מייסד-שותף של Everything: DeFi יכולה להתחרות ב-TradFi באמצעות עליונות ארכיטקטונית, לא באמצעות בטוחות מסוכנות

מס הריבונות

בנוף השוק הנוכחי, מסחר בפלטפורמה מרכזית מרגיש כמו נהיגה על כביש מהיר סלול, בעוד שמסחר מבוזר יכול לעיתים קרובות להרגיש כמו ניווט בין סדרה של כבישי אגרה מנותקים זה מזה. בורסות מרכזיות (CEXs) נהנות מספרי פקודות מאוחדים, שבהם כל עניין הקנייה והמכירה הגלובלי מרוכז במנוע אחד. הצפיפות הזו מאפשרת מרווחים דקיקים ותהחלקה מינימלית.

לעומת זאת, משתמשי בורסות מבוזרות (DEX) משלמים לעיתים קרובות את מה שניתן לתאר כ”מס ריבונות”. עליית פתרונות הסקיילינג של שכבה 2 (L2) — אף שהיא נחוצה להפחתת עלויות — פיצלה באופן בלתי מכוון את הנזילות. במקום מאגר הון עמוק אחד, הנזילות מתחלקת בין רשתות שונות, מה שמקשה על כל DEX בודדת להתחרות בעומק של CEX גדולה. עם זאת, הפיצול הזה אינו תקרה קבועה. כפי שמציע ז’אן ראוסיס, מייסד-שותף של Everything (לשעבר Smardex), “פתרונות L2 קיימים וחדשים מפחיתים חיכוך באופן מתמשך.”

מכשול מרכזי לפלטפורמות מבוזרות הוא מהירות הביצוע העצומה של המקבילות המרכזיות שלהן. עבור רבים, העיכוב הקל ב-DEX הוא פשרה נסבלת למען זכות אנושית בסיסית בעידן הדיגיטלי: שליטה בנכסים של האדם עצמו.

“מבחינת מהירות ועומק נזילות יהיה אתגר להתקרב למהירות הביצוע ולהשפעה הנמוכה של CEX,” אמר ראוסיס. עם זאת, הוא מדגיש שזה מגיע עם יתרון מובהק. “במחיר של שבריר ממהירות הביצוע אתה מקבל בתמורה זכות יסוד: משמורת על הכספים שלך. כמשתמש CEX תמיד תהיה תלוי ברצון וביכולת הקיום של הבורסה כדי לסמוך שהכספים שלך בטוחים.”

השבריריות של פרוטוקולים מבוזרים נחשפת לעיתים קרובות במהלך אירועי תנודתיות גבוהה. בניגוד לענקיות מרכזיות שמחזיקות קרנות ביטוח עמוקות, פרוטוקולים על-גבי השרשרת עלולים ליפול קורבן למפלות חיסול. הדבר הודגם באופן חד באוקטובר 2025, כאשר זעזוע שוק הפעיל חיסולים בהיקף של 19.35 מיליארד דולר בתוך חלון של 24 שעות. בתרחישים הללו, תגובת שרשרת של מכירות כפויות יכולה לרוקן את כל מאגר הנזילות של פרוטוקול לפני שלשוק יש הזדמנות להתייצב.

לפי ראוסיס, הפגיעות טמונה באופן שבו פרוטוקולים אלה מתקשרים עם העולם החיצון. “שני מרכיבים מרכזיים במפולת חיסולים של קריסת בזק הם תמחור חיצוני והחיסולים המיידיים שלאחר מכן, שגורמים למחירים מניפולטיביים למחוק מאגר שהיה בריא אחרת,” אמר.

כדי למנוע מפולות כאלה בלי להסתמך על מפסקי זרם מרכזיים, ראוסיס — שהפלטפורמה שלו הציגה מאגר נזילות מאוחד של DeFi לשלב הטרום-שוק — טוען כי “הסרת תמחור האורקל היא המניעה הטובה ביותר נגד סוג זה של מכירה כפויה.” באמצעות מתן אפשרות למאגר על-גבי השרשרת לקבוע את התמחור שלו עצמו, ושימוש במנגנון מחיר ממוצע משוקלל בזמן (TWAP), פרוטוקולים מבטיחים שנכסים יחוסלו רק כאשר המחיר האמיתי חצה סף, ולא יופעלו בשל קריסת בזק של שניות.

עליונות ארכיטקטונית על פני יחסים מסוכנים

מעבר לבטיחות, החזית הבאה של פיננסים מבוזרים (DeFi) היא יעילות הון — במיוחד בתחום החוזים הנצחיים (perpetuals). הפיננסים המסורתיים (TradFi) מחזיקים זה זמן רב בכתר של שימוש יעיל בהון, ולעיתים מובילים פרוטוקולי DeFi להפחית יחסי בטוחות לרמות מסוכנות רק כדי להתחרות.

ראוסיס טוען ש-DeFi אינו צריך לחקות יחסים מסוכנים אלה כדי לנצח. במקום זאת, “חוזים נצחיים ב-DeFi מסוגלים להתחרות ב-TradFi ביעילות הון באמצעות עליונות ארכיטקטונית.” הוא מצביע על שימוש במאגרי נזילות מאוחדים, שבהם “הקצאת הון אחת יכולה בו-זמנית להניב תשואה בזמן שהיא משמשת כביטחונות למסחר במרווח.”

באמצעות מעבר מהון מסוגר בסילואים לעבר מאגרים רב־תכליתיים אלה, DeFi יכול ליצור מערכת איתנה יותר. נוסף על כך, המעבר אל “ספים דטרמיניסטיים באמצעות חיסולים מבוססי טיקים” מסייע להבטיח סביבת מסחר בטוחה, צפויה וללא סיכון, שמדמה את היציבות של שווקים מקצועיים בלי הסיכונים המרכזיים שלהם.

הפער מצטמצם, אך ההבחנות נותרות ברורות. בורסות מרכזיות ככל הנראה יישארו הבית לסוחרי תדירות-גבוהה שמעדיפים ביצוע טהור. אולם, ככל ש-L2 ממשיכות להבשיל וחידושים ארכיטקטוניים כמו נזילות מאוחדת ותמחור מבוסס TWAP הופכים לסטנדרט, החסרונות של DEXs הופכים פחות למכשול ויותר לפשרה ניתנת לניהול עבור הפרס האולטימטיבי: אוטונומיה פיננסית וביטחון של משמורת עצמית.

בינתיים, ראוסיס חשף כי Everything בחרה לגייס הון באמצעות סבב מימון דינמי ציבורי ולא באמצעות משקיעים מוסדיים, בשל הקושי למצוא “שותפים בעלי ערך במרחב הקריפטו הנוכחי שלא ינצלו לרעה את הכוח שהם מרגישים שיש להם באמצעות דרישה לתנאים מועדפים.”

גישת המימון הזו, הוסיף, מאפשרת לקהילה להשתתף בהחלפות, בהלוואות ובמסחר במרווח כבר מהיום הראשון, בעוד שהשוק קובע את השווי ההוגן של הפרויקט.

שאלות נפוצות ❓

• מה הפשרה המרכזית בין CEX ל-DEX? CEXs מציעות ביצוע מהיר יותר ונזילות עמוקה יותר; DEXs מוותרות על חלק מהמהירות לטובת משמורת עצמית ושליטה.
• מדוע ל-DEXs יש מרווחים והחלקה גדולים יותר? הנזילות מפוצלת בין L2s ורשתות, מה שמפחית את העומק של מאגר יחיד.
• כיצד DEXs יכולות להפחית את סיכון מפולת החיסולים? להשתמש בתמחור על-גבי השרשרת עם TWAP ובמאגרי נזילות מאוחדים כדי להימנע מחיסולי בזק המונעים על ידי אורקל.
• כיצד DeFi יכולה להשתוות ליעילות ההון של TradFi? מאגרי נזילות מאוחדים ורב־שימושיים וחיסולים מבוססי טיקים משפרים את יעילות ההון בלי יחסי בטוחות מסוכנים.