אגרות חוב יפניות מתרסקות — ביטוויס טוען שהמסלול הפיסקלי של ארה"ב אינו בטוח יותר

סערת שוק האג”ח ביפן מעוררת אזהרות חדשות על יציבות פיסקאלית בארה”ב, טוענת ביטווייז

שוקי האג”ח הממשלתיים של יפן צללו לתוך מהומה נדירה כאשר תשואות לטווח ארוך זינקו לרמות שלא נראו זה עשורים. מנהל הנכסים ביטווייז הזהיר ב-20 בינואר כי התמחור האלים בשוק החוב של יפן חושף פגיעויות מבניות עמוקות ומציין שהנתיב הפיסקאלי של ארה”ב עשוי להיות חשוף באותה מידה ככל שעלויות ההלוואה עולות.

מנהל המחקר והראש האירופאי של ביטווייז, אנדרה דראגוש, הצהיר על גבי פלטפורמת המדיה החברתית X:

“האיגרות חוב היפניות ממש קורסות הבוקר.”

התגובה ניתנה כאשר משקיעים זרקו במהירות אג”ח ממשלתי יפני לאורך כל העקומה. גרף לטווח ארוך ששיתף ראש המחקר האירופאי של ביטווייז, שהולך אחורה עד לשנת 1980, הדגיש את היקף הסטייה, והראה את ירידת המחירים של איגרות החוב הממשלתיות היפניות באופן חד והסימון של קרע מכריע מהמשטר של תשואות נמוכות במיוחד שהגדיר את השוק ליותר משני עשורים.

הלחץ היה החמור ביותר בקצה הארוך של העקומה. גרף נפרד של בלומברג שהופץ על ידי מפרשני השוק הוגר צ’אפיץ הראה את תשואות האג”ח הממשלתיות של יפן ל-30 שנה מזנקים ל-3.863%, קפיצה של כ-26 נקודות בסיס במפגש שהביאה את הריביות לכיוון סף ה-4% וחזקה את החששות שהאמינות הפיסקאלית מתפוררת במהירות.

צ’אפיץ קישר באופן ישיר את המכירה לחששות פיסקאליים, וכתב על גבי X:

“הירידה באג”ח היפניות העמיקה, שלחה את התשואות לשיא כמגיבים לא תמכו בהבטחת הבחירות של ראש הממשלה סאנאה טאקאיצ’י לקצץ במיסים על מזון. התשואות ל-30 שנה של יפן זינקו ב-26 נקודות בסיס לכיוון 4%.”

קרא עוד: הסבר על סחר בהעברת הין: איך יפן מפחידה את שוקי הקריפטו והמניות

הסערה ביפן חידדה את המיקוד בסיכון ריבוני רחב יותר, במיוחד בארה”ב. בפוסט נפרד על X, כתב דראגוש: “מדד ההון GS US inflation Comeback הולך פרבולי,” מצביע על רגישות המתפתחת לאינפלציה בשוקי ההון של ארה”ב.

בהמשך השווה דינמיקות פיסקאליות בין כלכלות מתקדמות, וציין כי עלויות הריבית העולות מגבילות יותר ויותר את החופש הפיסקאלי של ממשלות. נתונים שצוטטו לצד ההערות הללו הראו את תחזיות הוצאת ריבית נטו בארה”ב קרובות ל-970 מיליארד דולר לשנת תקציב 2025, שכאמור שוות ערך לכ-14% מהוצאות הממשלה, בהשוואה להערכת 9.1% של יפן. כאשר זעזוע שוק האג”ח של יפן מהדהד בעולם, השילוב של תשואות גבוהות יותר, גרעונות מתפשטים, ועלויות להחזרי חובות עולות מחייבים את המשקיעים להעריך מחדש הנחות על חוסן פיסקאלי, ומגיע לאזהרה של דראגוש:

“בניגוד לדעת הציבור, המצב הפיסקאלי הנוכחי של ארה”ב לא טוב יותר מזה של יפן.”

שאלות נפוצות 🧭

• מדוע שוקי האג”ח הממשלתיים של יפן חוו מכירה פתאומית?
  אג”ח ממשלתיות יפניות נמכרו במהירות כאשר התשואות לטווח ארוך זינקו לכיוון 4%, מה שמסמן בריחה משנים של ריביות נמוכות במיוחד ומעלה חששות אצל משקיעים בנוגע לאמינות פיסקאלית ויכולת נשיאת החוב.
• מה המשמעות של זינוק התשואות היפניות ל-30 שנה עבור המשקיעים?
  הקפיצה בתשואות היפניות ל-30 שנה לכמעט 3.9% משקפת התגברות של פרמיות סיכון, מאיימת על מחירי האיגרות חוב, מעלה את עלויות ההלוואה של הממשלה ומפעילה לחץ על שוקי המניות והמטבעות.
• כיצד קשורה הסערה בשוק האג”ח של יפן לסיכון הפיסקאלי בארה”ב?
  מנהלי נכסים מזהירים שזעזוע החוב של יפן מדגיש פגיעות דומות בארה”ב, בה עלויות הריבית עולות והגרעונות מתפשטים ודוחפים את עלויות הריבית נטו לכיוון של טריליון דולר בשנה.
• מדוע עלויות ריבית עולות הן דגל אדום לשווקים ריבוניים גלובליים?
  עלויות שירות חוב גבוהות יותר מצמצמות את הגמישות הפיסקאלית, מחלישות את האמון בכספי הממשלה ומגדילות את הסיכון לאי יציבות בשווקים של כלכלות עם חוב גבוה.