עסקאות של Stablecoin עוברות את ויזה—מומחים מזהירים מפני 'לחץ פדיון'

ערך עסקאות המטבעות היציבים עוקף את נפחי Visa

מטבעות יציבים חווים צמיחה אקספוננציאלית, והופכים במהירות לאחת מהחדשנויות הפיננסיות החשובות ביותר של שני העשורים האחרונים, כך טוענים מספר מומחים. תחושות המומחים מגובות על ידי דוח של Bitwise, שהראה שנפחי עסקאות המטבעות היציבים עקפו את אלו של חברת כרטיסי התשלום האמריקאית הרב-לאומית Visa בשנת 2024.

אחד המניעים העיקריים לשימוש במטבעות יציבים הוא היעילות הבלתי מקבילה שלהם להסכמים. מטבעות יציבים מאפשרים העברות כספים כמעט מידיות, זמינות מסביב לשעון, בעלות נמוכה משמעותית בהשוואה למערכות מסורתיות כמו האגודה הבינלאומית להעברת כספים בין בנקאיות (SWIFT). המהירות והעלות האפקטיבית האלה מהפכות את הדרך בה מועבר ערך, מציעות ניגוד ברור לתהליכים האיטיים והיקרים לעיתים של פיננסים קונבנציונליים.

בפיננסיים מבוזרים (DeFi), מטבעות יציבים מספקים יחידת חשבון מהימנה ואמצעי חליפין, ובכך מאפשרים מגוון רחב של פעילויות פיננסיות.

למרות צמיחה מהירה, אימוץ רחב של מטבעות יציבים מציב סיכונים מערכתיים משמעותיים הדורשים מיתון פרואקטיבי, מזהיר השותף המנהל של DWF Labs, אנדריי גרצ’ב. בנייה על מניעי האימוץ, גרצ’ב מדגיש פגיעויות מתעוררות, ולחץ פדיונה הוא אחד החסרונות. לפי השותף המנהל, הסיכון הזה בולט במיוחד עם מטבעות יציבים אלגוריתמיים.

“תארו מה קורה אם משתמשים מנסים להיחלץ בהמונים כי הם חוששים מירידת ערך. זה עלול לערער את היצרנים ולהפעיל תנודתיות רחבה יותר בשוק, במיוחד עם מטבעות יציבים אלגוריתמיים או תת-מוגדרים,” אמר גרצ’ב.

ניהול רזרבות מציב סיכון קריטי נוסף. רזרבות בלתי מספקות או עמומות מרידות אמון ומעודדות זיהום עם כישלון יצרן מרכזי, המחמיר על ידי פעילויות חוץ-חופיות חסרות פיקוח.

כדי להתגבר על סיכונים כאלה, גרצ’ב דוגל בפתרון מרובה פרונט שניתן על שרשרת הוכחת רזרבות בזמן אמת, רזרבות קצרות משך חיי של האוצר האמריקאי או רזרבות מהבנק המרכזי. גרצ’ב מאמין שרגולציה חזקה היא חיונית גם להבטחת הפרדת קרנות שיטתית, משילות שקופה ובדיקות חכמים. לבסוף, פרוטוקולים צריכים לכלול פונקציות ניהול סיכונים כמו מפסקי אוטומטיים והפסקות פדיונה כדי לנהל יציאות בתקופות לחץ, ולמנוע חוסר איזון מהיר.

כפי שניתן לראות מנתוני מחקר Bitwise, נפח העסקאות של מטבעות יציבים ירד ל-14 טריליון דולר בשנה שעברה, לעומת כ-7 טריליון דולר שנראו בשנת 2023. בהקשר, נפח המטבעות היציבים היה כמעט פי עשרה פחות מאלה של Visa בשנת 2020, וזה לקח פחות מחמש שנים למטבעות יציבים לסגור את הפער הזה. הביקוש הברור והגובר למטבעות יציבים גרם למספר מוסדות פיננסיים ולמדינת ויומינג בארצות הברית לשקול להנפיק מטבעות יציבים משלהם.

וודאות רגולציה ואימוץ מטבעות יציבים

עם זאת, חלק מהתצפיות, כולל פטר קוזיאקוב, מייסד שותף ומנכ”ל Mercuryo, משערים האם מטבעות יציבים שהונפקו על ידי מוסדות פיננסיים מסורתיים יבצעו את אותו מודל כמו USDT, USDC ומטבעות יציבים קיימים אחרים.

“נקודה חשובה תהיה האם מטבעות יציבים של TradFi יפעלו על בלוקצ’יין ציבורי ללא הרשאות או על בלוקצ’יין פרטי עם הרשאות,” ציין קוזיאקוב.

בינתיים, מייק בלייק-קרפורד, מנהל השיווק של World Mobile Group, אמר ל-Bitcoin.com News כי הרimeaמניסיונו בעבודה עם מוסדות פיננסיים בשווקים מפותחים ומתפתחים מציעה שהבנקים יהיו נוטים לבחור מודלים מורשים. אולם, אימוץ המודל הזה עשוי ליצור בעיות שהוא ראה בשווקים מסוימים.

“זה יוצר מתח מעניין שאנו צופים ישירות בשווקים כמו פקיסטן וזנזיבר מול ארה”ב – מוסדות מסורתיים רוצים את היתרונות היעילותיים של מטבעות יציבים בלי ההביזור שהופך אותם לכל כך חזקים להכללה פיננסית. מציאת האיזון הזה תהיה קריטית כשבנקים יגיעו למרחב שבו World Mobile וחברות ילידיות לבלוקצ’יין אחרות כבר קבעו שימושים מעשיים מונעים על ידי צרכי שוק אמיתיים במקום יתרונות תיאורטיים,” הצהיר בלייק-קרפורד.

עדיין, ההרכב המדויק או צורת המטבעות היציבים שיונפקו על ידי מוסדות פיננסיים מסורתיים יהיה קרוב לוודאי יקבע לפי החקיקה על מטבעות יציבים לפני הקונגרס האמריקאי ואלה שאושרו על ידי האיחוד האירופי (EU). עד לאחרונה, ההנפקה של מטבעות יציבים הייתה בעיקר לא מוסדרת, אבל מקרים של ירידת ערך או קריסת מטבעות יציבים הניעו את הפיקוח הפיננסי העולמי להגיב על ידי הצעת או העברת חוקים שמפקחים על אלה.

למרות הדיון על מה נכסים צריכים להיות הגיבוי למטבעות יציבים נמשך גם בתוך וגם מחוץ לקונגרס, בלייק-קרפורד אמר ל-Bitcoin.com News שהוודאות הרגולציה היא בדיוק מה שתעשיית הכסף הנייד רוצה.

“חוק STABLE מייצג אולי ציון דרך חשוב שיוכל לפתוח צמיחה משמעותית בפעילותנו האמריקאית. כאשר אני מדבר עם הלקוחות האמריקאים שלנו על העדפות תשלום, השיחה מובילה בלתי נמנעת לדאגות רגולציה – הם רוצים את אותן אפשרויות תשלום ללא חיכוך שלמנוי אפריקני הם נהנים, אבל עם מסגרות חוקיות ברורות שמגנות על הנדלן שלהם,” אמר בלייק-קרפורד.

בנוסף לחוקי STABLE ו-GENIUS, המסלול של מטבעות יציבים יוגדר גם על ידי תיאום בינלאומי על סטנדרטים לתשלומים חוצי גבולות. לפי גרצ’ב, הבנק להסדרים בינלאומיים (BIS) וקרן המטבע הבינלאומית (IMF) “כנראה יובילו את המאמץ הזה.”

גרצ’ב גם מאמין שמציאת מסגרות שמוצאות את האיזון הנכון בין הצרכים לפרטיות לציות תקבע גם אם השימוש במטבעות יציבים יהפוך באמת לנפוץ.

“האתגר הגדול השני שצריכים לפתור המפקחים הוא לאזן בין הפרטיות לציות. איך אתה מסדיר נורמות לאימות זהות מתוכנת ולעקיבה עסקאות בלי לפגוע בזכויות המשתמשים? לקבל את האיזון הזה נכון יהיה קריטי עבור אימוץ נרחב,” הסביר גרצ’ב.