האם קנגו הוא פרוקסי של ביטמיין? הנה מה שמצאתי

קאנגו הופכת למשתמשת הביטקוין הציבורית הרביעית בגודלה

הפוסט האורח הבא מגיע מ Bitcoinminingstock.io, המוקד הכולל לכל הדברים של מניות כריית ביטקוין, כלים חינוכיים ותובנות תעשייתיות. פורסם במקור ב-25 ביולי 2025, והוא נכתב על ידי מחברת Bitcoinminingstock.io סינדי פנג.

בעקבות סגירת רכישה משנית משמעותית של קאנגו, החברה הפכה כעת למכרות הביטקוין הציבורית הרביעית בגודלה לפי שיעור החשיש, והעפילה על ותיקי התעשייה כמו ריווט פלטפורמס ו-ביטפארמס. הישג זה לבד העלה גבות. אבל מה שבאמת תפס תשומת לב הוא מה שקרה אחר כך: קאנגו הכריזה על צוות הנהלה חדש לגמרי, מלא אנשים מכריית ביטקוין ומימון קריפטו. בינתיים, המייסדים המשותפים המקוריים המירו מרצונם את מניות ההצבעה שלהם למניות רגילות, מה שמצביע על מעבר מנהיגות רחב יותר.

ברור שזה לא סתם ניסוי צדדי בכרייה – זה מעבר מלא.

בחזרה למרץ, הדגשתי כמה גורמים קריטיים למעקב עבור משקיעים: קנייה מוצעת, מכירת העסק בפר”ק, והסכם רכישת 50 EH/s. השאלות האלו מאז נענו. אך שאלה אחת נותרה: האם קאנגו הפכה ליעיל לשמש כשלוחה של ביטמיין?

למה שאלה זו חשובה

זוהי שאלה צודקת כיוון שהתשובה יכולה להשפיע על התזה המלאה של ההשקעה. אם קאנגו הייתה פשוט חזית עבור ביטמיין, סוגיות של שקיפות, עצמאות וסיכון גיאופוליטי היו משקלות כבדות יותר.

בתעשייה שבה כמעט כולם מקיימים קשר אחד עם השני בצורה כלשהי, הפרטים חשובים. כדי לבדוק זאת, בחנתי את מבנה הבעלות וההנהגה החדש של קאנגו, והתחקיתי אחר הקשרים הרלוונטיים במעלה הזרם.

שליטה בהצבעה ושינויים בניהול

לפי ההודעה לעיתונות מה-23 ביולי, משתתפת הקנייה, חברת הון עמיד לאורך זמן (EWCL), כעת מחזיקה 36.73% מכח ההצבעה הכולל בקאנגו, רוב ברור בהשוואה ל-12.07% של המייסדים הקודמים. לפי הצעה לא מחייבת ממרץ 2025, EWCL לא רק שקיבלה זכויות הצבעה אלא גם השיגה שיפור והנהלה שקשור לבקשותיהן.

בעקבות העיסקה, צוות הנהלה חדש מונה. ביניהם, מר שין ג’ין מונה כיושב ראש הדירקטוריון ודירקטור לא-מבצעי, ו-מר צ’אנג-ווי צ’יו הצטרף כדירקטור. שניהם מביאים ניסיון נרחב בכריית ביטקוין. חשוב יותר, שניהם מחזיקים בתפקידים בכירים ב-Antalpha, חברת שירותים פיננסיים לקריפטו עם קשרים היסטוריים לביטמיין.

כאן מתחילה השערת השלוחה.

חיבור ה-Antalpha

Antalpha היא פלטפורמת שירותים פיננסיים שתוכננה לכוראמים. היא יצאה לציבור במאי. לפי הדיווחים ל-SEC שלה, Antalpha מציעה פתרונות מימון, טכנולוגיה וניהול סיכונים. מה שהופך את זה לרלוונטי הוא של-Antalpha היא שותפה הלוואתית ראשית עבור ביטמיין והצוות המקורי שלה כלל בוגרי ביטמיין רבים. חבילת המוצרים של החברה נבנתה סביב הצרכים של כורמים בקנה מידה גדול, רובם עובדים עם חומרה מבית ביטמיין.

• שין ג’ין הוא דירקטור ומנכ”ל חברת Antalpha Platform Holding Company (NASDAQ: ANTA) ושיחק תפקיד מרכזי בפיתוח מוצרים פיננסיים ממוקדי כורמים אלה.
• צ’אנג-ווי צ’יו היה דירקטור של פלטפורמת Antalpha. לפני כן, שימש כראש ההשקעות של Antalpha Capital (BVI) Limited, ועזר להקצות הון לתשתיות כרייה ואסטרטגיות נכסים דיגיטליים.

עם זאת, Antalpha אינה בבעלות ביטמיין, והמסמכים להגיוסה לציבור אינם מזכירים קשרי רכישה נוכחיים. הקישור כאן מבוסס על היסטוריה משותפת, צוות וקשרים, ולא על בעלות או שליטה.

אז מה שאני רואה בקאנגו הוא צוות הנהלה עם חשיפה ל-Antalpha, שיש להם הכרות מעמיקה עם מחזורי החומרה של Bitmain, תמחור ונורמות מימון. לא קשה להבין מדוע אנשים מחברים את הנקודות.

הבנת תפקיד הון עמיד לאורך זמן

חלק מרכזי בהשערות סביב קאנגו כשלוחה היא זהות לא ברורה של הון עמיד לאורך זמן. בעוד שמבנה הבעלות שלה לא ברור, קשרים קודמים או חפיפות בתפקידים עם Bitmain העלו ספקולציות.

בכל זאת, על בסיס גילויים נוכחיים, אין קישור לבעלות ישירה בין Bitmain ל-הון עמיד לאורך זמן. להיפך, ברור ש-EWCL התקינה צוות שמתאימים לפעילות כריית ביטקוין בקנה מידה גדול, וחלק מהאנשים האלו עבדו בעבר בחברות עם קשרים ל-Bitmain.

זה לא נדיר בתחום זה. מה שמביא אותנו לנקודה הרחבה יותר.

איך ביטמיין מופיע בתעשייה בכל מקרה

תעשיית כריית הביטקוין היא קטנה ומחוברת גבוהים. הדומיננטיות של ביטמיין (~82% נתחה שוק לפי דוח של אוניברסיטת קיימברידג’) פירושה שכמעט כל כורה, קטן או גדול, מסתמך עליהם עבור ASIC או גישה לשרשרת האספקה. זה לא נדיר למצוא צוותים משותפים או חפיפות עסקיות.

למעשה, כמה כורי פומביים ידועים כתחתורים קשר ישיר עם ביטמיין:

ביטדיר וביטמיין: משתפים דנ”א של המייסדים

• ביטדיר היה במקור ספין-אוף של Bitmain, המייסד וראש הדירקטוריון, ג’יהאן וו הוא מייסד ומנכ”ל בעבר של Bitmain.
• החברה ירשה את כריית הענן של Bitmain ומספר פעולות אירוח, וו הביא את הכישרון והתשתית המרכזיים בזמן ההפרדה.

*ביטדיר ציינה בעבר ב הגשת ה-IPO שלהם שמודל העסק שלהם נשען על שיתוף פעולה עם ביטמיין, מאספקת ASIC עד שירותים תמיכיים טכניים. אך עם פיתוח פנימי של חומרה SEALMINER על ידם, ההסכמים המסחריים סביב חומרה עשויים להצטמצם.

ביטפופו וביטמיין: גם בעלת מניות וגם ספקית גדולה

• ביטפופו’s הקשר הוא עוד יותר ברור. בהגשות שלהם ל-SEC, Bitmain מצוין כבעלת מניות ראשית ושותפה אסטרטגית.

“ביטפופו קיבלה ההשקעה המוקדמת מביטמיין ביולי 2021, וקיבלה התחייבות ל השקעות נוספות מביטמיין ו-Antpool בינואר 2022.” (עמוד 110 מתוך הגשת בטפו ל-SEC)

• ביטמיין מספק חלק ניכר של מכונות ASIC של ביטפופו.

“בטפו הוא גם לקוח ברמה S של ביטמיין, הרמה הגבוהה ביותר בין כל לקוחות ביטמיין, אשר הקנה לו יתרונות בתנאים שונים, ביניהם אספקת כורים וקצב חשיש ולוח זמנים של אספקה.” (עמוד 110 מתוך הגשת בטפו ל-SEC)

• פלטפורמת הכרייה של ביטפופו במקור הושקה בשותפות עם ביטמיין ועדיין מציעה איגוד חומרה, תיאום אירוח והסכמי אספקת ASIC.

“בטפו גם נכנס להסכם שיתוף פעולה לעשר שנים עם ביטמיין, שבמסגרתו ביטפופו תוכל להשיג 300 מגה וואט של אירוח…” (עמוד 110 מתוך הגשת בטפו לעמוד 110 של SEC)

• יש גם חפיפות צוות כאשר מנהלים ודירקטורים קודמים של ביטמיין כעת משרתים בתפקידים מרכזיים בביטפופו.

המקרים הללו מראים שיש ל-Bitmain קשרים רשמיים ומתועדים עם חלק מכריות, וכאשר זה המקרה זה בולט בברור.

האם קאנגו שלוחה של ביטמיין?

לפי מה שמגלים הנוכחיים מצביעים, התשובה היא לא.

אין בעלי מניות מתועדים מביטמיין, אין מימון ישיר ואין תלות עסקית ייחודית מלבד רכישה רגילה של ASIC שכמעט כל כורה גדול מבצע.

כן, יש קשרים. אבל הקשרים הללו נובעים מרקעי הבכירים ופרטנרשיפ קודמים, ולא מצורה כלשהי של שליטה תפעולית או פיננסית.

למעשה, הוספת בכירים עם ניסיון תעשייתי קודם, כולל אלה עם חשיפה לחברות שעבדו עם ביטמיין, מסמלת את כוונת הקאנגו להתרחב ולהיות שחקן רציני בכריית ביטקוין. בתעשייה זו, קיום של יחסים עם ביטמיין אינה בלתי רגילה ויכולה להיות יתרון אסטרטגי.

חברות שמשתפות פעולה עם ביטמיין לעיתים קרובות מקבלות גישה מוקדמת ל-ASICים מהדור הבא, מחירים מוזלים או תנאי תשלום נוחים. זה לא הופך אותן לשלוחות – זה פשוט עשוי להפוך אותן להיות יותר תחרותיות.

מחשבות אחרונות

עם כושר ה-50 EH/s החדש וצוות הנהלה משופץ, קאנגו בבירור סימנה שמוושף לקראת כרייית ביטקוין אינו מבחן קצר – זו הסתה אסטרטגית מחויבת. השווי שוק הנוכחי שלה עודנו מפגר אחרי חברות עם שיעור חשיש דומה, אולי בשל שאלות מתמשכות לגבי כיוונה וקשריה.

ממה שבאפשרותינו לראות עד כה, המפנה של קאנגו לכריית ביטקוין הוא החלטי, משאבים ומתקדם במהירות. עבור משקיעים שמתבוננים על המרחב, במיוחד אלו שמתעניינים בקנה מידה תפעולי ושמות לא מובְחנים, כדאי לשמור את קאנגו על הרדאר.

אני אמשיך לנטר כיצד האסטרטגיה שלה מתפתחת – במיוחד אם יתגלה ב עתיד קבלות חדשות או הסכמים עסקיים שיחשפו קשרים תפעוליים קרובים יותר עם ביטמיין.