רגולטורים בארה״ב מכירים במעמדו של XRP כמי שאינו נייר ערך במסגרת כללי הקריפטו ההיסטוריים של ה-SEC וה-CFTC

XRP מופיע בין סחורות דיגיטליות בהנחיית קריפטו פדרלית חדשה

כיוון רגולטורי ברור יותר עבור XRP מתחיל להתגבש כאשר רשויות ארה״ב מגדירות מחדש כיצד נכסי קריפטו נבחנים תחת דיני ניירות ערך פדרליים. בשינוי משמעותי, רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) והוועדה למסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC) פרסמו ב-17 במרץ 2026 פרסום פרשני שממקם את XRP במסגרת סיווג המונעת על-ידי פונקציה.

בניגוד לגישות קודמות שנשענו במידה רבה על פעולות אכיפה, הפרשנות המעודכנת מתמקדת באופן שבו נכס קריפטו פועל ומאיפה נובע ערכו. בהקשר זה, סחורה דיגיטלית מתוארת כנכס קריפטו שערכו מונע על-ידי תפקוד הרשת הבסיסית שלו וכוחות היצע-ביקוש בשוק, ולא על הסתמכות על מאמצים ניהוליים. נכסים כאלה אינם מעניקים זכויות פיננסיות כמו חלוקת רווחים, זרמי הכנסה או בעלות בישות, אף שהם עשויים עדיין לשאת שימושים פונקציונליים או טכניים מסוימים בתוך האקוסיסטמות שלהם.

במסגרת זו, XRP מצוין במפורש בין נכסים הנחשבים סחורות דיגיטליות. ההנחיה המשותפת של ה-SEC וה-CFTC קובעת:

“Examples of digital commodities include Aptos (APT); Avalanche (AVAX); Bitcoin (BTC); Bitcoin Cash (BCH); Cardano (ADA); Chainlink (LINK); Dogecoin (DOGE); Ether (ETH); Hedera (HBAR); Litecoin (LTC); Polkadot (DOT); Shiba Inu (SHIB); Solana (SOL); Stellar (XLM); Tezos (XTZ); and XRP (XRP).”

המסמך מסביר עוד: “A digital commodity itself, as described in this release, is not a security because it does not have the economic characteristics of a security. A digital commodity does not constitute any of the financial instruments enumerated in the definition of ‘security’ because, among other things, it does not represent a digitized form of any such instruments, including an investment contract.” הכללה זו מעידה כי רגולטורים מקשרים את התנהגות המחיר של XRP לשימוש ברשת ולדינמיקה של שוק פתוח, ולא לזכויות חוזיות הקשורות למנפיק מרכזי.

סיווג XRP מתיישר עם פסיקות בתי המשפט

הוויכוח סביב סיווגו של XRP התפתח לאורך מספר שנים, כאשר מנכ״ל ריפל, בראד גרלינגהאוס, טען בעקביות שהטוקן עצמו אינו נייר ערך, אף שהוא נותר מרכזי לאקוסיסטמה ולפעילות הרחבה יותר של ריפל. הוא טען כי XRP פועל באופן עצמאי מהחברה, כאשר ערכו מונע על-ידי דינמיקת שוק ולא על-ידי מאמצים ניהוליים של ריפל, ובכך מציב אותו קרוב יותר לסחורה למרות תפקידו הבולט באסטרטגיה של ריפל. עמדה זו צברה תאוצה במהלך ממשל קודם שהתאפיין בפעולות מונחות-אכיפה, שעוררו ביקורת מצד משתתפי התעשייה שביקשו סטנדרטים רגולטוריים ברורים ועקביים יותר.

רגע מכריע הגיע ביולי 2023, כאשר השופטת אנאליסה טורס פרסמה פסיקה מפוצלת שהבחינה בין סוגים שונים של עסקאות XRP. בית המשפט קבע כי XRP עצמו אינו נייר ערך מטבעו, ובמקביל מצא כי מכירות מוסדיות מסוימות שכללו הסכמים חוזיים עמדו בקריטריונים של חוזי השקעה. לעומת זאת, מכירות פרוגרמטיות בבורסות ציבוריות לא נחשבו לעסקאות בניירות ערך משום שלרוכשים לא היה קשר ישיר למאמציה של ריפל.

לפי הפרשנות של 2026, הרגולטורים מתקרבים להאחדה פורמלית של הבחנות אלו. XRP מטופל כנכס שאינו נייר ערך כאשר הוא מתפקד כסחורה דיגיטלית ואינו קשור לחוזה השקעה, בהתאם לתפיסה שערכו נובע מפונקציונליות הרשת ומכוחות השוק ולא משליטה מרכזית. במקביל, ההנחיה מחזקת כי המבנה והקידום של עסקה נותרים קריטיים, כלומר הצעות הקשורות ל-XRP עדיין עשויות ליפול תחת דיני ניירות ערך אם הן יוצרות ציפיות הקשורות לפעילות ניהולית.

באמצעות פרסום פרשנות זו במשותף עם הוועדה למסחר בחוזים עתידיים על סחורות, הרגולטורים מאותתים על מעבר לפיקוח בסגנון סחורות עבור נכסים כמו XRP. הגישה מפחיתה את הדגש על מחלוקות אכיפה ובמקום זאת קובעת תנאים שלפיהם נכסי קריפטו נופלים בתוך או מחוץ לסמכות השיפוט של דיני ניירות ערך, ומספקת נתיב רגולטורי מוגדר יותר למשתתפי השוק.

בהתייחס להנחיית ה-SEC-CFTC, היועץ המשפטי הראשי של ריפל, סטיוארט אלדרוטי, הגיב ברשת החברתית X:

“תמיד ידענו ש-XRP אינו נייר ערך – וכעת ה-SEC הבהירה מה הוא: סחורה דיגיטלית. תודה לצוות המשימה לקריפטו על העבודה כדי לספק את הבהירות שלה השווקים, המשקיעים והחדשנים ראויים זה זמן רב.

שאלות נפוצות 🧭

• מה המשמעות של מעמד XRP כלא-נייר-ערך עבור משקיעים?
  זה מפחית אי-ודאות משפטית ותומך בהשתתפות רחבה יותר בשוק ובגישה מוסדית.
• כיצד הסיווג של ה-SEC וה-CFTC משפיע על הערכת השווי של XRP?
  ערכו של XRP קשור כעת באופן ברור יותר לשימוש ברשת ולדינמיקת היצע-ביקוש, ולא לפעילות המנפיק.
• האם XRP עדיין יכול להיות מעורב בהפרות דיני ניירות ערך?
  כן, עסקאות מסוימות בעלות מבנה או קידום מסוימים הכוללות XRP עדיין יכולות ליפול תחת דיני ניירות ערך.
• מדוע היישור עם ביטקוין ואתר חשוב?
  זה מציב את XRP בתוך קטגוריית סחורות מוכרת, ומחזק את הלגיטימיות שלו ואת המיצוב שלו בשוק.