הנשיא דונלד טראמפ מינה את קווין וורש, לשעבר חבר הנהלת הפדרל ריזרב, להוביל את הבנק המרכזי האמריקאי, דבר שמיד מחזיר לחיים ויכוח ישן עם השלכות ממשיות על השווקים: האם וורש הוא נץ כלכלי קשוח, יונה שקטה, או משהו שקרוב יותר לפול וולקר המודרני?
האם קווין וורש הוא נץ, יונה, או וולקר הבא? השווקים עומדים לגלות
נכתב ע"י
שתף
מדוע המועמדות של קווין וורש לפדרל ריזרב מלחיצה וגם מחלקת את השווקים
התשובה חשובה, מכיוון שמשקיעים כבר סוחרים במינוי כאילו וולקר עצמו רק נכנס חזרה לבניין הפדרל ריזרב.
טראמפ הכריז על המינוי ב-30 בינואר 2026, והתייחס לוורש כיד יציבה שיכולה לשקם את האמינות והמשמעת בפדרל ריזרב בעוד כהונתו של יו”ר ג’רום פאוול מסתיימת במאי. העיתוי אינו עקר: טראמפ ביקר שוב ושוב את עמדת הריבית של הפדרל ריזרב ואת עצמאותו, מה שהופך את האינסטינקטים המדיניים של וורש לשאלה המרכזית.
וורש מגיע עם מטען — וקבלות. כעוזר בדירקטוריון הפדרל ריזרב מ-2006 עד 2011, הוא הרוויח מוניטין כאחת מהקולות הממוקדים ביותר באינפלציה בדירקטוריון, ודיבר באופן קבוע על סיכוני מחירים גם כאשר המשבר הכלכלי העולמי העלה את האבטלה ופחדי הדפלציה התפשטו. בעוד אחרים אמצו הקלה אגרסיבית, וורש המשיך להזהיר כי תחזיות האינפלציה יכולות להשתחרר.
באותה תקופה, וורש אמר:
“הסיכונים של אינפלציה, לדעתי, ממשיכים להיות הסיכון הגדול יותר לכלכלה.”
ההשקפות הללו התקבעו לפילוסופיה ציבורית אחרי שעזב את הפדרל ריזרב. וורש הפך למבקר חריף של ההקלות הכמותיות (QE), וקרא למאזן הבנק המרכזי המנופח עיוות שמטשטש את הגבול בין מדיניות כספית ופיסקלית. הוא טען שוב ושוב כי האינפלציה אינה תעלומה או גחמה, אלא תוצאה צפויה של הוצאות יתר ויצירת כסף.
“הדאגה העיקרית שלי לגבי QE מתמשך, אז ועכשיו, היא חוסר הצדק בחלוקת ההון במשק והקצאת האחריות בממשלתנו”, אמר יו”ר הפדרל המוצע ב-2018.
ההיסטוריה הזו מסבירה מדוע השווקים בתחילה התייחסו לשמו כמכות נץ. זהב וכסף נמכרו בצורה חדה, הדולר התחזק, והסוחרים חידשו השוואות לוולקר הישן. בקיצור: החבורה של הכסף הקשיח הריחה דם.
אבל כאן הדברים מסתבכים. בשנים האחרונות, וורש מתח ביקורת פומבית על עמדת הריבית של פאוול מהכיוון ההפוך — בטענה שהמדיניות הפכה למגבילה מדי ומעכבת את הצמיחה. הוא אמר שגם הריביות וגם המאזן של הפדרל ריזרב צריכים להיות נמוכים יותר, מה שמצביע על נכונות להפחית ריביות אם רפורמות מבניות יעשו את העבודה הכבדה.
העמדה הכפולה הזו—ניצית על משמעת המאזן, גמישה על ריביות קצרות טווח—פיצלה את האנליסטים למחנות. חלקם רואים עקביות אינטלקטואלית: צמצם את טביעת הרגל של הפדרל ריזרב ואתה מרוויח מקום להקל. אחרים רואים התאמה פוליטית, במיוחד לאור התסכול המתמשך של טראמפ מריביות גבוהות יותר.
וולקר 2.0
בעצם, המתח הזה מזין את ההשוואה לפול וולקר, אבל הדמיון מוגבל. וולקר, יו”ר הפדרל ריזרב ה-12, התמודד עם אינפלציה מרגיעה בשלהי שנות ה-70 והגיב בכך שדחף את ריבית הקרנות הפדרליות מעל 20%, כשהוא מרצון יצר מיתון כדי לשקם את האמינות. וורש מעולם לא עמד בפני אינפלציה כזו כיו”ר, ולא סימן נכונות להטיל כאבים כלכליים דומים.
המאפיין המובהק של וולקר היה העצמאות. הוא התנגד ללחץ פוליטי בין הממשלות ונתן להשלכות ליפול היכן שהן. וורש, לעומת זאת, נתפס בדרך כלל כיותר פרגמטי—מודע היטב למציאות הפוליטית ופחות נוטה להילחם בבית הלבן שמינה אותו.
זה לא עושה אותו ליוני. זה עושה אותו מותנה. וורש טען בעקביות כי בקרת האינפלציה אינה ניתנת לדיון, אבל הוא גם מאמין שהשינויים בפרודוקטיביות—במיוחד מבינה מלאכותית—יכולים לאפשר ריביות נמוכות יותר מבלי להדליק מחדש לחצים מחירי. אם הסיפור של הפרודוקטיביות עומד, הוא עשוי להיראות מתפשר. אם הוא מתערער, הנץ כנראה יופיע מחדש.
נראה שהשווקים אינם החלטיים. חוזי פד מעין עתידיים מתמחרים תרומות ריבית נוספות ל-2026, בעוד הסוחרים מתכוננים לריצת מאזן מהירה יותר. הקומבינציה הזו רומזת על פדרל ריזרב היברידי: קשיח במבנה, רופף באיתות, וקשה יותר למיון למקום אחד.
קרא גם: זהב וכסף ממשיכים לנפול כשהשווקים מתמודדים עם אפקט וורש
אם יכון, וורש גם יכול להחיות סגנון פדרל ריזרב ישן—פחות הנחיה קידמה, פחות משענות מילוליות, ויותר דגש על פעולות מעל הבטחות. זה לבד יכול להגדיל את התנודתיות, כשהשווקים מסתגלים לבנק מרכזי שמדבר פחות ומפתיע יותר.
אז האם קווין וורש הוא מחליף לוולקר? לא בדיוק. הוא משתף את הספקנות של וולקר לגבי כסף קל והתפשטות מוסדית, אבל לא את התיאבון שלו לטיפול בהלם כלכלי. האם הוא נץ או יונה תלוי פחות באידיאולוגיה ויותר בתנאים—ווורש הדגיש שהוא מתכוון להגיב לנתונים, לא לדוגמות.
עבור משקיעים, המסר פשוט: התעלם מהתיוגים. וורש אינו נגיעה רכה ואינו צלבני. הוא מועמד ליו”ר הפדרל ריזרב שמאמין שהאינפלציה עקרונית חשובה—ושעשוי להיות גמיש יותר ממה שמראה למוניטין שלו.
שאלות נפוצות 🏦
- האם קווין וורש נחשב לניצי?
כן, בהתבסס על הדגש הממושך שלו על שליטה באינפלציה והתנגדות להקלה כמותית ממושכת. - האם קווין וורש תמך בריביות נמוכות יותר?
לאחרונה, כן—במיוחד אם צמצום מאזני ורווחי פרודוקטיביות מפצים על סיכוני אינפלציה. - האם קווין וורש ניתן להשוואה לפול וולקר?
רק חלקית; הוא משתף את מועקבת האינפלציה של וולקר אך חסר את שיא עליות הריביות הקיצוניות ועצמאותו הפוליטית. - כיצד עשוי וורש לשנות את מדיניות הפדרל ריזרב אם יאושר?
הוא עשוי לשלב ריצת מאזן מהירה יותר עם הפחתות ריביות סלקטיביות והנחיה קידמה מופחתת.
