מבקרים מתדיינים על אסטרטגיית הביטקוין בסיכון גבוה של מיקרוסטרטגיה: גאונות או פצצת זמן מתקתקת?

בועה בעייתית? מבקרים מכנים את מניית Microstrategy כ’תרמית פונזי’

מאז 2020, חברת הבינה העסקית הייתה במסע קניות של ביטקוין, עם הרכישה האחרונה שהוסיפה 55,500 BTC להחזקותיה. נכון להיום, קופת הביטקוין של Microstrategy עומדת על 386,700 BTC, בערך של 35.5 מיליארד דולר. עם זאת, האסטרטגיה השאפתנית הזו לא עברה בלי התנגדות.

החברה, יחד עם מייסדה ויושב הראש מיכאל סיילור, התמודדו עם ביקורת בשל הסתמכות יתר על הנפקות חוב למימון רכישות אלו. ספקנים מציינים את עליית הריבית, מה שהופך את ההלוואות ליותר יקרות ומעוררות דיונים לגבי החיוניות לטווח הארוך של גישה פיננסית כזו. יש החוששים שלהחזקות הביטקוין הענקיות של Microstrategy עשויות לגרום לריכוז יתר, דבר שעלול לסכן את האופי המבוזר של BTC.

“מיכאל סיילור הוא כעת האדם השני הכי חזק בביטקוין, אחרי סאטושי,” אמר ויני לינגהם. “הוא יכול לבד להחליט על גורל כל סכסוך עתידי רק ב’זה הדרך שלי או שאני מוכר הכל…’. מבוזרות – כבר לא כל כך, אבל לפחות המספרים עולים,” הוסיף לינגהם.

הבעיה הבולטת ביותר היא כיצד מיקרוסטרטגיה מימנה את החזקות הביטקוין העצומות שלה – עם חוב. התנודות במחיר הביטקוין מוסיפות שכבת סיכון לאסטרטגיה זו. אם ערכו ירד בצורה חדה, מיקרוסטרטגיה יכולה להתקשות לעמוד בתשלומי החוב שלה. ירידה במחירי הביטקוין עשויה גם לפגוע חזק במניות החברה, מה שהופך את זה לעוד יותר קשה להשיג מימון חדש או למחזר את התחייבויותיה הנוכחיות.

משקיע הקריפטו Hedgex.eth לא חזר בו, והגיע עד כדי להשוות את הגישה של מיקרוסטרטגיה לתרמית פירמידה. “מיכאל סיילור הוא פסיכופת,” המשקיע כתב ל-X. “הוא יעשה יותר נזק לביטקוין מכל אחד אחר באמצעות מנופים אינסופיים. MSTR היא פונזי.” צופה אחר הזהיר שחשבון יגיע בסופו של דבר, בין אם זה יקרה בעתיד הקרוב או מאוחר יותר. אותו אדם אמר:

בשלב מסוים, ההתרסקות הבאה של BTC תתכן ותהיה קשורה ל-MSTR. אין לי מושג בדיוק איך או מתי, וזה כנראה כמה שנים מכאן – אבל זה סביר מאוד שזה יקרה, וכשזה יקרה זה יהיה ברור מאוד במבט לאחור.

ויני לינגהם התערב, הסכים עם הפוסטר ל-X והתייחס לפוסט שהוא שיתף באמצע אוקטובר, ואמר, “דעה לא פופולרית: מיקרוסטרטגיה בסופו של דבר תגרום יותר נזק לביטקוין (ולקריפטו) ממה שעשתה FTX.” רבים נוספים קוראים למיקרוסטרטגיה “פונזי” עם שרשורים ארוכים על למה “זה גאוני ומפחיד בו זמנית.”

“אנחנו בתוך בועת נכסים,” כתב אהן ואשי כתב. “לא רואים את זה – תראו את MSTR. מיקרוסטרטגיה למעשה מריצה תרמית פונזי פתוחה על ידי הנפקת מניות ואג”ח כדי לספקל בביטקוין. במקום שייקראו לה, מיקרוסטרטגיה זוכה להערכה על אסטרטגיה זו על ידי הציבור.” אדם נוסף העיר, “MSTR היא הבועה הגדולה ביותר בהיסטוריית שוק המניות … שווי שוק של כמעט 110 מיליארד דולר והכנסות של רק 500 מיליון דולר לשנה זה באמת מטריד ומעוצב להטעין משקיעים פרטיים למניית פונזי.”

האדם הוסיף:

מיקרוסטרטגיה תתפוצץ בדיוק כמו שהיא עשתה בשנת 2000…

משתמש X פרננדו אולריך התנגד להשוואות הפונזי, ואמר, “מיקרוסטרטגיה אינה פונזי. הנדסה פיננסית שמנוף בביטקוין? כן. זה לא פונזי. אלא אם כן אתה מחשיב את BTC כפונזי, אבל זה דיון אחר. מי צריך לקנות MSTR או את האג”חים שלו? מי שמבין את הסיכונים של BTC. סיילור כן משתמש בדיבורים טכניים פיננסיים…”

למרות הדעות הקוטביות, הגישה של מיקרוסטרטגיה מדגישה מתח רחב יותר במרחב הקריפטו: האיזון בין השפעה אישית לאתוס של מבוזרות. המהלכים האסטרטגיים של סיילור, תוך שהם מגדילים את בולטות הביטקוין, גם מגבירים את החששות לגבי ריכוזיות ושליטה בתוך מערכת שנועדה להתנגד לזה. כאשר הדיון מתפתח, זה מעלה שאלות האם בעלות מרוכזת כזו עלולה באופן לא מכוון לפגוע בעקרונות שהופכים את הביטקוין לאטרקטיבי לתומכיו.

בסופו של דבר, הניסוי של מיקרוסטרטגיה עם רכישת ביטקוין אגרסיבית משקף את הדינמיקות המתפתחות של אימוץ מטבעות קריפטוגרפיים בפיננסים מסורתיים (tradfi) היום. הוא מדגים את ההימור הגבוה שבשילוב נכסים תנודתיים עם מבנים תאגידיים מבוססים. בעוד שהחזון של סיילור השראה לחלק והדאיג אחרים, ההשפעה האמיתית של אסטרטגיה זו תיחשף רק לאורך זמן, כאשר כוחות השוק יבדקו הן את עמידות הביטקוין והן את החוזק של אלו שמניפים אותו בקנה מידה חסר תקדים.