בנאום נועז ומקיף שנמסר במכון למדיניות אמריקה תחילה, פול אטקינס— יושב הראש של ה-SEC—תיאר את מה שעלול להפוך לאחד השינויים המשמעותיים ביותר בהיסטוריה של הרגולציה הפיננסית בארה”ב: ההשקה של “פרויקט קריפטו”. המהלך מוצג כיוזמה אסטרטגית להחזיר את מעמדה המוביל של ארה”ב בשווקי מטבעות קריפטוגרפיים, ומהווה הן חשיבה מחדש רגולטורית והן שינוי מדיניות.
Project Crypto: עידן חדש ברגולציה הפיננסית בארה"ב
נכתב ע"י
שתף
הדעה המערכתית הבאה נכתבה על ידי אלכס פוראהנד ומייקל הנדלסמן עבור Kelman.Law.
בנאומו, אטקינס הציב את הנכסים הדיגיטליים במרכז פרק חדש בחדשנות הפיננסית האמריקאית. “אנחנו על סף עידן חדש,” הכריז אטקינס, והדגיש כי ארצות הברית לא רק צריכה לשמור על הקצב של פיתוח הקריפטו בחו”ל— היא חייבת להוביל אותו.
למידה מהעבר: ממשבר הנייר לפיננסים ללא גבולות
הצגת הקבלה בין כשלי השוק בעבר לבין המבוי הסתום הרגולטורי של היום, אטקינס תיאר את ההתפתחות של שוק ההון בארה”ב— מהסכם בוטונווד ב-1792 עד למשבר הנייר של שנות ה-60 ועד המהפכה המסחרית האלקטרונית של שנות ה-90.
המסר היה ברור: כל דור חייב להתמודד עם הנקודת המפנה שלו. בעשור השני של המאה ה-21, הנקודת המפנה הזאת היא תשתית הבלוקצ’יין והנכסים הדיגיטליים. האתגר עבור הרגולטורים הוא להבטיח שהחוקים הקיימים לא יחניקו את הפוטנציאל של הטכנולוגיות המהפכניות.
פרויקט קריפטו: תוכנית ה-SEC להובלת השוק על הבלוקצ’יין
“פרויקט קריפטו” הוא יותר מסתם סיסמה— זהו מאמץ שנמצא בכל רחבי הועדה לעדכן את המסגרת הרגולטורית של ניירות הערך הפדרלית כדי להכיל ולעודד חדשנות על הבלוקצ’יין. זה כולל:
- הבהרת סיווג האסימונים: צוות הועדה הוסמך לפתח כללים ברורים להבדיל בין נכסי קריפטו שהם ניירות ערך לבין כאלה שאינם. המטרה היא לסיים את תחום האפור המשפטי סביב מבחן הוואי ולעודד יזמים לחדש בתוך ארה”ב ולא מחוצה לה.
- ניירות ערך מסומנים: הועדה תתמוך בחברות אמריקאיות בניסיון לסמן מכשירים מסורתיים—מניות, אג”ח, אינטרסים של שותפות—ותהיה בשיתוף עם פלטפורמות להפצה מקומית, תוך מתן הקלות אם יידרש להסרת מחסומי רגולציה.
- משמורת ואוטונומיות עצמית: פרויקט קריפטו מאשר את הזכות למשמורת עצמית ומתווה לצוות לעדכן את כללי המשמורת המיושנים של ה-SEC כדי לשקף איך נכסים דיגיטליים מאוחסנים ומנוהלים כיום.
- אפליקציות על וחיבור רוחבי: היוזמה מדמיינת עתיד בו פלטפורמות רשומות ב-SEC יכולות להציע מסחר גם בניירות ערך וגם בניירות שאינם, כמו גם שירותים כמו סטייקינג והלוואות—תחת משטר רישוי ממותן.
- תמיכה בתוכנה על הבלוקצ’יין: ממערכות מסחר מבוזרות ועד מכתיבי שוק אוטומטיים, הועדה תיצור סביבה רגולטורית בה גם מערכות מרכזיות וגם מבוזרות יוכלו לפעול כחוק וביעילות.
- פטור חדשנות: כדי לשחרר פעילות כלכלית, הועדה בודקת אפשרות ל”פטור חדשנות” מבוסס עקרונות שמאפשר למשתתפי השוק להשיק מודלים חדשים ללא התאמה נוקשה לחוקים המיושנים—בתנאי שמטרות הליבה של הגנת המשקיע נשמרות.
שינוי מדיניות באמריקה, עם השלכות גלובליות
המיקום הרגולטורי החדש הזה מגיע במקביל לחתימתו של הנשיא על חוק גאוניוס, שמעניק מסגרת למטבעות יציבים המיועדת לשמר את עליונות הדולר בתשלומים גלובליים. יתרה מזו, קבוצת העבודה של הנשיא לשווקי נכסים דיגיטליים (PWG) פרסמה דו”ח שמשמש כמתווה לשיתוף פעולה בין סוכנויות בנושא רפורמת מבנה שוק הקריפטו.
עם תמיכה ביוזמות חקיקה דו מפלגתיות בבית הנבחרים ותיאום פעיל עם הסנאט, ה-SEC מוכן להוביל ולא לפגר. כמו שהגורם הרשמי הדגיש, “ה-SEC לא יעמוד מנגד ויצפה בחידושים מתפתחים בחו”ל בזמן ששוקי ההון שלנו יישארו במצב של קיפאון”.
הפרק הבא של אמריקה: חדשנות ללא מתווכים
אולי באופן הכי רדיקלי, הנאום הדגיש את הצורך לשקול מחדש את תפקיד המתווכים בשווקים הפיננסיים בכלל. פרוטוקולי DeFi ואפליקציות על הבלוקצ’יין, שמאפשרות עסקאות ללא מתווכים, מהווים שינוי יסודי. פרויקט קריפטו מבקש לתת למערכות הללו מעמד רגולטורי בשווקים האמריקאיים.
במקום לכפות מסגרות מדור קודם על טכנולוגיות חדשות, ה-SEC נראה מוכן לכייל מחדש את גישתו, להציע מקלטים בטוחים, פטורים מגובשים וכללים מודרניים שיאפשרו לעתיד הדיגיטלי של הפיננסים לפרוח על אדמת ארה”ב.
אמריקה מובילה את השרשרת
הנאום הסתיים במזה שבסיסו גם גאווה פטריוטית וגם פרגמטיזם כלכלי: “אנחנו לא נצפה מהצד. אנחנו נוביל. אנחנו נבנה. ונבטיח שהפרק הבא של החדשנות הפיננסית ייכתב ממש כאן באמריקה.”
אם פרויקט קריפטו יצליח, הוא לא רק ישנה את המבנה הרגולטורי בארה”ב, הוא עשוי גם לעזור לארצות הברית לבסס את עצמה מחדש כמרכז של המערכת הפיננסית הגלובלית— הפעם, כזה המבוסס על פלטפורמות מבוזרות.
Kelman PLLC ממשיך לעקוב אחרי ההתפתחויות ברגולציה של קריפטו ברחבי עולם וזמין לייעץ ללקוחות המתמודדים עם נופים משפטיים מתפתחים אלה. לקבלת מידע נוסף או לתאום פגישה, אנא צרו קשר.
