נכסים קשיחים צפויים ליהנות ככל שהלחץ האשראי מתפשט עד 2026, אומר אסטרטג שוק ותיק

כאשר הלחץ האשראי מתפשט לעבר 2026, לארי מקדונלד רואה הזדמנויות בנכסים קשיחים

כאשר משקיעים מסיימים את 2025, פער מתרחב צץ בין שוקי המניות הדוחפים לשיאים לשוקי האשראי המעריכים מחדש בשקט את הסיכון, שוני שלדברי לארי מקדונלד אסור להתעלם ממנו.

בראיון נרחב עם המנחה של Kitco News ג’רמי זפרון, מקדונלד, מייסד The Bear Traps Report וסוחר לשעבר ב-Lehman Brothers, הציג טיעון כי מחזור האשראי כבר הסתיים, למרות שהמניות ממשיכות לתמחר תוצאה טובה.

מקדונלד הצביע על לחץ באזורים שנחשבים בדרך כלל מבודדים מתנודתיות, כולל אשראי פרטי והלוואות מובנות. הוא ציין את התמוטטות התמחור של הלוואת ה-debtor-in-possession של First Brands, שנסחרה בשנות ה-30 למרות שהייתה מובטחת על ידי ביטחונות ברמה הגבוהה ביותר, כסימן אזהרה של חיתום שנכשל.

מקדונלד הדגיש:

“משבר האשראי כבר התחיל.”

הוא גם סימן את המחיר מחדש של אגרות החוב של Coreweave, שמניבות קרוב ל-12%, כהוכחה לכך ששוקי האשראי מטילים ספק בהנחות הקשורות להתרחבות התשתית המופעלת על ידי בינה מלאכותית (AI). מקדונלד ציין שמפתחי מרכזי נתונים רבים מתמודדים עם תזרים מזומנים חופשי שלילי למרות שהציפיות להשקעת הון נותרות גבוהות.

בעוד שמשקיעי מניות נשארים ממוקדים בעליה הטכנולוגית, מקדונלד טען ששוקי האשראי מגיבים בצורה יותר ריאלית לתנאים הפיננסיים המהדקים ולעיכובים בבניית התשתיות. הוא תיאר את הסביבה הנוכחית כפער בין ציפיות הצמיחה לבין המציאות המימונית.

דאגה מרכזית, אמר מקדונלד, היא מבנה האשראי הפרטי עצמו. כ-300 מיליארד דולר מנכסי האשראי הפרטי הציעו למשקיעים נזילות רבעונית למרות שהיו מובטחים על ידי הלוואות לא נזילות, תכונה שלדעתו יוצרת סיכון מערכתי ברגע שהפדיונות מואצים.

“מה שגורם לבעיה הוא הנזילות הרבעונית באשראי הפרטי,” אמר מקדונלד. “הם מציעים להם נזילות רבעונית על נכס שהוא מאוד, מאוד לא מתפקד במונחים של מתן נזילות.”

מקדונלד הזהיר שברגע שמשקיעים בעלי הון גבוה יתחילו לדרוש פדיונות, מנהלי אשראי פרטיים עשויים להיאלץ לציין את הנכסים בחוזקה, ולהפעיל לולאת משוב הדומה למשברים האשראיים הקודמים. הוא תיאר את ההסדר כגרסה מודרנית של חוסר התאמת נזילות שהטרידו מוסדות פיננסיים במהלך המשבר הפיננסי הגלובלי.

מעבר ללחץ האשראי, מקדונלד תיאר את מה שהוא רואה כהעברת הון מרכזית שמתקרבת ב-2026. עם ה-Nasdaq 100 שמתנפחת לכ-32 טריליון דולר בשווי שוק, הוא מאמין שגם הקצאה מחדש צנועה יכולה להיות לה השפעה גדולה על מגזרים קטנים יותר שחסרים להם הון.

גם קראו: דוח: Erebor גייסה 350 מיליון דולר כאשר משקיעים מהמרים על בנקאות קריפטו מוסדרת

הוא מצפה שההון יעבור למה שהוא תיאר כ”כפרים ממוטטי תקווה” בנכסים קשיחים, כולל אנרגיה, נחושת, פחם ומניות הקשורות לתשתיות. מקדונלד טען שתחומים אלה נשארו מתעלמים יחסית לתפקידם בתמיכה ברשתות חשמל, מרכזי נתונים והתרחבות תעשייתית.

מקדונלד גם הדגיש דינמיקות פוליטיות ופוליסיות שמעצבות את תנאי הנזילות, מצביע על ציר כוח מתפתח בוושינגטון והמשך תמיכה פיסקלית ומוניטרית על אף אינפלציה גבוהה. הוא אמר שכוחות אלה מחזקים את המקרה לנכסים ריאליים על פני מניות צמיחה למשך זמן ארוך.

בעוד שהוא הכיר בכך שמכה אשראית חמורה עשויה לזמנית להגדיל קורלציות בשווקים, מקדונלד אמר שאירוע כזה כנראה יכפה התערבות נמרצת של הבנק המרכזי, ולבסוף יבחן מחדש את המקרה לטווח ארוך לנכסים קשיחים.

לגבי 2026, המסר של מקדונלד היה ברור: הערכות שווי המניות עשויות להיראות שלוות, אך שוקי האשראי כבר מספקים את פסיקתם.

שאלות נפוצות ❓

• על מה מזהיר לארי מקדונלד לגבי 2026?
  הוא אומר שתאונת אשראי כבר התחילה מתחת לשוקי מניות חזקים.
• מדוע אשראי פרטי נחשב לסיכון?
  קרנות אשראי פרטיות רבות מציעות נזילות רבעונית, למרות שהן מחזיקות הלוואות לא נזילות.
• איזה אותות מהבהבים בשוקי האשראי?
  הלוואות DIP שנסחרות בשנות ה-30 ותשואות דו-ספרתיות על אגרות חוב של CoreWeave.
• לאן ההון עלול לזוז בהמשך?
  לעבר נכסים קשיחים כגון אנרגיה, נחושת, פחם ומניות הקשורות לתשתיות.