מדוע הביטקוין ירד ב-5 בפברואר: מנהל בכיר ב-Procap מצביע על מנגנוני ETF, ולא על פאניקה בקריפטו

הירידה בביטקוין ב-5 בפברואר הייתה אירוע ETF, לא אירוע קריפטו, אומר ג’ף פארק

פארק הסביר ב-X כי הנתונים הגוברים כעת מצביעים על כך שהירידה חפפה לאחד הימים התנודתיים ביותר בשוקי ההון הגלובליים, שבמהלכם קרן Ishares Bitcoin Trust (IBIT) של Blackrock רשמה מסחר שיא של מעל ל-10 מיליארד דולר—יותר מכפול מהשיא הקודם—יחד עם פעילות בחוזים האופציוניים הגבוהה ביותר מאז השקת ה-ETF.

לפי פארק, הזרימה האופציונית נטתה באופן בלתי רגיל לכיוון פוטים ולא קוליים, מה שמרמז על מיקום מגונן במקום העליונות ספקולטיבית. במקביל, פארק שם לב שהפעילות המפתחת של IBIT הראתה קשר בלתי רגיל חזק עם מניות תוכנה ונכסים מסכנים אחרים, מה שתומך בתפיסה של ביטקוין כרוך בהתגשמות סיכונים כללית ולא זעזוע ספציפי לקריפטו.

פארק הצביע על נתונים משולחן הברוקראז’ בפריים של Goldman Sachs שהראתה ש-4 בפברואר דורג כמשהו מהגרועים ביותר באירועי הביצועים היומיים שהוקלטו עבור קרנות גידור רב-אסטרטגיה, ברשומתו כאירוע בז-score של 3.5. “זה היה קטסטרופלי,” כתב פארק, והוסיף שמצבים כאלה מניעים בדרך כלל מנהלי סיכונים לדרוש הפרדות מהירות ובלתי מבוקרות בפורטפוליו, מה שלמד ככל הנראה לא הייתה השפעה על המסחר ב-5 בפברואר.

למרות שהביטקוין ירד ביותר מ-13% באותו היום, פארק הדגיש כי הזרימה בקרנות הסל פרכה דפוסים היסטוריים. במקום פדיונות כבדים, IBIT רשם כ-6 מיליון מניות חדשות שנוצרו, המתרגמות ליותר מ-230 מיליון דולר בנכסים נוספים בניהול (AUM), בעוד שסל ה-ETF בנקודות שונות ראה מעל 300 מיליון דולר בכניסות.

פארק אמר שתוצאה נגד האינטואיציה הזו מציעה שהלחץ למכירה הגיע בעיקר מאסטרטגיות מוגנות ומשווקים נייטרליים, ולא מהיציאה המוחלטת. “המכירה לא הביאה ליציאה סופית של נכסי ביטקוין,” הוא כתב, לסכם שהפעילות נשלטה על ידי סוחרים ויוצרי שוק הפועלים במתחם “כסף קרטון”.

גורם מפתח, טען פארק, היה פירוק הכפוי של בסיס הביטקוין של ה-CME. הוא הדגיש שההפזרות של הבסיס הנתון של CME זינקו מ-3.3% בערך ב-5 בפברואר לכ-9% ב-6 בפברואר, אחד התזוזות היומיות הגדולות ביותר מאז השקת קרנות הסל, עקביות עם העובדה שקרנות גדולות מופנות להפחית את המינוף.

קרא גם: שוקי החיזוי מעריכים הפסד לפטריוטס לפני סופרבול LX

פארק גם הזכיר מוצרים מובנים ודינמיקות של אופציות כמאיצים. ככל שגבולות הירידה נפרצו, הסוחרים שמגוננים על סיכון הפגיעה נאלצו למכור חשיפה בסיסית לתוך החולשה, מה שהגביר את מומנטום ההורדה כך שוולטיליות מוכפלת ברמה קיצונית.

עד 6 בפברואר, הביטקוין חזר לעלות ביותר מ-10%, תנודה שפארק ייחס לחזרה של ענייני הפתיחה של CME כשאסטרטגיות נייטרליות לשוק חזרו לעמדות. הוא סיכם שהפרק מדגיש את הגברת האינטגרציה של הביטקוין בשוקים המסורתיים, וכתב כי “הקטליזטור הגיע מפריקת הסיכון של ה-TradFi הלא-קריפטו” ולא מפישול יסודי בתוך מגזר הקריפטו עצמו.

שאלות נפוצות ❓

• מה גרם למכירת הביטקוין ב-5 בפברואר?
  ג’ף פארק מאמין שזה נבע מחיסול מינוף ב-TradFi וגידור קשור ל-ETF, לא מכירות מקוריות בקריפטו.
• האם משקיעים יצאו מקרנות הסל לביטקוין ב-5 בפברואר?
  לא, פארק דיווח על יצירות נטו בקרנות סל לביטקוין למרות הירידה במחיר.
• מדוע פעילות האופציות הייתה חשובה?
  פארק אמר שמיקום כבד בפוטים ודינמיקות גמא קצרות כפו על סוחרים למכור אל תוך החולשה.
• מה מסביר את חזרת הביטקוין ב-6 בפברואר?
  פארק הצביע על חזרת עסקאות הבסיס של CME ועל מיקום נייטרלי לשוק לאחר שצומצם המינוף.