משבר הנזילות של ביטקוין מעמיק לאור תיקון המחיר: Glassnode

נתוני Glassnode חושפים כאב שונה של קבוצות משקיעי ביטקוין

שוק הביטקוין נאבק בהתכווצות מתמשכת של נפח המסחר ובפעילות משקיעים מעוממת, לפי דוח Glassnode מ-18 במרץ שנכתב על ידי חוקרים Cryptovizart ו-Ukuria OC. הנכס צנח ב-30% מהשיא של 97,000 דולר בפברואר ל-82,000 דולר, עם זרימת הון נטו כמעט מושהית.

נתוני Glassnode מראים כי ה-Cap הממומש – מדד לערך הרשת של ביטקוין – צומח רק ב-0.67% לחודש, מה שמעיד על חוסר הון טרי לתמוך במחירים. קשיי נזילות ניכרים בשווקי השרשראות ונגזרים. זרימות הבורסה צנחו ב-54% מאז סוף פברואר, בעוד שהיקף “ההיצע החם” (מטבעות שהוחזקו פחות משבוע) הצטמצם לחצי ול-2.8% מהביטקוין במחזור.

Glassnode מייחסת זאת להיחלשות התאבון הספקולטיבי. פתיחת ההשקעות בחוזים עתידיים ירדה גם ב-35%, מה שמשקף פעילות מופחתת של גידור וארביטראז’. באופן בולט, האנליסטים מדגישים פירוק מתמשך של עסקאות באופציות מזומן, שבהן מוסדות מצמידים מיקומי קרן מסחר בחילופי-סחורות (ETF) ארוכות עם חוזים עתידיים קצרים.

זה גרם לסגירה של חוזים עתידיים ב-CME בהיקף של 378 מיליון דולר ולזרימות יציאה מקרנות ETF, מה שמפעיל לחץ על שוק המניות. “עם זאת, כאשר ההטיה לכיוון הצד הארוך מתחילה להתרכך בשוק, נראה שהפשרה של המסחר מתרחשת”, נכתב בדוח השרשרת של Glassnode. “זה גרם ליציאות מים משמעותיות מהקרנות ETF, ולסגירה של נפח דומה של מיקומים עתידיים.”

המחקר מראה כי שווקי האופציות מדגישים עלייה בחוסר התאבון לסיכון. המדד Volatility Smile מראה פרמיות מוגברות לאופציות פוט, מה שמעיד על כך שהסוחרים נותנים עדיפות להגן על צד המינוס. ה-25 Delta Skew לחוזים של שבוע וחודש אחד מראה גם שעלות אופציות פוט עולה על יעלות קריאות – תבנית ש-Glassnode מקשרת לזהירות מוסדית.

מחזיקים קצרי טווח (STHs) מתמודדים עם לחץ חריף, כאשר הפסדים בלתי ממומשים מתקרבים לשיא מעגלי, כך מגלה הדוח. הפסדים בשווי 7 מיליארד דולר הוכנעו מאז פברואר, אם כי Cryptovizart ו-Ukuria OC מציינים שזה נותר מתון יותר מאירועי כניעה בשנים 2021–2022. מחזיקים ארוכי טווח (LTHs), מצד שני, מצמצמים את הפעילות במכירות. “אנחנו יכולים להעריך את האחוז מהמאנייה הכוללת של המחזיקים הארוכי טווח שנשלחה לכתובות בורסה”, מציינים החוקרים.

הניתוח של Glassnode מוסיף:

לפי מדד זה, אנחנו רואים שיא בולט, אך מהיר בהפצה כאשר השוק סחר מטה לטווח של 80k דולר. זה מצביע על כך שחלק מהמשקיעים הארוכי טווח בחרו להפחית סיכון, ולהוציא רווחים מחוץ לשולחן בעקבות העלייה בתנודתיות.

הדוח של Glassnode מדגיש כי המחזיקים הארוכי טווח עדיין שולטים ב-40% מהעושר של ביטקוין, מה שיוצר אפשרות להיצע עודף. אולם, הריסון שלהם – בצרוף עם המצוקה של המחזיקים הקצרי טווח – מצייר שוק דו-קוטבי.

“כאשר אנו בוחנים את תגובת המשקיעים לתנודתיות, אנחנו רואים שני סיפורים שונים,” מסכם הדוח. “ראשית, מחזיקים קצרי טווח לוקחים חלק מההפסדים הגדולים של המחזור, מה שמשקף דרגת פחד מסוימת. מחזיקים ארוכי טווח מצד שני, האטו את ההוצאות שלהם, נראים כמנסים להתרחק מהפצה על צד המכירה, ואולי חוזרים לקראת צבירה סבלנית והחזקה.”

ככל שנפח המסחר מתכווץ והתנודתיות נמשכת, הדרך של ביטקוין תלויה בשאלה האם הביקוש המוסדי יוכל לאזן את התחושות החשדניות של הקמעונאים – דינמיקה מעניינת שכולם יעקבו אחריה השנה.