סיילור מכנה את Strategy "ג'יי פי מורגן של הקריפטו"

השוואה נועזת, ימים לאחר אזהרה

הפוסט של סיילור הופיע כשורה קצרה והצהרתית שקבעה כי “Strategy היא ה-JPMorgan” של כלכלת הקריפטו. בלי שרשור, בלי גרף, בלי הרחבה—רק סוג המסגור החד-שורי שסיילור משתמש בו כבר שנים כדי למצב את החברה שלו כיותר מרוכשת ביטקוין תאגידית.

JPMorgan הקדיש חלק ניכר מתחילת יולי לאזהרות שלפיהן מדיניות מכירת הביטקוין המחודשת של Strategy מכניסה למה שהבנק כינה סיכון דו-כיווני לשווקי הקריפטו—כלומר אחד הקונים הגדולים והאמינים ביותר של ביטקוין עשוי, לראשונה מזה שנים, להפוך גם למוכר בהיקף מספיק גדול כדי להזיז את המחיר.

JPMorgan טען ש-Strategy צריכה להחזיק יתרות מזומנים המכסות התחייבויות דיבידנד מועדף למשך 24 עד 36 חודשים, הרבה מעל מרווח הביטחון של כ-17 חודשים שהחברה החזיקה באותה עת, והעריך שהמסלול של שוק הקריפטו עד סוף 2026 תלוי כעת בחלקו באופן שבו Strategy מנהלת את אוצר הביטקוין שלה לצד גורלו של חוק CLARITY בסנאט.

סיילור חלק בפומבי על הרעיון ש-Strategy נמצאת תחת לחץ למכור, דחה דו”ח נפרד שלפיו החברה אישרה תוכנית חדשה למכירת ביטקוין בהיקף של 5 מיליארד דולר, ותיאר את מסגרת ניהול ההון שלה ככלי קיים שהשוק פירש בטעות כאיתות למכירה כפויה.

ההיקף שמאחורי הטענה

המספרים הבסיסיים של Strategy תומכים לפחות בטיעון ההיקף, בהתחשב בכך שהחברה מחזיקה 842,138 BTC נכון ל-2 באוגוסט, לאחר שהשלימה את המכירה השלישית של ביטקוין השנה—עסקה שקיצצה את הפוזיציה ב-1,638 BTC—בעוד שסיילור במקביל הגדיל את יתרת הדולר האמריקאי של Strategy ל-4 מיליארד דולר ורכש בחזרה מניות בכורה STRC של החברה בסך 81 מיליון דולר.

השילוב הזה הוא בדיוק ההתנהגות ש-JPMorgan סימן כמכניסה תנודתיות, שכן הוא מראה ש-Strategy מנהלת באופן פעיל כמה מנופי מאזן במקום פשוט לצבור ביטקוין בכיוון אחד.

במבט רחב יותר, האנליסטים של JPMorgan עצמם מעריכים ש-Strategy רכשה עד כה השנה ביטקוין בשווי של כ-13.7 מיליארד דולר, קרוב ל-70% מהערכת הבנק לסך תזרימי הכניסה נטו לנכסים דיגיטליים בכל התעשייה, וכעת היא מחזיקה בכמעט 4% מכלל ההיצע המחזורי של ביטקוין.

בהתבסס על הקצב של Strategy במחצית הראשונה של השנה, אותם אנליסטים העריכו שהחברה עשויה לרכוש כ-32 מיליארד דולר בביטקוין לאורך כל שנת 2026, עלייה חדה מכ-22 מיליארד דולר בקירוב הן ב-2024 והן ב-2025. זהו סוג של נתח שוק שבנק בגודל של JPMorgan היה מזהה מיד, וסביר שזו ההשוואה שסיילור עושה (לא גודל המאזן במונחי דולרים, אלא המידה שבה התנהגות המסחר של מוסד אחד יכולה להזיז מחלקת נכסים שלמה).

מה הלאה למכונת הביטקוין של Strategy

תוצאות הרבעון השני של 2026 הראו שהחברה עברה מרווח של 14 מיליארד דולר להפסד של 8.2 מיליארד דולר, אף שהחזקות הביטקוין שלה גדלו. סיילור אמר ש-Strategy מצפה להישאר רוכשת נטו של ביטקוין לאורך זמן, ובנפרד הדגיש שמעולם לא מכר באופן אישי אפילו סאטושי אחד מהחזקותיו שלו, ובכך הבדיל את עמדתו האישית ממכירותיה המזדמנות של קופת החברה.