האם רגולציה 'פשוטה' היא סיכון? מומחים דנים בהמלצות הקריפטו של הבית הלבן

המלצות להבהרת רגולציה

הדו”ח האחרון של הבית הלבן שפורסם על נכסים דיגיטליים הדו”ח הכיל מספר המלצות לגבי רגולציה, טיפול בנכסים דיגיטליים ופעילות של חברות נכסים דיגיטליים. אחת ההצעות הבולטות היא לתת ל-Commodity Futures Trading Commission (CFTC) סמכות ברורה להסדיר שוקי ספוט עבור נכסים דיגיטליים שאינם מניות.

הדו”ח מציע כי תאום בין-ארגוני יעיל הוא הכרח בסיסי למניעת “ארביטראז’ רגולטורי,” תרחיש שבו משתתפי השוק מנצלים פערים או הבדלים בין הרשות לניירות ערך של ארה”ב (SEC) לבין ה-CFTC. על ידי עבודה משותפת, הרשויות יכולות ליצור מסגרת מאוחדת שמכירה בצרכים הרגולטוריים הייחודיים של סוגי נכסים שונים, ובכך מבדילה בין ניירות ערך של נכסים דיגיטליים לבין נכסים דיגיטליים שאינם מניות.

למרות שהדו”ח מכיל רק המלצות, העובדה שנוצר על ידי בית לבן שתומך בקריפטו עוררה התלהבות בקרב תומכי הקריפטו. הם מפרשים זאת כסימן נוסף לכך שממשלת ארה”ב מחויבת כעת לסיים את הערפול הרגולטורי הנפוץ. ההצעה לעבור מגישה מפוצלת לגישה מאוחדת ומתקדמת יותר זכתה לשבחים כהתקדמות חשובה ליצירת סביבה רגולטורית יציבה.

תגובות המומחים על תפקיד ה-CFTC

בשל הדו”ח, מומחי התעשייה טוענים בעיקר כי מתן סמכות ראשונית ל-CFTC יוצר סביבה רגולטורית שונה מאשר בהכרח “פחות נוקשה”. הם מציינים כי מסגרת ה-CFTC מבוססת על עקרונות ומתמקדת בהתנהגות השוק, שהיא גישה פחות פרסקריפטיבית מאשר ה-SEC. אם אימוץ ההמלצה יתאפשר, זה יפחית את העומס המינהלתי על חברות נכסים דיגיטליים ויתאם את הרגולציה הקריפטו עם זו של סחורות אחרות.

עם זאת, אחרים מזהירים שאם כי גישה זו עשויה להוביל ל”עמידה רזה יותר”, היא עלולה גם ל”המעיט בערך הנזק לצרכנים בשווקי טוקנים מהירים.” הפתרון, טוען מומחה אחד, הוא לא בבחירת רגולטור מקל אלא ביצירה של סטנדרטים הרמוניים שמתאימים טוב יותר למציאות הייחודית של נכסים דיגיטליים.

חששות לגבי יכולת ה-CFTC

בינתיים, מומחים שהתראיינו ל-Bitcoin.com News הביעו ספקות לגבי יכולת ה-CFTC לפקח כראוי הן על שוק המכשירים הנגזרים של ארה”ב והן על האקוסיסטם של הקריפטו. קונור האו, מנכ”ל Enso, טען כי הכנסת האחריות לפקח על הקריפטו עשויה להעמיס יתר על המידה על הסוכנות שכבר מוגבלת.

“ה-CFTC מתמודדת עם מגבלות קיבולת משמעותיות. הקונגרס מחייב את הסוכנות לפקח על שוק המכשירים הנגזרים בשווי 20 טריליון דולר בארה”ב ועכשיו גם יוסיף פיקוח על הקריפטו עם אותם משאבים מוגבלים,” אמר האו. הבכיר מ-Enso הוסיף כי הכנה לא מספקת עלולה להוביל לפערי אכיפה וליקויים בהגנה על הצרכנים.

סמי לי, מייסדת שותפה ומנכ”לית Jucoin, התעקשה בינתיים שאין סוכנות רגולטורית שבנויה להתמודד עם קצב השינויים באקוסיסטם הקריפטו. לי אמרה שבתוך המסגרת הרגולטורית כפי שהיא מתוארת בדו”ח הבית הלבן, ה-CFTC תצטרך לפתח את המומחיות שלה בתחומים כמו משמורת והסדרים שבהם יש לה ליקויים. עם זאת, מנכ”לית Jucoin מאמינה כי הסיכון האמיתי הוא לא חוסר ההגנה על הצרכנים אלא ההשלכות הקשורות לחוסר ברגולציה מספקת.

“הסיכון האמיתי בהתנהלות לא מספקת איננה רק הגנת הצרכנים אלא שעושים חוקיים ימשיכו להימנע משווקי ארה”ב בעוד שחקנים רעים ימלאו את החלל,” הסבירה לי.

השפעה פוטנציאלית של דרישות דיווח

ג’ורג’ מאסים, יועץ משפטי ב-Caladan, הציע את נקודת מבטו על המלצת הדו”ח של הבית הלבן לפיה פלטפורמות מסחר לנכסים דיגיטליים שאינם מניות ישתפו או ידווחו נתוני שוק ל-CFTC. מאסים מאמין כי הסיכויים להצלחת המלצה זו “תלויים בפורמט, בתדירות ובעלות התשתית הקשורה לדיווח.”

סטנדרטיזציה של דרישות הדיווח תעשה בלתי אפשרי אף לפלטפורמות קטנות יותר לציית ללא עלות בלתי פרופורציונלית. עם זאת, מאסים מזהיר כי “אם הדיווח ידמה פורמטים של שוקי פיננסים מסורתיים או ידרוש מערכות מותאמות אישית, זה עשוי להאיץ את הקונסולידציה ולקרר את החדשנות.”

טוביאס ואן אמסטל, מייסד שותף ומנכ”ל Altitude Labs, הדהד את רגשותיו של מאסים והזהיר כי משטר דיווח מחמיר עלול לגרום לפלטפורמות קטנות יותר לצאת מהשוק. זה, בתורו, “ישאיר חברות גדולות יותר בשליטה, ויקטין את התחרות ואת הבחירה למשתמשים.” אמסטל מאמין כי פטור בורסות קטנות יסייע להן לשמור על עמידה.

ג’ואל ולנזואלה, מנהל שיווק ופיתוח עסקי ב-Dash, אמר לחדשות Bitcoin.com כי למרות שהתעשייה מברכת על סיום הגישה של ממשל ביידן ל”הסדרה על ידי אכיפה”, הוא צופה סיכונים בכל מסגרת דיווח מקיפה, כיוון שזו “תעדיף במובהק את הוותיקים.”

ביקורות על רגולציה פשוטה

מהות המומחים, אגב, הודו כי מסגרת רגולטורית פשוטה, אף שהיא מה שהתעשייה דורשת, עלולה בסופו של דבר לדכא חדשנות. ריקה חורדיאן, יועצת משפטית ראשית ב-Space and Time, מאמינה שאף ניסיון לסווג נכסים דיגיטליים ל”דליים נוקשים” ייכשל. מה שחשוב, טענה חורדיאן, “הוא הסדרה פונקציונלית – התמקדות כיצד משתמשים בנכס או בפרוטוקול, לא רק איך הוא מוגדר.”

אנדריי גרצ’ב, שותף מנהל ב-DWF Labs, הזהיר כי בעוד שהמסגרת הרגולטורית הפשוטה כפי שתוארה בדו”ח הבית הלבן עשויה לעבוד עבור אסימונים בזירת הת spot, “היא עלולה גם להיכשל בהתאמת דולרים סינתטיים, מטבעות יציבים זיהויי הרשאות, או מכשירי תשואה ניתנים לתכנות.” הוא הוסיף:

אם הסיווגים אינם מבוססים בזהירות ומקיפים מספיק בעומק ובכיסוי, סיווגים מפחיתים או מפושטים יתר על המידה עלולים לסכן את הפיקוח או לנעול ולייצג נכסים שכאלה בקטגוריות מורשת שאין להן זיקה לתפקוד או לפרופיל הסיכון שלהם.

ה sentiment הזה משותף להוא, שגם גינה את מה שהוא נתפס כשימוש ברשויות רגולטוריות בכלים כמו מקלטים בטוחים ומרחבי חולות רגולטוריים כדי למנוע ממוצרים פיננסיים חדשניים להגיע לצרכנים.

“מרחבי חול הם המקומות שבהם חדשנות מתה לאט בזמן שרגולטורים מנסים להבין איך לאסור אותה כראוי,” אמר הוא.