מייסד Strategy, מייקל סיילור, משיב בבוטות למבקרי הביטקוין בריאיון כן וגלוי

סיילור: תנודתיות הביטקוין היא תכונה, לא פגם

בריאיון רחב-יריעה ל-Coin Stories עם נטלי ברונל, סיילור השווה את הירידה של ביטקוין בכ-45% מהשיא של כל הזמנים לנסיגות דומות שעברו מניות טכנולוגיה דומיננטיות, וטען שחדשנות כמעט אף פעם לא מתקדמת בקו ישר. הוא ציין שעברו 137 ימים מאז השיא האחרון, והציג את התקופה כ“עמק ייאוש” שגרתי ולא ככשל מבני.

סיילור הצביע על מחזור ההתאוששות הרב-שנתי של אפל לאחר ירידה של 45% בשנים 2012–2013, ואמר שהשוק לעיתים קרובות מעריך בחסר טכנולוגיה פורצת דרך לפני שבסופו של דבר הוא מתמחר אותה מחדש. לדבריו, ביטקוין הולך במסלול דומה, כאשר הקבלה המוסדית מפגרת אחרי השכנוע של המאמינים המוקדמים.

הוא טען שמבקרים ממעיטים בהערכת משך הזמן שיכול להידרש למימון המסורתי לאמץ סוג נכס חדש. לבנקים, לדבריו, עשויות להידרש ארבע עד שש שנים כדי להחזיק בביטקוין במשמורת מלאה, להלוות כנגדו, ולשלב אותו במערכות האשראי המיינסטרימיות.

“יש מצב שבו הממסד הבנקאי מאמץ את הביטקוין בקצב מתקדם, אבל איטי יותר ממה שאנשים עם טווח קשב קצר היו רוצים,” אמר סיילור לברונל. “ייקח לבנקים ארבע שנים, חמש שנים, שש שנים לפני שהם יאמצו סוג נכס חדש לגמרי. אנשים היו רוצים שביטקוין יוכר בתוך ארבעה חודשים,” הוסיף.

הפער הזה, לפי סיילור, מגביל את המונטיזציה של ביטקוין. הוא הסביר שבעוד שמניות מסורתיות ניתן לשעבד בבנקים גדולים לקבלת הלוואות בעלות נמוכה, מחזיקי ביטקוין נתקלים לעיתים קרובות בגישה מוגבלת לאשראי או בעלויות מימון גבוהות. בכמה הסדרים מחוץ לחוף, הזהיר, בטוחות יכולות להיות משועבדות מחדש (rehypothecated) מספר פעמים, מה שמגביר את לחץ המכירה ומחליש את תנועת המחיר.

הוא תיאר זאת כחיכוך מבני, לא כפגם בנכס עצמו. לשיטתו, היעדר מערכת אשראי מגובשת שאינה משעבדת מחדש מגביל את גילוי המחיר. סיילור אמר לברונל:

“אני חושב שמה שמחזיק את מחיר הנכס למטה הוא היעדר מערכת אשראי מגובשת שאינה משעבדת מחדש.”

התנודתיות, עם זאת, נותרת מרכזית בתזה שלו. סיילור אמר שתנודות המחיר של ביטקוין משקפות את התועלת הגלובלית שלו, שפועלת 24 שעות ביממה, שבעה ימים בשבוע. סוחרים, הוא רמז, מזרימים הון בדיוק מפני שהנכס זז כאשר שווקים אחרים סגורים.

למשקיעים לטווח ארוך, הוא טען, תנודות קצרות טווח הן ברובן רעש. מי שמתמקד באופק של ארבע שנים, לדבריו, צריך לראות בירידות תקופתיות חלק ממגמת עלייה רחבה יותר.

סיילור חזר על תחזיתו ארוכת הטווח, והעריך תשואה שנתית של כ-29% לאורך אופק של 21 שנים. הוא הודה שהתשואות עשויות להגיע בגלים, אך הציג את הדפוס המתפתל הזה כטבוע בנכסים משני-מציאות.

מעבר לתחזיות מחיר, סיילור הדגיש את מאמצי ההנדסה הפיננסית של Strategy שמטרתם להרחיב את האטרקטיביות של ביטקוין. באמצעות מגוון הנפקות מניות בכורה, החברה ביקשה להסיר תנודתיות מחשיפה לביטקוין תוך הפקת תשואה.

הוא תיאר את הגישה הזו כ“הנדסת תנודתיות”, שמפחיתה תנודות מחיר במכשירים מסוימים תוך ריכוזן במניות הרגילות. המטרה, לדבריו, היא ליצור מוצרים שמזכירים חשבונות יציבים מניבי הכנסה, ולא מניות רכבת הרים.

האימוץ הקמעונאי, הוא טען, תלוי באריזת פוטנציאל הצמיחה של ביטקוין למבנים פשוטים יותר. משקיעים רבים, להערכתו, מעדיפים תשואות צפויות דו-ספרתיות עם יתרונות מס על פני נכסים בעלי תשואה גבוהה יותר שמלווים בירידות חדות.

סיילור התייחס גם לחששות קיומיים, כולל מחשוב קוונטי. הוא אמר שהקונצנזוס הרחב בתחום אבטחת הסייבר מצביע על כך שכל איום קוונטי מהותי עדיין רחוק ביותר מעשור. אם הסיכון הזה יתממש, הוסיף, מערכות גלובליות — כולל ביטקוין — צפויות לאמץ שדרוגים של קריפטוגרפיה פוסט-קוונטית.

סיילור התעקש כי “הקונצנזוס בקהילת אבטחת הסייבר, כפי שהוא מוחזק באופן רחב, הוא שסיכון קוונטי, אם הוא קיים, רחוק ביותר מעשר שנים. זה לא עניין של העשור הזה.”

מנכ”ל Strategy הוסיף:

“אם סיכון קוונטי יתממש בנקודה הזו, אז תראו שדרוג בתוכנה שמריצה את מערכת הבנקאות הגלובלית, האינטרנט הגלובלי, מכשירי צרכנים, כל רשתות הקריפטו, רשת הביטקוין — כל דבר דיגיטלי — הם ישודרגו עם קריפטוגרפיה עמידה לפוסט-קוונטי.”

לאורך הריאיון, סיילור שמר על טון מוכר: אופטימי, לוחמני ובלתי מעורער. הוא הודה שסנטימנט התקשורת יכול להתנדנד מאופוריה לקדרות, אך טען שגילוי מחיר מתמיד הופך את ביטקוין ואת Strategy ל“מעניינים” מטבעם עבור השווקים.

לשיטתו, העוצמה הזו אינה חיסרון. היא תוצר לוואי של חיבור מה שהוא מכנה “הון דיגיטלי” ישירות למאזן ציבורי.

שאלות נפוצות 🔎

• מדוע מייקל סיילור משווה את הביטקוין לאפל?
  הוא טוען ששניהם חוו ירידות חדות לפני שהשיגו תיקוף מוסדי רחב.
• מה, לפי סיילור, מעכב את מחיר הביטקוין?
  הוא מצביע על היקף מוגבל של הלוואות מבנקים מסורתיים ועל שעבוד מחדש בשווקי צל.
• מהי הגישה של Strategy לתנודתיות?
  החברה מעצבת מכשירי בכורה כדי להפחית תנודתיות ולספק תשואות מוגדרות.
• האם מחשוב קוונטי הוא איום מיידי על הביטקוין?
  סיילור אומר שהקונצנזוס הנוכחי מצביע על כך שכל סיכון קוונטי מהותי ככל הנראה רחוק ביותר מעשור.