תגמולי סטייבלקוין נתקלים בקיר בטיוטת חוק CLARITY של הסנאט, ומשאירים את התעשייה מנחשת

פשרת חוק CLARITY מגבילה רווחים ממטבעות יציבים, ומשאירה אזורים אפורים

חוק הבהירות לשוק הנכסים הדיגיטליים (Digital Asset Market Clarity Act) בנוסחו המעודכן, שנחשף לכאורה למשתתפים בתעשייה במפגש סגור בקפיטול היל ביום שני, אוסר לכאורה תשואה פסיבית על יתרות מטבעות יציבים תוך שהוא מאפשר תגמולים הקשורים לפעילות משתמשים כגון מסחר או תשלומים.

ההבחנה הזו נשמעת מסודרת על הנייר, אך תגובות מוקדמות מצביעות על כך שהיישום עשוי להיות רחוק מכך. לפי דיווח של עיתונאית ומגישה ב-Crypto America, אלינור טררט, מקורות המכירִים את הטיוטה אמרו כי “ההצעה תאסור על פלטפורמות להציע תשואה ‘במישרין או בעקיפין’ עבור החזקת מטבע יציב או באופן שדומה לפיקדון בנקאי.”

טררט הוסיפה:

“מנהיג אחד בתעשייה שעיין בטקסט היום אומר לי שהטיוטה היא ‘סטייה’ ממה שנדון בעבר עם הבית הלבן, ומזהיר שסטנדרט ‘השוויון הכלכלי’ מעורפל ויכול להתפרש באופן מחמיר יותר על ידי רגולטורים עתידיים.”

בלב העניין נמצא עימות מתמשך בין חברות קריפטו לבין בנקים מסורתיים. פלטפורמות כמו Coinbase טענו כי הצעת תגמולים על מטבעות יציבים היא תכונה מרכזית, בעוד בנקים מזהירים שתוכניות כאלה מחקות חשבונות פיקדון ועלולות לשאוב כספים ממערכת הבנקאות.

מחוקקים נראה שניסו להגיע לפשרה באמצע. הפשרה, שהושגה ב-20 במרץ על ידי הסנאטורים תום טיליס ואנג’לה אלסוברוקס בתמיכת הבית הלבן, חוסמת תשואה הקשורה ליתרות אך מאפשרת תמריצים הקשורים להתנהגות משתמשים.

המלכוד: החוק אינו מגדיר כיצד תגמולים מבוססי-פעילות אלו אמורים לפעול. במקום זאת, הוא דוחה את הפרטים לרגולטורים, ומעניק לרשות ניירות הערך (SEC), לרשות למסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC) ולמשרד האוצר שנה אחת כדי לגבש זאת.

חלון הזמן של שנה אחת משאיר אזור אפור שבו חברות עשויות לפעול ללא כללי מסגרת ברורים. עבור תעשייה שמשגשגת על דיוק בקוד ובחוזים, עמימות בחוק נוטה להתקבל רע.

הבנקים, בינתיים, צפויים לראות במסגרת הזו ניצחון. באמצעות ביטול תשואה פסיבית, הטיוטה מגינה על מוצרי חיסכון מסורתיים מפני תחרות ישירה עם חשבונות מטבעות יציבים — יעד שזכה לגיבוי באמצעות לובינג כבד לאורך 2025.

חוק CLARITY הרחב נמצא בהכנה כבר שנים וכבר עבר בבית הנבחרים ביולי 2025 בתמיכה דו-מפלגתית. מטרתו המרכזית היא לחלק את הפיקוח בין ה-SEC ל-CFTC, ולהעמיד את רוב הנכסים ילידי-הבלוקצ’יין תחת רגולציית סחורות.

ועדיין, תשואת מטבעות יציבים הוכיחה את עצמה כנקודת המחלוקת שהאטה שוב ושוב את ההתקדמות. טיוטת סנאט מינואר שאסרה תשואה באופן גורף גרמה למנכ”ל Coinbase, בריאן ארמסטרונג, להסיר את תמיכתו, מה שסייע לטרפד הצבעה מתוכננת בוועדה.

הפשרה האחרונה מחזירה מומנטום להצעת החוק, אך אינה מבטיחה את העברתה. המחוקקים עדיין ניצבים בפני דיון סימון בוועדה (committee markup), הצבעה מלאה בסנאט, התאמה בין גרסאות מתחרות, ובסופו של דבר חתימה נשיאותית.

ותשואה אינה הסוגיה הלא-פתורה היחידה. הוויכוחים סביב פיקוח על פיננסים מבוזרים (DeFi), כללי מניעת הלבנת הון, וסעיפי אתיקה נמשכים, ומוסיפים חיכוך נוסף למסלול חקיקה שגם כך עמוס. “הבא בתור: נציגי הבנקים צפויים לעיין בטקסט מחר,” סיכם הדיווח של טררט.

לעת עתה, המסר מוושינגטון ברור: הרווחת תשואה רק על כך שמחנים מטבעות יציבים אינה על הפרק — אך מה שיחליף זאת עדיין נמצא מאוד בעבודה.

שאלות נפוצות 🔎

• האם חוק CLARITY מאפשר ריבית על מטבעות יציבים?
  לא, טיוטת הסנאט הנוכחית אוסרת תשואה פסיבית הנצברת מעצם ההחזקה במטבעות יציבים.
• האם עדיין מותרות הטבות כלשהן עבור מטבעות יציבים?
  כן, תגמולים מבוססי-פעילות הקשורים למסחר, תשלומים או שימוש מותרים בתנאים מסוימים.
• מדוע בנקים מתנגדים לתשואה על מטבעות יציבים?
  הבנקים טוענים שמטבעות יציבים נושאי-ריבית עשויים להתחרות ישירות בחשבונות חיסכון מסורתיים ולמשוך פיקדונות החוצה.
• מתי יוגדרו הכללים הסופיים לגבי תגמולי מטבעות יציבים?
  הרגולטורים צפויים לקבוע כללים מפורטים בתוך שנה אחת לאחר כניסת החוק לתוקף.