הדולר האמריקאי תחת מתקפה כאשר מעמד המקלט הבטוח נמצא תחת איום ישיר

הדולר מתמודד עם לחץ גובר ככל ששוקי החוב מתפרקים

שוקי המטבע הגלובליים נכנסים לשלב בלתי יציב כאשר האמון נסדק וההגנות המסורתיות נכשלות. הכלכלן רובין ג’. ברוקס שיתף בניתוח חד של השוק ב-24 בינואר, 2026, והזהיר כי התגברות הלחץ באג”ח ובריחת הון הציבו את הדולר האמריקאי תחת איום ישיר וגדל.

ברוקס, עמית בכיר במכון ברוקינגס ששימש בעבר ככלכלן ראשי במכון המימון הבינלאומי וכאסטרטג ראשי FX בגולדמן זאקס, מסגר את המהלכים האחרונים כנקודת פנייה מכרעת. הוא מוכר בכל העולם כמומחה למקרו-כלכלה גלובלית, ובמיוחד לניתוחי שערי החליפין, זרימות הון לשווקים מתעוררים ויעילות הסנקציות המערביות. בהערכתו, הוא הצהיר:

“האיר היינווני הרציני בדולר חזר.”

הכלכלן ביסס את הערכתו בתרשים העוקב אחר הדולר מול מטבעות G10 ושווקים מתעוררים מאוקטובר 2024 ועד תחילת 2026. ה-G10 מתייחס לקבוצת מטבעות כלכלות מתקדמות מרכזיות, כולל האירו, הין היפני, הפאונד הבריטי, הדולר הקנדי, הפרנק השוויצרי, הקורונה השוודית, הקורונה הנורווגית, הדולר האוסטרלי, ודולר ניו זילנד. ברוקס הדגיש כי הפריצה המכרעת של הדולר לשווקים מתעוררים מתחת לטווח הקודם שלו פעלה כאינדיקטור מקדים, כאשר הדולר של G10 מתקרב כעת להתמוטטות טכנית דומה שלרוב מושכת משקיעים צולבים ומעמיקה את המומנטום הדובי.

הקו השחור בתרשים מייצג את מדד DXY, מדד נפוץ למדידת הדולר האמריקאי ביחס לסל מטבעות מרכזיים, שהגיע לשיאו מעל ל-106 בתחילת 2025 לפני שפנה כלפי מטה בעוצמה. לעומת זאת, הקו הכחול מראה את הדולר מול שווקים מתעוררים, שהתחיל להיחלש מוקדם יותר וירד בהתמדה רבה יותר. מרקרים אנכיים מדגישים תאריכים מרכזיים, כולל 5 בנובמבר 2024, 20 בינואר, 9 באפריל, 22 באוגוסט, ו-10 בדצמבר 2025, כאשר המרקר של דצמבר מתיישר עם הורדת הריבית של הפד שהאיצה את התנועה.

קרא עוד: סיפורה ‘הגדול ביותר’ של 2025 של ריי דליו: שווי הדולר המדולל

מעבר לסחורות, הכלכלן תיאר הגדרה מחודשת ורחבה יותר של מה נחשב כנסיון בטוח. הוא תיאר כיצד כלכלות עם חוב נמוך כמו שבדיה, נורווגיה ושוויץ משכו זרימות משמעותיות כאלטרנטיבה לדולר ולין. בפנייה ישירה ליפן, הוא דחה טענות על כך שנזילות נמוכה גרמה לשיבוש בשוק האג”ח ובמקום זאת קישר את נסיגת המשקיעים לחששות מדברים על אמינות פיסקלית והתנגדות לצנע. הוא טען כי התשואות הארוכות-טווח שגדלות עדיין לא הצליחו לפצות את המשקיעים בצורה הולמת עבור הסיכון הריבוני, מה שהותיר את הין פגיע למרות פערי הריבית המתרחבים. בסיכום התמונה הרחבה יותר, ברוקס כתב:

“השורה התחתונה היא שהדולר נמצא תחת אש כפי שגם הין ושוקי החוב הגלובליים. הנושא הדומיננטי בשווקים ב-2026 הוא בריחה לבטיחות ממוניטיזציה של חוב. מתכות יקרות ומטבעות בטוחים יזנקו הרבה יותר.”

ניתוחו מחזק את הציפיות כי ההון הגלובלי ימשיך לנדוד לעבר נכסים מוחשיים ומטבעות עם משמעת פיסקלית כאשר נטל החוב מתגבר.

שאלות ותשובות ⏰

• מדוע הדולר האמריקאי נמצא תחת לחץ ב-2026?
  המתח בשוקי האג”ח, בריחת הון ופחדים מחודשים על מוניטיזציה של חוב מערערים את האמון בדולר.
• מה עורר את גל החולשה האחרון של הדולר?
  מכירת פיתאומית בשוק האג”ח הממשלתי של יפן התפשטה לשווקי חוב ומטבעות גלובליים.
• איזה נכסים נהנים מההשקעה המדוללת?
  זהב, כסף, פלטינה ומטבעות בטוחים עם חוב נמוך רואים זרימות חזקות.
• איזה מטבעות מתעוררים כחלופות לדולר ולין?
  שבדיה, נורווגיה ושוויץ מושכות הון בשל אמינות פיסקלית חזקה יותר.