מומחים: הזדמנות התשואה של $1 טריליון בקריפטו טמונה בנגזרות סטייקינג נזילות ו-RWAs מסומנים בטוקנים

סגירת הפער: תשתית ושימושיות

מחקר עדכני של Redstone האיר חולשה מבנית מרכזית בכלכלת הקריפטו: רק 8% עד 11% מהשוק בשווי 3.2 טריליון דולר מניבים תשואה, בהשוואה ל-55% עד 65% מההון במימון מסורתי (TradFi). פער זה פי חמישה עד שישה מדגיש כמה מוצרי נושאי ריבית מעוגנים בשווקים המסורתיים, בעוד שקריפטו נותר בעיקר מונע על ידי עליית ערך.

מקס סנדי, ראש המוצר ב- Ramp Network, אמר ל-Bitcoin.com News שהפער הוא יותר מאנומליה סטטיסטית—זהו מחסום מהותי לאימוץ מוסדי.

“מוסדות אינם יכולים להקצות הון משמעותי ללא תשואה צפויה וניתנת לבדיקה,” הסביר סנדי. “תשואה מניעה עיצוב מנדטים, מודלים של סיכון ומסגרות הקצאה. בקריפטו, תשואה עדיין מקוטעת, קשה להעריך ותלויה מאוד בסיכון של חוזים חכמים שאינם מתוקננים.”

קרא עוד: פער התשואה בקריפטו של טריליון דולרים: רק 10% מהנכסים מניבים הכנסות, כך מדווח מחקר

תוצאות המחקר של Redstone מדגישות מדוע מקצים הון בקנה מידה גדול נותרים זהירים. ללא מנגנוני תשואה מתוקננים, מוסדות מתקשים לשלב את הקריפטו בתוך מסגרות קיימות התלויות בכלים נושאי ריבית יציבים. סנדי טען שסגירת הפער תדרוש מספר שדרוגים מרכזיים, כמו בניית תשתית בסיסית חסונה לצמצום סיכון מערכתי, שקיפות רבה יותר לגבי איך נוצר ומנובה תשואה, ושיפור חווית המשתמש כדי להפוך את מוצרי התשואה לזמינים.

“היום זה עדיין מורכב מדי עבור מוסדות וצרכנים כאחד”, ציין סנדי, והדגיש כי השימושיות קריטית כמו התשתית.

ההזדמנות של טריליון דולר: LST ו-RWA

לפי המחקר של Redstone, פער התשואה גם מייצג את ההזדמנות הגדולה ביותר לצמיחה אקספוננציאלית של הקריפטו. כשנשאלו מהיכן ילבשו הראשון הטריליון דולר של נכסים עם תשואה, ציין סנדי שני מקורות מיידיים: נגזרות סטייקינג נזילות (LST) ונכסים אמיתיים מתוקננים (RWA).

“הצמיחה המיידית ביותר תגיע משני תחומים: סטייקינג נזיל ונכסים אמיתיים מתוקננים [RWA] כמו אג”חים וקרדיטים קצרי טווח,” אמר. “LST כבר משתוללים עמוקות ב-DeFi [פיננסים מבוזרים], בעוד ש-RWA משקפים את הכלים הישירים שהמוסדות מקצים להם בקנה מידה.”

בהסתכלות קדימה, צפה סנדי כי תשואת המטבעות היציבים תהפוך לציפייה בסיסית למשתמשים. “אם אתה מחזיק דולרים דיגיטליים, אתה תצפה שהם ירוויחו משהו כברירת מחדל. זה המקום שבו אפליקציות צרכניות וארנקים ישחקו תפקיד”. הוא הוסיף כי Ramp Network מתכנן לאפשר למשתמשים להרוויח תשואה על יתרות ה-USDC שלהם ב-Base.

העדיפויות המוסדיות משתנות ללשלמות וסודיות

פיל וירטג’ס, מנכ”ל Enclave Global, חיזק שהעדיפויות המוסדיות כבר משתנות. “המנדטים המוסדיים הפגינו הם עוברים… ממוקד על חשיפה מונעת תנודתיות, לעבר אסטרטגיות מונעות תשואה מערכתיות,” כמו מסחר נייטרלי-דלתא וארביטראז’ יסודות, הוא אמר.

השינוי הזה ניכר בנתוני שוק, כמו גידול של 260% מתחילת שנה בנכסים אמיתיים מתוקננים שהודגש במחקר של Redstone. וירטג’ס הדגיש שהשינוי אינו רק רדיפה אחרי תשואה; מדובר בביצוע אסטרטגיות תשואה ביושרה.

“מוסדות כבר לא שואלים, ‘מה אני יכול להרוויח?’ אלא, ‘איך האסטרטגיה שלנו יכולה להתפשט ללא דליפת מידע, הפקת MEV, קונפליקטי עיניינים או סיכוני אפוטרופסות?'”

כדי לעמוד בדרישות אלו, אמר וירטג’ס שהמוסדות דורשים ביצוע חסוי להגן על קניין רוחני אסטרטגי ודורשים התיישבות דטרמיניסטית ושמירה מבוזרת כדי להבטיח הוכחות נטולות אמון וניתנות לבדיקה. הוא הצביע על אימוץ הגדל של אסטרטגיות Alpha Strats של Enclave Global כדוגמה לאסטרטגיות שתוכננו סביב ביצוע חסוי, נטול MEV.

הרגולציה היא המפתח להתרחבות ה-RWA

בינתיים, הדגיש סנדי כי הבהירות הרגולטורית חיונית להתרחבות הנכסים האמיתיים המתוקננים.

“המפתח הוא ודאות משפטית סביב בעלות ואכיפה. מוסדות חייבים לדעת שטוקן על השרשרת המייצג אג”חים או קרדיטים מתאים לטענה אמיתית ונאכפת בעולם מחוץ לשרשרת. בלעדיה, הקצאות גדולות אינן יכולות להתקיים,” הוא אמר.

הוא הוסיף שכאשר הרגולטורים יבהרו את כללי האפוטרופוסות, הטיפול בפשיטת רגל והתחייבויות המנפיק, ה-RWA יכולים להתרחב ממיליארדים למאות מיליארדים. בשלב זה, האתגר יעבור מהוודאות המשפטית להפצה וגישה למשתמש.

שאלות נפוצות 💡

• מה גילה הדוח של Redstone? רק 8–11% מנכסי הקריפטו מניבים תשואה לעומת 55–65% ב-TradFi.
• למה הפער הזה חשוב למוסדות? מוסדות צריכים תשואה צפויה וניתנת לבדיקה כדי לעצב מנדטים ולהקצות הון.
• מהם מקורות הצמיחה החדשים של תשואה? נגזרות סטייקינג נזילות (LST) ונכסים אמיתיים מתוקננים (RWA) כמו אג”חים.
• איזו שינוי רגולטורי הוא קריטי? וודאות משפטית על בעלות, אפוטרופוסות ואכיפה של RWA מתוקננים.