זהב יורד ב-15% משיאי המלחמה כאשר עסקת מקלט בטוח בעקבות מבצע "זעם אפי" מתפוגגת

עיקרי הדברים:

• הזהב ירד ל-4,623.93 דולר לאונקיה לאחר שנתוני ה-NFP של מרץ 2026 הראו 178,000 משרות חדשות, הרבה מעל תחזית הקונצנזוס של 59,000.
• הכסף נשאר מעל 73.75 דולר לאונקיה, בתמיכת ביקוש תעשייתי הקשור למרכזי נתונים של בינה מלאכותית, אנרגיה סולארית ומגזרי האלקטרוניקה.
• הזהב ירד בכ-15%–19% מהשיאים של תחילת מרץ 2026, לאחר שפרמיית מקלט בטוח של מבצע Epic Fury דעכה.

מלחמת ארה”ב–איראן אינה מצליחה לתמוך בראלי של הזהב

הדוח על משרות מרץ, שפורסם מוקדם יותר השבוע, הפך את ההפסד המתוקן של פברואר, שעמד על 133,000 משרות. אנליסטים צפו תוספת של כ-59,000 עד 60,000 משרות. שיעור האבטלה ירד במעט ל-4.3%. תחומי הבריאות, הבנייה והתחבורה הובילו את העלייה בגיוס עובדים.

הנתונים החזקים מהצפוי דחפו את הדולר האמריקאי מעלה והעלו את תשואות האג”ח הממשלתיות, שני גורמים שמכבידים על נכסים שאינם נושאים תשואה כמו זהב. המתכת נסחרה מוקדם יותר השבוע סביב 4,700 דולר לאונקיה לפני שהדוח הוביל למימוש רווחים ולהערכה מחדש רחבה של תחזית הריבית.

הזהב סגר את השבוע עם מחיר קנייה של 4,676 דולר ומחיר מכירה של 4,678 דולר, לפי נתוני המחירים של Kitco. עד יום ראשון, 5 באפריל, ציטוטי הספוט הראו לחץ נוסף מתון בהתאם להתאמה שלאחר ה-NFP, ונחתו סביב רמת 4,624 הדולר שצוינה במסחר בסוף השבוע.

הכסף הפגין יותר חוסן. המתכת נשארה מעל 73.75 דולר לאונקיה, כאשר 70 דולר לאונקיה הם רמת תמיכה טכנית מרכזית. מחיר הקנייה בסגירת יום שישי היה 72.90 דולר ומחיר המכירה 73.15 דולר. יחס זהב/כסף עמד סביב 64.6, עדיין גבוה במונחים היסטוריים אך מעט מכווץ מהשיאים האחרונים, כאשר הכסף זכה לביקוש על רקע נרטיבים תעשייתיים.

היציבות היחסית של הכסף נובעת מביקוש תעשייתי הקשור להקמת מרכזי נתונים של בינה מלאכותית (AI), התקנות סולאריות וייצור אלקטרוניקה. ביקוש זה מספק רצפת מחיר גם כאשר הביקוש המוניטרי נחלש לצד ציפיות מופחתות להורדות ריבית. הרגישות הגבוהה יותר של הכסף לנתונים כלכליים ולזרמי ספקולציה הופכת אותו לתנודתי יותר מזהב בטווחים קצרים, אך התזה התעשייתית המבנית גורמת לקונים להגן על רמת ה-70 דולר.

חג הפסחא (Good Friday) ב-3 באפריל סגר שווקים פיזיים במרכזים רבים, אף ששוקי הספוט והחוזים העתידיים נשארו פתוחים מספיק זמן כדי לספוג את מלוא התגובה שלאחר ה-NFP לפני סוף השבוע.

הנסיגה של הזהב מקבלת הקשר נוסף מהמשך מלחמת ארה”ב–ישראל–איראן, שהחלה ב-28 בפברואר 2026, כאשר תקיפות מתואמות של ארה”ב וישראל במסגרת מבצע Epic Fury כוונו לאתרים צבאיים איראניים, מתקנים גרעיניים ולהנהגה בכירה, כולל המנהיג העליון עלי חמינאי. איראן הגיבה במתקפות טילים וכטב”מים ששיבשו את זרימת הנפט דרך מצר הורמוז.

ההלם הגיאופוליטי הראשוני העלה לזמן קצר את הזהב מרמות שלפני המלחמה סביב 5,100 עד 5,300 דולר לאונקיה, עד לשיאים סביב 5,423 דולר לאונקיה בימים הראשונים של העימות. המהלך התברר כקצר-ימים. התחזקות הדולר, עליית התשואות, מימוש רווחים וחששות ששיבושי הנפט עלולים להצית אינפלציה ולעכב הורדות ריבית של הפד — כולם יחד הפכו את העלייה.

עד אמצע-סוף מרץ, הזהב איבד כ-15% עד 19% מהשיאים של תחילת מרץ, כאשר המחירים נסחרו בטווח 4,900 עד 5,000 דולר לפני שהחליקו עוד. השיא ההיסטורי של הזהב הגיע בסוף ינואר 2026, סביב 5,595 עד 5,608 דולר לאונקיה. הרמות הנוכחיות סביב 4,624 דולר מייצגות תיקון משמעותי הן מהשיא הזה והן מהשיאים הקצרים שלאחר התקיפות שנרשמו לאחר מבצע Epic Fury.

ההשפעה הכוללת המתונה של המלחמה על הזהב משקפת כוחות מתחרים. אי-הוודאות הגיאופוליטית הביאה קונים, אך אותו עימות עצמו דחף את מחירי הנפט מעלה והצית חששות אינפלציה שפעלו נגד תזת הורדות הריבית שעליה נסחר הזהב. חלק מההון עבר לדולר ככלי המקלט הבטוח המיידי יותר, ורכישות של בנקים מרכזיים נמשכו ברקע מבלי לקזז באופן מלא את לחץ המכירות בטווח הקצר.

פיטר שיף רואה בירידה בזהב תופעה זמנית. בתגובה לדיווחים כי סגן הנשיא ג’יי. די. ואנס עשוי לוותר על המרוץ לנשיאות ב-2028, שיף הציע ש-2032 עשויה להיות שעתו, ממומנת על-ידי רווחי זהב שעליהם חזה במשך עשורים, כאשר הדולר נחלש ואינפלציה מוניטרית תופסת אחיזה. שיף אמר בסוף השבוע:

“המצב יהיה כל כך רע ב-2032 שאולי אצטרך לרוץ בעצמי. בהתחשב בכמה גבוה הזהב כנראה יהיה עד אז, אני אמור להיות מסוגל לממן את עצמי.”

בהמשך, סוחרי הזהב יעקבו אחר הפדרל ריזרב, מדד הדולר ונתוני אינפלציה נכנסים כדי לקבל רמזים לגבי מסלול הריבית. חוזי אפריל לזהב, המסומנים GCJ26, עוקבים מקרוב אחר דינמיקת הספוט. ההתנגדות נמצאת בטווח 4,700 עד 4,800 דולר, עם תמיכה הצפויה בשפלים האחרונים של תנודות המחיר.

היעד לטווח הקרוב של הכסף הוא 75 עד 80 דולר לאונקיה אם רכישות תעשייתיות המונעות על-ידי AI יתבררו כברות-קיימא. כל אישור למגמת הביקוש הזו, בשילוב זרימות נכנסות לקרנות סל (ETF), עשוי להעלות את הכסף לעבר רמות ההתנגדות הללו לפני סוף השנה.

המהלך הכיווני הבא של הזהב כנראה תלוי בשאלה האם עמדת הפד תשתנה או האם הסלמה גיאופוליטית חדשה במזרח התיכון תחזיר את הביקוש למקלט בטוח שדעך מאז תחילת מרץ.