स्टॉक बेचते हैं, और फिर वह सेक्टर पीछे हटता है, तो निवेशक यह पूछना शुरू कर देते हैं कि क्या जोखिम और इनाम का संतुलन इनसाइडर्स से सार्वजनिक फ्लोट की ओर स्थानांतरित हो गया है।

तरलता-खिड़की की यह थीम केवल अधिकारियों तक ही सीमित नहीं है।

Tether के हालिया Bitdeer लेनदेन से पता चलता है कि कैसे रणनीतिक धारकों ने भी AI-खनन की वापसी का उपयोग जोखिम कम करने के लिए किया। जैसा कि TheEnergyMag ने रिपोर्ट किया, Tether ने जून की शुरुआत में लगभग $20 की औसत कीमत पर अपनी Bitdeer पोजीशन को कम किया, जबकि इस साल की शुरुआत में बाजार में बिकवाली के दौरान उसने $8.85 प्रति शेयर पर Bitdeer में निवेश किया था। हालांकि टेटर बिटडियर के सबसे बड़े शेयरधारकों में से एक बना रहा, यह लेनदेन फिर भी इस पैटर्न में फिट बैठता है: कमजोरी में खरीदें, एआई रीरेटिंग के दौरान पोजीशन घटाएं, और अगर कहानी जारी रहती है तो भाग लेना जारी रखने के लिए पर्याप्त बड़ी पोजीशन बनाए रखें।

IREN शासन परत जोड़ता है

IREN एक अलग लेकिन संबंधित मुद्दे को केंद्र में लाता है।

बिटकॉइन माइनिंग से आगे बढ़कर बड़े पैमाने पर एआई क्लाउड और डेटा सेंटर के अवसरों का पीछा करने के बाद यह कंपनी एआई बुनियादी ढांचे के सबसे बारीकी से देखे जाने वाले नामों में से एक बन गई है। लेकिन इसके नवीनतम मुआवजा प्रकटीकरण ने कुछ खुदरा निवेशकों और बाजार टिप्पणीकारों के बीच नाराजगी पैदा कर दी।

30 जून को, IREN के बोर्ड ने सह-सीईओ विलियम रॉबर्ट्स और डैनियल रॉबर्ट्स को प्रत्येक को 9,099,328 प्रतिबंधित स्टॉक यूनिट्स के अनुदान को मंजूरी दी। ये पुरस्कार संयुक्त रूप से छह साल की वेशिंग और होल्डिंग अवधि के अधीन हैं। कंपनी ने कहा कि दोनों सह-सीईओ को वित्तीय वर्ष 2031 तक कोई और इक्विटी प्रोत्साहन अनुदान नहीं मिलेगा, और ये पुरस्कार IREN के विकास के अगले चरण के दौरान अधिकारियों को बनाए रखने और प्रोत्साहित करने के लिए बनाए गए थे।

उस स्पष्टीकरण ने बहस को शांत नहीं किया। आलोचकों ने पैकेज के आकार, उसके डाइल्यूशन और इस तथ्य पर ध्यान केंद्रित किया कि कंपनी अभी भी यह साबित करने की प्रक्रिया में है कि उसकी एआई इंफ्रास्ट्रक्चर रणनीति टिकाऊ रिटर्न उत्पन्न कर सकती है। एआई-संबंधी शेयरों में व्यापक बिकवाली के बीच शासन संबंधी चिंताओं के कारण IREN के शेयरों में भारी गिरावट आई।

IREN की यह घटना अंदरूनी बिक्री की कहानी नहीं है। यह यकीनन अधिक महत्वपूर्ण है: यह इस बात पर बहस है कि व्यवसाय मॉडल के पूरी तरह से परिपक्व होने से पहले, एआई बुनियादी ढांचे के लाभ का कितना हिस्सा संस्थापकों और अधिकारियों को मिलना चाहिए।

यहीं पर एआई बुनियादी ढांचे का यह व्यापार अन्य पूंजी-गहन उछालों जैसा दिखने लगता है। रैली का पहला चरण कमी के बारे में था। अगला चरण शासन, पूंजी अनुशासन और निष्पादन के बारे में है। उस चरण में, प्रकट की गई अंदरूनी बिक्री, रणनीतिक-धारकों द्वारा थोड़ी-थोड़ी बिक्री और संस्थापकों को दी जाने वाली बड़ी इक्विटी अनुदान एक ही कहानी का हिस्सा बन जाते हैं। वे निवेशकों को बताते हैं कि सार्वजनिक-बाजार के उछाल के भीतर निजी प्रोत्साहन कहाँ स्थित हैं।

यह लेख पहली बार ब्लॉक्सब्रिज कंसल्टिंग द्वारा प्रकाशित साप्ताहिक न्यूज़लेटर, माइनर वीकली में प्रकाशित हुआ था, जो द एनर्जी मैग से ऊर्जा, बिटकॉइन और एआई कम्प्यूट की नवीनतम खबरों का संकलन करता है। इसे अपने इनबॉक्स में साप्ताहिक रूप से प्राप्त करने के लिए सदस्यता लें।