צלילה מעמיקה לתוך ענקית כריית הביטקוין הוותיקה Hut 8

הפוסט הבא מגיע מהאורח מ-Bitcoinminingstock.io, המספק נתונים מקיפים, מחקר מעמיק וניתוחים על מניות כריית ביטקוין. פורסם במקור ב-29 בנובמבר 2024, נכתב על ידי כותבת Bitcoinminingstock.io סינדי פנג.

השיפור של Hut 8 Mining Corp. (NASDAQ: HUT) בשנה האחרונה הפך אותו לברור. מדדים נוספים כמו סאטושי למניה הם גם מרשימים, בהם Hut 8 עולה על MARA כאשר האחרונה היא מחזיקת הביטקוין הגדולה ביותר מבין כל חברות כריית הביטקוין הציבוריות. כאחד מכורי הביטקוין הראשונים שיצא לציבור (רשום לראשונה ב-TSX ב-2018 ולאחר מכן בנאסד”ק ב-2021) Hut 8 חוותה את כל ספקטרום המחזורים השוקיים. על ידי ניתוח כורה הביטקוין הוותיק הזה, נוכל להפיק תובנות חשובות כדי לנהל טוב יותר את התעשייה המתרחבת כל הזמן.

פרופיל בסיסי

Hut 8 היא כורה ביטקוין עם פעילות בקנדה ובארצות הברית. לחברה יש כיום 20 אתרים בפורטפוליו שלה, הכוללים מתקנים תפעוליים ואחרים בפיתוח. בעת כתיבת שורות אלו, Hut 8 דיווחה על קיבולת משולבת של 967 MW, השווה ל20.1 EH/s. זה כולל 5.6 EH/s לכרייה עצמית, והשאר מוקצה לשירותים מנוהלים.

מעבר לפעולות הכרייה המרכזיות שלה, Hut 8 עוסקת במכירה ותיקון ציוד כריית ביטקוין. בנוסף, האתר Far North JV של החברה משתתף בתוכניות איזון רשת באמצעות תחנות כוח של גז טבעי באונטריו, קנדה.

בחודש יולי, Hut 8 הודיעה על סגירת השקעה בסך 150 מיליון דולר מ-Coatue, ולאחר מכן השיקה GPU-as-a-Service בספטמבר. ברור כי החברה מאיצה את עמדתה בתחום ה-HPC/AI. בחומרים שיווקיים אחרונים, Hut 8 מתארת את עצמה כ”פלטפורמת תשתיות אנרגיה”, מה שגם רומז על מעבר הדרגתי מהתמקדות בלעדית בכריית ביטקוין.

ביצועי Q3

ברבעון השלישי של 2024, Hut 8 הציגה צמיחה מרשימה בהכנסות וביצוע אסטרטגי כתוצאה מהגיוון ל-HPC וכרייה חסכונית באנרגיה.

ההכנסה הכוללת לרבעון השלישי של 2024 עלתה בצורה משמעותית ל43.7 מיליון דולר, עלייה של 101% בהשוואה לאותה תקופה בשנה הקודמת (עלייה רבעונית של 24%). הצמיחה הוזנה מהכנסות שירותים מנוהלים, אשר עלו ב336% ל-20.8 מיליון דולר, ושירותי HPC תרמו 3.4 מיליון דולר. הכנסות מכריית נכסים דיגיטליים נפלו ב25% ל-11.6 מיליון דולר, מה שמשקף את ההשפעה של העלאת קושי רשת הביטקוין וההפחתה של אפריל 2024.

ההכנסה נטו הפכה לחיובית ל0.9 מיליון דולר בהשוואה להפסד של 4.4 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2023. עם זאת, EBITDA המתואם ירד ל-5.6 מיליון דולר, ירידה של 51%, נגרם בעיקר מגידול חד בהוצאות תפעוליות. במיוחד, הפיצויים המבוססים על מניות לבדם היוו 4.96 מיליון דולר, עלייה של 1536% משנה לשנה.

בחזית התפעולית, מאמצי היעילות של Hut 8 הביאו להפחתה של 33% משנה לשנה בעלויות האנרגיה ל0.029 דולר ל-kWh. עם זאת, עלויות כריית הביטקוין עלו ל31,482 דולר ל-BTC כאשר מתחשבים בעלויות האנרגיה בלבד, מה שמצביע על אזורים הדורשים אופטימיזציה נוספת כדי לשמור על רווחיות.

שירותים מנוהלים: הכנסה יציבה מתמשכת

שירותים מנוהלים, אם כי לעיתים קרובות מתעלמים מהם על ידי אנליסטים, היוו כמעט מחצית מההכנסות הכוללות של Hut 8 ברבעון השלישי והראו את הצמיחה הגדולה ביותר משנה לשנה מבין כל המגזרים העסקיים. שירותים אלו כוללים ניהול פרויקטים מקיף למרכזי נתונים של לקוחות כולל תכנון, בנייה ותפעול מתמשך, בהתאמה לצרכי הלקוח. נשלטים על ידי הסכמי ניהול פרויקטים לטווח ארוך (PMAs) שנמשכים בדרך כלל ארבע עד עשר שנים עם אפשרויות חידוש פוטנציאליות, שירותים אלו מספקים זרם הכנסה יציב.

ההכנסה משירותים מנוהלים נגזרת מתמהיל של עמלות חודשיות קבועות, החזרים משתנים ולעיתים פיצויים מבוססי מניות. ברבעון השלישי, עמלות הניהול עלו ל-4.1 מיליון דולר מ-3.4 מיליון דולר באותה תקופה בשנה שעברה, בעוד שהחזרים עלו ל-1.9 מיליון דולר מ-1.4 מיליון דולר. בנוסף, החברה קיבלה 1.3 מיליון דולר במניות לקוח ותשלום סיום חד-פעמי של 13.5 מיליון דולר מ-MARA בקשר לסיום ה-PMAs לאתרי Kearney ו-Granbury.

ללא הכנסות חד-פעמיות, ההכנסה המתמשכת משירותים מנוהלים עומדת על כ-6 מיליון דולר לרבעון. נוסף לכך, שיעור הרווח הגולמי שלה עומד על כ-70%. זה עשוי להסביר מדוע Hut 8 מקצה כמעט מחצית מהקצב ההמרה הכולל שלה לשירותים מנוהלים. זה גם מהווה הצדקה למומחיות של Hut 8 במרכזי הנתונים ומחזק את המותג החדש כ”פלטפורמת תשתיות אנרגיה”.

מיזמי AI ו-HPC: גיוון עם תמיכה אסטרטגית

ההכנסות מה-HPC/AI של Hut 8 עלו רק ב-1.66% בהשוואה לרבעון הקודם, אך פוטנציאל הצמיחה של המגזר הזה נראה מבטיח. ביולי החברה הבטיחה השקעה של 150 מיליון דולר מ-Coatue, חברת השקעות מוכרת המתמקדת בטכנולוגיה עם מעל 47 מיליארד דולר בנכסים מנוהלים. Coatue ידועה בהשקעות אסטרטגיות בפריסת GPU ומרכזי נתונים AI, כשהיא תמכה בחברות בולטות כמו טסלה, ByteDance, ו-Stripe.

שיתוף הפעולה הזה מספק ל-Hut 8 הון קריטי לפריסה ולהגדלת תשתיות AI ו-HPC, כולל מנועי NVIDIA H100 ב-“GPU-as-a-Service” שלה. בנוסף, זה מעניק גישה לרשת Coatue של מומחיות טכנולוגית ותובנות שוק, ומשפר את האמינות והמעמד של Hut 8 בתחום ה-AI וה-HPC.

ההצלחה של המיזם הזה תלויה ביכולת של Hut 8 לתפוס נתח שוק בנוף תחרותי הנשלט על ידי ספקי HPC מבוססים. עם זאת, התמיכה של Coatue משרה ביטחון באסטרטגיה, בתשתיות וביכולת הביצוע של Hut 8.

נ.ב. שירותי ה-HPC של Hut 8 כוללים בעיקר פתרונות אירוח וענן. כדי להבין היבטים טכניים, תוכלו למצוא מאמר זה מ-פתרונות כרייה דיגיטלית מועיל.

יוזמות אסטרטגיות: שדרוג צי ASIC ושיתוף פעולה עם BITMAIN

Hut 8 נקטה ביוזמות אסטרטגיות משמעותיות כדי לשפר את יכולות הכרייה ואת היעילות התפעולית שלה. בתחילת נובמבר, החברה הודיעה על שדרוג צי ASIC עם רכישה ראשונית של 31,145 ציוד כרייה מסוג BITMAIN Antminer S21+, המיועדים לפריסה בתחילת 2025. שדרוג זה צפוי להגביר את קצב ההמרה העצמי של Hut 8 בכ-3.7 EH/s לסך של 9.3 EH/s, המייצג עלייה של 66%. זה ישפר את היעילות האנרגטית על ידי הפחתת הצריכה ב-37%, תוך השגת יעילות של 19.9 J/TH.

מוקדם יותר בספטמבר, Hut 8 נכנסה להסכם אירוח של 15 EH/s עם BITMAIN באתר וגה שלה, כשהיא מצפה לפרוס את מינרי הדור הבא U3S21EXPH ברבעון השני של 2025. כדי לנצל במלוא הפוטנציאל את טכנולוגיית הקירור לנוזל שבשבב, Hut 8 פיתחה עיצוב מותאם למרכזי הנתונים של הכרייה שלה. ההסכם שלה כולל אפשרות רכישה, המאפשרת ל-Hut 8 להגדיל פוטנציאלית את קצב ה-הכרייה העצמית שלה לכ-24 EH/s באמצע 2025.

מבנה הון ונזילות

נכון לרבעון השלישי של 2024, ל-Hut 8 היו 72.3 מיליון דולר במזומן ואחזקות נכסים דיגיטליים בשווי 576.5 מיליון דולר. המרת הלוואה של 37.9 מיליון דולר עם Anchorage Digital למניות שיפרה את המאזן שלה על ידי ביטול התחייבויות ריבית עתידיות של כ-17 מיליון דולר על פני שלוש שנים.

למרות זאת, הפיצויים המבוססים על מניות של Hut 8 עלו משמעותית ב-2024 (לתשעת החודשים שהסתיימו ב-30 בספטמבר) לאחר שהגיעו ל-16.4 מיליון דולר, עלייה של 895.8% משנה לשנה לעומת אותה תקופה בשנה שעברה. בנוסף, הסתמכות החברה על מכירת ביטקוין עבור נזילות קושרת את מימון הפעולה שלה לתנאי השוק, מה שחשוף לדינמיות פוטנציאלית בתזרים המזומנים במהלך מחזורים שווריים.

מחשבות סופיות

מוקדם יותר השנה, חברת מחקר חקירתי J Capital Research העלתה שאלות על רכישת USBTC על ידי Hut 8 וכשירותי המנהיגות שלה. למרות הביקורות הללו, Hut 8 הושגה שיפורים מדידים: מיעילות אנרגתית, שותפויות אסטרטגיות ועד ניהול הון ממושמע והמשקיעים יכולים לראות שינויים מוחשיים. חברת הכרייה הזו הפכה כעת לפלטפורמת תשתיות אנרגיה עם מיקוד מעבר לכרייה. עם השקעת Coatue, שירותי AI ו-HPC שלה נמצאים בעמדה לצמוח ברבעונים הבאים. באופן אישי, אני סבור ש-Hut 8 נשארת הזדמנות מרתקת מכיוון שעברה וההווה שלה ממחישים בצורה מושלמת כיצד להסתגל ולשגשג בתעשייה מתפתחת כל הזמן.