מדד הפחד של וול סטריט מגיע ל-31 על רקע חששות לאספקה במצר הורמוז וזינוק במחירי הנפט

ה-VIX מזנק לסגירה הגבוהה ביותר מאז 2025

ה-VIX, הנגזר מתמחור אופציות על S&P 500, מודד את התנודתיות הצפויה במהלך 30 הימים הקרובים. קריאה מעל 30 מאותתת שסוחרים מתמחרים טלטלה משמעותית בטווח הקצר. הסגירה ביום שישי על 31.05, עלייה של 3.61 נקודות במהלך היום, מגיעה לאחר ארבע סגירות שבועיות רצופות מעל 25 — הרצף הארוך ביותר מאז 2022.

שוקי האופציות מציגים עניין פתוח גבוה ועיוות (skew) מוגבר, המשקפים ביקוש לגידורים מפני ירידות לקראת אפריל. חוזי ה-VIX העתידיים נשארים בקונטנגו, כלומר סוחרים מצפים שהתנודתיות תימשך ולא תדעך. חוזים לאפריל 2026 משקפים את הזהירות הזו.

הגורם המרכזי מאחורי הלחץ הוא הסכסוך המתמשך במזרח התיכון. פעולות צבאיות של ארה״ב וישראל נגד איראן, שהחריפו בסוף פברואר ובתחילת מרץ 2026, העלו חששות לגבי אספקה סביב מצרי הורמוז, המעבר שבו זורמים בערך 20% מנפט העולם.

נפט ברנט ו-WTI נסחרו בין $99 ל-$115 לחבית במפגשים האחרונים, נמוך משיאים מוקדמים יותר מעל $120 אך עדיין ברמות גבוהות למדי. דפוסי השינוע במהלך הימים האחרונים מגלים היעדר בולט של פעילות מעבר.

עלויות אנרגיה גבוהות מחלחלות לתחבורה, ייצור ומחירי צרכן. נתוני האינפלציה בארה״ב הראו עליות המונעות מאנרגיה, מה שמסבך את מסלולו של הפדרל ריזרב קדימה. כעת מתומחרות פחות הורדות ריבית לשנת 2026, ובדוח עדכני אסטרטגים של JPMorgan שומרים על תרחיש בסיס של הורדה אחת בלבד של 0.25 נקודת אחוז לפני סוף השנה.

הפד ניצב בפני בעיה ברורה. אינפלציה המונעת מנפט עשויה לדרוש שהריבית תישאר גבוהה לאורך זמן, מה שמעלה היסטורית תשואות ויוצר סביבה מעורבת לזהב; ביקוש לנכס מקלט מושך לכיוון אחד, ועלויות אלטרנטיביות גבוהות יותר מושכות לכיוון השני. לעת עתה, הביקוש לנכסי מקלט מנצח.

הזהב נסחר בין $4,400 ל-$4,600 בסוף מרץ, ונשאר קרוב ליעד $5,000 ש-Citigroup קבעה בינואר 2026. בתחזית זו ציינה סיטיגרופ ביקוש מתמשך לנכסי מקלט, מגבלות היצע וסיכון גיאופוליטי כזרזים. יעד הזהב עדיין לא הושג, אך התנאים התומכים בו עדיין מתקיימים.

הכסף פיגר. לאחר שהגיע לשיאים קרובים ל-$90 עד $100 לאונקיה מוקדם יותר השנה, הכסף נסוג לכ-$69.82. רגישות לביקוש תעשייתי ומימושי רווחים הכבידו על המחירים. תחזית סיטיגרופ ל-$100 לכסף עד סוף הרבעון הראשון (Q1) לא התממשה, אף שהמתכת התייצבה בסביבת הימנעות מסיכון הנוכחית.

JPMorgan מתארת את תחזיתה הנוכחית כ״המתן-וראה״ וכ״גבוה-לזמן-ארוך״. האינפלציה התמתנה ל2.4%, מעל יעד ה-2% של הפד, בעוד ששוק העבודה נשאר בדפוס של גיוס נמוך ופיטורים נמוכים. יו״ר הפד הנכנס, קווין וורש, נכנס לתפקיד במאי, וסגנון התקשורת שלו והאיתותים למדיניות יעצבו את האופן שבו שוקי האג״ח יגיבו למחירי נפט גבוהים.

משקיעי הכנסה קבועה כבר מתאימים את עצמם. עקומת תשואות שטוחה יותר ועלייה בשיעורי האינפלציה המשתמעת (breakeven) מרמזות ששוק האג״ח מתמחר תקופה ארוכה יותר של ריביות גבוהות, גם כאשר הפד מנסה לשמור על עמדה של הקלה הדרגתית. שחרורים ממאגר הנפט האסטרטגי סיפקו הקלה מסוימת בטווח הקצר במחירי הנפט, אך לא פתרו את חששות האספקה הבסיסיים.

שווקי המניות ספגו מספר סבבי מכירות במרץ 2026. דפוס הבריחה לאיכות — מעבר כסף לאג״ח ממשלת ארה״ב, לזהב ולשווי-מזומן — משקף תקופות קודמות של הימנעות מסיכון, כולל תנודתיות המכסים של 2025. שיאים יומיים של VIX סביב 28 עד 35 מוקדם יותר במרץ קדמו לסגירה ביום שישי, מה שמצביע על כך שהזינוק נבנה לאורך זמן ולא הופיע בבידוד.

היסטורית, זינוקים של VIX מעל 30 נוטים להיות קצרי מועד כאשר האירוע שמפעיל אותם נפתר במהירות. אם שיחות דיפלומטיות בין ארה״ב לאיראן יתקדמו או שתנועת כלי השיט בהורמוז תנורמל, התנודתיות עשויה להתכווץ בחדות. אם השיבוש יימשך אל תוך הרבעון השני (Q2), תחזיות הצמיחה ל-2026 עומדות בפני תיקון כלפי מטה, ותסריט של ריביות גבוהות לזמן ארוך יהפוך לתרחיש בסיס ולא לסיכון זנב.

משקיעים עוקבים אחרי נתוני זרימת נפט, תקשורת הפדרל ריזרב, וכל התפתחות סביב לוחות הזמנים לפתיחה מחדש של הורמוז. מתכות יקרות וגידורי תנודתיות נשארים מבוקשים כל עוד השאלות הללו נותרות פתוחות.

שאלות נפוצות 🔎

• מה המשמעות של קריאת VIX מעל 30? VIX מעל 30 מאותת שסוחרי אופציות מתמחרים תנודתיות צפויה משמעותית ב-S&P 500 במהלך 30 הימים הקרובים.
• מדוע הזהב קרוב ל-$4,500 במרץ 2026? הזהב נשאר קרוב ל-$4,491 לאונקיה בשל ביקוש לנכסי מקלט המונע מהסכסוך במזרח התיכון, לחץ במחירי הנפט וחששות אינפלציה.
• האם הפדרל ריזרב יוריד ריבית ב-2026? JPMorgan צופה כיום הורדת ריבית אחת של 0.25 נקודת אחוז לפני סוף השנה, אם כי אינפלציה המונעת מנפט עשויה לדחות את המהלך.
• כיצד מצרי הורמוז משפיעים על האינפלציה בארה״ב? בערך 20% מאספקת הנפט העולמית עוברים דרך מצרי הורמוז, ולכן שיבושים שם דוחפים את מחירי האנרגיה כלפי מעלה ומחלחלים למחירי הצרכן בארה״ב.