היום הגדול ביותר של חיסולים בקריפטו אי פעם עשוי היה להשאיר פצצות זמן בעקבותיו

גל ההלם של הנזילות מה-10 באוקטובר עדיין מסעיר את עולם הקריפטו

אנליסטים אומרים כי השילוב של זעזוע מאקרו ומינוף קיצוני יצר תנאים שעדיין עשויים להוביל לפשיטות רגל או ארגונים מחדש חירום, שכן ביקורות, פדיונות ופערי מרג’ין עדיין נמדדים. ישנם אף אומרים כי הכלכלה הקריפטוגרפית מתקרבת לזמן הכי חשוך מאז 2022.

האנליסט הבולט, האסו, הצטרף ביום שלישי, והביע את דעתו והתחזית שלו לגבי הכאוס שהתרחש בחודש שעבר. “10 באוקטובר 2025 היה אירוע הנזילות הגדול ביותר בתולדות הקריפטו בפער גדול. מוערך כי $20-30B של עמדות נהרסו. השיא הקודם היה $8B,” כתב האסו כתב. “לכן, זה לא אמור להפתיע אם מספר קרנות, כולל אלה עם אסטרטגיות דלתא נייטרליות, ייחשפו כהרסניות. זה יהיה יותר מפתיע אם לא היו.”

האסו הוסיף:

“אני חושב שלמרבה הצער נוכל לצפות לחדשות רעות נוספות בחודשים הקרובים, ככל שנלמד לאט מי שוחה ערום.”

ההימכרת בחודש שעבר הופעלה על ידי זרז גיאופוליטי: התחייבות פומבית באותו יום להטיל מכסים של 100% על ייבוא סיני, שהאיצה מצב של חוסר חופש שכבר הוחמר על ידי מינוף אגרסיבי. תוך 24 שעות, דווח כי יותר מ-$19 מיליארד בעמדות מינוף נסגרו בכ-1.6 מיליון חשבונות, הנזילות הגדולה ביותר של יום אחד ברשומות, בעוד שהשוויה הכוללת של שוק הנכסים הדיגיטליים העולמיים צנחה בכ-$400 מיליארד.

יתר על כן, חלק מהאנליסטים, כמו האסו, מאמינים שהמחיקה אולי התאדתה בין $20 מיליארד ל-$30 מיליארד בערך. ספרי ההזמנות התדלדלו במהירות והמרווחים התרחבו, שהגבירו את השפעת המחיר והפכו את הדה-סיכון ללולאת פידבק של מכירות כפויות. מינוף היה צבור בתחילת אוקטובר, כשעניין פתוח התרחב בצורה חדה משנה לשנה בזוגות מובילים ואפילו יותר במקומות אלטקוין פופולריים.

אפילו באותו היום, ספקולנטים נועזים כבר היו לוחשים שהרוחות של חברות קריפטו שנכשלו עשויות לזחול בקרוב מהצללים, מוכנות לחשוף את ההרס שהותירו מאחוריהן. “בימים הקרובים, סביר שנשמע על כמה קרנות או מחלקות שמתפוצצות, שחרורים כפויים, נזילויות מתרסקות (חושבים על 3AC/FTX),” אמר החשבון הפופולרי ב-X בשם Jampzey אמר ליותר מ-115,000 עוקבים שלו.

ההשלכות המיידיות הסירו שכבת מינוף משמעותית—מה שרבים מכנים כ”ריסט”—אך גם פגעו במורל השוק. אוקטובר הסתיים באדום לביטקוין בפעם הראשונה מאז 2018, שבר את הנרטיב של “אפטובר” והאט הזרמות סיכון חדשות ככל שחברות בחנו זרימת לקוחות וסימני ביטחונות. הדינמיקה הזו יכולה לקחת זמן להתפוגג; קריאות להקדמות הון, ביטויי NAV מושהים, ומכתבים למשקיעים מגיעים לעיתים הרבה אחרי ההלם הראשוני.

ההתאוששות בנכסים בולטים התחילה סביב ה-13 באוקטובר, בסיוע קניות מוסדיות, בעוד שמטבעות קטנים יותר נגררו מאחור. עם זאת, הבעיות המבנייות שהאירוע חשף—נזילות מפוצלת, זמינות מינוף קיצוני והגנה מוגבלת על פני מקומות מסוימים—נותרו וקטורי סיכון מפתח אם סוג זה של תנודתיות חוזר. האירוע חידש דיונים אם הצנרת של שוק הקריפטו צריכה לאמץ יותר בקרה סיכון סטנדרטית כדי לעמעם לולאות מכירה כפויה.

בנוסף לכך, השוק לא השתחרר מהמכה — הוא מדשדש מאז. יתר על כן, ביום שני, המטחנת שמועות עברה להילוך גבוה כאשר שיחות ברשתות חברתיות טענו שהשולחן הקריפטו המסחר מעל לדלפק (OTC) וינטרמוט קיבל מכה גדולה מההתרסקות ב-10 באוקטובר והם כביכול מתארךים לתבוע את בינאנס. מנכ”ל וינטרמוט יבגני גייבוי סגר זאת במהירות, קרא לרכילות שקרית ועצר את הספקולציות.

“מילולית שום דבר לא השתנה מאז הציוץ הזה ולא היו לנו תוכניות לתבוע את בינאנס, או נראה שום סיבה לעשות זאת בעתיד,” גייבוי כתב ב-X. “כנראה הייתי צריך לבקש לרשום את כל האנשים שמפיצים שמועות בלתי מבוססות, אבל רוב האנשים המאמינים לשמועות הללו הם בעלי זיכרון דג זהב, כך שלא אעשה זאת.”

ובכל זאת, ההיסטוריה לא משקרת על קנה המידה של המפץ הזה. הימים הגדולים ביותר של נזילות ב-2021 בקושי פגעו ב-$10 מיליארד, ואפילו הכאוס סביב טרה ו-FTX ב-2022—התרסקויות של מספר ימים שמשכו את הסוחרים למטה—חִוְרוּ ליד ההרס של יום יחיד ב-10 באוקטובר. מה שגרם לכך לנשוך באופן חזק היה הסערה המושלמת: זעזוע מאקרו, מינוף בגבוהות שיא וניקוי מסונכרן כמעט בכל הזירות הגדולות.

לעת עתה, העיניים כולן מופנות לרשימת ההמתנה שלאחר המוות: עדכוני NAV של קרן, מאזני לווים, התאמות קרן ביטוח בבורסות, ותנועות שרשרת מקושרות ליישויות מסחר גדולות. אם יופיעו סדקים חדשים, הם כנראה ייראו קודם כל בחברות המענפות יתר על המידה ב-אלטקוינים, מסובכות בביטחונות לא תואמים, או תלויות בבריכות נזילות בשוליים. בינתיים, הכחולות אולי יחזיקו את המקום שלהן—כל עוד הכסף המוסדי נשאר ומינוף נבנה באטיות.

בסופו של דבר, ה-10 באוקטובר לא היה רק תקר לנכס בשוק—זו הייתה בדיקה שלמה לצנרת של הקריפטו. אולי האבק נחה, אבל ישנם עדיין המאמינים שהאוטופסיה האמיתית עשויה להתפרס עד סוף השנה ככל שמאזני מתואמים וניקים, אם ישנם, יוצאים יתרחשו.

שאלות נפוצות❓

• מה קרה ב-10 באוקטובר 2025?
  גל נזילות עולמי מחק מעל ל-$19B במקומות קריפטו ממונפים תוך 24 שעות, המספר הגבוה ביותר של יום אחד שנרשם אי פעם.
• למה ייתכן שכישלונות יופיעו שבועות לאחר מכן?
  הפסדים בקרנות ובמחלקות לרוב נחשפים במהלך ביקורות, פדיונות, והתאמות ביטחונות בשווקים אמריקאיים, אירופיים ואסיאתיים.
• אילו נכסים נפגעו הכי קשה?
  נכסים מרכזיים כמו ביטקוין ואיתר צנחו בצורה חדה אולם מניות אמצעיות וממים חוו משיכות מהירות ועמקות על רגעים דקים יותר. על אף התעוררות קצרה, השוק עדיין במגמת ירידה.
• מה צריכים לצפות כמשקיפים כעת?
  גילויים של חברות, עדכוני לווים, שינויים בקרן הביטוח בבורסה, ותנועות שרשרת הקשורות ליישויות גדולות במרכזים מפתח. יתכן עדיין שכמה חברות שרדו את האירוע ללא פגע.