קאנאן בונה תאוצה, אך האם זהו כניסה חכמה עכשיו?

הפוסט האורח הבא מגיע מ BitcoinMiningStock.io, פלטפורמת מודיעין לשוק הציבורי המספקת מידע על חברות החשופות לכריית ביטקוין ואסטרטגיות אוצר קריפטו. פורסם במקור ב-15 באוקטובר 2025 על ידי סינדי פנג.

לפני כמה שבועות, חלק מהעוקבים שלי פנו אליי לגביי חברת קאנאן בע”מ (NASDAQ: CAN). הם טענו שהמחיר למניה הוא מציאה לעומת המתחרים הוותיקים שלה – רבים מהם רשמו עליות של מאות אחוזים השנה. בעוד ששמות אלו שלטו בכותרות, קאנאן בע”מ עומדת בשקט לקראת התחלה חדשה מאז שבוע שעבר.

ידועה בעיקר בזכות מכונות המכרה Avalon ASIC, קאנאן בע”מ בילתה את רוב 2025 מחוץ למיקוד השוק על תשתיות HPC ו-AI. מעבר לכך, המלחמה המתמשכת במכס ארה”ב-סין דחפה את המניה אל מתחת ל-$1 במשך חודשים, מה שהעלה חששות אמיתיים לגבי הורדת הדירוג מנאסד”ק.

אך לאחרונה חל שינוי. מאז 30 בספטמבר, המניה הצליחה לחזור מעל $1 והמשיכה לטפס, הודות לגל של התפתחויות תאגידיות. למרות שהיא עדיין מראה ביצועים של -12.19% משנה לשנה, המומנטום ברור שהוא משתנה. אז השאלה האמיתית היא האם זה הזמן הנכון להיכנס להשקעה. בואו נפרט.

סקירת החברה: יותר מרק יצרן ASIC

הוקמה ב-2013, קאנאן בע”מ היא חברת טכנולוגיה שמרכזה בסינגפור, עם שורשים עמוקים באקוסיסטם הסמי-קונדוקטורים של סין. החברה ידועה בעיקר בעיצוב וייצור מכונות כריית ביטקוין ממותגות Avalon ASIC, ובמהלך השנים היא עברה משירותי חומרה בלבד למשתתפת מגוונת יותר בתחום הכרייה הקריפטוגרפי.

כרייה עצמית

נכון לספטמבר 2025, קאנאן מפעילה 9.30 EH/s של כוח התשבץ, בעיקר בארה”ב ואתיופיה. הקיבולת העצמאית עשויה להגיע ל-10.31 EH/s ברגע שהאסיקה תסופק ותותקן. מאז ינואר השנה, קאנאן דיווחה על כריית כבערך 87 ביטקוין לחודש. ההכנסות מתחום זה גדלות בהתמדה מאז רבעון שני של 2024.

אוצר ביטקוין

נכון ל-30 בספטמבר 2025, לקאנאן יש 1,582 BTC. לפי הצגת הרווחים של הרבעון השני, הביטקוין נצבר באמצעות שילוב של כרייה עצמית, תשלומים על מכירות חומרה ורכישות בשוק הספוט. החברה גם עושה שימוש פעיל באחזקות הביטקוין שלה כערבון למימון מחקר ופיתוח וייצור חומרה, ואפילו מקצה חלק לחשבונות נושאי ריבית קצרת טווח ליצירת תזרים. האוצר הביטקוין שלה עדיין בשלבים מוקדמים, לפי ה-CFO ג’יימס ג’ין צ’נג. בכל מקרה, האוצר הביטקוין שלה כבר נמצא במקום ה-35 בין חברות ציבוריות בעולם באתר שלנו. מבחינת חשיפה, אחזקות הביטקוין של קאנאן מייצגות 20.29% מהשווי השוק שלה, יחס דומה לזה של כמה שחקנים גדולים כמו Riot Platforms ו-CleanSpark.

ציוד לכריית ביתית

קאנאן הציגה לאחרונה ערכות מכרה Avalon מוכנות מראש, המיועדות לכריית ביתית ולפעולות קטנות יותר. ערכות אלו מתוכננות להקל על ההפעלה וכוללות יחידות קונטיינר מוכנות להתקנה. בעוד שההכנסות העדכניות מקו זה עדיין שוליות, הן יכולות לחזק את נראות המותג ולעזור להפחית את התלות במחזורי ביקוש מוסדיים הפכפכים.

ברבעון השני של 2025, קאנאן יצרה סך הכנסות של $73.9M. מתוכם, 71.7% הגיעו ממכירות חומרה, 28.1% מפעולות כרייה, ופחות מ-1% משירותים אחרים.

קטליזטורים עדכניים: המומנטום גובר

סנטימנט המשקיעים כלפי קאנאן משתנה, הודות לרצף של ניצחונות עסקיים ושיתופי פעולה אסטרטגיים. העדכונים האחרונים מציירים תמונה של חברה הצוברת תאוצה, כל עסקה לא רק מוסיפה לפוטנציאל ההכנסות אלא גם מסייעת בהזרקת ענין מחודש מצד המשקיעים. כדי להקל על המעקב אחר כל אלו, הנה ציר זמן של עדכונים עסקיים חשובים:

כאשר מסתכלים על מכלול התפתחויות אלו, נראה שקאנאן מכפילה את פעולתה בצפון אמריקה. מספר עסקאות מצביעות על מעבר לאנרגיה מתחדשת, דבר שיכול למשוך משקיעים הממוקדים ב-ESG. הכי חשוב הוא שהתנועות האלו יופיעו במספרים. החברה צופה הכנסות בסך של $125–145 מיליון ברבעון השלישי, המציגות גידול של 25%-45% בהשוואה למעגל הרבעון הקודם.

האם מניית CAN היא מציאה במחיר של $1.80?

במחיר של $1.80, הערכת השווי של קאנאן נראית מושכת בהשוואה למתחרים, אך נבדוק אם זו עדיין מציאה.

נכון ל-15 באוקטובר 2025, קאנאן מחזיקה בערך שוק של $881.96 מיליון. לאחר התחשבות ב-$179 מיליון בביטקוין (1582 BTC x $112,833) ו-11.63 מיליון באת’ריום (2830 ETH x $4111), $65.9 מיליון במזומן ו-$268.5 מיליון בחוב, ה-שווי הפירמה (EV)* עומד על כ-$894 מיליון. זה מספק מבט ברור יותר על הערך התפעולי הליבה של החברה, ללא נכסי אוצר.

* לחישוב שלי: EV = שווי שוק נוכחי + סך החוב – מזומנים ושווי ערך מזומנים – שווי ההוגן של אחזקות ביטקוין – שווי ההוגן של אחזקות את’ריום. נתוני החוב והמזומנים מבוססים על הדוח הרבעוני האחרון, בעוד שווי ההוגן של נכסי הקריפטו מבוסס על מחירי השוק הנוכחיים והאחזקות האחרונות של החברה שנמסרו.

קאנאן הצביעה על הכנסות של $125–145 מיליון ברבעון השלישי של 2025, מה שמרמז על קצב ריצה שנתי של $500–580 מיליון. על בסיס תחזיות אלה, החברה נסחרת ב-מכפיל EV/הכנסות של 1.5x-1.8x, מתחת לטווח של 2.5x-4x בדרך כלל בקרב עמיתים רשומים בארה”ב במהלך מחזורים חיוביים.

מבחינה רווחית, קאנאן דיווחה על EBITDA מתואם של $25.3 מיליון ברבעון השני, שמתרגם לקצב שנתי של כ-$100 מיליון. זה מתרגם למכפיל EV/EBITDA של ~8.9x, צנוע לעומת עמיתים מהשורה הראשונה הסוחרים ב-10–20x בתנאי שוק חיוביים. זה מותיר מקום להתרחבות המכפיל, אם השוליים נשמרים או הסנטימנט המשקיע מתחזק.

מבחינת נכסים, החברה דיווחה על ~484.5 מיליון דולר בנכסים נטו ללא קריפטו ו-592.1 מיליון דולר כולל אחזקות הקריפטו שלה. זה מביא ליחס מחיר-לספר (P/B) של 2.7x-4x תלוי בטיפול בנכסים דיגיטליים. אלו אינם רמות ערך עמוקות, אך הן גם אינן מוגזמות, במיוחד בהתחשב בכך שחלק גדול מהעסקאות האחרונות של קאנאן לא הגיעו עדיין למאזנים בצורה מלאה.

בסופו של דבר, במחיר של $1.80, המניה אינה בזול בצורה קיצונית אך גם אינה מתומחרת בצורה תוקפנית. השוק מכיר בשיפור בתנאים והראות להכנסות בטווח הקרוב, אך עדיין לא העניק פרמיה לצמיחה או יתרון אסטרטגי רחב יותר.

מחשבות סופיות

קאנאן מתפתחת מספקית חומרה לשחקן כריית קריפטו אינטגרטיבי יותר אנכית, עם פעולות כרייה עצמית מכובדות, אוצר קריפטו משמעותי (1,582 BTC ו-2,830 ETH) ושיתופי פעולה גלובליים מורחבים. הזמנת הכורים של 50,000 יחידות האחרונה צפויה להגביר את ההכנסות ברבעוניspd הקרובים ולעזור לשפר את מדדי ההערכה.

אם כי, קיימים אתגרים. קאנאן דיווחה על הפסד נקי של $11.1 מיליון ברבעון השני, ואם מחירי הביטקוין לא יישמרו או אם ייכנסו לתוקף הפחתות עלויות, הרווחיות התחתונה עשויה להישאר בלחץ. עלויות תפעול גבוהות והפחתות ממשיכות להעיב על השוליים.

סיכונים גאופוליטיים גם נשארים, במיוחד בסביבות מכסים על יצוא טכנולוגי סיני לארה”ב. בעוד שקאנאן עובדת על להפחית את זה עם קווי ייצור חדשים בארה”ב ומלזיה, סכנת הביצוע נותרת.

בסופו של דבר, הקרובים הבאים, במיוחד תוצאות הרבעון השלישי (כיוון $125–145 מיליון), כיוון מחירי הביטקוין ומגמות קושי הרשת, כנראה יקבעו אם קאנאן תצליח לשנות את השוק. למשקיעים שמניחים על מחזור עליות קריפטו רחב יותר, מניה זו מציעה פוטנציאל – אך לא בלי סיכוניה.