להסתגל או להיכשל: מדוע הפיננסים המסורתיים חייבים להתייחס למטבעות יציבים כתשתית, ולא כתחרות

הפגיעות של מודל ה”נעילה-והטבעה”

השנים הראשונות של פריחת הפיננסים המבוזרים (DeFi) הוגדרו על ידי גישת “מערב פרוע” לאינטראופרביליות. כאשר אקו-סיסטם הבלוקצ’יין התפצל לעשרות רשתות מתחרות, התעשייה מיהרה לבנות “גשרים”—צינורות דיגיטליים שנועדו להעביר ערך בין איים מבודדים אלה.

בעוד שגשרים צד-שלישי אלה ענו על צורך אמיתי בשוק, הם הגיעו עם ליקויים ארכיטקטוניים חמורים. לפי פשמֶק קובלצ’יק, מייסד-שותף ומנכ”ל Ramp Network, הבעיה לא הייתה הכוונה שמאחורי הכלים הללו, אלא הסיכון המובנה בעיצובם.

גשרים מסורתיים של צד שלישי פועלים בדרך כלל על מנגנון “נעילה-והטבעה”. כדי להעביר נכס מאת’ריום לסולאנה, למשל, משתמש נועל את הטוקנים המקוריים שלו בחוזה חכם בשרשרת המקור. לאחר מכן הגשר מטביע ייצוג עטוף או סינתטי של אותו נכס בשרשרת היעד.

ארכיטקטורה זו יוצרת “כד דבש” עצום להאקרים. מכיוון שהאבטחה תלויה לעיתים קרובות בקבוצה קטנה של מאמתים או בשכבת תיאום צרה, משטח התקיפה רחב. אם הכספת המרכזית שמחזיקה את הנכסים המקוריים נפגעת, הטוקנים העטופים בצד השני הופכים למעשה לחסרי ערך. שבריריות זו הובילה להפסדים של מיליארדי דולרים באמצעות ניצולים מתוקשרים בשנים האחרונות.

התעשייה עוברת כעת שינוי יסודי הרחק ממבנים מסורתיים אלו. במקומם, גישות המבוססות על החלפות ילידיות (native swaps) הופכות לסטנדרט לאינטראופרביליות בין-שרשרתית. בניגוד לגשרים הנשענים על ייצוגים סינתטיים, החלפות ילידיות מאפשרות למשתמשים להחליף נכסים בין שרשראות ישירות. נזילות נשאבת ממספר רשתות, והעסקה מתיישבת אל תוך נכס היעד עצמו.

“זה מסיר כמה מהנחות האמון שהפכו גשרים מוקדמים רבים לשבריריים,” מסביר קובלצ’יק. באמצעות התיישבות ישירה בנכס הילידי של רשת היעד, הצורך בטוקנים “עטופים”—והסיכונים המרכזיים הנלווים אליהם—נעלם.

עליית סוכן ה-AI: מתיאוריה לתשתית

ככל שמסילות היסוד של DeFi הופכות לחסינות יותר באמצעות החלפות ילידיות, גם האופן שבו משתמשים מתקשרים עם המסילות הללו משתנה. העלייה של בינה מלאכותית (AI) ושל סוכנים מבוססי AI מעבירה את DeFi מסביבה ידנית לסביבה אוטומטית.

קובלצ’יק מציין שמסגרות סוכנים כמו Openclaw עוברות מכלים ניסיוניים לאינטגרציה רחבה יותר. מעבר זה מסמן שינוי מתיאוריה לתשתית, שבה הביצוע הופך לרציף ומונע-נתונים.

“סוכנים יכולים לנטר נזילות, לאזן פוזיציות מחדש, להתאים בטחונות, ולנתב החלפות בלי קלט אנושי,” אומר קובלצ’יק. עבור משתתפים מנוסים, זה מייצג רווח יעילות משמעותי; עבור משתמשים חדשים, זה מוריד את חסם הכניסה בכך שהוא מטפל ב”עבודה הכבדה” הטכנית ברקע.

ההתפתחות הזו מתנגשת עם הפיננסים המסורתיים (TradFi), במיוחד דרך האימוץ המהיר של סטייבלקוינס. עבור חברות ותיקות שהפיקו הכנסות מתשלומים חוצי-גבולות איטיים ויקרים, סטייבלקוינס מייצגים שינוי פרדיגמה.

קובלצ’יק טוען שהמוסדות שישגשגו יהיו אלה שיפסיקו לראות בסטייבלקוינס תחרות ויתחילו לראות בהם תשתית. סטייבלקוינס מקצרים את זמני ההתיישבות ופועלים 24/7, תוך עקיפת העיכובים המסורתיים של בנקאות כתבים (correspondent banking).

“ברגע שמישהו חווה ערך שנע בכל שעה ומסתלק בתוך דקות, חלופות איטיות יותר מרגישות שבורות,” מציין קובלצ’יק.

בעוד שסטייבלקוינס הצמודים לדולר (USD) שולטים כיום בשוק—מה שמשקף את תפקיד הדולר במסחר העולמי וברזרבות—הנוף מתגוון. קובלצ’יק מציע שהתחרות העולמית מול הדולר אינה בהכרח המסגרת הנכונה עבור מטבעות אחרים.

במקום זאת, סטייבלקוינס הנקובים ביורו מוצאים את כוחם בתועלת אזורית. עבור עסקים אירופיים, נכסים אלה מפחיתים חשיפת מט”ח ומפשטים תהליכי ליבה כמו שכר, חיוב (invoicing) וניהול אוצר (treasury management).

“סטייבלקוינס של USD כנראה יישארו דומיננטיים במסחר העולמי,” חוזה קובלצ’יק. “סטייבלקוינס של יורו יכולים לצמוח באופן משמעותי בתוך זרימות כלכליות אירופיות ובשווקים שסוחרים בהיקף גדול עם אירופה. זה מרחב יעד גדול.”

אברסטרקציה וחוויית משתמש “בלתי נראית”

ההתכנסות של החלפות ילידיות, אוטומציה באמצעות AI, ותשתית סטייבלקוינס רב-מטבעית מובילה לעבר מודל של אברסטרקציית שרשרת (chain abstraction). בעתיד הזה, הניתוב המורכב, מקורות הנזילות והתקשורת בין רשתות מתרחשים כולם לחלוטין ברקע.

קובלצ’יק מדמיין עתיד שבו המשתמש פשוט מגדיר תוצאה רצויה.

“משתמש צריך להיות מסוגל לבקש תוצאה—למשל, לקבל סטייבלקוין ברשת מסוימת—והתשתית מטפלת במסלול,” הוא אומר.

בעוד שההתקדמויות הללו מציעות יעילות הון טובה יותר, הן גם מציגות צורות חדשות של שבריריות מערכתית. הסיכון העיקרי הוא הגברה: אם מספר סוכני AI רצים על מודלים דומים, התנודתיות יכולה לקפוץ במהירות.

האתגר הוא לתכנן את מעקות ההגנה הנכונים—הרשאות, מגבלות קצב, ולוגיקת ביצוע שקופה. “הטכנולוגיה עצמה היא ניטרלית,” מדגיש קובלצ’יק. “מה שחשוב הוא עד כמה בזהירות מיישמים אותה.”

אם ייושם כראוי, השילוב של ארכיטקטורת החלפות ילידיות, אוטומציה מונעת-AI, ואינטגרציית סטייבלקוינס יחזק את המערכת הפיננסית הגלובלית, ויהפוך אותה לצפויה יותר, נשלטת-משתמש ונגישה יותר מאי פעם.

שאלות נפוצות ❓

• מהם גשרים בפיננסים מבוזרים (DeFi)? גשרי DeFi הם צינורות דיגיטליים שמאפשרים העברת נכסים בין רשתות בלוקצ’יין שונות.
• מדוע גשרים של צד שלישי נחשבים למסוכנים? הם לרוב מסתמכים על מספר קטן של מאמתים, מה שיוצר משטחי תקיפה גדולים שעלולים להוביל להפסדים משמעותיים.
• מהן החלפות ילידיות ב-DeFi? החלפות ילידיות מאפשרות למשתמשים להחליף נכסים ישירות בין שרשראות בלי להסתמך על ייצוגים סינתטיים.
• כיצד סטייבלקוינס משנים את הפיננסים המסורתיים? סטייבלקוינס מייעלים עסקאות חוצות-גבולות, מפחיתים עלויות וזמני התיישבות עבור עסקים ברחבי העולם.