מודי'ס מעניקה דירוג Ba2 לאגרות חוב בהיקף של 100 מיליון דולר, המגובות בביטקוין, המבוססות על הכנסות, של רשות מניו המפשייר

Moody’s מדרגת אגרות חוב הכנסה מגובות ביטקוין בהיקף 100 מיליון דולר

לפי ההודעה של Moody’s ששיתפה עם Bitcoin.com News, אגרות החוב, המחולקות לשתי סדרות, Series 2026A-1 ו‑Series 2026A-2, שתיהן לפדיון ב‑2029, קשורות לפרויקט Waverose Finance Project ומגובות בביטקוין המוחזק כבטוחה. הלווה הוא NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1, והרשות המדינתית משמשת כמלווה במבנה ההלוואה העומד בבסיס העסקה.

לכל סדרה קופון קבוע. מחזיקי אגרות החוב מסדרה A-2 עשויים גם לקבל תשלומים נוספים במועד הפדיון אם ערך הביטקוין עלה מאז תאריך התמחור, אך זאת רק לאחר שכל הקרן, הריבית וההוצאות שולמו במלואם. אגרות החוב הן התחייבויות עם זכות חזרה מוגבלת. אין כספי ציבור של ניו המפשייר שמגבים אותן, ולמנפיק אין סמכות מיסוי לכיסוי כל מחסור בתשלומים. ההחזר תלוי לחלוטין בתמורה מהבטוחה בביטקוין.

Bitgo Bank & Trust, National Association תחזיק את הביטקוין בארנקים מופרדים בשם מחזיקי האג”ח. Bitgo Prime, LLC תשמש כסוכן המימוש, האחראי למכירת BTC כדי לכסות ריבית, קרן והוצאות בעת הצורך. Wave Digital Assets LLC תטפל בניהול העסקאות השוטף. RM Digital Finance LLC צפויה להתמנות בסגירה כמנהלת גיבוי כדי לשמור על רציפות התפעול אם Wave Digital תיסוג.

העסקה כוללת מנגנון להערכת שווי הבטוחה הקשור לספי יחס הלוואה-לשווי (LTV). הכיסוי ההתחלתי נקבע על 1.60x, עם טריגר LTV ב‑1.40x. אם שווי הבטוחה יורד לנקודת הטריגר, נדרש פדיון מלא חובה של אגרות החוב. Moody’s השתמשה בשיעור קידום של 72.06% ובתקופת חשיפה של יומיים בניתוח שלה, ושניהם עקביים עם דירוג Ba2. נתונים אלה משקפים את התנודתיות ההיסטורית של מחיר הביטקוין ואת תנאי הנזילות בשוק.

חברת הדירוג הכירה בכך שמימוש אפקטיבי תלוי בכך שרשת הביטקוין תמשיך לתפקד וששתיות השוק יישארו פעילות. היא ציינה שהרשת שמרה היסטורית על זמן פעילות רציף ללא השבתות רחבות-היקף משמעותיות. המתודולוגיה שיושמה הייתה “Market Value Collateralized Loan Obligations” של Moody’s, שפורסמה במאי 2025.

גורמים שעשויים לשנות את הדירוגים כוללים שינויים בביצועי הבטוחה, עמידת המנפיק במסמכי העסקה, ועד כמה מנגנוני המימוש מחזיקים מעמד בתנאי לחץ. דו”ח טרום-מכירה עם פרטי עסקה נוספים צפוי להתפרסם ב‑Moodys.com. הדירוגים הונפקו על ידי Moody’s Investors Service, Inc. ממשרדה בניו יורק, כאשר Sumeet Sablok רשום כאנליסט ו‑Leon Mogunov כמנהל בכיר שותף.

העסקה מסמנת רגע בולט במימון מוניציפלי בארה”ב, שבו רשות מדינתית משתמשת בנכס דיגיטלי כגיבוי הבלעדי לאגרות חוב המונפקות לציבור. האם היא תפתח נתיב למבנים דומים במקומות אחרים תלוי באופן שבו זו תתפקד.

שאלות נפוצות 🧭

• מהי עסקת אגרות החוב של פרויקט Waverose Finance Project? זוהי הנפקה של אגרות חוב הכנסה מגובות ביטקוין בהיקף 100 מיליון דולר על ידי רשות המימון העסקי של ניו המפשייר, שדורגה זמנית Ba2 על ידי Moody’s.
• מי מחזיק בבטוחה בביטקוין שמבטיחה את אגרות החוב הללו? Bitgo Bank & Trust, National Association מחזיקה את הביטקוין בארנקים מופרדים, כאשר Bitgo Prime, LLC פועלת כסוכן מימוש.
• מה מפעיל פדיון חובה של אגרות החוב? אם ערך הבטוחה בביטקוין יורד לסף טריגר LTV של 1.40x, נדרש פדיון מלא חובה של אגרות החוב.
• האם משלמי המסים בניו המפשייר אחראים אם אגרות החוב ייכשלו? לא, אגרות החוב הן התחייבויות עם זכות חזרה מוגבלת המגובות רק בבטוחה בביטקוין, ללא כספי ציבור או סמכות מיסוי מדינתית מעורבים.