היום שבו ה-SEC נכנע בשקט לקריפטו

מאמר הדעה הבא נכתב על ידי ג’וזף קולמנט, היועץ המשפטי הראשי וראש חדשות ב-Bitcoin.com.

לאלו שצפו ביחסים המורכבים של ה-SEC עם קריפטו מתפתחים בשמונה השנים האחרונות, הרגע הזה הרגיש כמו כניעה שקטה אך החלטית, איתות חזק שהגאות עשויה סוף סוף להשתנות.

כיצד הגיע Howey לכאן

מאז 2017, ה-SEC קבלה את תפקיד הרגולטור דה-פקטו של קריפטו למרות היעדר סמכות מפורשת של הקונגרס לעשות כן. היא ניצלה את מבחן Howey, החלטת בית המשפט העליון משנת 1946, כדי לסווג מגוון רחב של נכסים דיגיטליים כניירות ערך. ב-Howey, בעלי קרקעות מכרו חלקות של פרדסי הדרים עם ההבטחה שאחרים יטעו ויסחרו בפירות בשמם. בית המשפט פסק שההסדרים הללו העונים “על חוזי השקעה”, ולכן נכללים בחוקי ניירות הערך.

ה-SEC יישמה תקן זה באגרסיביות, תוך סימון מטבעות קריפטוגרפיים מזוזנים ומבוזרים עולמית כאילו הם חוזי השקעה. התוצאה הייתה סביבת רגולציה שבה אפילו פרויקטים של תוכנה לא קסטודית נדרשו לחוות דעת משפטיות יקרות רק כדי להישאר רשומים בבורסות. כתבתי רבות מאותן חוות דעת בעצמי. פרויקטים שלא יכלו להרשות זאת הוסרו לעיתים קרובות ללא יעד.

ב-2018, הופיע רגע נדיר של בהירות. אז מנהל ה-SEC ויליאם הינמן הצהיר כי חלק מהנכסים הקריפטוגרפיים יכולים להתפתח מעבר למעמד של נייר ערך – תוך שימוש באתריום כדוגמה לסימן שהפך ל”מספיק מבוזר”. אף על פי שלא מדובר בהנחיה רשמית, היא הציעה לתעשייה תקווה שהתקיימות למסגרת עשויה להיות אפשרי.

השלטון של גנסלר

תקווה זו התפוגגה כאשר גארי גנסלר מונה ליו”ר ה-SEC ב-2021 על ידי ג’ו ביידן. למרות שהוא לימד בלוקצ’יין ב-MIT והכיר בעבר שמטבעות קריפטוגרפיים גדולים כמו ETH, LTC, ו-BCH אינם ניירות ערך, גנסלר במהרה נקט גישה אכיפתית אגרסיבית. תחת הנהגתו, הסוכנות עברה מדיאלוג להפחדה ויצאה למסע אכיפה משפטי.

פרויקטים מבוססים היטב כמו LBRY, שכוונו לביזור פרסום תוכן, נמחצו. XRP נגרר לתוך תביעות משפטיות מתמשכות למרות שיש לו שימוש ממשי בבנקאות חוצת גבולות. Coinbase, הבורסה הצייתנית ביותר בארה”ב, קיבלה הודעת וולס. כפי שבראיין ארמסטרונג אמר, “במקום לפרסם ספר חוקים ברור, ה-SEC נקט בגישה רגולטורית על ידי אכיפה שפוגעת באמריקה.”

באירוניה, בעוד ה-SEC התמקדה בשחקנים טובים, FTX השתמשה בכספי לקוחות כדי לקנות השפעה פוליטית, לכאורה תוך כדי שמירה על קווים פתוחים של תקשורת עם גנסלר עצמו.

זו לא הייתה רגולציה. זו הייתה אכיפה סלקטיבית.

אז הגיע רגע המטבע ממים

הסיבוב האמיתי של העלילה הגיע ב-17 בינואר 2025: שלושה ימים לפני טקס השבעתו השני, דונלד טראמפ השיק את סוג המטבע הקריפטוגרפי שלו $TRUMP. הוא היה מתפרסם בטלגרם, נסחר רק בבורסות מבוזרות, וירד באותו ערב שבו הוא אירח “נשף קריפטו” רק בלוקים מבית הלבן.

מנקודת מבט רגולטורית, $TRUMP היה אמור להיות מכונה מיד כערך על ידי ה-SEC.

ולמרות זאת, הייתה שתיקה מוחלטת מצד גנסלר. אין הודעה לעיתונות. אין חקירה. אין תגובה.

אם זה היה מושק על ידי מישהו אחר, האכיפה הייתה מהירה וחמורה. אבל הפעם, לא הזמנה אחת נפקה.

השקט הזה? זה היה הרגע שבו ה-SEC בשקט נכנע לק

מובן הקריפטו.

ההשלכות

אני אגיד את זה: אנחנו כל כך חזרנו.

אפשר להרגיש את זה גם כן. תעשיית הקריפטו לא רק שורדת את הלחץ הרגולטורי – היא משגשגת.

פלטפורמות כמו pump.fun משיקות אלפי מטבעות ממים, ומגלמות את האנרגיה הגולמית והיצירתית של הקריפטו. Hyperliquid, בורסה מבוזרת לפרפטואלים, עתה עולה על עיולותיה המרכזיות ב-UX, בנזילות ובביצועים.

מייסדים באמריקה בונים בפומבי שוב. סטארטאפים משיקים שוב מארה”ב.

הקריפטו חוזר ומשיב את חוד החנית התרבותי ואת האתוס הלא-מנופק שלו.

אז קדימה: השיקו את המטבע שלכם. בנו את ה-DAO שלכם. תשתמשו בממים כאילו זה 2021.