ניווט בתקנות RWA במרחב הקריפטו

המאמר הערכתי הבא נכתב על ידי אלכס פוראהנד ו-מייקל הנדלסמן עבור Kelman.Law.

מבט על מדיניות רגולציה של RWA

הסימון של נכסי עולם ממשי (RWAs) עלה כאחת מהיישומים המבטיחים ביותר של טכנולוגיית בלוקצ’יין. על ידי הצגת נכסים מסורתיים – כגון נדל”ן, סחורות או מכשירים פיננסיים – על הרשת, הסימון מציע פוטנציאל לנזילות רבה יותר, בעלות חלקית והתחשבנות יעילה יותר. אף על פי כן, הנוף החוקי נשאר מורכב, במיוחד כאשר הרגולטורים מרחיבים את הביקורת שלהם על שווקי נכסים דיגיטליים.

מיון וטיפול רגולטורי

בארצות הברית, המיון של נכסים מסומנים תלוי במידה רבה במאפייניהם הבסיסיים. אסימונים המייצגים מניות, מכשירים חוביים או מקורות הכנסה הם סביר שיוכרז כני”ע תחת מבחן הוי. זה מחייב את רישומם עם הרשות לניירות ערך והחלפות (SEC) אלא אם כן חל פטור.

סוגים אחרים של נכסים מסומנים, כמו נדל”ן או אמנות, נמצאים ככל הנראה מחוץ לחוקי ניירות ערך אך עדיין מעוררים ביקורת של רגולטורים מדינתיים של נכסי נדל”ן, מסחר או סחורות. ה-ועדה למסחר בסחורות עתידיות (CFTC) גם היא הכריזה על סמכותה בשוקי נקודה וגורמים קשורים לנכסים מסומנים. המסגרת הפסיפסית הזו יוצרת חוסר ודאות עבור פרויקטים המבקשים להנפיק או לסחור ב-RWAs בארצות הברית.

סוגיות של משמורת והעברה

הסימון מעלה שאלות יסודיות לגבי זכויות בעלות. לדוגמה, אם משקיע רוכש אסימון שמייצג חלק בנדל”ן, האם ההחזקה באסימון לבדה מקנה זכות ביצועית לנכס? בזירה משפטית רבות, חוקי הנדל”ן עדיין מחייבים רישום ברישומים של הממשלה או במרשם בעלי מניות תאגידי. בהיעדר הכרה סטטוטורית ברישומי בלוקצ’יין, מחזיקי אסימונים עשויים להיתקל בקשיים באכיפת זכויותיהם בבית משפט.

בנוסף, שמירה על נכסים מסומנים מציבה אתגרים ייחודיים. אפוטרופוסים מסורתיים לא בטוח שמצויידים לצורך בניהול מפתחות פרטיים, והבטיחות בחוזי חכמים מעלה סיכונים של שגיאות קוד או ניצול. ה-SEC כבר הדגישה את הסיכונים של משמורת בשוקי נכסים דיגיטליים בהצעותיה בכללי המשמורת בהצעות שלה.

חובות של מניעת הלבנת הון ותאימות

פרויקטים שכוללים RWAs מסומנים חייבים גם להתמודד עם חובות של מניעת הלבנת הון (AML) והכר את הלקוח (KYC). הרשת לגילוי פשעים פיננסיים (FinCEN) רואה בפלטפורמות רבות של נכסים מסומנים כעסקי שירותי כסף, מה שגורם לרישום ולתאימות. עסקאות חוצות גבולות מסבכות עוד יותר את התאימות, כאשר כלל סמכויות מדינות שונות כופות דרישות משתנות על ניירות ערך, סחורות ותשלומים מסומנים.

שיטות פנים עבור מבנה פרויקטים של RWAs מסומנים

להקטנת הסיכון המשפטי, פרויקטים צריכים לשקול את האסטרטגיות הבאות:

1. הקמת ישות ובחירה במדינה – לרשום במדינות עם מסגרות חוקיות חיוביות עבור סימון, כגון שווייץ, סינגפור או איחוד האמירויות הערביות, תוך הבטחת תאימות עם חוקי ארה”ב כאשר משווקים למשקיעים אמריקאים.
2. תיעוד משפטי ברור – לנסח מסמכי הנפקת אסימונים שמפרטים את הקשר בין האסימון לנכס הבסיסי, כולל זכויות, הגבלות ומנגנוני פתרון סכסוכים.
3. אפוטרופסות צד ג’ – לשתף פעולה עם אפוטרופוסיות מוסדרות בעלות ניסיון גם בניהול בלוקצ’יין וגם בניהול נכסים מסורתיים.
4. מעורבות רגולטורית – לשמור על שיח פתוח עם רגולטורים, במיוחד כאשר מנפיקים נכסים שעשויים לגעת בסמכות SEC או CFTC.

התצפית קדימה

הסימון יש לו פוטנציאל להפוך שווקי הון, ולשחרר טריליונים של נכסים שלא היו נזילים. עם זאת, המסגרת המשפטית נותרה לא יציבה, והרגולטורים רק מתחילים לענות על ההשלכות של הצגת מוצרים פיננסיים מסורתיים על הרשת. חברות המתכוונות להתקדם עם פרויקטים של RWAs מסומנים צריכות להתקדמן בזהירות, תוך איזון בין חדשנות ותאימות, ולהתכונן לביקורת מוגברת ככל שה-SEC, ה-CFTC וגופים בינלאומיים מחדדים את גישתם.

Kelman PLLC ממשיך לעקוב אחר התפתחויות ברגולציה של קריפטו ברחבי תחומים וזמין לייעץ ללקוחות המשתמשים בנופים משפטיים משתנים אלו. למידע נוסף או לקביעת פגישה, בבקשה צרו קשר.

מאמר זה הופיע במקור ב-Kelman.law.