שוקי העתיד של CME ושוקי ההימורים מתיישרים עם הפחתת רבע נקודה אפשרית של הפד בדצמבר

סיכויי קיצוץ ריבית מתנודדים כשמהמרים מגיבים לקרעים בפדרל ולנתונים חלקיים

שוקי התחזיות שולחים הודעה ברורה לפני פגישת הפדרל ריזרב ב-9-10 בדצמבר: הכסף החכם נוטה לעבר קיצוץ של 25 נקודות בסיס, גם כשפקידים ממשיכים להציג כל דבר מלבד אחדות. פלטפורמות כמו פולימרקט, קלשי, וכלי FedWatch של CME כולן עברו לכיוון ציפייה לקיצוץ צנוע, אף על פי שכל פלטפורמה מראה את הגוון שלה של חרדה בשוק.

לפי נתוני פולימרקט, המהמרים כעת מקצים 66% סיכויים לקיצוץ של 25 נקודות בסיס, בהשוואה ל-32% שלא מצפים לשינוי ו-2% בלבד שמחירים בקיצוץ יותר מהרגיל של 50 נקודות בסיס. השוק של “עליה של 25+ נקודות בסיס” כמעט מת לחלוטין בפחות מ-1%, מה שמבטא את הדעה הכמעט אוניברסלית שהפדרל מסיים כעת את ההדוקה. השוק של קלשי משקף את אותה התחושה, כשהוא מציב את הקיצוץ ב-25 נקודות בסיס ב-64%, המצב הזה ללא שינוי ב-36%, ויותר ב-3%. כלי FedWatch של CME משלים את השלישייה, מראה 71% סיכוי שהטווח המטרתי ירד ל-350–375 נקודות בסיס — חיתוך נקי של 25 נקודות בסיס מרצועת 375–400 הנוכחית.

מאחורי הקלעים, לעומת זאת, הבנק המרכזי מתמודד עם מה שתמלילים פנימיים מתארים כ”ראיונות מנוגדים בעוצמה”, קרע נדיר שהופך את הפגישה של דצמבר להימור של ממש. בפרוטוקולים של FOMC של אוקטובר נחשף “חילוק דעות דו-צדדי”, כאשר פקיד אחד מעדיף חיתוך עמוק יותר ואחרים מתנגדים לכל הקלה בכלל. אנליסטים מצוטטים במספר דו”חות מציינים שהיו”ר ג’רום פאוול מתמודד עם “בעיית הסכמה”, והדיח ומחלוקת זו לשיח ציבורי.

החיכוך הזה הוא אחת הסיבות ששוקי התחוזות ממשיכים להתנדנד. הסוחרים ראו את סיכויי הקיצוץ יורדים עד ל-22% לאחר פרסום הפרוטוקולים — רק כדי לחזור לאחר הערות דוויגיות מנשיא פדרל ניו יורק ג’ון וויליאמס, שציין שקיים “מקום שהריביות ירדו בטווח הקרוב”. לעומת זאת, פקידים מבוסטון וקליבלנד טענו שאין “דחיפות” לקיצוץ, בהתייחס לאינפלציה שעדיין מוגבהת ולסיכון של הקלה מוקדמת מדי. עם כאלו זרמים נגדיים, אין פלא שהמהמרים מתייחסים לכל נאום כאירוע מזיז שוק.

הנתונים הכלכליים לא הקלו את המצב. הדו”חות מפרטים את תוצאות השבתת הממשלה 44 ימים, שעיכבה פרסומי עבודה ואינפלציה מרכזיים והשאירה את הפקידים עם ראות חלקית בדרכם לדצמבר. דו”ח התעסוקה של ספטמבר, שעוכב זמן רב, הראה תוספת של 119,000 משרות אך גם עלייה באבטלה ל-4.4%, הגבוהה ביותר מאז 2021. צמיחת השכר נשארה ב-3.8%, ועוקבי מגזר פרטי מצביעים על העסקה חלשה יותר באוקטובר. עם רק חלקים של נתונים זמינים לפני הפגישה, הסוחרים בעצם מתמחרים החלטה על בסיס ראיות לא מלאות.

האינפלציה גם נשארת מסובכת מספיק כדי לחזק את הנצים. מדד המחירים לצרכן של ספטמבר נרשם ב-3%, עם ליבה ב-3.1%, וה-Core PCE עדיין מרחף סביב אזור 2.8–2.9%. פקידים מזהירים ש”ההתקדמות נעצרה”, מה שמחזק את הטענה שעמדת המתנה וצפייה עשויה להיות הדרך הבטוחה יותר. כל זה מכין את הפגישה של דצמבר כאיזון בין אותות עבודה רכים לאינפלציה שמסרבת לשתף פעולה.

קראו גם: רון פול מזהיר שה’כסף הפנטזי’ של הפדרל דוחף את בועת ה-AI

אפילו כך, שוקי ההימורים נראים כמאמינים שלדובישיות יש את המומנטום. גם פולימרקט וגם קלשי מראים נטייה חזקה לחיתוך של 25 נקודות בסיס, וסוחרי חוזים של CME הלכו בעקבותיהם. ההבדל הבולט הוא בקטגוריית “ללא שינוי”: בעוד פולימרקט מתמחרת אותה ב-32%, לפי קלשי המספר עלה ל-36%, מה שמשקף הבדלים דקים באיך שהמהמרים הקמעונאיים וסוחרי חוזים לאירועים מפרשים את התקשורת של הפדרל. הפרמיה הקטנה אך המתמשכת על “ללא שינוי” ככל הנראה משקפת את תזכורות הפדרל האחרונות שהקיצוצים הנוספים הם “לא מסקנה מובנת מאליה.”

המסחר בולנטילית ליווה כל פיתול. מניות, אג”חים, זהב וביטקוין כולם הגיבו בחריפות לכותרות הקשורות לפדרל, כאשר הסקטורים הרגישים לריבית שולטים בכל שינוי בסיכויים. סוחרים נראים מודעים לכך שחתך נוסף יכול להגדיל נכסי סיכון, בעוד שמצב החזקה יחזק את הדולר ויוסיף לחץ על הכלכלה. במילים אחרות: הפגישה של דצמבר מוכנה לספק זיקוקים בשוק בלי קשר לתוצאה.

בסופו של דבר השאלה היא לא רק מה הפדרל יעשה — אלא איך פאוול יצדיק זאת. עם פערי נתונים שנותרים, אינפלציה שעדיין חמה, ופקידים הסותרים אחד את השני בפומבי, שוקי התחוזות עשויים להיות האות הכי עקבי שזמין כרגע. ולפחות לרגע זה, השוקי אומרים שדצמבר מעצב להיות עוד חיתוך של 25 נקודות.

שאלות נפוצות ❓

• מה השוקי מצפים שהפדרל יעשה בדצמבר?
  רוב פלטפורמות התחוזות מראות סיכויים גבוהים יותר לחיתוך של 25 נקודות בסיס.
• מדוע הסוחרים מעדיפים קיצוץ על פני החזקה?
  נתוני עבודה רכים והערות דווישיות אחרונות מפקידים מרכזיים בפדרל הגבירו את הציפיות להקלות צנועות.
• איך כלי FedWatch של CME משווה לשוקי ההימורים?
  חוזים של CME מראים סיכויים דומים, עם יותר מ-70% שמצפים לתנועת 25 נקודות בסיס.
• מדוע ההחלטה של דצמבר לא ניתנת לחיזוי באופן יוצא דופן?
  נתונים סותרים, חילוקי דעות פנימיים בפדרל ודווחים מעוכבים של הממשלה הפכו את הראות למוגבלת במיוחד.