תשואות האג"ח ממשיכות להרקיע שחקים בעוד השווקים צופים בצרות, ביטקוין וזהב זורחים

שוק האג”ח מאותת על מתח פיסקלי גובר

תשואת אג”ח ממשל אמריקאים ל-30 שנה זינקה ל-5.18% ביום חמישי—הרמה הגבוהה ביותר מאז 2023—לפני שנחלשה קלות בהמשך. גם תשואת ה-10 שנים עלתה, והגיעה ל-4.593%. לתנועות אלו יש השלכות משמעותיות על עלויות ההלוואות ברחבי הכלכלה, במיוחד כשהן מגיעות לאחר מכרז אג”ח חלש ל-20 שנה ודאגות גוברות לגבי הבריאות הפיננסית של ארה”ב.

מכרז ה-21 במאי של 16 מיליארד דולר באג”ח ל-20 שנה נענה בביקוש קריר, עם תשואה גבוהה של 5.047%—מעל לציפיות הקדם מכרזיות. יחס הביקוש-להיצע ירד ל-2.46, הרמה הנמוכה ביותר מאז פברואר, המסמנת תיאבון משקיעים רפה יותר. התוצאה גרמה לתגובה בשוק: התשואות על האג”ח ל-20 שנה זינקו ל-5.127%, המניות ירדו, והממוצע התעשייתי של דאו ג’ונס ירד כמעט 800 נקודות ביום רביעי. הדאו ושלושה מדדים מרכזיים נוספים בארה”ב נשארו שטוחים ביום חמישי.

הסנטימנט של המשקיעים נרעד כתוצאה מהחוב הגובר של ארה”ב, הדיון המתמשך על חבילת מס והוצאה חדשה והשפלות הדירוג האחרונות על ידי מודיס, פיץ’ ו-S&P. נראה כי החששות הללו מעיקים על האמון ביציבות הפיסקלית לטווח הארוך של ארה”ב, עם כמה סוחרים שדורשים תשואה גבוהה יותר כדי להחזיק בחובות ממשלתיים.

שוקי הניבוי גם הם מצביעים על חרדה גוברת. לפי פולימרקט, סוחרים מציבים הסתברות של 40% למיתון בארה”ב ב-2025—קפיצה של 21 נקודות אחוז בשבועות האחרונים. נתון זה משקף את החשש הגובר כי עלויות ההלוואה הגבוהות יותר, האינפלציה הקשורה למכס וסיכוני ההוצאה הממשלתית עלולים לגרום להתכווצות כלכלית.

למרות האותות הללו, ספקולנטים של פולימרקט מצפים שהפדרל ריזרב ישמור על הריביות ללא שינוי ביוני. ההסתברויות של פולימרקט מצביעות על סיכוי של 92% שהפד יישמר יציב, עם רק 7% סיכוי של חיתוך של 25 נקודות בסיס ופחות מ-1% סיכוי לקיצוץ גדול יותר או העלאת ריבית.

דיווחים ציינו, עם זאת, כי משקיעים זרים הפגינו השתתפות חזקה במכירה האחרונה של אג”ח, והיוו 69% מההצעות העקיפות. עם זאת, הנזילות הנמוכה יותר של האג”ח ל-20 שנה ומעמדה כמדד בהשוואה לתקופות של 10 או 30 שנה עשויים להוביל לירידה בביקוש הכולל החלש.

כאשר עלויות ההלוואה עולות והלחצים הפיסקליים גוברים, הן השווקים והן כלי החיזוי מרמזים כי היסודות הכלכליים עשויים להיות פחות יציבים מכפי שנראה. עם זאת, הן הביטקוין והן הזהב שמרו על יציבות לאחר מכרז האג”ח ל-20 שנה שהשאיר רושם קריר—הזהב מאיר בתפקידו המסורתי כמחסה בטוח, בעוד הביטקוין הוכיח יציבות יותר מהמניות, גם אם מסלולו היה מעט משובש.

עליית הזהב לשיאים חדשים ונטיית הביטקוין להימנע מנפילות תלולות במצב של כאוס בשווקים מרמזת כי שני הנכסים מסתדרים עם החרדות הכלכליות בתבונה מפתיעה, אם כי הם נושאים רמות סיכון שונות באופן ברור.