הצעת ה-SEC להגביל את כללי ה-OTC למניות מעוררת שאלות חדשות לגבי נכסי קריפטו

הצעת ה-SEC שמכוונת למסחר במניות OTC מציתה דיון חדש על רגולציית קריפטו

רגולטורים בארה״ב מבקשים להבהיר את תחולתו של כלל ותיק המסדיר את שווקי ניירות הערך מעבר לדלפק (OTC). ב-16 במרץ, רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) הציעה תיקונים לכלל 15c2-11 לפי חוק ניירות הערך (Exchange Act), המסדיר כיצד ברוקרים-דילרים מפרסמים ציטוטים לניירות ערך הנסחרים מחוץ לבורסות הלאומיות. ההצעה תגביל את תחולת הכלל לניירות ערך הוניים, ותטפל באי-ודאות לגבי השאלה האם הוא יכול לחול על סוגי נכסים אחרים.

ה-SEC ציינה:

“התיקונים המוצעים יתקנו את כלל 15c2-11 כך שיתייחס רק לניירות ערך הוניים.”

כלל 15c2-11 קובע דרישות לאיסוף מידע ולסקירה עבור ברוקרים-דילרים שמפרסמים ציטוטים עבור, או שמתחזקים שוק מצוטט רציף ב, ניירות ערך בשוק ה-OTC. לפני התחלה או המשך של ציטוטים, על ברוקרים-דילרים לסקור מידע על המנפיק ולאשר שגילויים מסוימים זמינים לציבור. המסגרת נועדה להפחית מניפולציות והונאות בניירות ערך בעלי סחירות נמוכה.

כלל 15c2-11, שאומץ בשנת 1971, הסדיר בעיקר מסחר במניות מיקרוקאפ ובמניות שאינן רשומות הנסחרות מחוץ לבורסות הלאומיות. תיקונים שאומצו בשנת 2020 חיזקו את תקני הגילוי ועדכנו את דרישות הציטוט כדי לשפר את השקיפות בשווקי ה-OTC.

יו״ר ה-SEC, פול ס. אטקינס, ציין כי ההצעה תבהיר את החובות הרגולטוריות בעת פרסום ציטוטים ותאשר מחדש את היקף התחולה המיועד של הכלל.. אטקינס אמר:

“רגולציות צריכות להיות מותאמות כראוי לסוג הנכס שעליו הן חלות.”

מתפתח דיון סביב נכסי קריפטו ושווקי חוב

הנציבה הסטר מ. פירס הסבירה כי משתתפי השוק הבינו לאורך זמן שהכלל חל רק על ציטוטים של ניירות ערך הוניים מעבר לדלפק, למרות ההתייחסות הרחבה יותר של הכלל ל“ניירות ערך”.

הדיון התגבר לאחר תיקוני ה-SEC משנת 2020, כאשר רגולטורים ציינו שהכלל עשוי להתרחב גם למכשירים בעלי הכנסה קבועה. משתתפי השוק הזהירו כי החלת המסגרת על שווקי חוב עלולה לשבש את הנזילות, משום שרבות מן ההוראות נועדו לגילויים המתאימים למניות.

ההצעה גם מזמינה תגובות בנוגע לאופן שבו הכלל עשוי להשתלב עם נכסים דיגיטליים. פירס כתבה:

“אני מתעניינת במיוחד בעמדות המגיבים ביחס לשאלות על ההגדרה של ‘נייר ערך הוני’, תחולת הכלל על נכסי קריפטו, והצעדים הבאים המתאימים ביחס להקמה של ‘שוק מומחים’.”

נכסים דיגיטליים נכנסים יותר ויותר לדיונים רגולטוריים, שכן ייתכן שחלק מהטוקנים יסווגו כניירות ערך לפי הדין האמריקאי. השאלה האם מסגרות גילוי קיימות שנועדו למניות צריכות לחול במקרים כאלה נותרת שאלה מדינית פתוחה.

ה-SEC ציינה כי תקופת ההערות תישאר פתוחה למשך 60 ימים לאחר פרסום ההצעה ב-Federal Register. משתתפי התעשייה צפויים לספק משוב על הגדרות של ניירות ערך הוניים, טיפול בנכסים דיגיטליים, ותפקידו העתידי של שוק המומחים.

שאלות נפוצות 🧭

• מדוע ה-SEC רוצה להגביל את כלל 15c2-11 לניירות ערך הוניים?
  הרגולטורים שואפים להסיר אי-ודאות ולאשר שהכלל מסדיר ציטוטי מניות OTC ולא סוגי נכסים רחבים יותר.
• כיצד ההצעה עשויה להשפיע על הנזילות בשווקי חוב?
  משתתפי השוק הזהירו כי החלת כללי גילוי בסגנון של מניות על שווקי חוב עלולה לשבש את נזילות המסחר.
• מדוע נכסי קריפטו מוזכרים בהצעת ה-SEC?
  הגורמים הרשמיים מבקשים משוב בשאלה האם טוקנים דיגיטליים המסווגים כניירות ערך צריכים להיות כפופים לכלל.
• על מה על המשקיעים לעקוב במהלך תקופת ההערות של ה-SEC?
  משוב מהתעשייה עשוי לעצב את האופן שבו שווקי ה-OTC, נכסי קריפטו וכללי הגילוי יתפתחו.