תשואת אג"ח האוצר האמריקאית ל-10 שנים מגיעה לשיא של 8 חודשים מעל 4.4%, ונסוגה בעקבות דיווחים על הפסקת אש במזרח התיכון

מכירת חיסול בשוק האג”ח דוחפת את תשואת ה-10 שנים

המהלך שיקף תמחור מחדש חד של סיכוני אינפלציה וסיכון פיסקלי. מחירי האג”ח ירדו כאשר המשקיעים דרשו תשואות גבוהות יותר על חוב ממשלתי לטווח ארוך, מה שדחף את תשואת ה-10 שנים להיסגר ביום שלישי סביב 4.39%, לפי נתונים שנעקבו על ידי Ycharts ומאגר FRED של הפד של סנט לואיס.

שלושה לחצים חופפים הניעו את העלייה. הסכסוך המתמשך בין ארה”ב לאיראן — כולל תקיפות אוויריות ופריסת כוחות, העלה חששות לשיבושי אספקת נפט סמוך למצרי הורמוז. מחירי הנפט זינקו, והטמיעו עלויות אנרגיה גבוהות יותר בציפיות האינפלציה וגררו את מחירי האג”ח מטה, במיוחד בקצה הארוך של העקום.

חששות פיסקליים העמיקו את המהלך. עלייה בהוצאות הביטחון הוסיפה לתחזיות גירעון שכבר היו גבוהות, והעמיקה את לחץ פרמיית הטווח על אג”ח האוצר. מכרזי אג”ח חלשים לאחרונה אותתו גם על ירידה בביקוש מצד משקיעים, והעלו שאלות לגבי קיימות פיסקלית ארוכת טווח.

הפדרל ריזרב לא סיפק משקל נגד. בישיבתו ב-18 במרץ, הפד הותיר את ריבית הקרנות הפדרליות ללא שינוי ברמה של 3.50%–3.75% בהצבעה של 11 מול 1, תוך ציון אינפלציה דביקה, פעילות כלכלית איתנה ואי-ודאות הקשורה לסכסוך עם איראן. תרשים הנקודות של הפד עדיין צפה הורדת ריבית אחת ב-2026, אך שוקי החוזים העתידיים תימחרו ברובם החוצה הקלה משמעותית השנה — כאשר חלק מהסוחרים דוחפים את ציפיות הורדת הריבית ל-2027.

העמדה הניצית הזו תלילה את עקום התשואות. הריביות קצרות הטווח נותרו מעוגנות בעוד שתשואות הקצה הארוך עלו על רקע הימורים מתמשכים על אינפלציה — תמחור מחדש קלאסי של “גבוה לאורך זמן” שאילץ פירוק פוזיציות אג”ח ממונפות.

ג’וריין טימר, מנהל מאקרו גלובלי בFidelity Investments, הדגיש את החשיבות הטכנית של המהלך. “בעוד שתשואת ה-10 שנים פרצה מטווח קצר טווח, הגרף השבועי עדיין מציג שהאג”ח מחזיקות בתוך משולש ארוך שקיים מאז 2022,” טימר כתב ביום רביעי. “אם זה יישבר, זו תהיה בעיה לא רק לאג”ח אלא גם למניות ולנכסים אחרים.” הוא הוסיף שהתשואות עולות ברחבי העולם: “זה איפוס גלובלי.”

קית’ מק’קאלו, מנכ”ל Hedgeye Risk Management, הצביע על עמידות המגמה. “תשואת ה-10 שנים שומרת על מגמת עלייה כאשר ה-Nowcast של האינפלציה מאיץ במהלך Quad3,” מק’קאלו פרסם ביום רביעי. “שוק האג”ח לא קונה את הנרטיב. ה-10Y עדיין עושה שיאים ושפלים עולים. טווח: 4.20–4.43%.”

ההיפוך החלקי של יום רביעי הראה עד כמה התשואות נשארות רגישות לכותרות גיאופוליטיות. כאשר דיווחים על הפסקת אש הופצו, ה-10 שנים נסחרה סביב 4.32%–4.33%, והחזירה חלק מהעלייה של היום הקודם.

ההערה המוקדמת של טימר לכדה את הקו שהשווקים עוקבים אחריו: “שום דבר טוב לא קורה מעל 4.5% כאשר הריבית חסרת הסיכון תחרותית מול נכסים מסוכנים.” הרמה הזו נמצאת בערך 17 נקודות בסיס מעל סגירת יום שלישי.

האם התשואות ישובו לעלות תלוי בשני משתנים: נתוני אינפלציה מתמשכים וכל הסלמה מחודשת במזרח התיכון. השווקים ערוכים לשניהם. לעת עתה, תשואת ה-10 שנים נותרת מדד לחץ חי, לא רק לאג”ח אלא גם למניות, לאשראי ולסקטורים רגישי ריבית ברחבי הכלכלה האמריקאית.

שאלות נפוצות 🔎

• מדוע תשואת אג”ח האוצר ל-10 שנים עלתה מעל 4.4% במרץ 2026? התשואה עלתה בשל לחצים חופפים מחששות לנפט על רקע הסכסוך בין ארה”ב לאיראן, הוצאות פדרליות וגירעון גבוהים, והפדרל ריזרב שהותיר את הריבית ללא שינוי עם מעט הורדות הצפויות ב-2026.
• מה המשמעות של תשואה גבוהה יותר על אג”ח האוצר ל-10 שנים עבור כלכלת ארה”ב? עלייה בתשואות ארוכות הטווח מגדילה את עלויות המימון למשכנתאות, לחוב תאגידי ולמימון ממשלתי, ומפעילה לחץ על מניות ועל סקטורים רגישי ריבית.
• מתי לאחרונה התשואה ל-10 שנים נסחרה ברמה כה גבוהה? סגירת ה-24 במרץ 2026 סביב 4.39% סימנה את הרמה הגבוהה ביותר בכשמונה חודשים, מאז בערך יולי 2025.
• האם תשואות אג”ח האוצר של ארה”ב ימשיכו לעלות ב-2026? אנליסטים אומרים שהמסלול תלוי בנתוני האינפלציה שיגיעו ובהאם הסכסוך במזרח התיכון יסלים עוד או יתקדם לעבר הפסקת אש מתמשכת.