בעוד שהטוקניזציה של מניות נתפסת כדרך מבטיחה לדמוקרטיזציה של גישה למניות של חברות שמניותיהן נסחרות בבורסה, היא לא צברה את התנופה המצופה. תומכי הטוקניזציה טוענים כי התקנות הקיימות חוסמות את האימוץ הרחב של טוקניזציית מניות.
חברות סחירות בכסף דיגיטלי: הבטחה גדולה, מכשולים גדולים יותר במרוץ להנגיש את ההשקעות לכל
נכתב ע"י
שתף
הבערה האטית של טוקניזציית מניות: הייפ מול מציאות
למרות שהטוקניזציה של מניות נפוצה כדרך אידיאלית להפיץ מניות של חברות ציבוריות במגה לעולם הרחב, קצב האימוץ שלה לא תאם את ההייפ. המחלוקת האחרונה שעוררה חברת הפינטק רובינהוד בעקבות מתן מניות טוקניזציה של מניות OpenAI משמשת כדוגמא.
כפי שדווח בהרחבה בכלי תקשורת רבים, OpenAI, חברת בינה מלאכותית, הביעה התנגדות לטוקניזציה של מניותיה על ידי רובינהוד והצדיקה את החברה הפינטקית כי היא פעלה ללא הסכמתה. עם זאת, תומכי החברה דחו את הטענה כי היא נדרשה לקבל את האישור של OpenAI לטוקניזציה של מניותיה מכיוון שהמניות הטוקניזציה כבר מגובות בחלקה של רובינהוד בחברת הבינה המלאכותית.
למרות שהסערה המיידית סביב טוקניזציית מניות OpenAI של רובינהוד התפוגגה ברובה, הפרק הזה משמש כתזכורת חשובה לכך ש, למרות ההבטחה העצומה שלה לשחרור ערכים בשווי טריליוני דולרים, האימוץ הנרחב של מניות טוקניזציה עדיין מתנה בכך שניתן להתגבר על מכשולים רציניים רבים. המחלוקת האחרונה, למרות שהיא אולי כותרות חולפות, מדגישה את האתגרים העקרוניים שבהם הסכמה תעשייתית והדרכת המשקיעים חייבים להיות מטופלים ביסודיות לפני שניתן יהיה לממש את הפוטנציאל האמיתי של הכלי הפיננסי החדשני הזה.
מכשולים רגולטוריים ואי שוויון בין משקיעים
מכשול נוסף שמאתגרים תומכי טוקניזציית מניות הוא התקנות או החוקות המיושנות שנאכפות כאשר הם מוסדרים בתחום זה. הדבר נכון במיוחד בארה”ב, שם ה-SEC (הוועדה לניירות ערך והחליפין) “מתאימה בפועל תקנות משנות ה-40 לתשתיות בלוקצ’יין.”
לפי אלכס דייוויס, מייסד ומנכ”ל Mavryk Dynamics, משטרי רגולציה במדינות המערב, המגבילים מאוד גישה להזדמנויות השקעה על סמך עושר, מעכבים את האימוץ הנרחב של טוקניזציית מניות. הוא טען כי התקנות הללו מפלות נגד משקיעים קמעונאיים.
“תקנות בארה”ב, כמו רגולציה D, רגולציה A, רגולציה C ורגולציה S, יוצרות הפרדה בין משקיעים מוסמכים – למעשה ה-1% – לבין משקיעים קמעונאיים, המייצגים את ה-99% מהאנשים,” ציין דייוויס.
הוא גם תקף כיצד התקנות הנוכחיות מבדילות בין משקיעים מתוחכמים לאחרים “על פי עושר, לא ידע ממשי או השכלה פיננסית.” דייוויס טוען כי גישה כזו יוצרת “מערכת שבה רק העשירים יכולים לגשת להזדמנויות בשלב מוקדם.” זה משאיר את הנפקות ציבוריות ראשוניות (IPO) או קנייה בשוק המניות כאמצעי היחיד לקבל חשיפה לנכסים חמים כמו מניות AI.
למרבה הצער עבור רוב המשקיעים הקמעונאיים, כאשר חברה כבר ציבורית, היא לרוב עברה צמיחה משמעותית, ורוב הערך שנוצר נתפס על ידי משקיעים מתוחכמים. דייוויס הוסיף:
“כתוצאה מכך, משקיעים קמעונאיים נותרו עם אפשרויות מוגבלות, לרוב קונים מניות שכבר הגיעו לשיא ערכן. במקרים מסוימים, שווקים ציבוריים נמצאים בסיכון להפוך ללא יותר ממסלולי יציאה לפרוצי פנים, משאירים את המשקיעים הקמעונאיים מחזיקים בנכסים שאינם מבצעים טוב.”
פתיחת הזדמנויות חדשות: ההבטחה של טוקניזציה
בעוד שמכשולים רגולטוריים, כמו גם המחלוקת שהוצתה בעקבות חלוקת מניות הטוקניזציה של OpenAI על ידי רובינהוד, עשויים להמשיך להאט את אימוץ הטוקניזציה, המציאות היא שטוקניזציה מביאה יכולות או הזדמנויות ללא תקדים למשקיעים. אנדריי גרצ’ב, שותף מנהל ב-DWF Labs, ציין כמה מהן בתגובותיו הכתובות לשאלות מהעיתון Bitcoin.com News.
“בעלות חלקית הופכת קלה – ניתן להחזיק $50 של Berkshire Hathaway. המסחר נמשך 24/7, ולא רק בשעות המסחר. הכי חשוב, הנכסים הללו יכולים להשתלב ישירות עם פרוטוקולי DeFi להלוואות, חקלאות פיננסית או מוצרים מובנים,” ציין גרצ’ב.
לפי מנכ”ל DWF Labs, משקיעים קמעונאיים כבר משתמשים במניות טוקניזציה כבטחונות להלוואות בשרשרת בריביות שבוני המסחר המסורתיים אינם יכולים להציע.
עם זאת, עבור דייוויס, שחברתו הייתה מעורבת בעסקת טוקניזציה גדולה, היכולת החשובה ביותר שמפותחת על ידי המושג החדש הזה היא היכולת ליצור תיקים השקעה מותאמים אישית באופן מקיף. לכן, במקום להגביל את המשקיעים ליותר מ-2,000 מניות סחורות בשוק האמריקאי, הטוקניזציה חושפת אותם ל”מיליוני נכסים ניתנים להשקעה, המאשרים בניית תיק השקעות מותאם לפרופיל סיכון אישי, העדפות תשואה, גאוגרפיה וערכים.”
המרוץ העולמי למנהיגות בטוקניזציה
בינתיים, גם דייוויס וגם גרצ’ב מחזיקים דעות שונות לגבי איזה אזורים או מדינות צפויים להיות הראשוניים לאימוץ הרחב של מניות טוקניזציה. לדעת גרצ’ב, אירופה תשתחרר ראשונה מכיוון שיש לה כבר את תקנות MiCA, שמספקות מסגרות רגולציה ברורות שמאפשרות לפלטפורמות לפרוס ללא עבודה על פי השערות רגולטוריות. למרות שארה”ב מתקדמת כעת, גרצ’ב מאמין שהאי וודאויות הרגולטוריות במדינה יוצרות הססנות מוסדית.
מצד שני, דייוויס תומך באיחוד הערבי של האמירויות (UAE) מכיוון שהיא כבר הציגה תקנות המאפשרות את הטוקניזציה של נכסים באמצעות אסימון Asset Referencing Virtual Assets (ARVA), מה שהופך את “התהליך לפשוט הרבה יותר.” עם זאת, כשנשאל לבחור בין האיחוד האירופי וארה”ב, דייוויס אמר שהוא מעדיף את האחרונה מכיוון שהיא “מעצמה כלכלית עולמית.” הוא אמר שהנטייה של האיחוד האירופיי לאוברילציה היא עקב האכילס שלה שתגרום לה להישאר מאחורי ארה”ב.
