מטבעות יציבים נושאי תשואה חווים נהירה ליציאה לאחר קריסת 3 אסימונים

הוצאות כבדות פוגעות במובילי טוקנים עם תשואה

הנפילה האחרונה התפשטה בשוקי הפיננסים המבוזרים (DeFi), והוציאה את השקפיות של מערכות העומדות על בסיס מורכב של ביטחונות עליהם נשענים טוקנים עם תשואה. ההפסדים של השבוע הובלטו על ידי ירידה כוללת בערך הנעול (TVL) בעשרות פרוטוקולים.

stablewatch.io מדווח כי הירידות הגדולות ביותר בערך הנעול בשבעה ימים הגיעו מ-yUSD (-82.2%), mTBill (-59.5%), yUTY (-53.6%), ו-srUSD (-81.2%). מספר נכסים קטנים יותר, כמו syUSD (-63.3%), sdUSD (-61.0%), ו-sUSDx (-88.2%), כמעט ונעלמו.
סטייבלקוין עם תשואה נוספים צנחו גם הם – syrupUSDC (-10.6%), sDAI (-33.6%), ו-syrupUSDT (-8.8%) – מה שמדגיש כמה מהר נספגה האמון מהסקטור.

בעוד ים של סטייבלקוין עם תשואה ראה את הנזילות שלו מתחילה לדלוף החוצה, רובם הצליחו לשמור על תחושת יציבות — מלבד שלושת הבעיה: deUSD, XUSD, ו-USDX. יתרה מכך, לעומת הדיווחים השליליים, מעט נכסים הצליחו להפר את המגמה. USCC (Superstate) ו-sGHO (Aave) עלו שניהם ביותר מ-16% בערך הנעול במהלך השבוע, בעוד ש-gtUSDa (Gauntlet) זינק ב-114.4%, מה שסימן את אחד האזורים הבהירים היחידים בין הנפילה.

תגובת השרשרת של אובדן הפג

המשבר החל כאשר deUSD של Elixir, סטייבלקוין סינתטי שעוצב לייצר תשואה דרך ביטחונות DeFi, עזב את הפג הדולרי שלו ב-6 בנובמבר 2025. ההתמוטטות התבצעה אחרי דיווח של Stream Finance על אובדן של 93 מיליון דולר שפגע קשות במאגרי הביטחונות של deUSD. דיווחים מציינים שעד ש-Elixir עיבד רידמונס לכ-80% מהמחזיקים, מחיר הטוקן ירד לכ-0.015 דולר.

Stream Finance, שהחזיקה 90% מהאספקה הנותרת של deUSD, כנראה לא סגרה פוזיציות או החזירה חשיפות. המהלך הזה כאמור אילץ את Elixir להשהות משיכות ולתאם עם פרוטוקולים שותפים כדי למזער את ההפסדים. האובדן של הפג השאיר אלפי משתמשים במצב של חוסר והביא לקריאות מחודשות לשקיפות טובה יותר בניהול ביטחונות DeFi.

רק שעות לאחר קריסת deUSD, גם XUSD — סטייבלקוין סינטטי נוסף של Stream Finance — איבד את הפג הדולרי שלו ונפל לכ-0.20 דולר. דיווחים קשרו את האובדן לפריצת בלאנסר בהיקף 128 מיליון דולר, שחתם מאגר מעורב של נזילות וגרם לשרשרת של ליקווידציות.

אותה פריצה גם החלישה את USDX, הסטייבלקוין עם תשואה של Stables Labs, שנפלה לטווח של 0.30–0.38 דולר במהלך מכירות פאניק. המשבר הנזילות הוריד באופן חד את שווי השוק של USDX בכ-65% ביום אחד וגרם ללחץ על פרוטוקולים משולבים כמו Lista DAO ו-Pancakeswap.

מאז הכריזו Stables Labs על יוזמת התאוששות, כולל חלונות רישום תביעות למחזיקים שנפגעו בהתבסס על צילומי מצב בשרשרת. אבל על אף התחזקויות קלות, USDX נשארת רחוק מפג 1 הדולר שלה, ומדגישה את הסיכון המערכתי הקשור לעיצוב ביטחונות אלגוריתמיים.

המצב הנוכחי

בכל הקטגוריה של סטייבלקוין עם תשואה, הירידות של השבוע הסתכמו במאות מיליונים של אובדן בערך הנעול. sUSDe (Ethena) ירדה ב-7% ל-4.66 מיליארד דולר, בעוד syrupUSDC (Maple) ירדה ב-10.6% ל-1.18 מיליארד דולר. האפקט המתגלגל התפרס לנכסים משניים כמו sDAI (Sky) ו-vyUSD (YieldFi), שניהם ירדו ביותר מ-30% ו-46% בהתאמה.

התשואות האחוזיות השנתיות הממוצעות לשבעה ימים (APYs) השתנו בחדות. לדוגמה, ה-APY של yUSD ירד ב-4.7% ל-8.73%, בעוד ש-coreUSDC (Upshift) קפץ ב-8.2% ל-11.99%. בינתיים, mBASIS (Midas) ראתה עלייה בולטת של 10.1% ל-14.26%, מה שמצביע על נטילת סיכונים הזדמנותית למרות ההפסדות הנרחבים.

עיצובים סינתטיים ואלגוריתמיים תחת אש

אוסף האובדנים החזיר לספקנות ארוכת השנים כלפי סטייבלקוין אלגוריתמיים. אנליסטים של DeFi מציינים כי בעוד סטייבלקוין עם תשואה מושכים נזילות באמצעות APYs גבוהות, הסתמכותם על ביטחונות סינתטיים ומערכות איזון אוטומטיות חושפת אותם לסיכונים חיצוניים מובהקים.

לצופים רבים, זה עשוי להיות אותם חולשות מערכתיות שהפילו את UST של טרה, רק במנות קטנות יותר. הפרללות כבדות להתעלם מהן: ירידות בליקווידציות, השעיית רידמונס, ומהומה בניהול פרוטוקולים שנאבקים לסתום את החורים בזמן אמת.

למרות המהומה, כמה פרוטוקולים ראו זרימות צנועות. ה-USCC של Superstate צבר ב-16.3% בערך הנעול ו-sGHO של Aave טיפס ב-16%, מה שאולי משקף חידוש בתיאבון המשקיעים לפרויקטים עם תמיכה מוסדית או שקיפות ביטחונות ברורה יותר.

עם זאת, עם ירידת שווי השוק הכולל ב-1.46% ל-20.43 מיליארד דולר במהלך 30 הימים האחרונים, השבוע האחרון הוכיח שאפילו סטייבלקוין עם תשואה — שהתנהלו כמשחקים בטוחים יותר ב-DeFi — אינם חסינים מפני סיכון מערכתי.

אנליסטים חוזים תנודתיות מתמשכת כשצוותי DeFi שמאחורי סוגי הטוקנים הללו עובדים לשחזר את האמון. לוחות המחוונים של stablewatch.io ממשיכים לעקוב אחר זרימות והתאמות APY, עם מספר טוקנים המראים כעת שיעורי תשואה גבוהה כיוון שהם מנסים לפתות חזרה ספקי נזילות.

כרגע, הסיפור נשאר ברור: המרדף אחר תשואה ב-DeFi סטייבלקוין נושא סיכונים שאפילו APY של 20% לא יכולה לכסות.

שאלות נפוצות ❓

• מה גרם ל-deUSD, XUSD ו-USDX לאבד את הפג?
  כל אובדן פג נבע מהפסדי ביטחונות ומשברי נזילות הקשורים לחשיפה של 93 מיליון דולר של Stream Finance ולפריצת Balancer DeFi.
• כמה איבדה שוק הסטייבלקוין עם תשואה בסך הכל החודש האחרון?
  נתוני stablewatch.io מראים כי הקטגוריה ירדה ב-1.46% לשווי כולל של 20.43 מיליארד דולר במהלך 30 הימים האחרונים.
• איזה סטייבלקוין ראו את הירידות הקשות ביותר ב-TVL?
  yUSD, mTBill, srUSD ו-sUSDx סבלו מההפסדים הכבדים ביותר ב-7 ימים, כל אחד ירד ביותר מ-50% מהערך הנעול הכולל (TVL).
• האם ישנם סטייבלקוין עם תשואה שצוברים תאוצה?
  כן, USCC ו-sGHO שניהם עלו ביותר מ-16% ב-TVL, מה שמצביע על זרימות סלקטיביות לפרויקטים שונים.