הרשות לניירות ערך האמריקאית נקראה להפסיק להעדיף מגישים מאוחרים במרוץ לקרנות סל קריפטו על נתח שוק

קוראים ל-SEC לשקול מחדש את כלל “הקודם להגיש” לאור השינויים שמנוצלים על ידי חברות גדולות

מנכ”לים מחברות ניהול נכסים כמו Vaneck, Canary Capital ו-21Shares שלחו מכתב משותף ליו”ר נציבות ניירות ערך האמריקאית (SEC) פול אטקינס ב-5 ביוני, תוך קריאה להשיב את מסגרת אישור “הקודם להגיש” עבור מוצרים סחירים בבורסה (ETPs). החותמים טענו כי הפרקטיקה הנוכחית של אישורים סימולטניים—ללא קשר לסדר הגשת הבקשות—פוגעת בהוגנות, מפחיתה חדשנות ומחלישה את המיקום התחרותי של מוצאים קטנים יותר, במיוחד בתחום המטבעות הקריפטוגרפיים הצומח במהירות.

במכתב, החברות ביקרו בחריפות את הסטייה של ה-SEC מנורמות היסטוריות, בטענה:

לאחרונה, עקרון זה נשחק. במקום לאשר לפי סדר ההגשה, ה-SEC עברה לאישורים סימולטניים.

“זה מדלל יתרונות של המהלך הראשון ומאפשר לחברות גדולות להמתין לחברות הקטנות כדי לחדש, ואז להגיש מוצרים דומים כדי לקבל גישה רגולטורית שווה. מוצרים סחירים בבורסה (ETPs) שהגיעו לשוק בראשיתם צברו נכסים ונתח שוק גדולים יותר, דינמיקה קריטית למוצאים קטנים כדי להתחרות,” פירשמו מנהלים בהקשר של מספר דוגמאות, כולל ההשקה ב-10 בינואר 2024 של מספר קרנות ביטקוין סחירות בשוק, בהתראה על כך ש”החברה עם ההגשה האחרונה הבטיחה את נתח השוק הגדול ביותר.”

ההחלטה של ה-SEC לאשר 11 קרנות ביטקוין סחירות בשוק בינואר 2024—כולל הצעות מ-Blackrock ו-Fidelity—הגדילה את הביקורת על כך שההליך מעניק יתרון לענקיות תעשייה. בעוד שה-SEC טוענת כי האישורים מונעים רק על ידי קריטריונים רגולטוריים, התוצאה הגבירה את הביקורת על השאלה האם המסגרת הנוכחית מגנה על התחרות או מחזקת את כוח השוק הקיים—במיוחד בתחום שבו יתרון המהלך הראשון יכול להיות מכריע.

המנהלים הדגישו במכתבם כי התהליך הנוכחי של הרגולטור יש לו השלכות רחבות ונזק רחב להוגנות השוק ולתוצאות המשקיעים. הם הזהירו:

שינוי רגולטורי זה יש לו השלכות חמורות. הוא מפחית את התמריץ לחדשנות, מעודד שחזור ומגביר את ריכוז השוק. ישויות גדולות נהנות, בעוד חדשנים זריזים נענשים.

“התוצאה היא שוק פחות דינמי, פחות הוגן ופחות יעיל. הבחירה של המשקיעים נפגעת, והמשימה העיקרית של ה-SEC—הוגנות בשוק והפקת הון—נפגמת,” הם הדגישו. המכתב נחתם בקריאה ל-SEC לשוב לנוהל של כבוד לסדר הגשת הבקשות כדי להבטיח טיפול שווה ולשמר את המנהיגות של ארה”ב בחדשנות פיננסית.