ללא העברות ביטקוין נוספות, הכנסות הכורים ואבטחת הרשת עלולות להתמוטט

בצורת העסקאות של ביטקוין

העסקאות היומיות של ביטקוין (BTC) ירדו לרמתן הנמוכה ביותר מאז סוף 2023, כשהממפול – התור של עסקאות לא מאושרות – ריק באופן לא רגיל. הירידה הזו חתכה את עמלות העסקאות, שכעת בקושי תורמות להכנסות הכורים. בשילוב עם החצייה הרביעית באפריל, שהקטינה את סובסידיית הבלוק ל-3.125 BTC, הכורים מתמודדים עם לחצים כלכליים בלתי ניתנים לקיום.

הפחתת הסובסידיה לבדה חתכה את הרווחים של הכורים לכל בלוק ב-50%, מה שמכריח להסתמך יותר על עמלות, שלא התממשו. בזמן שפעילות הבלוקצ’יין צנחה, הרשת עדה לקונסולידציות BTC בקנה מידה גדול. גופים כמו בורסות קריפטו מרכזיות, מעבירים BTC בעסקאות גדולות במקום קטנות ותכופות. לדוגמה, קונסולידציה אחת יכולה להעביר 10,000 BTC אך ליצור רק עמלת עסקה אחת – פחות בהרבה מאלפי העברות פרטניות.

זה לא דבר חדש – בורסות מרכזיות תמיד ניצלו עסקאות מרובות – אך כשהפעילות מינימלית, המצב מתדרדר עוד יותר. בינתיים, שירותים משוכללים, ממשלות, חברות (במיוחד חברות כמו Microstrategy), וקרנות סחירות (ETFs) מדכאות עוד יותר את הביקוש לעסקאות. מעל 1 מיליון BTC ($111.78 מיליארד) מוחזק על ידי קרנות סחירות בארצות הברית בלבד, עם הרוב המוחלט של הנכסים המאוחזקים בארנקים משוכללים. מוצרים אלו דורשים אינטראקציה מינימלית עם הבלוקצ’יין, מה שמקטין את מאגר העמלות שעליו הכורים מסתמכים.

לא משנה הוויכוחים המתמשכים על גודל הבלוק ושוק העמלות, האמת הבלתי ניתנת להכחשה נשארת: פחות עסקאות יכולות לסכן את מודל הביטחון של ביטקוין. כורים מבטיחים את הרשת על ידי אימות עסקאות, שהן ממומנות על ידי סובסידיות ועמלות. אם ההכנסות נופלות מתחת לעלויות התפעול – במיוחד עלויות אנרגיה – כורים עשויים לכבות ציוד, מה שמפחית את שיעור ההאש של הרשת. ירידה מתמשכת עשויה להפוך את השרשרת לפגיעה יותר להתקפות, ככל שפחות כורים מתחרים לאמת בלוקים.

פתרונות לטווח הארוך תלויים באימוץ. ביקוש מוגבר לעסקאות – מונע על ידי שימוש קמעונאי, אורדינלים, רונים, או הטוקניזציה של נכסים אמיתיים (RWA) או פיננסים מבוזרים (defi) – יכול להחיות את העמלות. ללא צמיחה, הכורים מסתכנים בהיתקעות בין הכנסות פוחתות לעלויות מרקיעות, מה שיסכן את עמוד השדרה המבוזר של האקוסיסטם של ביטקוין בשווי 1.88 טריליון דולר.