הלם תשואה: האג"ח ל-30 שנה של ארה"ב רושם את הקפיצה השבועית הגדולה ביותר מאז 1981

התפקדות עסקאות הפער שולחת גלי הלם לשווקים

הקונפליקט המסחרי של טראמפ הטריד את השווקים הפיננסיים, וגרם לתקופה סוערת בוול סטריט כאשר שוק המניות האמריקאי סבל מירידה של ארבעה ימים. ביטקוין שקע לרמתו הנמוכה ביותר בחמישה חודשים, בעוד שוק הקריפטו הרחב התכווץ ל-2.45 טריליון דולר. הזהב גם הוא התערער, נפל מתחת ל-3,000 דולר לאונקיה לפני שהתאושש בשלוש אחוזים במהלך היממה האחרונה והגיע למחירו הנוכחי $3,064. בעוד סופה של תזוזות אלה, תשומת הלב נשארת ממוקדת על אגרות החוב האמריקאיות.

“משהו הלילה נשבר בשוק האגרות חוב. אנחנו רואים חיסול חסר סדר,” הסביר חוקר ההשקעות המאקרו, ג’ים ביאנקו. “אם הייתי צריך לנחש, הפער המסחרי בפירוק מלא. מאז הסגירה ביום שישי עד עכשיו… התשואה על 30 שנה עלתה ב-56 נקודות בסיס, בשלושה ימי מסחר.” ביאנקו הדגיש שזה אינו תמחור מחדש מונע על-ידי תחזית ריבית — זה אי סדר. עם חוזי S&P יורדים ב-2% והנפט מתמוטט ב-21% מאז “יום השחרור”, נראה שהשווקים מגיבים להכרה שמשהו עמוק יותר נשבר.

נכון לשעה 7 בבוקר לפי ET ביום רביעי, התשואה על השטר ל-30 שנה עומדת על 4.892%, בעוד שהשטר ל-10 שנים מציע תשואה של 4.435%. תשואות עולות באגרות חוב לעיתים קרובות מושכות משקיעים לעזוב מניות, שכן אגרות מציעות נתיב בטוח יותר להחזרים. רה-אלוקציה זו נוטה ללחוץ כלפי מטה על הערכות מניות, מתפשטת דרך קרנות הפנסיה והחזקות השקעה רחבות יותר. תשואות מוגבהות גם מתורגמות לעלויות הלוואה תלולות יותר, מה שהופך את הקנייה הביתית, ההלוואות לרכב ופרויקטי ההון העסקיים ליקרים יותר.

לפי דיווח של אתר החדשות הפיננסיות Zerohedge, הפער המסחרי מתפורר, גורם לכך שהוא מכנה “פאניקה להנזלת מיליארדים”. הפער המסחרי נוגע להבדלים בין מחירי אגרות חוב בשוק המזומן לעומת חוזיהם העתידיים. סוחרים משתתפים בזה על ידי רכישת אגרות חוב במזומן תוך בהנחה על עתידיהם התואמים, מצפים שהמחירים יתיישרו לבסוף. עם זאת, תשואות גבוהות יותר הגדילו את עלות המימון של מיקומים ממונפים אלו, שהצריכו רווחים פוטנציאליים והכריחו סוחרים לצאת מהעסקה. ההתכה מתסיסה מכירות מהירות גם באגרות חוב וגם בעתידיים.

שיבושים אלה עשויים להוביל לפעולה מצד הפדרל ריזרב האמריקאי. אופציה אחת היא הרחבה כמותית (QE), שבה המרכזי קונה אגרות חוב ארוכות טווח כדי להניע ביקוש, להרים מחירים ולהוריד תשואות. הבנק המרכזי עשוי גם להוריד ריבית, ודוחף בעקיפין תשואות קצרות טווח נמוכות יותר. לפעמים, מילים בלבד מספיקות — הפד יכול לאותת על תזוזות פוליטיות עתידיות להרגיע את עצבי השוק, לעצב ציפיות משקיעים ולייצב תשואות. כפי שנרשם על ידי חשבון X של Oz, מתקן הרכישה הפוכה של הפד (RRP) נתכווץ בשקט מ-2.5 טריליון דולר לשיא ל-148 מיליארד דולר.

Oz מציין שקריסת 94% משמעותה החזרת נזילות משמעותית לשווקים הפיננסיים. בזמן שרוב השיח הציבורי נשאר מקובץ על מדדי אינפלציה ומתח גיאופוליטי, Oz טוען שההתפתחות האמיתית שוכנת בהון המנצא משוחרר שנכנס מחדש למחזור — מעורר תיאבון לסיכון מבלי לבצע בהכרח חיתוך ריבית רשמי או תפנית פוליטית. במקום שיהיה מונע על ידי להט ספקולטיבי, זרם זה של נזילות יכול להוות את האירוע המרפה המשמעותי ביותר מאז 2020 — אחד שבדיוק מתחילים השווקים לעבד.

“כולם עדיין ממוקמים לאסון,” הוסיף חשבון X. “אבל הנזילות אומרת: ‘תפסו את הקסדה שלכם. אתם עומדים לרוץ אחרי נרות ירוקים עד לשיאים הגבוהים ביותר’.”