שוק האג”ח מתמודד עם זעזועי נפט, דרמה פוליטית וטלטלה מתקרבת בהנהגת הפד — והתוצאה היא שוק אגרות החוב של האוצר שמתנהג כמו חתול אחרי יותר מדי קפאין: קופצני, דרוך, וממש לא מוכן להירגע.
תשואות האוצר נשארות מעל 4% כאשר מתיחות הנפט ופוליטיקה של הפד מטלטלות את שוק האג"ח
נכתב ע"י
שתף
תשואות האוצר קופצניות כמו חתול על גג פח לוהט על רקע מתיחות בנפט ופוליטיקה סביב הפד
תשואות אגרות החוב של משרד האוצר האמריקאי נשארות גבוהות בעקשנות השבוע, כאשר ה־10 שנים (הבנצ’מרק) מרחף סביב 4.24% נכון לאמצע היום ב־12 במרץ. זה בערך 18–20 נקודות בסיס יותר מלפני חודש — תנועה לא קטנה בשוק שבדרך כלל חוגג יציבות כאילו מדובר בעתיקה נדירה.
במונחים של עולם האג”ח, המסר פשוט: החששות לגבי אינפלציה חזרו למסיבה, והם הביאו את מחירי הנפט כפלוס-אחד שלהם.
שוקי האנרגיה מתנדנדים בין מתח לדרמה של ממש, הודות לסיכונים גיאופוליטיים הקשורים לאיראן ולנתיבי שיט דרך מצר הורמוז. הנפט אף פלירטט לזמן קצר עם רמות תלת-ספרתיות מוקדם יותר בשבוע שעבר, וסוחרים — שיש להם העצבים הקולקטיביים של מישהו שצופה בסרט אימה דרך האצבעות — מתמחרים את האפשרות שעלויות דלק גבוהות יותר יחלחלו שוב לאינפלציה הצרכנית.
עבור רוכשי אגרות חוב של האוצר שמקווים לגלישה שקטה אל תשואות נמוכות יותר, התזמון בקושי יכול היה להיות גרוע יותר.
עקומת התשואות נעשית תלולה יותר, כאשר תשואות האוצר לטווח ארוך עולות מהר יותר מאשר תשואות לטווח קצר. האג”ח לשנתיים יושב סביב 3.65%, בעוד שהאג”ח ל־30 שנה זחל לכיוון 4.88%. זה משאיר את המרווח בין ה־10 שנים ל־2 שנים מרחף קרוב ל־0.59 נקודות אחוז — איתות לכך שהשווקים מצפים שאינפלציה ארוכת טווח תישאר דביקה גם כאשר הפדרל ריזרב מהסס להקל במדיניות בקרוב.
תרגום: שוק האג”ח מאמין שריביות עשויות להישאר גבוהות זמן רב יותר מכפי שוול סטריט קיוותה.
אם משקיעים החזיקו בתקווה שהפד עשוי לצנוח עם רצף של הורדות ריבית השנה, לשוק החוזים העתידיים יש חדשות — וזה לא בדיוק חומר מרגיע לקריאה לפני השינה.
לפי תמחור CME Fedwatch, סוחרים מצפים כרגע רק להורדת ריבית אחת של 25 נקודות בסיס בכל 2026. רק אחת. המהלך האפשרי הראשון אפילו לא צפוי לפני ספטמבר, וגם זה לא בדיוק סגור.
השווקים כעת מתבוננים לעבר ישיבת הוועדה הפדרלית לשוק הפתוח ב־17–18 במרץ עם ציפייה כמעט פה אחד שהפד ישאיר את הריביות בדיוק במקום שבו הן. הסיכוי להותרה ללא שינוי מרחף סביב 99%, שבמונחים פיננסיים זה בערך הכי קרוב ל״אל תטרח לכוון שעון מעורר״ שיש.
כמובן, מדיניות מוניטרית כמעט אף פעם לא מתפתחת בוואקום. וכאן נכנסת הפוליטיקה, מצד שמאל של הבמה.
כהונתו של יו״ר הפדרל ריזרב ג׳רום פאוול כיו״ר מסתיימת ב־15 במאי 2026, והנשיא דונלד טראמפ כבר מינה את מושל הפד לשעבר קווין וורש לתפקיד. המינוי נחת מוקדם יותר השנה כמו תפנית עלילתית מתוזמנת היטב, והשווקים עדיין מנסים להבין מה המשמעות שלו לעתיד מדיניות הריבית.
אם האישור היה מהיר ומסודר, ייתכן שהמשקיעים כבר היו ממשיכים הלאה. אבל מסודר אינו כרגע בתפריט.
הליך האישור בסנאט נתקע, כאשר הסנאטור תום טיליס, רפובליקני מצפון קרוליינה, חוסם התקדמות עד שתיפתר חקירה של משרד המשפטים לגבי פרויקט שיפוץ במטה הפד. השיפוץ, שבעבר היה פרט ביורוקרטי שגרתי, הפך לפתע לתיאטרון פוליטי שראוי לסדרת סטרימינג משלו.
בינתיים, הבית הלבן לוחץ בגלוי להורדות ריבית מהירות יותר — רמת התבטאות חריגה לגבי מדיניות הבנק המרכזי, שהשווקים עוקבים אחריה באותה סקרנות השמורה בדרך כלל למופע הליכה על חבל דק.
חלק מהמשקיעים מאמינים שפד בהובלת וורש עשוי להיות פתוח יותר להקלה במדיניות המוניטרית מאשר העמדה הנוכחית של פאוול. אחרים חושדים שהמעבר עצמו עשוי ליצור אי-ודאות שתשאיר את תשואות האג”ח תנודתיות בחודשים הקרובים.
לעת עתה, התוצאה היא שוק אגרות חוב של האוצר שמתמחר תמהיל מורכב של כוחות: חששות אינפלציה מתמשכים, צורכי גיוס ממשלתיים גדולים, ומעבר הנהגה בבנק המרכזי החזק בעולם.
בינתיים, הכלכלה הרחבה יותר אינה בדיוק חסינה בפני ההשלכות.
ריביות המשכנתא נשארות תקועות באזור 6.8% עד 7.0% עבור הלוואה קבועה סטנדרטית ל־30 שנה, מה שמשאיר את שוק הדיור במצב של המתנה. הקונים זהירים, הקבלנים זהירים, והמלווים — ובכן — גם זהירים.
אם מחירי הנפט יטפסו שוב או שנתוני האינפלציה יפתיעו כלפי מעלה, עלויות המימון הללו עלולות להישאר גבוהות עוד זמן רב יותר.
אזהרת הנפט של איראן על 200 דולר מעלה את הרף כאשר סוכנות האנרגיה הבינלאומית מציפה את השוק בנפט גולמי לשעת חירום
גלו כיצד העימות שבו מעורבת איראן משפיע על שוקי הנפט העולמיים ומוביל לשחרורים שוברי שיא של עתודות חירום. read more.
קרא עכשיו
אזהרת הנפט של איראן על 200 דולר מעלה את הרף כאשר סוכנות האנרגיה הבינלאומית מציפה את השוק בנפט גולמי לשעת חירום
גלו כיצד העימות שבו מעורבת איראן משפיע על שוקי הנפט העולמיים ומוביל לשחרורים שוברי שיא של עתודות חירום. read more.
קרא עכשיואזהרת הנפט של איראן על 200 דולר מעלה את הרף כאשר סוכנות האנרגיה הבינלאומית מציפה את השוק בנפט גולמי לשעת חירום
קרא עכשיוגלו כיצד העימות שבו מעורבת איראן משפיע על שוקי הנפט העולמיים ומוביל לשחרורים שוברי שיא של עתודות חירום. read more.
בהמשך, השווקים עוקבים אחר כמה זרזים בטווח הקרוב: ישיבת הפד בשבוע הבא ומסיבת העיתונאים של פאוול, נתוני אינפלציה חדשים הצפויים ב־10 באפריל, דיוני סנאט הקשורים למינוי של וורש, ואולי — באופן הכי בלתי צפוי — המסלול של שוקי האנרגיה.
כי אם השנים האחרונות לימדו סוחרי אג”ח משהו, זה הדבר הזה: בדיוק כשנראה שהתסריט הכלכלי צפוי, מישהו הופך דף ומוסיף עוד תפנית.
וכרגע, שוק האוצר קורא כל שורה.
שאלות נפוצות 🔎
- למה תשואות האוצר עולות ב־2026?
עליית מחירי הנפט, חששות אינפלציה, גיוס ממשלתי כבד ואי-ודאות סביב מעבר ההנהגה בפדרל ריזרב דוחפים את תשואות האוצר למעלה. - מהי תשואת האוצר ל־10 שנים הנוכחית?
נכון ל־12 במרץ 2026, תשואת האוצר האמריקאי ל־10 שנים נסחרת סביב 4.23%–4.25%. - מתי הפדרל ריזרב עשוי להוריד שוב את הריבית?
השווקים מצפים כרגע שהורדת הריבית האפשרית הראשונה לא תהיה מוקדם מספטמבר 2026, כאשר רק הורדה אחת של 25 נקודות בסיס מתומחרת לכל השנה. - למה כהונתו של ג׳רום פאוול חשובה לשוקי האג”ח?
כהונתו של פאוול כיו״ר מסתיימת ב־15 במאי 2026, והמינוי של קווין וורש כיורש מכניס אי-ודאות מדיניות שיכולה להשפיע על ציפיות הריבית ועל תשואות האוצר.
