מעבר לשינוי הרגולציה: ראש BBU של Bybit משרטט את הדרך ה'טריליון דולרית' לקריפטו מוסדי

סגירת פער הביצוע התפעולי

בעוד נוף הנכסים הדיגיטליים עובר שינוי סייסמי בעקבות שינוי הרגולציה בארה”ב ב-2025, יויי וואנג – זה עתה מונתה לראש יחידת העסקים-לעסקים (BBU) ב-Bybit – מסמנת כי “חוקי ברורים” הם רק הבסיס. בדיון שנערך לאחרונה, טוענת הוותיקה מבנק המלכותי של קנדה (RBC) כי כדי שהון מוסדי יגיע להיקף אמיתי, התעשייה חייבת לעבור מעבר למסגרות המשפטיות ולאמץ את הסטנדרטים התפעוליים והאוצריים המחמירים של הפיננסים המסורתיים (TradFi).

ואכן, שנת 2025 הייתה נקודת מפנה לתעשייה. תחת ממשל טראמפ, ארה”ב למעשה פירקה מחסומים ארוכי שנים, כמו ביטול SAB 121, שבעבר מנע מבנקים משמירה על נכסים דיגיטליים. בעוד מהלכים אלו ניקו את ה”ערפל” המשפטי, וונג מציינת כי עדיין קיימת אתגר משני: פער הביצוע התפעולי.

מעבר לרגולציה, היא טוענת כי מוסדות זקוקים למסגרות תפעוליות שמחקות את השווקים הפיננסיים המסורתיים, מציינת כי קליטה סטנדרטית, הערכת אשראי ובקרות סיכון נגד צדדים מסחריים הם תנאים מקדימים חיוניים ולא תכונות אופציונליות למנהלי הנכסים הגדולים בעולם.

לדברי וונג, השלב הבא של התפתחות הקריפטו-מוסדית יוגדר על ידי שלושה עקרונות מרכזיים: שקיפות בניהול, תאימות אוצר והקמת מבנים לניקוי מרכזי. היא מאמינה שאותם אלמנטים יגדילו את יעילות ההון ויכולות המסחר בצורה עצומה.

בהנהגתה של וונג, ה-BBU כבר מוביל קניינים של משמורת מחוץ לבורסה ודגמים להסדר משולש. זה מאפשר למוסדות להחזיק את הנכסים שלהם בבנקים של צד שלישי מוסדרים בעוד הם שומרים על קרדיט מסחרי חי ב-Bybit, וכך למעשה מסירים את סיכון הבורסה שהרתיע היסטורית השתתפות בקנה מידה גדול.

“אנחנו בונים מערכת שבה הגבולות בין נכסים דיגיטליים ומסורתיים מוסרים בעיצוב,” הסבירה וונג. “זו ‘הפלטפורמה הפיננסית החדשה’ – אקוסיסטם עולמי, תמיד פועל, שמתייחס לבלוקצ’יין כתשתית ולא רק כמעמד נכסים.” עבור משקיעים מוסדיים, ה”גביע הקדוש” של אינטגרציה של נכסים דיגיטליים הוא לא רק אישור רגולטורי, אלא היכולת לנהל הון בצורה יעילה כמו בוול סטריט. עם זאת, תעשיית הקריפטו נמצאת כרגע תחת “מס ביצוע” עצום הנובע מנזילות מקוטעת.

צורך בניקוי נטו ובאינטגרציה חוצת-שוק

וונג הצביעה על כך שכרגע בלתי אפשרי לבורסות גדולות לזהות את עמדות המשתמשים בפלטפורמות מתחרות, כלומר חשיפה ארוכה במקום אחד לא יכולה לאזן חשיפה קצרה במקום אחר. פירוק זה מקשה על לקוחות מוסדיים לקחת עמדות גדולות יותר, לא רק בשל מגבלות ניהול סיכונים אלא גם בעקבות חששות ניהול מתח. במהלך תקופות של גודש בשרשרת, אי-ודאות טכנית זו מקשה על חברות לנהל כספים בין עמדות שונות ביעילות.

עם זאת, ראשת ה-BBU מאמינה שכאשר בורסות קריפטו גדולות נכנסות לעולם המסחר של TradFi על ידי רישום של מניות טוקניזיות, סחורות ומט”ח, הצורך בניקוי מרכזי הופך לדחוף יותר. היא טוענת כי הקמת ניקוי מרכזי גם בקריפטו וגם בפיננסים המסורתיים תהיה הקטליזטור שיאפשר לתעשייה לזכות בטריליון הדולרים הבאים של תזרימי הון מוסדיים.

בתשובה כתובה לשאלות על מצב נכסים מעולם אמיתי (RWAs) מ-Bitcoin.com News, וואנג פירטה נוף שמוגדר על ידי פוטנציאל עצום ליעילות הון, אף על פי שהיא הזהירה כי אובססיה לטכנולוגיה לעיתים מתעלמת מהצורך העיקרי בקונים ונזילות. היא זיהתה כלי שעבוד טובים יותר, הסדר מהיר יותר וגישה לשווקים שלא היו נגישים בעבר כפעילים מרכזיים שישנו באופן יסודי את המשחק המוסדי.

למרות האופטימיות, ווו נותרת כנה לגבי המכשולים שמונעים מרבים מהפרויקטים להתקדש מפילוט מתוך. היא הזהירה שבעוד שזה יחסית קל לטקניז נכס, זה קשה הרבה יותר לפעול בנכס זה ולהביא ערך אמיתי. היא ציינה שרבים מהוותיקים בתחום ה-TradFi מתקרבים לטוקניזציה עם התרגשות, אך לא מצליחים לשאול אם גרסת נכס טוקניזית אכן יותר אטרקטיבית לרוכשים קיימים שלהם, או אם בסיס רוכשים חדש בכלל קיים.

בהתבוננות לעבר שנת 2030, וואנג צופה נוף שונה לגמרי שמוגדר על ידי “מבנה אנושי-מוסדי” מועצם על ידי בינה מלאכותית, רובוטים לסחר ורובוטים אוטונומיים. בעתיד זה, היא מצפה שנכסים טוקניזים מעולם אמיתי יהפכו לחלק סטנדרטי מהכלים הביטחוניים המוסדיים, המנוצלים בעיקר בשל שיעור התשואה העדיף והיעילות המסווית שלהם.

שאלות נפוצות ❓

• איזו תזוזה מגדירה את 2025 עבור קריפטו? הרפורמות בארה”ב כמו ביטול SAB 121 סללו את הדרך לבנקים לשמירה על נכסים דיגיטליים.
• מה יויי וונג אומרת שהמוסדות צריכים?
  מעבר לרגולציה, הם זקוקים לסטנדרטים דמויי TradFi בקליטה, אשראי וסיכון.
• אילו עמודי תווך מנחים את השלב הבא?
  שקיפות בניהול, תאימות אוצר ומבנים לניקוי מרכזי.
• כיצד Bybit’s BBU מתמודד עם סיכונים?
  הוא מקדם משמורת מחוץ לבורסה והסדר משולש כדי להסיר חשיפה לבורסה.