סוכנויות הבנקאות הפדרליות מבהירות את כללי ההון לניירות ערך ממוספרים בטוקנים, ומאותתות על גישה ניטרלית-טכנולוגית

ה-OCC, ה-FDIC והפדרל ריזרב מפרסמים הנחיות לגבי ניירות ערך מטוקננים לבנקים

ההבהרה הגיעה באמצעות פרסום משותף של שלושה רגולטורים מרכזיים: מועצת המנהלים של הפדרל ריזרב, התאגיד הפדרלי לביטוח פיקדונות (FDIC), ומשרד המפקח על המטבע (OCC). הסוכנויות פרסמו סט שאלות נפוצות המסביר כיצד בנקים צריכים להתייחס לניירות ערך שזכויות הבעלות בהם מיוצגות באמצעות טכנולוגיית ספר חשבונות מבוזר, המכונה בדרך כלל ניירות ערך מטוקננים.

במילים פשוטות, הרגולטורים אמרו שנוכחות הבלוקצ’יין אינה משנה אוטומטית את האופן שבו נייר ערך מטופל במסגרת כללי ההון הבנקאיים. אם נכס מטוקנן מקנה את אותן זכויות משפטיות כמו המקביל המסורתי שלו, אמרו הרגולטורים, הוא צריך ככלל לקבל את אותו טיפול הוני במסגרת המסגרות הקיימות.

“נייר ערך מכונה לעיתים קרובות ‘מטוקנן’ כאשר זכויות הבעלות בנייר הערך מיוצגות באמצעות טכנולוגיית ספר חשבונות מבוזר,” אמרו הסוכנויות בהנחיה המשותפת. ה-FAQ מבהיר כי נייר ערך מטוקנן כשיר צריך, ככלל, להיות מטופל באותו אופן כמו הגרסה הלא-מטוקננת במסגרת כלל ההון.

המסר מהרגולטורים היה ברור: הטכנולוגיה עצמה אינה קובעת את הטיפול הרגולטורי. דרישות ההון מבוססות על החשיפה הבסיסית והזכויות המשפטיות של הנכס, לא על השאלה האם הוא מצוי בפנקס קונבנציונלי או ברשת בלוקצ’יין.

משמעות הדבר היא שבנקים המחזיקים ניירות ערך מטוקננים חייבים עדיין לפעול לפי אותו ספר מהלכים המשמש עבור מכשירים פיננסיים מסורתיים. הרגולטורים הדגישו כי מוסדות חייבים להחיל פרקטיקות ניהול סיכונים תקינות ולעמוד בחוקי הבנקאות הקיימים ובדרישות הרגולטוריות.

הסוכנויות התייחסו גם לשאלה האם ניירות ערך מטוקננים יכולים להיחשב כביטחונות פיננסיים במסגרת כללי ההון הבנקאיים. תשובתן: ייתכן שכן, בתנאי שהנכס עומד באותם קריטריונים המיושמים על ניירות ערך מסורתיים.

כדי להיחשב כביטחון פיננסי, בנקים חייבים לשמור על שעבוד מובטח מושלם בעדיפות ראשונה או על המקבילה המשפטית שלו. אם תנאים אלה מתקיימים, נייר ערך מטוקנן כשיר יכול להיות מוכר כביטחון פיננסי ועשוי לשמש כמפחית סיכון אשראי, בכפוף לאותן “תספורות” רגולטוריות המשמשות לניירות ערך קונבנציונליים.

שאלה נוספת שהרגולטורים עסקו בה נגעה לעיצוב הבלוקצ’יין—ובפרט האם נכסים שמונפקים ברשתות מורשות או לא-מורשות מקבלים טיפול רגולטורי שונה. הסוכנויות אמרו שאין הבחנה בכלל ההון על בסיס סוג הבלוקצ’יין.

במילים אחרות, בין אם איגרת חוב או מניה מטוקננת נמצאת על בלוקצ’יין פרטי ארגוני או על רשת ציבורית, אין בכך כדי לשנות את האופן שבו בנקים מחשבים חשיפה הונית. הגורם הקובע נותר המבנה המשפטי של נייר הערך עצמו.

ההבהרה מגיעה בזמן שמוסדות פיננסיים חוקרים יותר ויותר טוקניזציה של נכסים, החל מאיגרות חוב ממשלתיות ועד מניות וקרנות. באמצעות אישור שניירות ערך מטוקננים יכולים להיות מטופלים באותו אופן כמו מכשירים מסורתיים במסגרת כללי ההון, הרגולטורים הסירו שכבת אי-ודאות שריחפה מעל אימוץ מערכות ספר חשבונות מבוזרות על ידי בנקים.

הנחיות הסוכנויות חלות באופן ספציפי על ניירות ערך שמקנים זכויות משפטיות זהות לאלה הקשורות לצורותיהם המסורתיות. נכסים מטוקננים שאינם מקנים בעלות או תביעות משפטיות מקבילות נמצאים מחוץ לתחום ההבהרה.

בעוד שההנחיות אינן יוצרות מסגרות רגולטוריות חדשות לניירות ערך מבוססי בלוקצ’יין, הן כן מאשרות שכללי הבנקאות הקיימים גמישים מספיק כדי להכיל ייצוגים דיגיטליים של נכסים מסורתיים. עבור בנקים השוקלים אסטרטגיות טוקניזציה, המסקנה פשוטה: אם הזכויות תואמות, סביר שגם הטיפול ההוני יתאים.

שאלות נפוצות 🔎

• מהו נייר ערך מטוקנן?
  נייר ערך מטוקנן מייצג זכויות בעלות בנכס מסורתי באמצעות טכנולוגיית ספר חשבונות מבוזר כגון בלוקצ’יין.
• האם ניירות ערך מטוקננים מקבלים טיפול הוני שונה מניירות ערך מסורתיים?
  לא, הרגולטורים אמרו שניירות ערך מטוקננים כשירים מקבלים בדרך כלל את אותו טיפול הוני כמו המקבילים הלא-מטוקננים שלהם.
• האם בנקים יכולים להשתמש בניירות ערך מטוקננים כביטחונות?
  כן, אם הנכס המטוקנן עומד בהגדרה הרגולטורית של ביטחון פיננסי ומקיים דרישות משפטיות ודרישות של זכויות שעבוד.
• האם סוג הבלוקצ’יין משפיע על הטיפול ההוני בניירות ערך מטוקננים?
  לא, הרגולטורים אמרו שכללי ההון אינם מבדילים בין רשתות בלוקצ’יין מורשות או לא-מורשות.